요약
- 대형 레이블이 붙은 엔터티는 현재 약 4.9M 비트코인(BTC) 보유하고 있으며, 이는 유통 공급량의 25%에 해당합니다. 이러한 엔터티 중에서 중앙 거래소와 ETF 보관 기관이 가장 큰 비중을 차지합니다.
- 독일 정부의 비트코인(BTC) 매도 물량이 완전히 고갈된 이후, 단기적으로 매도 물량이 늘어날 것으로 보이며, 시장을 뒷받침하기 위한 수요도 다시 유입될 것으로 보입니다.
- 시장 수익성은 놀라울 정도로 견고하게 유지되고 있으며, 대부분의 코인 공급은 여전히 유리한 원가 기준으로 유지되고 있으며 현재 현물 가격보다 낮습니다.
대규모 기업 평가
비트코인 보유자의 풍경은 끊임없이 진화하는 공간으로 남아 있으며, 시간이 지남에 따라 분석 프레임워크의 진화가 필요합니다. 역사적으로 채굴자 와 거래소는 가장 크고 가장 지배적인 비트코인 보유자였습니다.
역사적으로, 대규모 코인 보유는 Mt.Gox 거래소의 붕괴와 파산 이후 회수된 코인을 보관하는 임무를 맡은 Mt.Gox 수탁자와 같은 시장에 무관한 기관에 의해 보관되었습니다. 마찬가지로, 상당한 양의 코인이 정부 법 집행 기관에 의해 압수되어 주기적으로 분할 매각되었습니다.
최근에는 기관 등급 보관 기관과 ETF가 등장했습니다. 11개의 새로운 미국 현물 ETF는 이제 합쳐서 +887K 비트코인(BTC) 축적하여, 이들의 합산 잔액은 우리가 모니터링하는 비트코인 풀 중 두 번째로 큽니다.
아래 차트는 이러한 대규모 기관이 보유한 비트코인(BTC) 의 거래량 보여줍니다.
- 🟨 중앙화된 거래소: 3M 비트코인(BTC)
- ⬜ 미국 ETF 잔액: 887k 비트코인(BTC)
- 🟦 Patoshi를 포함한 채굴자 : 705k 비트코인(BTC)
- 🟩 정부 기관: 207k 비트코인(BTC)
- 🟥 Mt Gox Trustee: 139k 비트코인(BTC)
채굴자 역사적으로 매도 측 압력의 주요 원천이었지만, 그들의 공급 관련성은 반감기 이벤트마다 감소합니다. 지난 12개월 동안의 채굴자 순흐름은 주당 약 ±500 비트코인(BTC) 의 일반적인 총 잔액 변화를 보여줍니다.
아래 차트에서 우리는 광부 순흐름 🔵을 중앙 거래소의 순입출금량 🟠과 ETF 온체인 지갑으로의 순흐름 🟢과 비교합니다. 우리는 후자 두 개체가 종종 ±4K 비트코인(BTC) 의 훨씬 더 큰 변동을 보이는 것을 볼 수 있으며, 이러한 개체를 통한 흐름은 채굴자 보다 약 4배에서 8배 더 큰 시장 영향력을 가질 가능성이 있음을 시사합니다.
이 순유출량을 기준으로 동적을 유지하면, 순유출량만 분리하여 대형 기관의 추정 매도 압력 강도를 측정할 수 있습니다. 이를 통해 세 가지 주요 관찰 결과를 얻을 수 있습니다.
- 채굴자 들의 매도 압력이 높아지는 것은 가격 변동성이 큰 기간에 발생하는 경향이 있습니다.
- 3월에 시장이 새로운 신고가 기록한 후 ETF 자금 유출이 지배적이었는데, 이는 주로 GBTC 상품에 의해 주도되었습니다.
- 지난 몇 주 동안 독일 정부에서 공급한 매도 사이드는 엄청났습니다. 그러나 우리는 또한 대부분의 유출이 가격이 54,000달러로 매도된 후에 발생했음을 볼 수 있는데, 이는 시장이 효과적으로 뉴스를 앞지르고 있다는 것을 시사합니다.
아래 차트는 $73k 신고가 이후 이러한 대형 기관의 누적 순 유출 활동을 보여줍니다. 이를 통해 채굴자 로부터의 매도 압력이 정부 매도, ETF 유출 및 거래소 예치금에 비해 비교적 작은 것을 알 수 있습니다.
중앙화된 거래소 예금은 여전히 가장 크고 지속적인 매도 압력의 원천입니다. 그러나 이러한 주요 거래소를 상한으로 삼더라도 최근 독일 정부의 매도 규모가 엄청나다는 것을 알 수 있습니다.
독일 정부의 매도 압력에 대한 우리의 초점을 높이면, 그들의 48.8k 비트코인(BTC) 잔액이 불과 몇 주 만에 고갈된 것을 볼 수 있습니다. 대부분은 7월 7일과 7월 10일 사이의 매우 숏 기간에 분산되었으며, 39.8k 비트코인(BTC) 이상이 라벨이 붙은 지갑에서 유출되었습니다.
흥미로운 점은 이 매도 현상이 시장이 5만 4천 달러 정도에서 바닥을 친 후에 발생했다는 것입니다. 즉, 시장이 이 소식을 앞서서 전했다는 뜻입니다.
안정성과 추측
장기간의 엇갈리는 범위 내 거래 이후, 모든 ETF에 걸친 순유입은 지속적인 유출 기간을 보였습니다. 가격이 54,000달러의 저점을 향해 매도되면서, ETF 보유자의 평균 유입 비용 기준인 현재 58,200달러보다 낮아졌습니다.
이에 따라 ETF는 6월 초 이후 처음으로 상당한 양의 긍정적 관심을 보였으며, 지난주만 해도 총 유입액이 10억 달러를 넘었습니다.
거래소에서 입금 및 인출된 거래량은 투자자 관심과 시장 유동성을 측정하는 강력한 지표가 되는 경향이 있습니다. 3월에 신고가 가 설정된 후 거래소 흐름이 현저히 감소했고, 그 이후로 비트코인(BTC) 거래량은 🟠 하루 약 15억 달러의 안정적인 기준선을 찾았습니다.
이더리움 🔵의 유입 및 유출 구조를 비교해보면, 2021년 불 주기에 비해 관심이 현저히 적었습니다. 2021년 불 주기의 절정기에는 일일 이더리움(ETH) 거래 흐름이 비트코인(BTC) 와 거의 비슷했습니다.
이는 2024년 투기적 관심의 정도가 비교적 낮았음을 시사하며, 2022년 주기 저점 이후 비트코인(BTC) 에 비해 이더리움(ETH) 의 성과가 일반적으로 약했던 것과 일치합니다.
투자자가 고정한 실현된 손익의 규모도 수요에 대한 대리 지표를 제공할 수 있습니다. 이 지표를 통해 비슷한 스토리를 볼 수 있는데, 상당한 수요가 신고가 로의 랠리를 지원했고, 그 후 압축과 통합 기간이 이어졌습니다.
이는 지난 3개월 동안 공급과 수요 사이에 균형이 확립되었음을 강조합니다. 또한 실현된 손실이 지금까지 의미 있게 높아지지 않은 것을 볼 수 있으며, 시장이 최고치에서 -25% 이상 수정되었음에도 불구하고 공황이 제한적임을 시사합니다.
순매도측
비트코인(BTC) 와 이더리움(ETH) 의 거래소 유입을 매도 측 압력으로 간주하면, 이를 스테이블코인의 유입량과 비교할 수 있으며, 이는 수요의 대리 지표를 나타냅니다. 이 지표를 통해 시장에서 매수 측 또는 매도 측 편향 간의 전반적인 균형을 평가할 수 있습니다.
우리는 다음의 프레임워크를 통해 이를 고려할 수 있습니다.
- 0에 가까운 값은 중립적 상황을 시사하는데 , 여기서는 매수 측 유입이 주요 2개 자산의 매도 측 압력과 동일한 규모를 갖습니다.
- 🟢 양수 값은 순매수 체제를 시사하는데 , 이는 스테이블코인 매수 측이 주요 자산을 기준으로 매도 측을 초과하는 상황입니다.
- 🔴 음수 값은 순 매도 체제를 시사하는데 , 이는 매도 거래량이 이를 흡수할 수 있는 새로운 스테이블코인 자본 초과하기 때문입니다.
보시다시피 시장은 2023년 중반부터 순매도 국면을 경험해 왔지만, 이는 지난 몇 달 동안 감소 추세에 있습니다.
우리는 현물 누적 거래량 델타(CVD) 지표를 사용하여 비슷한 역동성을 봅니다. 이 도구는 중앙 거래소에서 매수 및 매도 거래량 간의 순 차이를 측정합니다.
이러한 관점에서, 우리는 3월 신고가 이후 상당한 매도측 우세를 볼 수 있습니다. 그러나 지난주 현재 CVD는 7월 이후 첫 순매수측 지표를 기록하여 현물 시장에 적용되는 매도측 압력이 완화되었음을 시사합니다.
투자자 수익성은 여전히 강력하다
비트코인 가격이 53.5k달러의 지역적 최저가로 거래되면서, 실현되지 않은 손실로 보유된 코인 공급의 비중이 코인 공급의 약 25%로 치솟았습니다. 이로 인해 이익 공급 비율 지표가 장기 평균인 75%로 다시 낮아졌는데, 이는 이전 불 수정 기간 동안 역사적으로 방문했던 수준입니다.
장기 보유자와 단기 보유자에 따른 코인 공급량 이익의 비율을 구분하면, 이 두 집단에 가격 하락이 미치는 영향을 평가할 수 있습니다.
지난 30일 동안 단기 홀더 (STH) 집단은 수익성이 극적으로 감소했으며 공급의 -66% 이상이 미실현 손실로 전환되었습니다. 이는 기록상 STH 수익성이 가장 크게 감소한 사례 중 하나입니다.
이는 상당수의 " 상위 구매자" 가 최근 몇 주 동안 포트폴리오 수익성에 어려움을 겪었음을 시사합니다.
그러나 반대 집단인 장기 보유자의 경우, 그들은 이익으로 보유된 공급의 비율에서 무시할 만한 변화를 경험했습니다. 이는 2021년 불 의 정점에서 여전히 코인을 유지하는 투자자가 비교적 적다는 것을 보여줍니다.
전반적으로 이는 STH 집단이 시장 변동성에 가장 쉽게 반응할 가능성이 있는 주요 집단임을 나타내며, 이들의 평균 비용 기준은 현재 약 64.3k입니다.
요약 및 결론
주요 매도 세력의 규모를 살펴보면, 채굴자 역사적으로 매도 압박의 주요 원천이었지만, 우리는 연속적인 반감기마다 시장 영향에 대한 수익이 감소하는 것을 알 수 있습니다. 또는 ETF 흐름과 중앙 거래소가 가격 움직임에 미치는 관련성이 설득력 있게 커집니다.
비트코인 시장은 독일 정부가 대차대조표를 완전히 분배함에 따라 지난달에 48,000 비트코인(BTC) 흡수했습니다. 독일 정부의 매도 압력이 완전히 소진되면서 시장에 충분한 안도감이 생겼고, 수요 측이 새롭게 시작될 조짐이 긍정적인 가격 움직임을 자극했습니다.
단기 보유자는 최근의 수정으로 인해 코인 공급의 상당 부분이 손실 위치에 놓이면서 어려운 한 달을 견뎌냈습니다. 반면, 성숙한 투자자는 확고한 입장을 유지하며 수익성이 거의 무시할 수 있을 정도로 감소하여 인상적인 확신과 강력한 시장 입지를 강조했습니다.
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