출처: 사이클 캐피털 리서치
시장 개관
지난 2주 동안 디지털 자산(특히 비트코인)이 좋은 성과를 냈습니다. 두 번째로 큰 암호화폐인 이더 ETF 출시 이후 이전의 상승세를 포기했습니다. 이는 BTC ETF 출시 이후의 추세와 비슷합니다.
2주 전 회의에서 우리가 상기시켰듯이 시장은 큰 규모와 작은 규모, 경기 순환적 대 방어적인 스타일의 명백한 전환을 보여주었습니다. 미국 주식 시장의 소형주는 시장의 압력을 이겨내고 RUT가 3.3% 상승했습니다. 다우존스 30 지수는 1% 상승했습니다. 유틸리티 및 의료보건 산업도 상대적으로 강세를 보였습니다(Goldman Sachs는 금융 부문에 대해 계속 낙관하고 있으며, 하락 가능성보다 상승 가능성이 더 큼). 기술주는 NYFANG+(상위 10대 기술주) 지수가 8% 하락하고, 나스닥 100 지수가 6.8% 하락했으며, 기술 함량이 약간 낮은 SPX가 3% 하락하는 등 최악의 성적을 냈습니다.
국고채 금리 하락은 경기 전망에 대한 시장 우려와 금리 상승 기대감이 반영된 결과다. US10Y는 4.2% 미만을 기록했고, 02Y는 4.385%로 지난해 2년 만에 최저치를 기록했다. 주.
경기 순환 범주를 대표하는 원자재(예: 원유, 구리)도 급락했습니다.
미국 달러지수는 대체로 보합세를 보였지만 가장 인기 있는 FX 캐리 트레이드인 일본엔 공매도(Short) 는 급락세를 보였다. 트럼프 대통령은 최근 인터뷰에서 엔화와 위안화 약세를 꼽으며 달러 강세가 미국 수출 경쟁력에 부정적인 영향을 끼쳤다고 말했다. 달러 약세는 트럼프 협상에 동반될 수도 있다.
미국 주식자본 스타일 선호 관점에서 볼 때, 비록 큰 기술은 하락했지만, 소형주는 상승하고 있습니다. 시장은 완전히 위험을 회피하는 것은 아니며, 수익률 하락은 코인업계 에도 좋은 일입니다.
지난 2주 동안 금리(금리 인하 기대 증가), 경제 전망(세계 경제 수요에 대한 낮은 기대를 확인하는 원자재 가격) 및 정치로 인해 세계에서 가장 혼잡한 거래가 시작되면서 장기 인기 거래가 갑자기 방향을 바꾸는 것을 보았습니다. (트럼프의 승리) 청산.
7월 11일 부진한 CPI 지표와 트럼프의 당선 가능성 상승 인해 소형주로의 로테이션이 촉발되었습니다. 소형주는 차입비용 하락에 더 민감하고 감세, 관세 인상 등 트럼프가 약속한 정책 환경에서 더 큰 한계 이익을 얻기 때문이다. 또한, 최근 커버 경향을 활용한 공매도(Short) 도 대량 소형주 시장이 급등하는 결과를 낳았다.
그림: 지난 시장 스타일 전환 동안 Big Technology의 점유율 거의 1/3로 떨어졌습니다.
이번 로테이션은 펀더멘털과 거시 수준의 지속적인 지원이 부족할 수 있다는 점을 고려하면 소형주의 상대적 강도는 사상 최고입니다.
, 크고 작은 회전 시장은 오래 지속되지 않을 것이며 공매도(Short) 커버리지는 시장의 과도한 확장을 촉진했습니다.
2016년경 마지막 트럼프 거래의 리듬으로 볼 때, 소형주 주가는 11월 선거 이후 크게 정점에 달했습니다.
현재 시장에서는 연준이 이번 주 금리를 인하하지 않더라도 9월에는 확실히 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다. EPFR 자료에 따르면 지난주 주식 자금은 222억 달러, 신흥시장 주식은 111억 달러 증가했다. 2월 이후 최대 유입)
중국 +83억 달러(2월 이후 최대 유입), 채권 +161억 달러, 금 +13억 달러, 암호화폐 유입 12억 달러, 현금 유출 423억 달러(3개월 만에 최대 유출), 투자자들이 다가오는 금리에 앞서 나가기 시작했음을 보여줍니다. 자르다.
2분기 보고서의 진전은 고무적이다
S&P 500 지수 기업 중 41%가 2분기 실제 결과를 발표했는데, 이는 거의 1분기보다 나은 수치입니다.
기업의 78%가 긍정적인 EPS 놀라움을 보고했는데 이는 1분기의 76%에서 증가한 수치입니다.
기업의 60%가 긍정적인 수익을 보고했는데, 이는 1분기 62%보다 감소한 수치입니다.
2분기 실적 증가율은 9.8%로 2021년 4분기(31.4%) 이후 가장 높은 증가율로 1분기 +6.5%를 기록했다.
2분기 매출 성장 5% 대 1분기 4.2%
이익율 12.1% 대 11.8%
최근 조정 이후 S&P 500의 12개월 선행 P/E 비율은 20.6으로 다시 떨어졌지만 여전히 5년 평균 19.3과 10년 평균 17.9보다 높습니다.
대부분의 기술 대기업이 아직 재무 보고서를 보고하지 않았기 때문에 시장은 지금까지 Sopar의 낙관적인 데이터에 대해 확신하지 못할 수 있습니다. 다음 주에 재무 보고서를 발표할 7개 주요 회사로는 Microsoft(MSFT)(화요일), Meta(META)( 수요일), Apple(AAPL)) 및 Amazon(AMZN)(목요일). 엔비디아(NVDA)는 8월 28일에 수익을 보고할 예정입니다. 우리가 낙관적인 상태를 유지할 수 있을지, 계속해서 비관적인 상태를 유지할 수 있는지는 이번 주에 알려져야 합니다.
경제지표는 낙관적
전반적으로 우리는 주식 및 암호화폐 투자자들에게 유리한 환경을 계속해서 보이고 있습니다. 경제성장은 둔화되고 있지만 긍정적인 추세를 보이고 있으며, 인플레이션도 완화되면서 연준이 하반기 금리를 인하할 것으로 예상됩니다.
S&P Global이 발표한 데이터에 따르면 미국 Markit 제조업 PMI는 7월에 하락하여 7개월 만에 최저치를 기록했지만, 서비스 PMI는 28개월 만에 최고치를 기록하여 종합 PMI가 2개월 만에 최고치를 기록한 55로 상승했습니다. 연령. 더욱이, 보고서는 제조업 생산량 감소 중 일부가 직원 부족과 관련되어 있어 일시적일 수 있음을 나타냅니다.
목요일 발표된 미국의 2024년 2분기 국내총생산(GDP)은 전분기 대비 연율 2.8%로 전망치 2.0%보다 높았고, 1분기 1.4%보다 크게 반등했다. 하위 데이터에 따르면 이러한 GDP 증가는 상대적으로 광범위하며 소비, 투자, 재고 보충 및 정부가 모두 크게 기여하고 서비스 소비가 둔화되어 미국의 회복 모멘텀이 2019년에 회복되었음을 나타냅니다. 2분기는 강하고 건강합니다. GDP 발표 이후 미국 달러와 미국 채권 금리가 반등했고, 미국 증시는 잠시 하락세를 보인 뒤 반등했다. 현재 시장에서는 2024년 미국 경제성장률이 여전히 2.3%에 달할 것으로 예상하고 있으며, 2분기가 연중 고점을 기록하고 3, 4분기에는 국내 경제 수요가 둔화될 것으로 예상하고 있습니다.
경제가 성장하는 동안 인플레이션 압력은 완화되었습니다. 6월 미국 PCE 물가지수 전년 동기 대비 증가율은 전월 2.6%에서 2.5%로 하락해 5개월 만에 최저 수준을 기록했다. 이는 전년 동기 대비 핵심 PCE 물가지수 전망치 2.4%보다 높은 수준이다. - 연간 성장률은 2.6%로 2021년 종전 수치와 변동 없이 올해 3월 이후 가장 낮은 수준이다.
소비지출도 어느 정도 회복되는 모습을 보였습니다. 2분기 개인소비는 기대에 부합하는 2.3% 증가해 1분기 1.5% 증가보다 소폭 증가했다. 소비자 지출 증가는 주로 내구 소비재 및 서비스 소비에 반영된 반면, 비내구 소비재는 소폭 감소했습니다.
이슈 회사
테슬라는 화요일 예상보다 낮은 2분기 수익을 보고했다. 전기차 판매량은 2분기 연속 감소했고 이익율 5년여 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 이는 가격 인하가 수요를 늘리고 AI에 대한 투자를 늘리는 영향을 반영한 것이다. 계획. 2분기는 Tesla에게 격동의 시기였습니다. 머스크는 보다 저렴한 새 자동차 개발을 제쳐두고 대신 자율주행 택시 제작에 집중했습니다. 기자회견은 8월에서 10월로 연기되었습니다.
2분기 전체 영업 수익은 2% 증가한 249억 3천만 달러를 기록했으며, 순이익은 45% 급감한 14억 8천만 달러를 기록했습니다. 이는 월스트리트의 예상치인 62센트보다 낮고 같은 기간 91센트에도 훨씬 못 미치는 수치입니다. 지난해 기간. 그 결과 지난 주 주가는 10% 하락했습니다.
또한 Tesla의 2분기 보고서에 따르면 비트코인은 9,720개이며 인수 비용은 약 3억 3,700만 달러에 달합니다. 현재 6억 4천만 달러 상당의 비트코인은 판매되지 않았습니다.
알파벳의 2분기 매출과 주당순이익은 기대치를 뛰어넘었고, 유튜브 광고 수익은 기대에 못 미쳤다. 그러나 클라우드 업무 과 핵심 광고 업무 전년 동기 대비 성장해 현재 주요 수익원으로 꾸준한 개선세를 보이고 있다. 시장에서는 기업의 업무 추진에 있어 AI 기술의 역할과 AI 투자 비용이 이익율 에 미치는 영향에 대해 우려하고 있다.
AI에 대한 막대한 투자에 대한 수익 전망이 아직 보이지 않고 OpenAI가 좋은 재무 실적과 배당금 및 수백억 달러에 대한 기대에도 불구하고 경쟁 제품인 Search GPT를 출시했기 때문일 수 있습니다. 자사주 매입으로 인해 Google의 주가는 지난 주에도 7.5% 하락했습니다. 하지만 2025년 구글의 포워드 PER은 21배로, 대형 기술주 가운데 여전히 매력적이다. 알파벳에 대한 월스트리트의 합의 등급은 여전히 '적극 매수'이며, 애널리스트 33명은 '매수', 6명은 '보유', 누구도 '매도'를 추천하지 않으며 평균 목표 가격은 202.88달러로 상승할 가능성이 있습니다. 11%.
LVMH가 올해 상반기 재무자료를 공개한 가운데 2024년 2분기 영업이익은 209억8000만유로로 전년 동기 대비 약 1.1% 감소한 것으로 분석가들은 전년 동기 대비 0.9% 증가할 것으로 예상했다. 214억 1천만 유로. 지역적 관점에서 보면 미국, 일본, 유럽 3대 시장에서 LVMH의 유기적 매출은 2분기에 각각 2%, 57%, 4% 증가한 반면, 중국을 포함한 일본 이외의 아시아 지역 매출은 감소했다. 14%.
LVMH의 주가는 지난주 4.3% 하락했고 올해 3월 이후 하락세는 계속됐다.
미국 민주당이 지도부를 바꾸고 있다.
6월 27일부터 바이든의 토론 부진은 여론조사 하락세로 이어졌고, 민주당 내부에서는 후보 교체, 트럼프 암살 시도, 지난주 바이든 공식 사퇴 등의 요구가 나왔다. 선거 기간 동안 여러 주요 사건이 발생했다. 정치적 상황.
월요일 공개한 영상에서 예상한 대로 민주당이 젊은 후보를 교체한 뒤 지지율이 크게 상승 바이든을 앞질렀다. 종합 여론조사에 따르면 해리스는 현재 트럼프에게 1~2%포인트밖에 뒤지지 않는 것으로 나타났다. 결과는 예측할 수 없게 되고 경제 정책 전망에 대한 불확실성을 야기합니다.
예측 시장에서는 트럼프의 승률이 75% 가까이에서 60%로 떨어졌고, 공화당의 종합적인 승리 확률도 50% 이상에서 35%로 떨어졌다.
해리스의 지명에 도전하는 또 다른 민주당원에 대한 이야기는 없었으며, 로이터 여론 조사에 따르면 미국인 중 약간(52%)이 그녀가 민주당 후보가 되어야 한다고 생각하는 것으로 나타났습니다. 이는 민주당원의 86%, 즉 민주당원의 약 80%에 해당합니다. 민주당 유권자의 91%는 바이든에 대해 호감을 갖고 있다고 답했고, 해리스에 대해서도 호감도가 91%에 달했다. 민주당은 해리스를 중심으로 긴밀히 뭉칠 가능성이 높으며, 분열도 일어날 가능성은 낮아 보인다. 다음 두 가지 핵심 행사는 해리스의 러닝메이트 선택과 8월 19~22일 민주당 전당대회, 그리고 9월 중순으로 예상되는 다음 대선 토론이다.
총선에 대한 불확실성에 대한 주식시장의 반응은 8월과 9월에 평균적으로 증가하기 시작하여 선거 2주 전에 안정됩니다.
공화당 정부는 1980년대 미국에서 높은 인플레이션에 대면 때 세금을 대폭 삭감하고 정부 지출을 줄였으며 규제를 완화해 인플레이션을 억제했다. 강력한 긴축 통화 정책 + 개방적인 국제 무역 협력을 통해 감세는 생산과 투자, 소비를 촉진하는 데 효과적일 수 있습니다.
엔 반전
일본과 미국의 통화정책 전환점이 다가오고 있다는 관점 늘어나고 있다. 일본 엔화 캐리 트레이드는 USDJPY가 162 근처에서 최저 152 정도로 하락할 조짐을 보이고 있는 것으로 보인다. 변화의 시점은 711의 CPI가 예상보다 약했다는 점이다. 암호화폐도 그 순간부터 반등하기 시작했고(BTC5w7~6w8), 기술주도 이때부터 약세를 보이기 시작했다는 것을 기관들이 투자를 선택했다는 것을 알 수 있다. 이미 매우 수익성이 높은 기술 분야에서 "사실 판매"를 시작하십시오.
엔화가 계속해서 강세를 보일 경우 미국 달러화 자산 매각 등 교차자산 청산으로 이어질 수 있으며, 이는 미국 주식 약세와 밀접하게 연관되어 있다.
그러나 저는 개인적으로 미국의 경기 침체 리스크 있고 연준이 금리를 추가로 인하할 의지가 없는 한 엔화의 지속적인 상승 가능성은 제한적이라고 생각합니다. 일본은행이 다음 주에 금리를 인상하고 JGB 매입을 줄이기로 결정하더라도 USD/JPY에 추가적인 하락 압력을 가할 수 있지만 그 영향은 오래가지 않을 것입니다. 아직 양국 간 금리 차이가 충분히 크기 때문에 당분간 일본에 대한 대규모 자금 반환을 뒷받침할 수는 없다. 미국 달러 하락 관점 에도 불구하고 일본 엔화 투자자들은 인내심을 가질 필요가 있습니다.
일본은행의 통화정책과 관련해 시장에서는 기준금리 인상 시기가 다가오고 있다는 관점 늘어나고 있다. 일본 정부와 여당 관계자들이 일본은행의 통화정책 정상화 전환에 지지 입장을 잇따라 밝혔기 때문이다. 일본도 연준과 마찬가지로 7월 30~31일 7월 통화정책회의를 개최할 예정이다. 시장은 이번 회의에서 국채매입 축소 방안을 발표할 것으로 예상된다. 그렇지 않으면 시장 혼란을 피하기 위해 금리 인상을 동시에 발표하는 것을 피할 것입니다.
PBOC, 예상치 못하게 금리 인하
목요일 PBOC는 상업은행의 1년 대출 금리를 2.5%에서 2.3%로 낮췄습니다. 이는 코로나19 사태 초기인 2020년 4월 비슷한 금리 인하 이후 최대 규모의 금리 인하이다. 이번 금리 인하는 시장을 놀라게 했다. 중앙은행은 보통 매달 15일에 1년 만기 대출 금리를 평가하기 때문이다. 앞서 월요일에는 공개시장 7일 역환매운영 금리가 1.8%에서 1.7%로 인하됐고, 1년·5년 만기 대출우대금리(LPR)도 모두 10bp 인하됐다. 일주일 만에 두 차례 금리 인하는 경제정책 논의를 위한 szqh 회의 직후 이뤄졌다. 이번 회의에서는 많은 경제학자들이 제시한 대로 경제를 대대적으로 조정하거나 적극적으로 경기를 부양하는 전략이 나오지 않아 주식시장이 부진했다. (SZQH의 태도는 여전히 경제성장을 촉진하기 위해 첨단 제조업을 활용하는 것이며 경제 성장이 약간 둔화되는 기간에 대한 관용은 여전히 존재합니다)
월요일 통계청이 발표한 자료에 따르면 2분기 경제성장률은 4.7%로 둔화됐다. 이는 시장 기대치보다 낮았을 뿐만 아니라 5분기 만에 최악의 실적이었다. 소비진흥과 부동산시장 안정을 위한 정부의 지속적인 조치에도 불구하고 6월 소비재 전체 소매판매 증가율은 여전히 1년 반 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 같은 기간 신규 주택 가격은 가장 큰 하락폭을 기록했다. 9년 만에 수요 측면에서 미약한 회복세를 부각시켰습니다.
경기 열기(수급)가 개선되지 않으면 지속적인 완화 조치가 리스크 자산 시장에 직접적인 이익을 주지 못할 수도 있습니다.
암호화폐 시장
7월 23일 ETH ETF 상장 에 대한 반응은 상대적으로 조용했다. 상장 첫 4일 동안 9개 ETF는 총 1억 6300만 달러의 순유출을 기록했습니다. 주로 Grayscale의 ETHE가 15억 달러의 대규모 유출을 경험했기 때문입니다. 그러나 반대편의 Grayscale의 Mini ETH ETF는 계속해서 1억 6400만 달러의 유입이 이루어지고 있으며, 이러한 유출은 주로 높은 취급 수수료(2.5% vs. 0.2%)에 의해 주도될 수 있으므로 ETHE를 제외한 다른 ETF에 대한 수요가 지속되므로 ETH의 기본 시장은 여전히 상대적으로 낙관적입니다. 시장 성과로 볼 때 ETH는 지난 5월 말 예상치 못한 19b-4 승인 이후 정점을 찍었고, 두 달 전 ETF 상장 시장은 그 사실을 매도하기로 결정했다. . 이는 ETF가 상장 날까지 BTC가 계속해서 상승한다는 점과 다릅니다. 또한 초기에는 시총 비율을 기준으로 한 ETH ETF의 유출이 BTC보다 훨씬 컸기 때문에 ETH는 상장 전후에 BTC ETF의 '가속 버전'인 것으로 보입니다. BTC 상승을 미리? (ETF 이후 BTC는 4만 이상에서 7만 이상으로 상승했습니다.)
월스트리트 선물 포지션 은 암호화폐에 대한 지속적인 열정을 반영하여 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.
ETF는 7월 대부분 동안 순 유입을 유지했으며 단 3일 동안의 순 유출이 있었습니다. 30억 달러의 순 유입은 3월 이후 최고의 한 달 성과였습니다.
암호화 트럼프 거래?
중국·미국처럼 전체적인 주택시장은 부진한데 고급 부동산은 뜨거워
높은 주택 가격과 높은 금리로 인해 미국의 6월 기존 주택 매매 총 건수는 화요일 발표된 2010년 이후 가장 낮은 연율을 기록했지만, 중간 주택 가격은 또 다른 기록을 세웠습니다.
일반 부동산 시장 침체와 대조적으로 고급 부동산 시장은 회복세를 보이고 있습니다.
6월 현재 미국 내 500만 달러 이상의 고급 주택 판매는 전년 대비 13% 증가한 4,000채를 넘어섰습니다.
그 이유는 높은 이자율과 주식시장의 부(富)효과, 그리고 최근 몇 년간 기성세대의 부유층이 사망하고 젊은 세대가 가문으로부터 대량 부를 물려받았기 때문이다.
지난주 전문투자자 ' 저점매수 (바텀피싱)'
융자 스프레드를 관찰함으로써 선물, 스왑, 옵션 등 금융 파생상품에 대한 전문 투자자의 수요, 특히 레버리지에 대한 수요를 이해할 수 있습니다.
6월 25일: 펀딩 스프레드가 최고조에 달해 이 기간 동안 전문 투자자들의 레버리지 상품에 대한 수요가 매우 높다는 것을 나타냅니다.
7월 10일: 펀딩 스프레드가 최저 수준으로 하락하여 롱(Long) 수요가 감소했음을 의미하며 SPX는 이 기간 동안 최고점을 기록했습니다.
7월 24일: 펀딩 스프레드가 다시 최고치를 기록했습니다. 롱(Long) 수요가 다시 상승 을 나타냅니다.
현재 자금 스프레드 수준은 현재 주식 밸류에이션 속에서도 전문투자자들이 적극적으로 시장에 참여하고 있음을 의미하며 이는 주식시장에 상승 관점 신호입니다.
지난주에도 주식과 암호화폐 ETF 유입이 둔화되지 않은 점과 함께, 시장의 저가 매수 의지가 여전히 강하다는 것을 느낄 수 있다.
FOMC 미리보기
시장은 지난 주 PCE 데이터 이후 9월 연준의 금리 인하 기대감이 더욱 확인됐는데, 이는 기대치에 부합했습니다. CME 선물시장은 9월 예상 금리가 25bp 하락할 확률을 90%로 전망하고 있다. 연말 예상 금리 수준은 현재 수준보다 60~75bp 높은 수준이다. 연준은 예상보다 1배 높은 2.5배 하락할 것으로 예상됩니다.
최근 인플레이션에 대한 긍정적인 소식과 실업률의 추가 상승 로 인해 연준 관계자들이 관점 조정할 것으로 예상됩니다. FOMC는 금리를 인하하지는 않을 것으로 예상되지만 파월 의장의 기자회견에서 발언의 느슨함을 포함하여 성명을 수정할 수도 있습니다. 9월에 금리 인하가 있을 것임을 암시하며, 올해 중 1회 이상의 금리 인하 가능성이 높아집니다. 전 연준 3인자를 포함한 일부 목소리에서는 연준이 7월에 금리를 인하해 올해 예상되는 추가 금리 인하의 토대를 마련할 것을 촉구했습니다.
