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스테이블코인의 상태: 부문 확장 및 변화하는 이자율 환경
주요 내용:
소개
스테이블코인 공급이 새로운 최고치를 향해 나아가다
출처: Coin Metrics Network Data Pro
그 결과, 161B에 가까워지면서 스테이블코인의 총 공급량이 다시 한번 기록적인 고점에 접근하고 있습니다. 테더(Tether) 70%가 넘는 시장 점유율을 유지하고 있으며, Ethereum의 테더 USDT(USDT) (+28%)와 트론(TRON) (+26%)은 솔라나(Solana) 와 Avalanche를 포함한 네트워크에서 1년 동안 총 공급량이 1,190억 달러로 증가했습니다. 한편, Circle의 USDC 공급량은 솔라나(Solana) 와 Base와 같은 Ethereum 레이어 2에서 확산되면서 약 340억 달러로 증가했습니다. 다이(Dai) 31억 달러로 하락 추세를 보였지만, Maker의 다이(Dai) Savings Rate 인 sDAI(savings 다이(Dai) )에 입금된 토큰화된 다이(Dai) 버전은 13억 4,000만 달러로 증가했습니다.
새로운 스테이블코인 진입자들 도 주목을 받고 있습니다. Ethereum의 퍼스트 디지털 USD(First Digital USD) (FDUSD)는 8월에 56% 성장하여 30.7B달러에 도달했고, Ethena의 USDe(29.6B달러)와 sUSDe(11.6B달러)는 합쳐서 41.2B달러에 도달했습니다. 특히 PayPal의 PYUSD는 솔라나(Solana) 에서 급속한 성장을 보이며 Ethereum 공급량 3억 6,400만 달러를 넘어 1B달러에 도달했습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
입양 경쟁
담보의 다양성
가치 저장 수단 로서의 유용성을 개선하기 위해 스테이블코인 생태계에서 다양한 자산 구성 또는 담보화 접근 방식이 생겨나 이러한 제품의 위험 프로필, 운영 특성 및 규제 전망에 영향을 미쳤습니다. 유통 스테이블코인 공급의 90% 이상은 Circle의 USDC, Tether의 테더 USDT(USDT) 및 PayPal의 PYUSD와 같은 법정 통화로 담보된 것으로 구성되며, 미국 달러와 현금 등가 자산으로 뒷받침되어 안정성을 기존 금융 시스템에 연결합니다.
MakerDAO의 다이(Dai) 와 sDAI와 같은 다른 암호화폐는 개인 신용 대출이나 국채와 같은 암호 자산과 실물 자산(RWA) 포트폴리오로 뒷받침되어 전통적인 회계 단위에 대한 대안을 제공합니다.다이(Dai) 의 45%는 암호 자산으로 뒷받침되고 , 40%는 RWA로 담보됩니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
대체 계정 단위
미국 달러가 글로벌 준비 통화로서의 지위를 차지하고 신흥 시장에서 수요가 넘쳐나기 때문에 USD 고정 스테이블코인의 공급이 대체 계산 단위를 훨씬 초과합니다. 그러나 모든 스테이블코인이 미국 달러에 고정되는 것은 아닙니다. 유럽 연합이 MiCA(Markets in Cryptoassets) 규정을 통해 디지털 자산을 규제함에 따라 유로화 기반 스테이블코인의 채택이 급증했습니다. 현재 공급량이 약 40M인 Circle의 EURC는 MiCA 규정을 준수하는 유일한 유로화 고정 스테이블코인입니다. 더 많은 기관이 Société Générale의 EURCV 도매 스테이블코인과 같은 대체 고정 자산을 배포함에 따라 대체 고정을 통해 외환 시장이 온체인 인프라를 활용하여 확장할 수 있습니다.
다양한 관할권에서 디지털 자산에 대한 규제 프레임워크를 개발함에 따라 현지 통화에 고정된 스테이블코인은 규제 요구 사항을 준수하는 동시에 지역 경제 내 및 지역 경제 간 개인과 기업의 거래를 원활하게 할 수 있습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
탈중앙화 금융(DeFi) 유틸리티 및 확장
스테이블코인은 분산형 금융(DeFi) 프로토콜의 비즈니스 모델과 기능에 시너지 효과를 발휘하게 되었습니다. Maker가 다이(Dai) 로 성공을 거둔 후, 많은 DeFi 프로토콜이 자체 생태계에 맞게 조정된 자체 스테이블코인을 출시했습니다. 아베(AAVE) (GHO) 와 같은 머니 마켓 프로토콜,커브 파이낸스(Curve Finance) (crvUSD) 와 같은 DEX , Maker & SparkLend(다이(Dai)) 및 리퀴티(Liquity) (Liquidity USD(LUSD))와 같은 담보부채 프로토콜(CDP)은 가격 안정성을 유지하고 해당 생태계 내에서 운영을 지원하기 위한 메커니즘을 갖춘 자체 스테이블코인을 특징으로 합니다.
그들은 지불, 차용, 거래, 유동성 제공 및 수익 전략과 같은 광범위한 금융 서비스를 용이하게 합니다. 전통적인 스테이블코인 공급의 상당 부분도 이더리움 스마트 계약에 있습니다 . USDC의 27%, 테더 USDT(USDT) 의 20%, 그리고 특히 PYUSD의 50% 이상은 분산형 거래소(DEX)의 대출 프로토콜과 견적 쌍에서 안정적인 담보 역할을 합니다. 또한 BlackRock의 비들(Buidl) 및 Mountain Protocols USDM과 같은 토큰화된 국채와 실제 자산(RWA)이 확산됨에 따라 DeFi 프로토콜은 전통적인 금융 자산을 생태계에 통합하여 DeFi와 TradFi 간의 격차를 메우기 시작했습니다 .
출처: Coin Metrics Network Data Pro
제품 시장 적합성: 트론(TRON) 의 테더(Tether)
트론(TRON) 네트워크의 테더(Tether) (테더 USDT(USDT) )는 제품-시장 적합성을 확립한 스테이블코인의 대표적인 사례입니다. 다양한 지표에서 교환 매체이자 가치 저장 수단 미디엄(Medium) 강력한 채택과 사용을 보였습니다. Tron에서 약 61B, Ethereum에서 약 53B( 솔라나(Solana) 및 Avalanche 포함)로 현재 가장 많은 트론(TRON) 의 공급량을 자랑할 뿐만 아니라 다른 스테이블코인에 비해 가장 높은 전송량과 개수를 기록합니다. 트론(TRON) 에서 Tether의 (조정된) 거래량 기록적인 14B에 가까워지고 있으며, 활성 주소는 약 1M에 달합니다.
이러한 사용은 Tron의 낮은 거래 수수료, 낮은 중간 이체 규모로 낮은 가치의 지불 및 송금을 가능하게 하고, 거래소 간 USDT의 깊은 유동성, 인용 자산으로서의 거래 활동을 용이하게 하는 조합에 의해 촉진됩니다. 따라서 저축을 보호하고, 경제적 안정을 추구하고, 은행 인프라에 대한 접근성을 민주화하여 다양한 목적의 피어투피어 거래를 가능하게 합니다. 특히 신흥 시장에서 그렇습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
솔라나(Solana) 나와 이더리움 레이어-2와 같은 네트워크의 수수료가 낮고, 코인베이스와 같은 사업체의 분산과 스마트 지갑이나 판매 시점 시스템을 통한 간편한 온보딩이 결합되면 스테이블코인은 이러한 네트워크와 전 세계적으로 강력한 기반을 구축할 수 있는 기회가 제공됩니다.
변화하는 금리 환경에서의 스테이블코인
스테이블코인은 주로 미국 달러 또는 현금이나 트레져리 와 같은 등가물로 담보됩니다. 대부분의 기존 스테이블코인(예: 테더 USDT(USDT), USDC, PYUSD)은 토큰 보유자에게 전달하는 대신 담보에 대한 이자를 유지합니다. Tether의 2분기 증명은 이를 잘 보여주며, 미국 트레져리 채권의 직간접 소유에서 부분적으로 54억 달러의 수익을 보고했으며, 이는 976억 달러의 새로운 최고치를 기록했습니다. 이로 인해 독일, 아랍에미리트, 호주보다 국채에 대한 노출이 높아져 미국 채권을 보유한 국가 중 18위를 차지했습니다.
출처: 테더(Tether) 및 서클(Circle) 증명
수확량은 어디서 나오나요?
예를 들어 Mountain Protocol의 USDM은 트레져리 의 준비금 구성 에서 수익을 얻고, 리베이싱 메커니즘을 통해 이자를 누적합니다. Maker Protocol의 저축 다이(Dai) (sDAI)는 다른 접근 방식을 취하여 다이(Dai) 저축 금리(DSR)에 예치된 다이(Dai) 에서 이자를 누적합니다. 이 수익률은 이더리움 요청 사항(ERC) -4626 볼트 표준을 통해 구현된 다이(Dai) 뒷받침하는 실제 자산(RWA), 암호 자산 및 초과 준비금 바구니에서 발생합니다. 이러한 제품은 본질적으로 암호 저축 계좌로 기능합니다.
RWA와 퍼블릭 블록체인의 통합은 또한 BlackRock의 비들(Buidl) 과 같은 기관 등급 상품의 길을 열었습니다. BUIDL은 Securitize가 발행한 토큰화된 머니 마켓 펀드로 , USDC 환매 펀드를 활용하여 스테이블코인으로의 지속적인 24/7 오프램프를 제공합니다. 토큰화된 트레져리 상품이 이러한 오프체인 수익원에 의존하는 반면, Ethena의 USDe와 같은 다른 상품은 델타 중립 헤지(스테이킹된 이더리움(ETH) 또는 기타 담보에 대한 롱 포지션과 영구 선물 계약에 대한 상응하는 숏 포지션)를 포함하는 기초 거래를 통해 수익을 창출합니다 .
출처: Coin Metrics Network Data Pro
그러나 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월이 2024년 잭슨홀 심포지엄에서 금리 인하를 제안하면서 저금리 환경에서 스테이블코인에 대한 의문이 제기되었습니다. 법정화폐 담보 스테이블코인 발행자는 사업 모델의 금리 민감성 으로 인해 수익성이 감소할 수 있고, 수익 창출 스테이블코인은 수익 감소로 인해 매력을 잃을 수 있지만, 리스크 온 환경은 암호화폐 생태계에 새로운 자본 유입을 가져올 수 있습니다. 차입 비용 절감과 자산 가치 상승을 활용하려는 투자자에 의해 주도된 이러한 유입은 교환 미디엄(Medium) 으로서 스테이블코인에 대한 수요 증가를 통해 이러한 효과를 상쇄할 수 있습니다.
결론
최근 스테이블코인 공급이 새로운 고점을 향해 나아가면서 암호화폐 생태계에서 유동성과 자본 가용성이 증가하고 있음을 알립니다. 상황이 계속 진화함에 따라, 우리는 다양한 담보화 방법(RWA에서 암호화폐 자산, 토큰화된 기반 거래와 같은 혁신적인 접근 방식)을 통해 다양한 사용 사례와 위험 프로필에 맞게 최적화되는 스테이블코인을 목격하고 있습니다. 앞으로 규제 장벽과 저금리 환경을 헤쳐 나가는 것은 기회와 과제를 모두 제공하며, 잠재적으로 이 급성장하는 부문의 사업 모델, 사용자 선호도 및 전반적인 경쟁 환경을 재편할 것입니다.
코인 메트릭 업데이트
이번 분기 Coin Metrics 팀의 업데이트:
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