저자: Decentral Park Capital 연구 이사 Kelly Ye, CoinDesk 컴파일러: Tao Zhu, 진써차이징(Jinse)
암호화폐의 역사는 짧지만, 비트코인이 올해로 15주년을 맞이하면서 우리는 이미 2011~2013년, 2015~2017년, 2019~2021년이라는 세 가지 주요 주기를 경험했습니다. 암호화폐 시장이 주식 시장 규모의 약 5배 규모로 연중무휴로 거래된다는 점을 고려하면 짧은 주기는 놀라운 일이 아닙니다. 2015년 ETH가 출시된 이후 2011~2013년 주기는 주로 BTC를 중심으로 이루어졌습니다. 지난 두 주기를 분석하면 암호화폐 불장(Bull market) 의 구조를 이해하는 데 도움이 되는 몇 가지 패턴이 드러날 수 있습니다. 미국 선거를 앞두고 시장이 뜨거워지고 유동성 전망이 개선되면서 역사가 반복될 수 있습니다.
BTC가 알트코인을 랠리로 이끈다
2015~2017년 및 2019~2021년 주기에서 비트코인은 처음에 시장을 더 높게 이끌었고, 자신감을 구축하고 더 광범위한 랠리를 위한 발판을 마련했습니다. 투자자들의 정서 커지면서 자본은 알트코인으로 흘러들어 광범위한 시장 랠리를 촉발했습니다. 알트코인 시총 은 종종 BTC의 시총 지배력 최저점과 일치하며, 이는 BTC에서 알트코인으로 자본이 순환됨을 나타냅니다. 현재 BTC 지배력은 FTX 이후 최저치에서 여전히 상승하고 있으며, 이는 BTC가 알트코인을 따라잡기 전에 아직 더 많은 여지가 있음을 시사합니다.
알트코인은 사이클 후반기에 더 나은 성과를 냅니다.
두 주요 사이클 모두에서, 둘 사이의 수익률이 비슷했던 초기 기간 이후 알트코인은 비트코인을 크게 능가했습니다. 이러한 추세는 투자자의 리스크 선호도 증가와 리스크 자본 증가에 따른 알트코인 시장의 적응성을 반영합니다. 2015~2017년 주기 후반기에 알트코인은 344배, BTC는 26배를 반환했습니다. 마찬가지로 2019~2021년 주기 후반기에 알트코인은 16배, BTC는 5배를 반환했습니다. FTX 이후, 우리는 이미 현재 사이클의 절반쯤 왔고, 알트코인은 BTC보다 약간 뒤쳐져 있습니다. 이러한 추세는 알트코인이 하반기에 더 나은 성과를 낼 수 있음을 시사합니다.
거시경제적 영향
다른 리스크 자산과 마찬가지로 암호화폐는 글로벌 순 유동성 상태와 높은 상관관계가 있습니다. 지난 두 주기 동안 글로벌 순 유동성은 30~50% 증가했습니다. 최근 2분기 매도세는 부분적으로 유동성 부족으로 인해 발생했습니다. 그러나 2분기 데이터를 통해 인플레이션과 성장 둔화가 확인되면서 연준의 금리 인하 궤적은 우호적으로 보입니다.
시장에서는 현재 9월 금리 인하 가능성을 3분기 초 50%에서 95% 이상으로 평가하고 있습니다. 또한 암호화 정책은 트럼프가 새로운 민주당 후보에게 영향을 미칠 수 있는 암호화를 지원하면서 미국 선거의 중심이 되고 있습니다. 지난 두 번의 사이클도 미국 선거, BTC 반감 사건과 겹쳐 반등 가능성이 높아졌다.
이번엔 다를까?
역사가 정확히 반복되는 것은 아니지만, 초기 비트코인 지배력, 후속 알트코인의 뛰어난 성과, 거시경제적 영향 등 과거 주기의 리드미컬한 특성이 알트코인 랠리의 발판을 마련했습니다. 그러나 이번에는 다를 수도 있습니다. 긍정적인 측면에서는 BTC와 ETH가 ETF를 통해 주류 시장에 진입했으며, 개인 투자자 및 기관 투자자로부터 역대 신고점 유입이 이루어졌습니다.
조심스러운 측면에서는 더 많은 수의 다양한 알트코인이 투자자 자본을 놓고 경쟁하고 있으며, 많은 신규 프로젝트에서 에어드랍 으로 인해 순환 공급이 제한되어 향후 가치가 희석될 수 있습니다. 탄탄한 기술과 빌더와 사용자를 유치할 수 있는 능력을 갖춘 생태계만이 이 사이클에서 번성할 것입니다.
