주제: 최고 연구자들의 암호화폐 매크로 분석 방법론 공개
손님:
정 @ZnQ_626
루시다 창립자
2019 Bgain 디지털 자산 트레이딩 리그 시즌 1 혼합 전략 그룹 챔피언;
2020 TokenInsight 글로벌 자산 수량화 대회, Composite Strategy Group은 4월 준우승, 5월 우승, 시즌 세 번째 준우승을 차지했습니다.
2021 TokenInsight x KuCoin 글로벌 자산 수량화 대회, 종합 전략 그룹 3위;
비비에나 @VV_watch
BuilderRocket 가속기 연구 파트너
2017년 업계에 진출
Ex Foxconn의 블록체인 투자 펀드에서 투자 연구를 수행합니다.
exHuobi Defi 연구원
거시적 연구에 집착하다
하이프리덤 @highfree2028
2016년 업계에 진출
컴퓨터 및 금융 복합 배경
현 증권사 연구원
달러 유동성 분석과 거시분석을 바탕으로 한 Cycle Timing에 능숙함
앨버트 @assassinaden
private equity 펀드 운용사
전직 외환시장 퀀트 연구자, 통계적 차익거래 및 상대가치 전략 수행
비델타 전략과 거시적 조사에 능숙함
사이클에 대처하고 황소와 곰을 헤쳐나가는 능력에 주의를 기울이십시오.
거시분석 프레임 공개
정@LUCIDA：
암호화폐 산업이 발전하면서 시장가격과 거시경제학의 상관관계가 점점 높아지고 있으며, 시장분석에 거시경제학이 점점 더 필요한 부분으로 자리잡고 있습니다. 오늘은 매크로 관련 주제에 관해 구체적으로 말씀드리고자 합니다. 첫 번째 질문부터 시작하겠습니다. 거시경제학을 분석하기 위한 자신만의 프레임 와 방법론은 물론 기본 논리를 공유해 달라는 것입니다.
높은 자유도:
암호화폐 기반 매크로 분석은 두 부분으로 구성됩니다. 첫 번째는 오프사이트(비암호화폐 네이티브) 매크로이고, 두 번째는 온사이트 매크로(암호화폐 네이티브, 핵심은 BTC 온체인 데이터 분석)입니다.
첫 번째 유형의 오프사이트 매크로의 경우 내 분석 프레임 세 가지 수준으로 나누어진 역삼각형과 비슷합니다.
첫 번째 레이어는 고용, GDP, 인플레이션, PCE 등과 같은 다양한 데이터 입니다.
두 번째 수준은 데이터를 요약하는 것 입니다. 첫 번째 레이어의 데이터는 지저분해 보일 수 있지만 실제로는 모든 종류의 데이터를 경제적으로 좋은 데이터와 나쁜 데이터, 인플레이션이 높은 데이터와 낮은 데이터라는 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 통화정책(이자율 인하, 대차대조표 축소 및 확대 등)을 수립하는 연준과 재정정책(정부가 돈을 지출하는 방법 등)을 수립하는 재무부의 최종 목표는 통화정책을 극대화하는 것이기 때문입니다. 고용과 물가안정. 즉, 이 두 기관의 핵심 목표는 경제가 충분히 좋아지고 인플레이션이 통제되도록 하는 것입니다.
세 번째 층은 미국 달러 유동성의 구체적인 구성과 미래 기대치입니다 . 미국 달러 유동성의 주요 구성 요소로는 은행 준비금, 연준의 대차대조표, 재무부 잔액, 익일 역환매 계좌 잔액 있습니다. 현재와 미래의 미국 달러 유동성 상황을 판단하려면 이러한 요인의 변화와 재무부가 발표하는 분기별 융자 발표에 주의를 기울여야 합니다.
더욱이 고용과 물가라는 두 가지 핵심 요소는 어느 정도 서로 영향을 미칩니다. 예를 들어, 연준은 금리 인하 또는 대차대조표 축소 중단 여부를 결정할 때 고용 및 인플레이션 데이터를 모두 고려할 것입니다. 따라서 미국 달러 유동성의 변화를 보다 정확하게 예측하기 위해서는 이러한 데이터를 종합적으로 분석해야 합니다. 분기별 융자 발표와 다양한 경제 데이터를 통해 재무부와 연준의 운영을 더 잘 이해하고 향후 미국 달러 유동성 추세를 예측할 수 있습니다.
소위 오프사이트 요인은 위에서 언급한 거시경제 지표, 정책 변화, 시장 정서 등 암호화폐에 고유하지 않은 콘텐츠를 주로 의미합니다. 이러한 요인들이 암호화폐 시장에서 직접적으로 발생하는 것은 아니지만, 시장의 외부 환경과 투자자 기대치를 정의하기 때문에 시장에 미치는 영향은 중요합니다.
두 번째 범주는 온사이트 매크로입니다. 온사이트 매크로는 암호화폐 시장 내에서 직접 파생된 데이터 및 분석을 말하며 핵심은 비트코인의 온체인 데이터입니다. 이러한 데이터에는 장기 및 단기 통화 보유자의 통화 보유량 변화, 수익성 수준 등이 포함됩니다. 이러한 온체인 데이터 분석을 통해 우리는 투자자 행동 및 시장 동향을 포함하여 시장 역학에 대한 더 깊은 이해를 얻을 수 있습니다.
이 두 가지 분석 방법은 각자의 강조점을 갖고 있습니다. 오프마켓 요소는 우리에게 거시적인 관점을 제공하는 반면, 온마켓 요소는 암호화폐 시장의 내부 운영 주기와 리듬에 대한 통찰력을 얻을 수 있게 해줍니다. 암호화폐 시장 분석을 수행할 때 포괄적인 거시 분석 프레임 형성하는 이 두 가지 관점을 결합하는 것이 중요합니다.
앨버트:
연준과 재무부의 정책적 시사점 외에도 은행예금 등 미시경제적 요인에도 주목해야 한다는 점을 덧붙이고 싶습니다. 예를 들어, 높은 금리 대면 때 일반 투자자는 이자를 얻기 위해 은행에 자금을 예금할 수 있지만 이는 시장 유동성에도 영향을 미칠 수 있습니다. 역사적으로 예금 증가율은 1980년대와 1990년대 은행 위기 이후 크게 둔화되었습니다. 2023년 SVB 사건 이후에도 은행 예금은 감소하는 반면 주식시장과 기타 자산시장은 성장을 재개하기 시작하는 등 유사한 상황을 목격했습니다. 또한 일본은행의 일본-미국 차익거래와 같은 국제 유동성도 시장에 추가적인 유동성 자원을 제공합니다.
금리가 높은 기간 동안 사람들은 이자를 얻기 위해 은행에 자금을 예금하는 경향이 있습니다. 그러나 은행이 운영 리스크 직면하면 투자자는 자금을 주식 시장이나 단기 국채와 같은 기타 자산으로 이동할 수 있습니다. 현재 미국 단기 국채 수익률은 5%에 육박해 많은 투자자들의 관심을 끌고 있다. 동시에 투자자는 더 높은 수익을 추구하기 위해 주식, 파생상품 또는 ETF에 투자할 수도 있습니다.
물론 투자자들은 은행 위기 대면 때 은행에 자금을 예금하는 것의 안전성을 재평가할 수도 있습니다. 그들은 상대적으로 안전한 수익을 찾기 위해 주식 시장이나 기타 자산에 돈을 투자할 수도 있습니다. 1990년대에도 이런 일이 있었고, 2019년에도 이런 일이 일어났습니다. 또한 머니마켓펀드의 성과도 유동성 지표로 활용될 수 있다. 2023년부터 머니마켓펀드 증가율은 시장의 유동성 수요를 반영해 20여년 만에 최고치를 기록했다.
이상적으로 는 다른 국가의 유동성 상황을 포함하여 시장에 영향을 미칠 수 있는 모든 요소를 고려해야 합니다. 그러나 실제로는 어려움으로 인해 분석에 모든 요소를 포함하지 못할 수도 있습니다. 예를 들어, 일본과 유럽의 캐리 트레이드는 시장에 영향을 미치지만 정량화하기는 어렵습니다. 우리는 주로 미국에 초점을 맞추고 다른 국가의 영향을 부차적 요인으로 고려하는 경우가 많습니다. 그럼에도 불구하고 해외 역외달러시장의 영향을 무시할 수는 없습니다.
비비엔나
저는 트위터에 미국 유동성이 암호화폐 가격에 미치는 영향을 탐구하는 기사를 게재했습니다. 나는 해외 달러 시장보다는 국내 요인에 주로 초점을 맞췄다. 왜냐하면 후자에 대한 데이터는 정량화하기 어렵기 때문이다. 나는 비트코인 가격을 분석할 때 영향을 미치는 요소를 세 가지 범주로 나눕니다.
첫 번째는 연방기금 금리, 국채 수익률, 미국 달러 지수, 금 가격 등 관찰 가능한 지수 입니다. 이러한 지수는 시장 기대의 기초이지만 리스크 자산 가격과의 관계는 직접적으로 선형적이지 않습니다. 예를 들어, 금리를 올리면 일반적으로 시장 유동성이 위축되어 리스크 자산의 증가에 도움이 되지 않는 반면, 금리를 낮추면 그 반대가 됩니다. 그러나 이러한 영향은 통화정책 전달 메커니즘, 경제, 금융, 정서 순환에 의해 복합적으로 중첩되며, 통화정책이 시행되는 순간 시장 유동성에 직접적인 영향을 미치지는 않습니다.
두 번째는 연준의 대차대조표 잔액, 역환매 거래, 재무부 계좌 등 유동성 지표 입니다. 이러한 지표는 미국 달러 유동성과 비트코인과 같은 성장 리스크 자산의 가격에 직접적인 영향을 미칩니다. 예를 들어, 연준의 대차대조표 확대, 역환매 감소 또는 재무부의 TGA 계좌 소비는 시장 유동성을 높이고 리스크 자산에 이익을 줄 것입니다.
세 번째는 점도표, 연방준비은행 관계자의 연설, 노동시장 데이터, 인플레이션 데이터 등을 포함한 정서 영향 지표 입니다. 이러한 데이터는 시장 기대치와 정서 에 단기적인 영향을 미치며 작은 거래 주기에 영향을 미칩니다. 그러나 거래자 순전히 데이터 자체보다는 예상되는 변화에 초점을 맞춰야 한다는 점은 주목할 가치가 있습니다.
거시적 요인이 암호화폐 시장에 미치는 영향
정@LUCIDA：
그렇다면 매크로 분석 프레임 암호화폐 시장에 어떻게 적용되나요? 즉, 이러한 프레임 어떻게 거래를 안내하고 수익을 창출하는 데 도움이 됩니까?
높은 자유도:
돈을 버는 방법은 세 가지 관점에서 이해될 수 있다고 생각합니다.
첫 번째는 일반적인 방향으로 돈을 버는 것 입니다. 즉, 일반적인 시장 추세가 분명할 때 현물 주식을 매수하고 보유하며, 빈번한 거래를 하지 않고 인내심을 갖는 것을 의미합니다.
두 번째는 변동성에서 돈을 버는 것 입니다. 이는 일반적으로 시장의 특정 방향에 주의를 기울이지 않고 사고 파는 시장의 변동성을 활용하는 정량적 거래를 포함합니다.
세 번째는 유동성 자금을 만드는 것 입니다. 불장(Bull market) 동안 자금을 시장에 투입하고 이를 필요한 거래자 에게 빌려줌으로써 높은 이자를 얻습니다.
저는 개인적으로 거시적 요인이 유동성 과 침투성 이라는 두 가지 측면을 통해 암호화폐 시장에 주로 영향을 미친다고 믿습니다. 유동성은 시장에 얼마만큼의 돈이 있는지를 결정하는 반면, 침투율은 비트코인과 같은 암호화폐에 할당된 돈의 비율을 결정합니다.
운영 수준에서 저는 불장(Bull market) 동안 특히 비트코인과 같은 주류 통화를 충분히 비축하는 경향이 있습니다. 이것이 제가 방금 이야기한 첫 번째 유형입니다. 일반적인 방향으로 돈을 버는 것입니다.
동시에 자금의 일부를 적절하게 사용하여 롱(Long) 하지만 불장(Bull market) 거래를 피하겠습니다. 시장의 고점과 저점을 파악하는 것이 핵심이라고 생각하는데, 이를 위해서는 채굴자 비용, 시장 인기도, 대출 금리, 펀딩 금리 등 다양한 정보 소스를 종합적으로 고려해야 합니다.
2021년 하반기 시장 실적을 보면 비트코인 가격 최고치와 나스닥 지수 및 미국 달러 유동성 최고치 사이에 순차적인 관계가 있는 것으로 나타났습니다. 이는 유동성이 최고조에 달할 때 리스크 자산을 퇴출시킬 준비가 되어 있어야 함을 의미합니다. 그래서 저는 시장이 고점에 가까워졌는지 아니면 저점에 가까워졌는지 판단하기 위해 유동성 지표를 면밀히 관찰합니다.
동시에 정보 직교화, 즉 다양한 각도에서 광범위한 정보 수집을 통해 종합적인 시장 판단을 내리는 것이 시장의 고점과 저점을 보다 정확하게 파악하여 보다 합리적인 거래 결정을 내리는 데 도움이 된다고 믿습니다. , 작동 오류 가능성을 최소화합니다. 또한 시장 상황에 따라 위험 관리 전략을 조정하여 시장이 변동할 때 투자를 보호할 수 있도록 하겠습니다.
비비엔나：
저는 트위터에서 "전문 투기의 원리"라는 책을 추천했습니다. 저자 Spolandi는 시장 분석과 예측을 위한 두 가지 기본 원칙을 제안했습니다. 하나는 시장 추세가 정치 시스템의 영향을 받는 기본 경제 세력의 작동 결과 라는 것입니다. 정책 활동의 영향; 다른 하나는 시장 참여자의 심리적 상태가 가격 변동 방식과 시기를 결정한다는 것입니다.
거시적 분석은 이 두 가지 점에 초점을 맞춰야 합니다. 우선 경제지표, 생산과 소비주기, 투자와 저축 행태, 기술혁신 발전경로 등 정치경제의 기본원리를 이해해야 한다. 둘째, 시장참여자의 심리상태를 예측하는 것이 트레이딩에 더 유익합니다. 많은 사람들이 경제 및 금융 데이터에 너무 많은 관심을 기울이고 예상되는 변화를 무시하기 때문에 거시적 분석에 종종 의문이 제기됩니다. 성공적인 거래를 위해서는 데이터 이면의 현재 상황을 분석하는 것뿐만 아니라 기대치가 어떻게 변하고 시장 게임이 어떻게 진행되는지에 주의를 기울여야 합니다.
소로스는 경제사가 진실이 아니라 거짓 거짓말에 기초하고 있다고 지적한 적이 있다. 큰 돈을 버는 방법은 잘못된 추세를 분석하고 그에 맞춰 운영하며, 그것이 노출되기 전에 빠져나가는 것입니다. 이는 위의 원칙을 반영합니다. 왜냐하면 잘못된 추세를 파악하려면 먼저 무엇이 옳은지 알아야 하기 때문입니다. 예를 들어, 경기 침체기에 정부가 고금리 정책을 채택하거나, 통화정책을 통해 금리를 조정해 경기를 부양하려 할 때, 이러한 정책의 전달 메커니즘을 이해하지 못하면 그 결과를 판단할 수 없게 된다. 대부분의 참가자가 문제를 발견하기 전에는 탈출이 불가능합니다.
앨버트:
거시 분석 프레임 암호화폐 시장과 거래 전략에 어떤 영향을 미치는지에 관해 다음 사항을 분석해 보겠습니다.
먼저, 2020년부터 우리는 오랜 이론인 유동성 사슬 이론을 논의했습니다. 리스크 분석을 기반으로 상품, 외환, 주식 등 다양한 자산을 체인에 따라 순서. 체인의 최상위에는 현금이 있으며, 모든 자산의 기초로서 현금의 리스크 인플레이션을 제외하면 거의 0에 가깝습니다. 현금이 리스크 에 처해 있다면 이는 글로벌 시장이 재설정될 수 있음을 의미합니다.
유동성 사슬의 두 번째 층은 채권, 특히 기초 채권 자산이자 저 리스크 자산으로 간주되는 국채입니다. 세 번째 계층은 상대적으로 높은 수익률을 제공하는 회사채와 주식입니다. 네 번째 수준은 변동성과 리스크 더 높은 원자재입니다. 마지막 계층은 유동성 체인의 끝에 있고 가장 높은 변동성과 리스크 갖고 있기 때문에 암호화폐입니다.
이 이론은 또한 "비트코인 가격의 고점과 나스닥 지수 및 미국 달러 유동성의 고점 사이에 순차적인 관계가 있다"는 Highfreedom이 방금 언급한 현상의 근본적인 이유를 설명합니다.
유동성이 풀리면 먼저 외환시장, 채권시장, 주식시장, 상품시장, 암호화폐 시장에 영향을 미칠 것입니다. 반대로 유동성이 부족해지면 인출 과정이 거꾸로 진행됩니다. 이러한 유동성이 흐르는 순서는 시장에 중요한 영향을 미칩니다.
거래자 로서 우리는 이 프레임 사용하여 거래를 안내합니다. 예를 들어, 유동성이 줄어들거나 풀기 시작하면 시장의 반응을 예측하고 이에 따라 거래 전략을 조정할 수 있습니다. 우리는 은행간 금리와 채권 선물이 정책 변화에 대한 시장의 첫 번째 반응이기 때문에 면밀히 관찰할 것입니다. 그런 다음 옵션 가격은 미래 변동성에 대한 시장의 기대를 반영하므로 옵션 시장을 분석합니다.
우리의 거래 전략은 주로 이러한 거시적 기대에 기초합니다. 예를 들어, 금리 인상 주기 동안 시장 정서 하락 관점 경향이 있을 때 우리는 변동성이 낮을 때 하락 관점 옵션을 할당합니다. 동시에 우리는 변동성 회귀에 대한 수익을 얻기 위해 시장 정서 와 기대에 따라 옵션 포트폴리오를 조정합니다.
우리의 전략은 변동성 회귀, 특히 단기 변동성에 의존합니다. 원단 변동성은 한동안 높은 상태로 유지되었다가 즉시 반환되지 않을 수 있습니다. 따라서 우리는 일반적으로 시간 간 할당을 통해 가치를 포착하는 맨 끝에 있는 구매자입니다. 우리의 포트폴리오 전략은 단기 옵션과 선도 옵션을 보유함으로써 가치 차이를 얻는 것입니다.
주요 자산군 중 비트코인의 위치
정@LUCIDA：
다음 질문은 상대적으로 쉽습니다. 이전 대화에서 언급한 바 있으며, 이것이 전통적인 자산 중 비트코인의 위치입니다. 2019년, 특히 상반기에는 일반적으로 비트코인을 안전자산으로 간주하던 시절, 일부 지정학적 위기로 인해 금 가격도 급등했던 것으로 기억됩니다. 그 당시 시장은 이러한 관점 점점 더 인식하게 되었습니다.
그러나 2020년부터 2021년까지의 불장(Bull market) 주기와 2022년에 일어날 일로 인해 대중은 점차 비트코인을 전통적인 리스크 자산보다 리스크 자산으로 받아들입니다. 이러한 포지셔닝에 모두가 동의하는지, 아니면 주요 자산 중 비트코인의 위치에 대한 다른 설명이 있는지 알고 싶습니다.
높은 자유도:
꽤 정확한 설명인 것 같아요. 나는 비트코인이 확실히 단기에서 중기적으로 리스크 자산이라고 생각합니다. 하지만 장기적으로는 비트코인이 안전자산으로 발전할 수 있다고 확신합니다. 현재 우리는 비트코인이 안전자산으로 성장하는 과정에 있습니다. 안전자산이 갖춰야 할 몇 가지 기본 요소가 있다고 생각하는데, 이것이 필수 조건인지 여부에 대해서는 논의할 수 있습니다.
첫 번째는 시장 규모가 커야 한다는 것입니다. 자산의 시장 규모는 많은 돈이 자유롭게 드나들 수 있을 만큼 충분히 커야 합니다.
두 번째는 변동성을 줄여야 한다는 것 입니다. 비트코인은 역사적으로 변동성이 매우 높았지만 이제는 크게 하락하여 금의 변동성에 접근하거나 때로는 그보다 더 낮습니다.
세 번째는 시장참여자의 합리성과 안정성 이다. 시장참여자가 점차 내부자에서 보다 전통적이고 합리적인 금융기관으로 변화함에 따라 시장은 더욱 안정될 수 있다.
이러한 조건이 충족되면 비트코인은 금과 마찬가지로 시장 규모가 더 크고 변동성이 낮은 성숙한 안전자산이 될 수 있습니다. 그 시점에서는 아무리 큰 사건이라도 가격에 미미한 영향만 미치게 됩니다.
비비엔나：
비트코인은 디지털 금이라고 불리며, 금과의 비교 논리는 널리 인정받고 있다고 생각합니다. 금의 희소성과 마찬가지로 비트코인의 총량은 고정되어 있으며, 가치 저장 수단이자 지불 수단으로서의 역할을 하는 능력은 금의 특성과 매우 일치합니다.
그러나 금 가격 책정은 복잡한 문제입니다. 금의 안전자산 특성은 전쟁과 같이 위험 정서 높을 때 특히 두드러집니다. 시장의 기본 유동성이 부족하지만 전쟁 요인이 상당한 경우 비트코인은 금의 추세를 따를 수 있습니다. 왜냐하면 금 가격에 영향을 미치는 주요 요인은 위험 정서 이기 때문입니다. 이에 따라 비트코인 가격도 위험 정서 의 영향을 받습니다.
그러나 글로벌이나 미국 경제가 침체 사이클에 진입하거나 경기 침체가 예상되는 등 시장 자체의 기초 유동성이 부족한 경우에는 위험 정서 높아도 거래량을 견인할 수 없습니다. 이는 특정 지정학적 갈등이 격화될 때 다른 시장이 크게 반응하지 않는 이유를 설명합니다. 이 경우 가격 하한선을 결정하는 것은 기초 유동성이며 비트코인은 리스크 자산에 더 가깝습니다.
따라서 금 가격과 비트코인 가격의 상관관계는 주로 당시의 근본적인 시장 유동성과 비트코인의 속성에 대한 시장의 견해에 달려 있습니다. 대부분의 경우 비트코인 가격은 미국 주식과 높은 상관관계를 보입니다. 경기가 위축되고, 투자가 위축되고, 디레버리징이 발생하면 비트코인이 가장 먼저 대응하게 되고, 경기가 회복되고 투자가 회수되어 레버리지가 늘어나면 역시 사전에 대응해 그 가속도는 더욱 커질 것입니다.
금 가격에 영향을 미치는 요인이 매우 불확실하기 때문에 금 포지션 일반적으로 글로벌 자산운용사의 5% 이내로 통제됩니다. 금은 실용적인 용도가 있지만 투기와 정서 의 영향을 더 많이 받고 근본적인 분석이 부족합니다. 이로 인해 LP(제한 파트너)에게 금에 투자해야 하는 이유를 설명하기 어렵게 되며, 이는 미래 경기 침체나 리스크 에 대한 예측에만 근거할 수 있으며 매우 주관적이고 설득하기 어렵습니다.
비트코인도 같은 문제에 직면해 있으며 자본회사와 LP가 이 자산에 자금을 할당하도록 설득하기가 어렵습니다. 금은 안전 자산으로 간주되지만 인플레이션에 대처하는 능력은 주로 장기적으로 반영됩니다. 특히 비트코인 채굴 난이도가 높아짐에 따라 향후 지위가 매우 높아질 수 있는 비트코인의 경우에도 마찬가지입니다.
보다 전통적인 융자 관리 회사들이 비트코인 투자 분야에 진출하게 되면 비트코인의 투자 비율은 금에 가까워질 수 있습니다.
앨버트:
거시적 관점에서 볼 때 금과 비트코인은 다양한 속성을 갖고 있으며 리스크 이자 안전 자산이 될 수 있습니다. 이 현상은 처음에는 모순적으로 보일 수도 있지만 실제로는 그 자체의 내부 논리를 가지고 있습니다.
우선, 금과 비트코인 모두 위기 상황에서 자금의 안전한 피난처입니다. 전쟁이나 기타 혼란 중에 자산 이전이 제한되면 유동성은 안전한 피난처를 찾습니다. 투자자들은 금, 비트코인 등 국경을 쉽게 넘나드는 자산으로 자금을 이동하는 경향이 있습니다. 이로 인해 위기 상황에서 이러한 자산의 가격이 크게 상승합니다.
그러나 시장이 안정되는 시기에는 금과 비트코인의 속성이 다릅니다. 비트코인은 높은 변동성으로 인해 리스크 자산으로 더 많이 행동합니다. 가격 변동은 주식 시장과 관련이 있습니다. 부분적으로는 비트코인 시장에 많은 레버리지 상품과 많은 시장 참가자가 있어 가격이 심하게 변동하기 때문입니다.
안정적인 환경에서 투자자는 안정적인 투자 포트폴리오를 추구하고 자산 가격의 큰 변동을 피하는 경향이 있습니다. 따라서 그들은 금이나 기타 상품과 같은 일부 전통적인 자산을 배분하는 경향이 더 클 수 있습니다. 금은 오랜 역사와 안정적인 가치로 인해 일반적으로 투자 포트폴리오의 5% 범위 내에서 통제됩니다.
또한 금과 비트코인 가격도 시장 기대에 영향을 받습니다. 유동성이 풍부하면 투자자는 고수익 자산을 찾을 수 있고, 유동성이 부족하면 전통적인 안전자산으로 돌아갈 수 있습니다.
마지막으로 안전자산으로서의 비트코인과 금의 지위는 시장 상황과 거시경제 사이클 단계에 따라 달라집니다. 어떤 경우에는 안전한 피난처 특성을 나타낼 수도 있고, 다른 경우에는 리스크 자산으로 더 많이 나타날 수도 있습니다.
거시분석의 출발점은 무엇인가?
정@LUCIDA：
다음으로, 거시경제학을 분석할 때 일반적으로 어떤 데이터 소스에 의존합니까? 아니면 데이터를 직접 수집합니까? 아니면 비전통적인 분석 도구가 있습니까? 공유할 수 있는 더 독점적인 정보 소스가 있습니까?
높은 자유도:
트레이딩뷰에 약간의 코드를 작성하고 대시보드를 만들어 매크로 유동성을 지속적으로 관찰하고 분석했습니다. 이러한 도구는 지속적인 관찰을 용이하게 하기 위해 단일 인터페이스에 통합했다는 점을 제외하면 연준 및 재무부 공식 웹사이트에서 제공하는 데이터와 다르지 않습니다. 또한 저는 트위터에서 일부 분석가, 특히 다양한 거래소 의 차입 및 대출 금리와 같은 흥미로운 데이터를 집계하는 대만 블로거를 팔로우합니다. 이러한 데이터는 대규모 투자자와 개인 투자자 의 운영 동향과 이들 간의 순서를 반영할 수 있습니다. 나는 이 데이터가 매우 가치 있다고 생각하지만 아직 그의 도구를 성공적으로 적용하지 못했습니다.
미국국채 에 대한 자료도 찾아봤는데, 특히 단기, 중장기 채권의 일별 순발행량(순발행량은 해당 날짜에 새로 발행된 채권에서 그날 만기가 도래하는 채권을 뺀 금액임) . 이 데이터는 현재와 향후 시장 유동성을 이해하고 판단하는 데 중요합니다. 현재는 미국 재무부 웹사이트에서 데이터를 수동으로 다운로드하여 직접 처리하는 것만 가능합니다. 더 나은 데이터 소스를 아는 사람이 있으면 저에게 연락하여 추천을 받으세요.
앨버트:
우리가 따르는 몇 가지 거시경제 데이터 소스를 추가하고 싶습니다. 나는 주로 리스크 상품에 초점을 맞추기 때문에 내가 사용하는 데이터 서비스에는 미국 주식, 채권 시장 및 기타 상품 옵션에 대한 상당히 포괄적인 데이터를 제공하는 Spotgamma Menthor Q가 포함됩니다.
또한 미국 주식시장의 경우 비교적 저렴한 가격에 실시간 데이터를 제공하는 GR 등의 서비스가 있다. 금이나 은행 간 시장과 같이 보다 심층적인 데이터가 필요한 경우 내부 업계 소스에 의존해야 할 수도 있습니다.
암호화폐 시장의 경우 첫 번째로 권장되는 데이터 소스는 Amber Data Derivative입니다. 이는 옵션 데이터에 있어 매우 포괄적이며 분명한 이점을 가지고 있습니다. 또한 이 서비스 제공자는 CME와 같은 거래소 의 실시간 데이터를 제공합니다.
우리는 또한 일부 거래소, 특히 Deribit과 같이 점유비율 많은 거래소 의 데이터에 주의를 기울여야 합니다. 거래량의 80%는 기관에서, 20%는 전문 개인 투자자에서 발생합니다. 이러한 데이터는 시장 기관의 기대를 반영하고 시장에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
또한, 비트파이넥스와 같은 거래소 암호화폐 시장의 은행간 시장으로 볼 수 있으며, 이들의 단기 대출 금리는 시장의 제로 리스크 금리를 반영할 수 있으며, 이는 암호화폐 시장에서 리스크 프리미엄을 계산하는 데 매우 중요합니다.
Coinbase와 같은 호환 거래소 및 대규모 거래 데이터, 특히 시장에 영향을 미칠 수 있는 다크 풀 거래 데이터도 중요합니다.
전반적으로 우리는 대량 시장 데이터를 얻을 수 있지만 최종 거래 결정은 여전히 우리 자신의 리스크 관리 능력에 달려 있습니다. 우리의 목표는 대부분의 경우 손실을 유지하지 않거나 작은 이익을 얻는 것이며, 일부 경우에는 큰 이익을 얻는 것입니다.
이번 사이클의 검토 및 전망
정@LUCIDA：
마지막 질문인 미래 시장에 대한 견해를 살펴보겠습니다.
먼저 제 관점 말씀드리겠습니다. 시장에서는 일반적으로 올해 하반기나 내년에 있을 연준의 금리 인하가 비트코인 반감 와 같은 긍정적인 요인과 결합하여 엄청난 불장(Bull market) 을 가져올 것으로 기대하고 있습니다. 2021년 시장. 그러나 나는 이러한 일반적으로 낙관적인 기대에 대해 매우 비관적입니다. 왜냐하면 역사적으로 매우 일관적인 시장 기대에는 종종 엄청난 잠재적 리스크 수반되기 때문입니다.
특히 미국 공모펀드(Public Offering Fund) 등 기관투자자의 경우 장기 기관 포지션 임에도 불구하고 시장상황에 따라 투자판단을 조정하며 무작정 '최고점을 쫓는' 것은 아니다.
높은 자유도:
내 의견은 매우 비슷합니다. 올해 시장의 본격적인 상승세는 지난해 11월부터 시작됐는데, 특히 1월 현물ETF 거래 이후 시장은 큰 변동을 겪었다. 1분기 유동성과 침투율은 상승 개인 투자자 주로 참여했고, 실제 기관투자자들은 아직 대규모로 시장에 진입하지 못했다. 예를 들어, 현물 ETF 자본 유입의 80~85%는 개인 투자자 로부터 나옵니다. 2분기 유동성은 감소했고 침투율도 정체됐다. 3분기와 4분기에 대한 나의 전망은 기관 투자자들의 추가 참여로 인해 유동성이 안정적으로 유지되고 침투력이 향상될 것이라는 것입니다.
나는 금리를 올리거나 내리는 것이 유동성을 즉각적으로 변화시키는 것이 아니라 미래 유동성에 대한 시장의 기대를 변화시킨다고 믿습니다. 제 질문은 2021년과 같이 여전히 느슨한 재정 및 느슨한 통화 정책 환경이 유지될 것인지입니다. 현재로는 그럴 가능성이 낮아 보입니다. 따라서 향후 시장의 성과에 대해 신중을 기하며, 지나치게 낙관적인 기대는 하지 않기를 바랍니다.
시장은 단기적으로 크게 변하지 않을 수 있으며, 유동성 기대치는 향후 15개월 동안 4~5회의 금리 인하를 보일 수 있어 시장에 확실한 기대감을 제공합니다. 그러나 실제 유동성 방출은 더디게 진행될 것이며, 대규모의 급격한 변화는 거의 없을 것입니다. 심각한 경기침체나 위기가 발생하지 않는 한 느슨한 재정과 느슨한 통화정책 환경이 다시 돌아올 가능성은 낮다.
따라서 심각한 경기침체가 발생하지 않는다면 이번 금리인하는 이른바 '비대칭 금리인하'가 될 가능성이 높다. 과거 금리 인상과 인하는 모두 대칭적이었다. 예를 들어 연방 기준금리를 낮은 수준에서 높은 수준으로 올리는 데는 1년이 걸렸고, 높은 수준에서 다시 낮은 수준으로 낮추는 데는 거의 1년이 걸렸다. 수준. 이러한 급격한 금리인상은 2022년 3월 0~0.25에서 시작해 2023년 5월 5~5.25까지 1년 남짓 소요됐다. 지속적이고 느립니다.
비비엔나：
내 결론은 비교적 간단하고 다른 사람들의 의견과 비슷합니다. 올해 7월과 8월부터 말까지 시장은 덜 낙관적인 유동성 상황에 직면할 수 있습니다. 요금 인하는 한 번만 가능하지만 시장에 긍정적인 기대를 주지만 근본적으로 현 상태를 바꾸지는 않습니다.
현재 경제는 불황이 아니며, 주가는 계속 상승할 가능성이 높습니다. 국민 생활에는 큰 영향을 미치지 않는 것으로 보입니다. 예금과 배당금은 여전히 가계 저축을 충당하고 소비를 촉진할 수 있습니다. 그러나 인플레이션이 계속 상승 하면 스태그플레이션 사이클에 대한 거래 기대가 촉발될 수 있습니다. 내년에도 금리가 계속 높은 상태로 유지되거나 경우에 따라 추가 인상이 필요하고 재무부가 정책을 완화하지 않으면 내년에 유동성이 더욱 긴축될 수 있습니다. 이는 비트코인과 같이 유동성에 의존하는 시장에는 확실히 좋은 소식이 아닙니다.
기관투자가들의 대규모 시장진입 욕구는 현실보다는 기대에 가까웠다고 봅니다. 기초유동성이 열악하고, 암호화폐에 대한 시장이해가 부족하고, 변동성이 높은 현 상황에서 기관투자가가 비중이 크거나 큰 포지션을 취하기는 어렵습니다. 이러한 기대는 너무 이상주의적일 수도 있고, 실제 상황은 우리가 바라는 것과 다를 수도 있습니다.
앨버트:
현재 단기 시장 기대치는 특히 비트코인에 대해 하락 관점. 7월에는 옵션 만료 등의 요인으로 시장 변동성이 커질 수 있지만, 장기적으로는 자산 배분 주기에 따라 가격이 상승할 수 있습니다. 그러나 시장이 상승하기 위해서는 두 가지 요소에 의존해야 할 수도 있습니다. 첫째, 기관 투자자의 대량 투자와 둘째, 투자 정서 의 추가적인 개선입니다. 그러나 높은 자금 조달 비용과 높은 변동성은 장기적으로 지속하기 어렵기 때문에 이러한 정서 에 따른 랠리는 건강하지 않을 수 있습니다.
내 생각에는 시장 참가자들이 점진적인 과정으로 가격이 책정되기 때문에 시장 상승은 느린 과정이 될 것입니다. 파생상품과 레버리지를 사용하면 단기적으로 시장을 움직이는 것이 어렵습니다. 이 경우 MM (Market Making) 의 운영이 시장 가격 추세에 영향을 미치는 중요한 요소가 될 수 있습니다. 시장의 거시적 요인은 가격에 직접적으로 영향을 미치기보다는 MM (Market Making) 의 헤징 행위를 주도하는 요인일 뿐입니다. 이로 인해 시장이 더욱 불규칙하게 나타나 CTA와 같은 전략을 실행하기가 더 어려워질 수 있습니다.
일반적으로 시장은 단기적으로는 대규모 폭락이나 급격한 상승을 겪지 않고 느리고 긴 과정을 겪을 수 있습니다. 심각한 경기침체가 없는 한 유동성에도 큰 변동은 없을 것입니다. 투자자들은 기관투자가들의 배분동향과 시장 정서 변화에 주의를 기울이고 주의를 기울여야 할 것이다.
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