저자: Parker Merritt 출처: Coin Metrics 번역: Shan Oppa, Golden Finance
주요 내용:
반감기 후 비트코인의 해시율(30일 이동 평균)은 사상 최고치인 626EH/s에서 현재 580EH/s로 7% 하락했습니다.
OKX의 대규모 UTXO 통합으로 거래 수수료 수익이 잠시 증가했으며, 채굴자는 3일 만에 거래 수수료로 3,800만 달러를 벌었습니다.
토론토에 본사를 둔 광산 회사인 Bitfarms는 2024년까지 에너지 소비량을 35 J/TH에서 27 J/TH로 줄이면서 광산 효율성 면에서 인상적인 진전을 이루었습니다.
2021년 불장(Bull market) 정점에 달했을 때 Antminer S19는 최고 $100/TH에 거래되었으며 현재 2차 시장에서 최저 $2.5/TH에 거래되고 있습니다.
소개
이번 주 네트워크 현황 보고서에서는 비트코인 채굴 환경을 다시 살펴보며 작업 증명 이해관계자의 상태에 대한 분기별 업데이트를 계속합니다. 4월 비트코인 반감기 이후 비트코인 가격 정체와 수수료 시장 침체로 인해 채굴 수익이 압박을 받았지만, 단기적인 온체인 정체로 인해 수익이 어느 정도 경감되었습니다. 많은 광산 회사는 에너지 집약적인 AI 애플리케이션에 대한 호스팅 계약을 확보하기 위해 순수한 채굴을 넘어 다각화하고 일반 인프라 제공업체로 자리매김하고 있습니다. 동시에, 칩 효율성의 향상은 줄어들지 않고 계속되어 채굴자들은 기존 ASIC 하드웨어를 계속 사용할지 아니면 포괄적인 채굴기 업그레이드를 수행할지 고려해야 합니다. 이 보고서에서 우리는 비트코인의 가격 대비 성능을 넘어 채굴 산업의 건전성을 평가하기 위해 이러한 각 요소에 대해 자세히 알아볼 것입니다.
광산 통합
언뜻 보면 2024년 2분기는 비트코인 채굴자들에게 상대적으로 수익성이 좋은 기간으로 보입니다. 총 달러 수익 기준으로 5위를 차지한 2020년 1월 이후 18개 분기 중 채굴자들은 블록 보조금과 거래 수수료를 통해 총 37억 7천만 달러를 벌었습니다. 물론 이러한 이익은 반감기로 인해 우선적으로 발생하며 4월에만 해당 분기 수익의 거의 절반을 차지합니다. 5월과 6월은 4월 20일에 비트코인 블록 보상이 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 감소하고 "룬" 토큰의 인기가 다음 주에 점차 줄어들면서 채굴자들에게 더 힘든 달이었습니다. 결과적으로 비트코인의 해시레이트 해시레이트 채굴자들이 그만둘 조짐을 보이고 있습니다. 30일 이동 평균은 580EH/s로 사상 최고치인 6.26EH/s보다 7% 하락했습니다.
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
전체적인 수익 모멘텀은 약화되었지만, 예상치 못한 온체인 트래픽 증가는 채굴자들에게 어느 정도 휴식을 제공했습니다. 6월 초, 비트코인 메모리 풀은 높은 수수료를 지불하는 대량 거래로 붐볐습니다. 6월 7일 정오까지 평균 시간당 거래 수수료는 945달러에 달했습니다. 이러한 혼잡 기간으로 인해 채굴 수익이 크게 증가했습니다. 해시레이트 가격(일당 TH/s당 USD 수익)은 US$0.09까지 치솟았고 처리 수수료는 수익의 42% 이상을 차지했습니다.
수수료 급증은 일반적으로 Ordinals 및 Runes와 같은 토큰 프로토콜과 관련이 있지만, 최근 채굴 수익 증가는 단일 중앙화 거래소 의 내부 운영에 의해 주도되었습니다. OKX(비트코인 현물 거래량 기준 네 번째로 큰 거래소)는 단편화된 비트코인 주식을 더 크고 컴팩트한 단위로 통합하여 장부를 정리하기 위해 일련의 대규모 "UTXO 병합"을 실시했습니다. 비트코인 거래에 대한 수수료는 소비하는 블록 공간에 따라 달라지므로 많은 UTXO가 포함된 거래는 전송 비용이 더 많이 드는 반면, "병합된" UTXO는 더 가볍고 비용 효율적인 온체인 공간으로 결제를 잠금 해제할 수 있습니다.
UTXO 병합 프로세스는 자동 잔돈 기계에 많은 돈을 쏟아 붓고 이를 20달러 지폐로 교환하는 것과 유사합니다. 그러나 환전 기계와 마찬가지로 이 서비스에도 가격이 따릅니다. 일일 수수료 수익은 일반적으로 약 100만~200만 달러인 반면, OKX의 UTXO 합병 후 3일 이내에 채굴자들은 거의 3,800만 달러를 벌었습니다. 돌이켜보면 OKX는 빠른 결제를 위해 막대한 프리미엄을 지불했기 때문에 정리 작업을 보다 효율적으로 실행할 수 있었지만, 채굴자들은 침체된 거래 대기열과 기록적으로 낮은 해시레이트 가격에도 불구하고 불평하지 않았습니다.
인프라의 중요성
비트코인 반감기 이후 대부분의 상장 광산 회사의 주가는 비트코인과 함께 횡보 거래를 해왔습니다. 3대 채굴업체인 Marathon Digital(MARA), Clean Spark(CLSK), Riot Platforms(RIOT)의 주가는 모두 2분기에 비트코인을 능가하는 데 실패했으며, Marathon만이 상대적으로 작은 상대 수익률을 기록했습니다. 비트코인 채굴 경쟁에서 다크호스 회사들은 Core Scientific(CORZ), Iris Energy(IREN) 및 TeraWulf(WULF)가 모두 두 자릿수 마진으로 경쟁사를 능가하는 등 지금까지 가장 좋은 성적을 거두었습니다. 공교롭게도 이들 회사는 인공 지능 붐에 크게 힘입어 광범위한 컴퓨팅 애플리케이션을 위한 에너지 및 인프라 제공업체로 자리매김하고 있습니다.
지난 6월, Core Scientific은 "AI 슈퍼컴퓨팅 회사" CoreWeave와 수십억 달러 규모의 일련의 계약을 체결하여 회사의 고성능 컴퓨팅(HPC) 하드웨어를 호스팅하기 위해 수백 메가와트의 전력 용량을 제공하기로 합의했습니다. 얼마 지나지 않아 CoreWeave는 전체 사업을 인수하기 위해 Core Scientific에 "원치 않는 제안"을 제출했지만 Core Scientific은 "성장 전망"과 "가치 창출 잠재력"을 이유로 제안을 거부했습니다. IREN과 WULF는 또한 HPC 인프라 호스팅에 있어 고유한 위치를 강조하여 점점 더 에너지 제약에 직면하고 있는 AI 기업의 매력적인 파트너(및 가능한 인수 대상)가 되었습니다.
다른 광부들의 경우 주가 변동은 주로 업계 내 인수합병에 의해 주도됩니다. 소규모 채굴업체인 GRDI(GRIID Infrastructure)는 올해 상장 이후 경쟁사보다 뒤쳐졌지만 CleanSpark는 6월에 회사 인수를 발표하면서 2년에 걸쳐 포트폴리오에 400MB의 전력 용량이 추가될 것이라고 주장했습니다. 지난 5월 Riot Platforms은 기업 지배구조 문제로 어려움을 겪고 있는 약간 작은 규모의 채굴업체인 Bitfarms(BITF)의 지분 9.25%를 공개했습니다. Riot은 인수를 통해 연말까지 "세계 최대 상장 비트코인 채굴 회사"가 탄생할 것이라고 주장하면서 Bitfarms의 모든 주식을 약 9억 5천만 달러에 인수하겠다고 제안했습니다. Bitfarms는 공개 시장에서 인수를 원하는 기업의 지분을 희석시키기 위해 고안된 "독약"을 발행하여 Riot의 적대적 인수를 막고 제안을 신속하게 거부했습니다.
Riot이 Bitfarms를 인수하려는 동기는 여러 가지 요인에 기인할 수 있지만 주목할 만한 한 가지는 효율성이 크게 향상되었다는 것입니다. Bitfarms는 역사적으로 최첨단 하드웨어로 업그레이드하는 대신 저렴한 수력 발전을 활용하고 이전 세대 ASIC 칩을 사용해 왔습니다. 이로 인해 해시레이트 생성하는 데 소비되는 증분 에너지를 나타내는 "테라해시당 줄"(J/TH)로 측정되는 채굴 효율성과 같은 지표에서 경쟁업체보다 뒤처지게 되었습니다. 그러나 Bitfarms는 최근 포괄적인 채굴기 업데이트를 구현하고 16 EH/s Antminer T21(19 J/TH)을 구입했습니다. 2024년에는 Bitfarms의 평균 채굴 효율이 35 J/TH에서 27 J/TH로 증가하여 Riot의 정체된 효율인 27.7 J/TH를 넘어섰습니다.
Bitfarms는 단지 평균 채굴장 효율성을 향상시키는 것 이상의 의미 있는 결과를 달성했습니다. 아이리스에너지는 지난 6개월 동안 평균 에너지 소비량을 15% 줄여 25J/TH를 기록했고, 테라울프는 같은 기간 11% 효율 향상을 달성해 24.6J/TH를 기록했다. Chapter 11 파산 절차를 막 마친 Core Scientific은 현재 24.23 J/TH로 선두를 달리고 있으며, 이는 현재 효율성 리더인 Marathon Digital의 24.5 J/TH보다 약간 앞서 있습니다. 운영 최적화 경쟁이 소수점 정밀도로 축소됨에 따라 채굴자들은 이제 경쟁에서 두각을 나타낼 수 있는 차세대 ASIC 칩에 주목하고 있습니다.
ASIC 시대
10년이 넘는 칩 제조 혁신 끝에 비트코인 채굴 ASIC(Application-Specific Integrated Circuit)은 전례 없는 효율성 향상을 달성했습니다. 최초의 상업용 ASIC 칩인 Canaan Avalon 1은 2013년 1월에 상장 해시레이트 0.06TH/s에 불과했습니다. 전력 소비는 620와트이며 이는 10,333 J/TH의 효율에 해당합니다. 당시 이는 전체 네트워크 해시레이트 22TH/s에 불과하여 원시 해시레이트 출력 측면에서 큰 도약이었습니다. 아발론1 출시 직후 경쟁사들도 공격적으로 시장에 뛰어들었고, 지속적인 기술 발전으로 2년 만에 해시레이트 14,000배 증가했다.
기하급수적인 성장 초기에 비해 효율성 개선의 규모는 줄어들었지만 제조업체는 여전히 생산된 해시레이트 단위당 소비되는 에너지를 적극적으로 줄이고 있습니다. 지난 6월 Bitmain은 최신 Antminer S21 XP 시리즈 모델을 발표했습니다. 수냉식 버전은 473TH/s의 해시레이트 과 12J/TH의 효율성을 제공합니다. Bitmain이 업계 거대 기업으로 남아 있는 동안, 전 Bitmain CEO Jihan Wu가 이끄는 Bitdeer와 같은 신흥 플레이어는 2025년 2분기에 5개의 J/TH ASIC을 생산할 계획을 발표했습니다. 칩에 대한 야심찬 계획입니다.
비트코인 채굴자들이 보다 효율적인 모델을 위해 기존 하드웨어를 폐기하기 시작하면서 ASIC 가격이 급락했습니다. 명목 가격은 하드웨어 사양에 따라 다르지만, ASIC 거래자는 종종 "테라해시당 달러"($/TH)로 가격을 제시하여 다양한 모델의 프리미엄을 측정하기 위한 쉽게 비교할 수 있는 지표를 제공합니다.
2021년의 불장(Bull market)(중국의 채굴 금지와 함께) BTC 채굴에 있어 매우 수익성이 높은 기간에 기여했습니다. 이로 인해 Antminer S19 모델(90-110TH/s)에 대한 높은 프리미엄이 발생했으며 가격은 일년 내내 약 $90-100/TH로 높게 유지되었습니다. 그러나 2022년에는 매출 급락으로 인해 ASIC 프리미엄에 엄청난 압박이 가해졌으며, S19 가격은 80% 이상 하락했습니다. 반감기 이후 Kaboomracks와 같은 2차 시장은 계속해서 항복하고 있으며, 6월에는 실적이 저조한 S19 모델이 TH당 $2.5까지 거래되었습니다.
새로운 세대의 빛을 잃었음에도 불구하고 ASIC 핑거프린팅은 S19 시리즈가 여전히 해시율의 50% 이상을 차지하고 있음을 보여줍니다. 이는 완전히 폐기되기보다는 저비용 사이트로 재배치되고 있음을 시사합니다. 2016년의 Antminer S9조차도 그리드의 변두리에서 그 자리를 유지하며 데뷔 후 거의 10년이 지난 후에도 여전히 폐기물 에너지를 전자 현금으로 확실하게 전환하고 있습니다. 가장 효율적인 운영자는 의심할 여지없이 채굴기를 최신 모델로 교체할 것이지만, 현대 비트코인 채굴 ASIC의 견고하고 산업적인 폼 팩터는 거의 모든 기계가 결국 작업 증명 생태계에 들어갈 수 있도록 보장합니다. .
결론적으로
비트코인의 5번째 시대는 자금력이 풍부한 채굴자들이 덜 효율적인 운영자의 자산을 인수하는 통합이 특징일 수 있습니다. AI 업계도 업계 특유의 에너지 인프라를 부러워하며, 많은 상장 채굴자들이 보다 일반적인 데이터센터 전략을 성공적으로 채택했다. 다른 사람들은 여전히 비트코인에 초점을 맞추고 HPC 저글링을 일시적인 전환으로 봅니다. 그럼에도 불구하고 모든 채굴자는 효율성 향상과 경쟁 압력의 맹공격에서 살아남으려면 미래를 바라봐야 하며, BTC 가격의 장기적인 추세는 고도로 자본 집약적인 비즈니스 모델에 예측할 수 없는 입력으로 남아 있습니다.
네트워크 데이터 통찰력
요약 측정항목
