작성자: Juan Leon, Bitwise 수석 투자 전략가
편집자: Luffy, Foresight News
8월 5일, 세계 주식시장은 패닉에 빠졌습니다. 일본 닛케이 지수는 1987년 이후 일일 최대 낙폭인 12% 하락했고, S&P 500 지수는 3% 하락했습니다.
불행히도 비트코인은 8월 2일부터 8월 5일 사이에 14.52% 급락하면서 면역되지 않았습니다. 급격한 하락세로 인해 언론에서는 비트코인이 왜 헤지 수단으로 실패했는가 대량 질문이 쏟아졌습니다. 비트코인은 정말 헤지자산인가요?
호기심에 나는 과거 데이터를 파헤쳐보기로 결정했습니다. 지난 10년 동안 S&P 500이 하루 만에 2% 이상 하락했을 때 비트코인과 금이 어떻게 반응했는지 분석했습니다. 그런 다음 S&P 500 지수가 하락한 날의 성과를 기준으로 각 자산의 수익률을 세 가지 범주로 나누었습니다.
- 완벽한 헤지: 자산이 긍정적인 수익을 얻습니다.
- 부분 헤지: 해당 자산은 마이너스 수익을 창출하지만 S&P 500을 능가합니다.
- 헤지 없음: 자산 수익률이 S&P 500 지수보다 나빴습니다.
나는 일반적으로 보고되는 것보다 더 계몽적인 결론을 발견했습니다.
비트코인은 단기 헤지인가요? 설마
먼저 나쁜 소식: 데이터에 따르면 비트코인은 신뢰할 수 없는 단기 헤지 수단입니다. 실제로 일일 수익률은 주식시장 움직임과 아무런 관련이 없는 것으로 보입니다.
절반 이상(정확히 말하면 59%)은 S&P 500이 급락하는 날 급격하게 상승하거나 주가보다 적게 하락하는 헤지 역할을 합니다. 그러나 나머지 41%의 경우에는 지수보다 더 많이 하락했습니다.
불행하게도 주가가 2% 하락하고 비트코인이 저조한 성과를 냈을 때 비트코인의 손실은 과장되어 평균 7.80%의 손실을 입었습니다.
이는 모든 일일 하락세가 동일하지는 않다는 것을 말해줍니다. 물론, 특정일에 주가가 2% 하락하는 이유는 다양합니다. 데이터에 따르면 이러한 이유 중 일부는 비트코인의 급등을 초래하고 다른 이유는 비트코인의 급락을 초래합니다.
주요 주식 시장 조정에 대비한 완벽한 헤지 수단을 찾고 있다면 비트코인은 좋은 선택이 아닙니다.
헤지 자산으로서의 비트코인의 성능. 데이터 출처: Bitwise Asset Management, Bloomberg, 데이터 기간은 2014년 1월 1일부터 2024년 8월 9일까지입니다.
헤징 자산으로서의 금의 성능. 데이터 출처: Bitwise Asset Management, Bloomberg. 데이터 기간은 2014년 1월 1일부터 2024년 8월 9일까지입니다.
금이 더 좋아졌습니다. 금은 S&P 500이 크게 하락한 날짜 중 54%에서 플러스 수익률을 기록했지만, 평균적으로 이 기간 동안 금은 1.05%만 상승했습니다. 이로 인해 금은 효과적인 단기 헤징이 어려워집니다. 전체 포트폴리오에 실질적인 영향을 미치려면 대량 금을 보유해야 합니다. 포트폴리오의 5%가 금인 경우, 1% 증가는 포트폴리오 포지션 의 60% 하락을 완화하는 데 거의 도움이 되지 않습니다. 나머지 46% 기간 동안 금은 평균 0.99% 하락했습니다.
다행스럽게도 우리 대부분은 단기적으로 투자하지 않고 장기적으로 투자합니다. 그렇다면 이 두 자산이 어떻게 장기 헤지 역할을 하는지 궁금합니다.
비트코인은 장기 헤지 수단인가요? 전적으로
이 두 자산의 성과는 완전히 다른 이야기를 말해줍니다. 주식시장이 특정일에 2% 이상 하락한 지 1년 후, 금은 평균 7.88% 수익률을 기록해 주식시장 반등폭보다 훨씬 뒤처졌습니다. 이에 비해 비트코인의 평균 수익률은 189.68%에 달합니다.
급격한 하락 이후 S&P 500의 1년 평균 수익률입니다. 출처: 비트와이즈자산운용, Bloomberg. 데이터 기간은 2014년 1월 1일부터 2024년 8월 9일까지입니다.
왜 이런 일이 발생합니까? 금은 단기 패닉 상황에서 많은 사람들이 본능적으로 구매하게 될 신뢰할 수 있는 자산입니다. 그러나 금 시장의 성숙된 특성으로 인해 장기적으로 금 시장이 뛰어난 성과를 거두지는 못할 것입니다. 제한된 공급량 과 감소된 발행량을 지닌 비트코인은 가치 저장 특성이 강력하지만 아직 도입 초기 단계에 있습니다. 따라서 여전히 리스크 자산의 성격을 갖고 있습니다. 이는 시장 조정에 더 잘 반응하고 관찰 기간이 길수록 수익이 더 좋아진다는 것을 의미합니다.
지난 10년 동안의 시장 성과는 시장이 하락할 때 비트코인을 구매하면 이익을 얻을 수 있음을 분명히 보여줍니다.
비트코인이 다시 승리할까요?
위 분석에 대한 가장 일반적인 비판은 과거 성과가 미래를 보장하지 않는다는 것입니다. 지금은 다를 수 있지만 향후 12개월 동안의 비트코인 전망은 매우 긍정적이라고 생각합니다.
다음과 같은 잠재적인 촉매제를 고려하십시오.
현물 비트코인 ETP 유입: 비트코인 ETP 유입은 1월 이후 170억 달러를 초과하여 신규 공급량 앞지르고 비트코인이 올해 초 역대 신고점 했습니다. 이러한 유입에는 일부 가장 큰 플레이어도 포함되지 않습니다. 지난주 모건스탠리는 자사 플랫폼에서 비트코인 ETP 출시를 허용한 최초의 주요 증권회사가 되었습니다. 우리는 Merrill Lynch, UBS, Wells Fargo 등이 이를 따를 것으로 기대합니다.
규제 환경 개선: 의회의 양당 연합은 올해 하원을 통해 3개의 암호화폐 법안을 추진했습니다. 공화당이 암호화폐를 공식 2024 플랫폼에 통합하고 해리스 캠페인이 입장을 재평가함에 따라 암호화폐 산업은 규제 명확성에 직면해 있습니다.
연방준비제도(Fed)가 금리를 인하합니다. 유럽중앙은행(European Central Bank), 영란은행(Bank of England) 등 중앙은행이 금리를 인하하기 시작했습니다. 미국의 인플레이션이 둔화되고 약한 경제 지표가 경기 침체 우려를 불러일으키면서 연준은 이를 따라잡아야 합니다. 연방기금 선물은 이미 연준이 9월 회의에서 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.
우리는 아직 숲 밖으로 나왔나요? 아마 아직은 아닐 겁니다. 투자자들은 엔캐리 트레이드 청산으로 인한 시장 변동성에 대해 여전히 불안감을 갖고 있다. 여기에 미국 대선의 불확실성, 세계 경제 둔화 조짐, 이란과 이스라엘 간 갈등 위협까지 더해 앞으로는 더 큰 혼란이 닥칠 것이다. 그러나 다음에 주식 시장이 폭락하면 어떤 자산이 최고의 장기 헤지 수단인지 알게 될 것입니다.
