Schwab은 어제 2분기 실적을 보고했습니다. 매출은 $4.68B 예상 대비 $4.69B였습니다. 조정된 EPS는 $0.72 예상 대비 $0.73이었습니다. 순이자수입은 전년 대비 5.7% 감소했고 은행 예금은 전년 대비 17.4% 감소했습니다. 게다가 Schwab은 여전히 대차대조표에 $154B(또는 총 자산의 약 37%)의 HTM(만기보유) 증권을 보유하고 있으며, 이는 엄청난 1.7% 수익률을 올리고 있으며, FHLB에서 $25.6B를 5.42%의 이자로 차용하고 있습니다. 2023년 2분기는 SVB 파동 이후 첫 분기입니다. 그들이 잘하고 있다면, 예금은 2023년 2분기에서 2024년 2분기까지 그렇게 많이 떨어지지 않았어야 합니다. 그들의 평균 3개월 은행 잔액은 2024년 2분기에 2,580억 달러였고, 2022년 4분기에는 4,240억 달러였습니다. 약 40% 감소한 것입니다. 높은 이자율로 인해 은행 예금은 여전히 도망치고 있는 듯합니다. 그 동안 Schwab은 매우 낮은 수익률을 지불하는 HTM 자산에 거의 갇혀 있습니다.
이론적으로, 그들은 이번 분기에 13억 달러를 벌고 있습니다. 하지만 HTM 증권의 기회 비용은 기본적으로 154B*(5-1.7)%*1/4 = 1.27B로, 이는 그들이 이번 분기에 번 모든 수입을 상쇄합니다. 안타깝게도, 슈왑은 당분간 수익률이 매우 낮은 HTM 포트폴리오를 처리해야 할 것입니다. 은행 예금이 여전히 수익률이 더 높은 상품으로 도피하고 있는 동안 ZIRP 기간은 곧 돌아오지 않을 것입니다. 슈왑 주가는 수익 발표 후 15% 폭락했습니다. 저는 슈왑이 HTM 혼란에서 천천히 회복될 것이라고 믿지만, 그들은 기본적으로 몇 년 동안 자산 관리와 거래에서 발생한 모든 수익으로 대가를 치러야 합니다. 투자자들이 좌절하는 이유는 충분히 이해할 수 있습니다.
