요약
- 평균적으로 비트코인(BTC) 투자자들은 이전 주기에 비해 실현되지 않은 손실이 상대적으로 적어, 전반적으로 상대적으로 유리한 입장을 취하고 있음을 시사합니다.
- 하지만 단기 홀더 실현되지 않은 손실은 여전히 상당히 높은 수준을 유지하고 있어 단기 보유자가 위험에 가장 많이 노출되어 있음을 보여줍니다.
- 손익 계산 활동은 여전히 눈에 띄게 미미한 수준이며, 매도 위험 비율 등의 중요 지표는 가까운 미래에 변동성이 높아질 가능성을 암시합니다.
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불 수정
가격 움직임은 정체되었고, 투자자 감정은 지난 6개월 동안 무관심했습니다. 그러나 지난 3개월 동안 주목할 만한 변화가 발생하여 하락 압력이 증가하고 시장이 사이클에서 가장 큰 하락을 경험하게 되었습니다.
그럼에도 불구하고 거시적 관점에서 볼 때 현물 가격은 신고가 보다 약 -22% 낮은 수준으로 거래되고 있으며, 이는 역사적인 불 국면과 비교하면 상대적으로 하락 폭이 작은 수준입니다.
현재 시장 압박
가격 하락 압력이 커지면서 투자자들이 겪고 있는 재정적 스트레스를 평가하는 도구로, 실현되지 않은 손실을 평가하는 것이 신중한 일이 되었습니다.
더 넓은 시장의 관점에서 볼 때, 실현되지 않은 손실은 여전히 역사적으로 낮은 수준입니다. 실현되지 않은 총 손실은 비트코인 시가총액의 2.9%에 불과하며, 이는 역사적으로 낮은 수준입니다.
이는 지속적인 가격 하락에도 불구하고 전체 투자자는 비교적 수익성이 있음을 시사합니다.
총 미실현 이익과 미실현 손실의 비율을 살펴보면, 이익이 손실보다 6배 더 큰 것을 알 수 있으며, 이는 위의 관찰을 뒷받침합니다. 거래일의 약 20%가 이 비율이 현재 값보다 높았으며, 이는 평균 투자자의 놀라울 정도로 견고한 재정 상태를 강조합니다.
단기적인 우려
시장에서 새로운 수요를 대표하는 단기 홀더 집단은 시장 압력의 대부분을 짊어지고 있는 것으로 보입니다. 그들의 실현되지 않은 손실이 전반적으로 지배적이며, 그 규모는 지난 몇 달 동안 지속적으로 증가했습니다.
그러나 이 집단의 경우에도 시가총액 대비 실현되지 않은 손실 규모가 아직 본격적인 하락장 영역에는 이르지 않았으며, 혼란스러웠던 2019년 기간과 더 유사합니다.
우리는 손익분기점 값인 1.0 아래로 폭락한 STH MVRV 비율을 평가하여 위의 관찰을 뒷받침할 수 있습니다. 이 지표는 FTX 실패 후 회복 랠리 동안인 2023년 8월과 비슷한 수준에서 거래되고 있습니다.
이는 평균적인 신규 투자자가 실현되지 않은 손실을 보유하고 있다는 것을 알려줍니다. 일반적으로 현물 가격이 STH 비용 기준인 $62.4k를 회복할 때까지 시장이 더 약해질 것으로 예상됩니다.
우리는 STH 투자자 집단 내의 하위 집합을 조사함으로써 이 평가에 대한 확신을 높일 수 있습니다. 현재 STH 집단 내의 모든 연령대는 실현되지 않은 손실을 보유하고 있으며, 평균 비용 기준은 다음과 같습니다.
- 🔴 1일~1주: $59.0k
- 🟠 1주~1개월: $59.9k
- 🔵 1개월~3개월: $63.6k
- 🟣 3개월~6개월: $65.2k
투자자 반응
실현되지 않은 손실을 평가하면 시장 투자자들이 겪고 있는 압력에 대한 중요한 통찰력을 얻을 수 있습니다. 그런 다음 실현된(잠긴) 손익의 양을 분석하여 이러한 투자자들이 이 압력에 어떻게 반응하는지 더 잘 이해할 수 있습니다.
실현된 이익부터 살펴보면, 신고가 인 73,000달러를 돌파한 이후 급격한 하락세를 보이는데, 이는 그 이후로 지출된 대부분의 코인이 시간이 지남에 따라 점점 더 작은 이익 규모로 고정되었음을 나타냅니다.
실현 손실로 이동하면서, 손실 실현 이벤트가 증가하고 시장 하락 추세가 진행됨에 따라 더 높은 수준을 향해 거래가 시작되었음을 알 수 있습니다.
손실 감수 이벤트는 아직 2021년 중반 매도나 2022년 하락장에서 본 극단적인 수준은 아닙니다. 그러나 점진적인 상승 추세는 투자자 행동 패턴에 약간의 두려움이 스며들고 있음을 나타냅니다.
Sell-Side Risk Ratio의 렌즈에서 볼 때, 실현된 총 손익은 전체 시장 규모에 비해 상대적으로 작다는 것을 알 수 있습니다. 이 지표는 다음 프레임워크에 따라 해석할 수 있습니다.
- 높은 값은 투자자가 비용 기준에 비해 큰 이익 또는 손실로 코인을 지출한다는 것을 나타냅니다. 이 조건은 시장이 균형을 다시 찾아야 할 가능성이 높으며 일반적으로 높은 변동성 가격 움직임을 따른다는 것을 나타냅니다.
- 낮은 값은 대부분 코인이 손익분기점 비용 기준에 비교적 가깝게 지출되고 있음을 나타내며, 이는 어느 정도 균형에 도달했음을 시사합니다. 이러한 조건은 종종 현재 가격 범위 내에서 '손익'이 고갈되었음을 나타내며 일반적으로 낮은 변동성 환경을 설명합니다.
현재 Sell-Side Risk Ratio는 하위 밴드로 하락하여 온체인에서 거래되는 대부분의 코인이 원래 인수 가격에 매우 가깝게 거래되고 있음을 시사합니다. 이는 현재 가격 범위 내에서 이익과 손실 감수 활동이 점진적으로 포화되고 있음을 시사합니다.
역사적으로 이는 가까운 미래에 변동성이 높아질 것이라는 예상을 암시하며, 2019년 기간과 어느 정도 유사합니다.
사이클 탐색
하락 추세 동안 인내심과 HODLing은 자연스럽게 지배적인 시장 역학이 됩니다. 상당량의 Long-Term 홀더 코인이 3월 신고가 에서 이익을 위해 사용되었고, 이는 순 공급 오버행을 생성합니다.
최근 들어 LTH는 이익 실현을 늦추었고, 신고가 상승 중에 누적된 공급이 점차 장기 홀더 지위로 성숙되고 있습니다. 그러나 이와 같이 LTH 공급이 증가하는 역사적 사례는 이것이 보통 하락장으로의 전환기에 발생한다는 것을 보여줍니다.
위의 관찰 결과를 종합해 보면, 최근 몇 달 동안 신규 수요 투자자들이 보유한 자산은 계속해서 감소하고 있는데, 이는 코인이 성숙되고 장기 홀더 지위로 전환되기 때문입니다.
신규 투자자가 보유한 부의 비율은 이전 신고가 분배 이벤트에서 경험한 높은 한계에 도달하지 않았습니다. 이는 2024년 정점이 2017년과 2021년에 나타난 거시적 고점보다는 2019년 중간 주기 고점과 더 일치한다는 것을 나타낼 수 있습니다.
분석을 마무리하기 위해 주요 온체인 가격 수준을 사용하여 역사적 비트코인 시장 주기를 생각하기 위한 단순화된 프레임워크를 참조할 것입니다.
- 🔴 딥 베어 마켓: 가격이 실현 가격 보다 낮게 거래됩니다.
- 🔵 초기 불 : 가격은 실현 가격 과 실제 시장 평균 사이에서 변동합니다.
- 🟠 열광적인 불 : 가격은 신고가 와 실제 시장 평균 사이에서 움직입니다.
- 🟢 환희의 불 : 가격이 이전 주기의 신고가 보다 높게 거래됨.
이 프레임워크에 따르면 가격 움직임은 건설적인 관찰인 열광적 불 구조 내에 머물러 있습니다. 그러나 지역적 하락이 발생하는 경우, 51,000달러의 가격 수준은 추가 가격 상승을 위해 유지해야 하는 중요한 관심 영역으로 남아 있습니다.
요약 및 결론
비트코인은 신고가) 에서 단 22% 하락한 수준에 머물렀으며, 이전 주기에 비해 하락 폭이 상당히 작아 평균적인 비트코인(BTC) 투자자는 여전히 상당한 수익을 올리고 있습니다. 이는 비트코인 투자자의 포지셔닝이 견고하다는 것을 보여줍니다.
그럼에도 불구하고 단기 홀더 집단은 여전히 높은 미실현 손실을 안고 있어, 이들이 가장 큰 위험 집단이며 경기 침체 시 매도 압박의 예상 원인임을 시사한다.
이와 함께 손익 계산 활동이 여전히 현저히 미미하여 판매 위험 비율과 같은 중요 지표에서 현재 범위가 포화 상태임을 시사하는데, 이는 가까운 미래에 변동성이 높아질 가능성을 암시합니다.
면책 조항: 이 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보에 근거해서는 안 되며, 귀하는 자신의 투자 결정에 대해 전적으로 책임을 져야 합니다.
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