요약

• 비트코인 자산으로 유입되는 자본 현저히 냉각되었으며, 투자자들이 이익을 내거나 손실을 감수한 사례는 극히 미미했습니다.
• 손실 감수 사건은 거의 전적으로 단기 홀더 집단과 관련이 있습니다.
• 그러나 이 집단이 보유한 공급의 상당 부분은 최소 155일 이상 보유되어 장기 홀더 상태로 전환되고 있습니다.
• 만기 스왑 시장에서의 투기가 전면적으로 재설정되면서 투기적 관심과 장기적 레버리지가 냉각되었음을 시사합니다.

유동성

지난 몇 달 동안 비트코인 ​​자산으로의 순 자본 유입이 둔화되기 시작했습니다. 이는 투자자들이 이익을 취하고 손실을 감수하는 사이에 어느 정도 균형이 이루어졌음을 시사합니다.

특히, 비트코인 ​​시장으로의 자본 유입은 이렇게 조용한 경우가 드물며, 손실이 지배적인 약세장을 제외하고 89%의 날은 오늘보다 더 많은 자본 유입을 경험했습니다. 또한 주목할 점은 유사한 비활동 기간이 앞으로의 변동성이 상당히 상승하는 경향이 있다는 것입니다.

실현된 시가총액은 2022년 12월에 기록된 15,000달러의 저점 이후 2,170억 달러의 신고가 유입으로 뒷받침되어 최고가인 6,190억 달러에 머물렀습니다.

MVRV 비율은 투자자의 평균 미실현 이익을 측정하는 데 도움이 되는 강력한 도구입니다.

지난 2주 동안 MVRV 비율은 사상 평균 값인 1.72를 테스트했습니다. 이 중요한 수준은 역사적으로 거시적 불 와 약세 시장 추세 사이의 전환점을 표시했습니다. 거래일의 약 51%는 MVRV 값이 평균 값보다 높게 마감되었습니다.

이는 투자자 수익성이 본질적으로 평형 상태로 재설정되었으며, ETF 출시 이후의 흥분과 환희가 완전히 식었음을 시사합니다.

비슷한 이야기가 공급의 수익성을 나타내는 지표에서도 반영되는데, 이는 공급의 전반적인 수익성을 보여줍니다.

MVRV 비율처럼 이 오실레이터는 오랜 평균값으로 돌아왔습니다. 이 수준의 유사한 재테스트가 발생한 이전 사례는 2016년 후반, 2019년의 험난한 기간 내내, 2021년 중반의 매도 기간 동안 볼 수 있습니다.

Sell-Side Risk Ratio는 시장이 도달한 균형의 정도를 평가할 수 있는 또 다른 강력한 도구입니다. 우리는 다음 프레임워크에서 이 지표를 고려할 수 있습니다.

• 높은 값은 투자자가 비용 기준에 비해 큰 이익 또는 손실로 코인을 지출한다는 것을 나타냅니다. 이 조건은 시장이 균형을 다시 찾아야 할 가능성이 높으며 일반적으로 높은 변동성 가격 움직임을 따른다는 것을 나타냅니다.
• 낮은 값은 대부분 코인이 손익분기점 비용 기준에 비교적 가깝게 지출되고 있음을 나타내며, 이는 어느 정도 균형에 도달했음을 시사합니다. 이러한 조건은 종종 현재 가격 범위 내에서 '손익'이 고갈되었음을 나타내며 일반적으로 낮은 변동성 환경을 설명합니다.

현재 Sell-Side Risk Ratio는 하위 밴드로 떨어졌는데, 이는 온체인으로 이동한 대부분의 코인이 원래 인수 가격 근처에서 거래되고 있음을 시사합니다. 앞서 다룬 지표와 유사하게 이는 변동성이 높아진 새로운 체제를 선행합니다.

단기 스트레스

이러한 이익 및 손실 실현 활동을 더 깊이 살펴보면, 실현된 순이익/손실 규모가 감소하고 있음을 알 수 있습니다.

순 실현 이익/손실은 현재 +$15M/일의 가치로, 시장이 3월에 $73k 신고가 설정했을 때 경험한 $3.6B/일의 자본 유입과는 거리가 멉니다. 일반적으로 이 지표는 추세 지속이나 거시적 약세 추세로의 반전과 같은 변곡점 근처에서 중립 수준으로 돌아갑니다.

3월에 신고가 설정한 후, 새로운 투자자들의 신뢰는 몇 달 동안 엇갈리는 횡보 가격 움직임에 의해 시험되었습니다. 이 과정에서 비트코인 ​​공급의 거래량 단단히 유지되었으며 3개월에서 6개월 연령대 내에 있습니다.

역사적으로, 이 3-6m 연령대에서 보유된 공급은 주요 시장 정점이 확립된 직후에 정점에 도달하는 경향이 있으며, 종종 그에 따른 교정 기간 동안에 정점에 도달합니다. 그런 다음 이러한 새로운 투자자 중 일부는 험난한 상황을 견뎌내며 존버(HODL) 을 결정하고 결국 장기 투자자가 됩니다. 많은 다른 사람들은 포지션을 청산하고 손실을 깨닫습니다.

현재 3~600만 년 된 동전이 유통 공급량의 12.5% ​​이상을 차지하고 있는데, 이는 2021년 중반의 매도 상황과 비슷하지만, 2018년 하락장의 절정기 때의 상황과도 비슷합니다.

아래 차트는 이 코호트를 더 세분화하고 3-6m 연령대에서 보유한 공급과 손실을 본 공급을 비교하는 것을 목표로 합니다. 🟠에 표시된 3-6m 연령대의 보유 공급에서 시작하여 이 코호트 🟥에서 손실로 이전된 거래량 오버레이합니다.

이를 통해 7월 초부터 손실 감수 이벤트가 크게 급증한 반면, 보유된 총 공급은 감소하기 시작했다는 것을 알 수 있습니다. 규모 면에서 전부 매도(Capitulation) 과거의 주요 시장 변곡점과 비슷한 규모였습니다.

이 연령대에 머무르는 공급량은 장기 홀더 지위로 점차 이동하는 추세에 있습니다. 이는 통계적으로 특정 날에 소비될 가능성이 낮은 코인을 의미합니다.

LTH 상태로의 코인 이동을 시각화하는 또 다른 방법은 장기 및 단기 보유자를 구분한 URPD 지표를 통한 것입니다. 여기서 우리는 현재 현물 가격보다 +480k 비트코인(BTC) 이상이 인수되었으며 이제 LTH 공급 🟦으로 분류되었음을 알 수 있습니다.

이는 또한 이러한 LTH 코인이 이제 실현되지 않은 손실로 유지된다는 것을 의미합니다.

휘발성

이 마지막 섹션에서는 영구 스왑 시장에 대한 분석을 추가할 것입니다. 이를 통해 비트코인 ​​시장 전반에 걸친 투기 및 레버리지에 대한 수요를 파악할 수 있습니다.

일반적으로 최근 몇 달 동안 청산 량이 현저히 감소했으며, 특히 3월 신고가 주변의 흥분과 비교했을 때 그렇습니다. 이는 투기에 대한 식욕이 감소했으며 당분간 현물 중심의 시장 체제가 더 강해질 것임을 시사합니다.

월별 가격 변동성을 순 청산 량과 비교하면 두 요인 사이에 강력한 상관관계가 있음을 알 수 있습니다. 이는 시장 변동성이 종종 레버리지 포지션의 압박으로 인해 증폭되는 방식을 강조하는데, 이는 트레이더가 시장이 움직일 때 오프사이드에 처해 있기 때문입니다.

또한, 시장의 레버리지에 대한 욕구를 상대적으로 나타내기 위해 가격 변동성과 순 청산 량 간의 비율을 살펴볼 수 있습니다.

우리가 발견한 바에 따르면 이 비율은 2022년 2월 이후로 보지 못했던 수준으로 감소하고 있습니다. 이는 거래자들이 더 높은 위험 포지션을 취할 의향이 적다는 개념을 강화하며, 투기적 관심이 상당히 재설정되었음을 시사합니다.

이러한 현상은 광범위한 디지털 자산 생태계에서도 관찰할 수 있으며, 현재 많은 토큰이 중립적인 자금 조달 비율을 보이고 있습니다. 이는 전체 시장에서 투기적 관심이 크게 재설정되었다는 생각을 강조하며, 따라서 단기적으로는 현물 시장이 주도권을 잡을 가능성이 높습니다.

요약 및 결론

온체인 도메인과 영구 선물 시장 모두에서 일정 수준의 균형이 나타나고 있습니다. 이는 이익과 손실 감수 활동의 침체와 광범위한 디지털 자산 유니버스에서 자금 조달 비율의 중립성 회복을 통해 관찰할 수 있습니다. 이는 도구나 자산 클래스에 관계없이 시장 투자자 전체에서 투기가 상당히 감소했음을 시사합니다.

이와 함께 시장은 통합과 축적 기간이 이어지면서 5개월 이상 구조적으로 질서 있는 하락 추세를 유지했습니다. 그러나 역사적 선호도와 관련하여 조용하고 차분한 시장 구조 기간은 짧으며 종종 변동성이 높아질 것으로 예상되기 전에 발생합니다.

면책 조항: 이 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보에 근거해서는 안 되며, 귀하는 자신의 투자 결정에 대해 전적으로 책임을 져야 합니다.

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