거래량의 변화는 주가의 상승이나 하락을 악화시키는 경향이 있습니다.
미국 주식은 월요일(8월 5일) 큰 손실을 입었고, S&P 500 지수는 2022년 이후 최대 일일 하락폭인 3% 급락했습니다. 높은 밸류에이션, 취약한 고용 지표, 엔화 캐리 트레이드 청산 등이 투자자들의 정서 촉발시켰습니다.
주식시장은 화요일 S&P 500 지수가 약 1% 상승하면서 반등했습니다. 그러나 VIX 공포 지수가 올해 최고 수준인 25를 계속 넘어서는 등 시장 정서 여전히 불안했습니다.
엔화, 기업 실적, 경기 침체 우려가 결합되어 월요일 미국 주식의 급격한 하락에 기여했지만 충분히 언급되지 않은 또 다른 원인이 있습니다. 바로 부진한 거래량입니다.
역사를 보면 거래량의 변화가 향후 몇 주 동안 주식 시장 변동성을 가중시킬 수 있음을 시사합니다.
나스닥 거래량이 최근 뉴욕증권거래소를 넘어섰다.
도이체방크 리서치의 짐 리드 애널리스트는 화요일 발표된 보고서에서 "최근 주식시장의 극적인 변동성은 8월 유동성 부족으로 증폭됐다"고 말했다.
다우존스마켓데이터(Dow Jones Market Data)에 따르면 8월은 일반적으로 일년 중 거래 활동이 가장 느린 달로, 미국 주요 거래소 에서 매일 약 93억 주가 거래되는데, 이는 3월 최고치인 132억 주보다 거의 30% 감소한 수치입니다.
매년 8월, 미국 북동부의 월스트리트 사람들이 일반적으로 휴가를 위해 해변으로 향할 때, 트레이딩 데스크의 관리자 수가 적어 시장의 구매자와 판매자 수가 감소합니다.
이는 유동성이 낮다는 것을 의미합니다. 월요일과 같이 대량 예비 판매자가 주식을 매각하기 위해 분투하는 날에는 구매자가 부족하여 주가가 빠르게 하락할 수 있으며 이러한 하락은 저절로 강화되는 경향이 있습니다.
(최근 주택시장에서도 비슷한 상황이 발생했는데, 금리 상승 등의 요인에도 불구하고 잠재 매도자가 부족해 집값이 급등세를 이어갔다.)
인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers) 전략가 스티브 소스닉(Steve Sosnick)은 화요일 배런스(Barron's)에 매년 8월 거래량이 일반적으로 적지만 투자자들이 지난 수요일 연준 회의가 끝난 후 "기다려 보자"는 입장을 취하면서 지난주 거래량이 특히 낮았다고 말했습니다. 거래량은 지난 주 후반에 급격히 상승 뒤 월요일에 최고치를 기록했습니다.
이러한 현상은 시중 자산별 거래소 거래 기금 중 최대 규모인 SPDR S&P 500 Trust(SPY)의 거래량 변화에서 확인할 수 있다. 팩트셋(FactSet) 데이터에 따르면 지난 3년 동안 ETF의 일일 평균 거래량은 약 8,100만주였으며, 월요일 이전에는 7월의 일일 평균 거래량이 4,700만주로 떨어졌고, 월요일에는 불안한 투자자들이 거래량을 줄였습니다. 갑자기 1억 4,600만 주까지 치솟았습니다.
이는 2023년 초 이후 ETF의 최고 거래량일이었지만, 장기적인 관점에서 볼 때 주식 시장 변동성이 높아지는 기간 동안 이 ETF의 일일 거래량이 1억 5천만 주 이상인 2022년에는 전례가 없는 일이 아닐 것입니다. 그러한 거래일은 12일 이상입니다.
Sosnick은 거래자 9월에 시장으로 복귀하기 시작할 수도 있다고 언급했습니다. 그러나 역사적으로 주식 거래량은 9월과 10월에만 소폭 상승 했으며 다우존스 시장 데이터에 따르면 미국 주식의 일일 평균 거래량은 일반적으로 11월 이전에 100억 주를 초과하지 않았습니다.
물론 거래자 올해 초에 다시 돌아와야 할 수도 있습니다. 특히 더 큰 손실이 뒤따를 경우 투자자들을 불안하게 만들 수 있는 요인이 많이 있습니다.
현재 시장은 기본적으로 연준이 '연착륙'을 달성해 경제가 경기침체를 피하고 인플레이션을 낮출 수 있다는 희망을 품고 있지만, 이러한 희망은 점점 희미해지고 있는 것 같습니다. 선물시장 데이터에 따르면 연준이 9월 금리를 50bp 인하할 확률은 60% 이상으로 높아졌다. 이는 연준이 몇 주 전 대부분의 투자자들이 생각했던 것보다 더 단호한 조치를 취해야 할 수도 있음을 시사한다.
다가오는 미국 대통령 선거는 또 다른 불확실성을 더합니다. 두 대선 후보는 최근 카말라 해리스(Kamala Harris) 부통령이 경선에 합류한 이후 여론조사에서 막상막하의 위치를 차지하고 있습니다.
야데니 리서치(Yardeni Research)는 월요일 발표된 보고서에서 "우리는 여전히 S&P 500 지수가 11월 선거 전 7월 16일에 세운 사상 최고치 아래로 떨어질 것으로 예상한다"고 밝혔다. 새로운 최고점에 도달할 것이지만 "많은 일이 잘못될 수 없다는 전제"도 인정합니다.
