앞으로의 발행 곡선의 모양

Ethereum Research

09-11

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이 글에서는 발행 곡선의 모양이 검증자 세트의 분산화에 미치는 영향을 분석해보겠습니다.

조치 과정은 다음과 같습니다.

먼저, 발행으로 인해 발생하는 희석을 고려한 수익률인 유효수익률이라는 개념을 소개합니다.

두 번째로, 검증자가 비용(OpEx, CapEx, 세금 등)을 지불한 후에 얻는 실질 수익률이라는 개념을 소개합니다.

이러한 정의를 바탕으로 우리는 발행 곡선의 모양이 어떻게 중앙집중화의 힘을 불러올 수 있는지에 대한 몇 가지 관찰을 할 수 있을 것입니다. 관찰된 실질 수익률은 높은 지분율에서 상관관계가 없는 소규모 지분 참여자들을 밀어낼 수 있기 때문입니다.

그런 다음, 우리는 이러한 중앙집중화 세력을 최소화하기 위해 발행 곡선이 충족해야 할 여러 속성을 제안할 것입니다. 그리고 앞서 언급한 문제를 다룰 수 있는 몇 가지 대체 발행 곡선을 탐색할 것입니다.

마지막으로, 특정 발행 및 수익률 곡선을 선택하는 방법에 대한 몇 가지 경험적 주장입니다.

모든 플롯의 소스 코드는 여기에서 찾을 수 있습니다: GitHub - pa7x1/ethereum-issuance

유효수율

유효 수익률이란 유통 공급량 변화를 고려한 후 이더리움 보유자가 관찰한 수익률을 의미합니다. 예를 들어, 모든 사람이 스테이커가 된다면 관찰된 수익률은 효과적으로 0%가 될 것입니다. 새로운 발행이 모든 참여자에게 균등하게 분배되므로 각 스테이커가 경험하는 유통 공급량의 소유권은 변경되지 않습니다. 세전 및 기타 관련 비용의 경우 이 상황은 토큰 재평가 또는 분수 주식 분할과 더 비슷합니다. 따라서 지분 비율이 100%로 증가함에 따라 유효 수익률이 점진적으로 0%에 도달할 것으로 예상합니다.

반면, 비스테이킹 보유자는 새로 발행된 발행으로 희석되고 있습니다. 이로 인해 보유자는 발행으로 인해 부정적인 실질 수익률을 경험하게 됩니다. 지분 비율이 100%에 점점 더 가까워짐에 따라 이러한 효과는 점점 더 심각해질 것으로 예상합니다.

이러한 아이디어는 수학적으로 매우 간단하게 표현할 수 있습니다.

s 를 스테이커가 보유한 ETH의 양, h 를 비스테이커(홀더)가 보유한 ETH의 양, t 를 총 유통 공급량이라고 합시다. 그러면:

s + h = 티 s + h = 티

일정 기간 동안 스테이킹을 한 후, 우리는 새로운 상황 s' + h' = t' s ′ + h ′ = t ′ 에 도달하게 됩니다. 여기서 s' s ′ 와 t' t ′ 는 새로운 발행량 i i 에 의해 부풀려졌고, 이는 명백히 명목 스테이킹 수익률 y_s y s 와 관련이 있습니다.

s' = s + i = s \cdot y_s s ′ = s + i = s ⋅ y s

h' = h h ′ = h

t' = t + i = t + s \cdot (y_s - 1 ) t ′ = t + i = t + s ⋅ ( y_s − 1 )

이제 정규화된 양 s_n s n 과 h_n h n 을 소개하겠습니다. 이는 단순히 각 하위 집합이 나타내는 총 순환 공급의 비율을 나타냅니다.

s_n 은 s 와 t 의 곱입니다.

h_n \equiv \frac{h}{t} h n ≡ h t

s'_n s ′ n 과 h'_n h ′ n 에 대해서도 같은 작업을 할 수 있습니다.

s'_n은 s'와 같고 t'는 sy_s와 같습니다. s(y_s - 1 ) + t 와 같습니다 . = s y s s ( y s − 1 ) + t

h'_n은 동등하게 h'}{t'} = ts}{s(y_s - 1) + t} h ′ n ≡ h ′ t ′입니다. = t − s s ( y s − 1 ) + t

이러한 정의를 바탕으로 이제 우리는 각 하위 집합에서 관찰된 총 유통 공급량의 비율 변화를 유효 수익률로 도입할 수 있습니다.

y_s^{eff} \equiv \frac{s'_n}{s_n} = \frac{y_s}{\frac{s}{t}(y_s-1) + 1} y e f f s ≡ s ′ n s n = y s s 티 ( ys − 1 ) + 1

y_h^{eff}는 동등하다. h'_n}{h_n} = 1}{s}{t}(y_s-1) + 1} y e f f h ≡ h ′ n h n = 1 초 ( ys − 1 ) + 1

유효수율 1500×900 61.1KB

순수익

스테이킹에는 관련 비용이 있습니다. 스테이커는 소비자 등급의 PC를 구매해야 하고, 전기 요금을 (적지만) 지불해야 하며, 고속 인터넷 연결이 있어야 합니다. 또한 시스템을 작동하고 안전하게 유지하기 위해 자신의 노동과 시간을 투자하거나, 누군가에게 그 일을 하도록 돈을 지불해야 합니다. 스테이커는 또한 세금과 같이 관찰하는 명목 수익률을 잠식하는 다른 형태의 비용을 관찰합니다. 우리는 모든 형태의 비용을 관찰한 후 관찰한 이 순수익률을 모델링하고자 합니다. 왜냐하면 명목 지분 수익률의 변화에 따라 다른 스테이커가 어떻게 영향을 받는지에 대한 귀중한 정보를 제공할 수 있기 때문입니다.

이를 모델링하기 위해 두 가지 유형의 비용을 도입하겠습니다. 명목 수익률에 따라 확장되는 비용(예: LST가 부과하는 세금 또는 수수료가 이 범위에 해당)과 확장되지 않는 비용(예: 하드웨어, 전기, 인터넷, 노동력 등)입니다.

우리의 정의에 따르면 기준 기간 동안 지분을 보유한 후 지분 보유자는 s' = y_s s = s + s(y_s - 1) s ′ = y s s = s + s ( y s − 1 ) 을 획득하게 됩니다.

하지만 명목 수익률을 잠식하는 비용( k k 라고 부르자)과 원금을 잠식하는 비용( c c 라고 부르자)을 도입하면, 순 지분에 대한 다음 공식에 도달합니다.

s' = s(1-c) + s(y_s - 1) - \max(0, sk(y_s - 1)) s ′ = s ( 1 − c ) + s ( y s − 1 ) − max ( 0 , s k ( y s − 1 ) )

참고: 최대값은 수익률에 따라 확장되는 비용이 수익률이 마이너스가 될 경우 이익이 되는 것을 방지합니다. 예를 들어, 수익률이 마이너스가 되면 LST가 LST 보유자에게 10%를 지불할 가능성은 낮습니다. 또는 수익률이 마이너스가 되면 마치 마이너스 소득인 것처럼 세금을 회수할 수 없습니다. 이러한 경우에는 0으로 설정합니다. 이는 나중에 마이너스 발행 제도를 사용하여 발행 곡선을 탐색할 때 유용할 것입니다.

이는 모든 형태의 비용을 고려한 후 스테이커가 관찰하는 순 지분을 나타냅니다. 이 공식은 검증자 효과 ((y_s - 1) ( y s - 1 ) 항목에서 곱셈 요인으로 작용) 또는 상관관계/반상관관계 인센티브( y_s y s 를 변경)와 같은 다른 유형의 효과를 고려하도록 쉽게 수정할 수 있습니다.

아이디어를 수정하기 위해 3가지 유형의 스테이커가 관찰한 순수익을 추정해 보겠습니다. 홈 스테이커, LST 보유자, 기관 대규모 운영자입니다. 제안된 값은 방향성일 뿐이며 각 이해관계자의 현실을 가장 잘 반영하도록 조정해야 합니다.

홈 스테이커는 5년에 걸쳐 상환하는 PC 비용을 지불해야 하며, 비용은 약 1,000달러, 즉 연간 200달러입니다. 인터넷 비용은 월 50달러, 연간 600달러입니다. 전기 비용은 일반적인 NUC의 경우 연간 100달러 미만입니다. 취미인이라고 가정하고 여가 시간에 이를 하기로 결정하고 시간을 연간 0달러로 평가한다고 가정해 보겠습니다. 이는 스테이킹 작업 비용이 연간 약 1,000달러라는 것을 의미합니다. 32 ETH가 있는 경우 현재 ETH 가격으로 약 100,000달러로 반올림할 수 있습니다. 이는 이 스테이커의 경우 c = \frac{1}{1000} c = 1 1000 이라는 것을 의미합니다. 비용은 지분 가치의 약 1/1000에 해당합니다.

이제 수익률에 따라 확장되는 비용에 대해 알아보겠습니다. 그들은 세금을 내야 하며, 이는 세무 관할권에 따라 크게 달라지지만 대부분 선진국에서는 20%에서 50% 사이로 다를 수 있습니다. 중간 값으로 35%를 선택해 보겠습니다. 이 경우 비용 이후의 지분은 다음과 같습니다.

s' = s\left(1-\frac{1}{1000}\right) + s(1-0.35)(y_s - 1) s ′ = s ( 1 − 1 1000 ) + s ( 1 − 0.35 ) ( y s − 1 )

LST를 사용하여 스테이커에 대해서도 같은 연습을 할 수 있습니다. 이 경우, c=0 c = 0 이고 k k는 스테이킹 수수료(10-15%)와 세금(20-50%)으로 구성되며, 이는 세금 처리에 따라 달라집니다. 토큰을 리베이스하면 자본 이득 실현을 연기할 수 있다는 이점이 있습니다. 단독 스테이킹에 대해 가정한 상각 기간과 동일한 5년 보유 기간을 가정하면 다음과 같습니다.

고정 비용: 0
스테이킹 수수료: 10%
자본 이득세: 20%
보유기간 : 5년

s' = s(1-0) + s(1-0.14) ( y_s - 1 ) s ' = s ( 1-0 ) + s ( 1-0.14 ) ( y_s - 1 )

마지막으로 대규모 운영자의 경우 고정 비용이 더 높고 노동비 등을 지불해야 합니다. 하지만 검증자도 훨씬 더 많이 운영해야 합니다. 이 경우 c는 s의 비율이므로 훨씬 더 작아질 수 있습니다. 아마도 1~2배 정도 더 작을 것입니다. 그리고 세금은 법인세율(20~30%)과 유사할 것입니다.

s' = s\left(1-\frac{1}{10000}\right) + s(1-0.25)(y_s - 1) s ′ = s ( 1 − 1 10000 ) + s ( 1 − 0.25 ) ( y s − 1 )

순 유효 수익률(실제 수익률)

마지막으로, 우리는 두 개념을 혼합하여 스테이커 또는 홀더가 모든 형태의 비용과 공급량 변화 희석 후 얻는 실제 수익이 무엇인지 이해할 수 있습니다. 저는 이 순 유효 수익률을 실질 수익률 이라고 부르는 것이 좋습니다. 왜냐하면 그것이 실제로 얻는 수익률이기 때문입니다.

y_s^{실수} = \frac{(1-c) + (y_s - 1) - \max(0,k(y_s - 1))}{\frac{s}{t}(y_s- 1 ) +1 } y 실수 = ( 1 − c ) + ( y s − 1 ) − max ( 0 , k ( y s − 1 ) ) s t ( ys − 1 ) + 1

y_h^{실제} = y_h^{eff} = \frac{1}{\frac{s}{t}(y_s-1) + 1 } y 실제 h = y e f f h = 1 s t ( ys − 1 ) + 1

두 번째 방정식에서는 보유에 비용이 들지 않는다는 사실을 간단히 설명하고 있습니다. 즉, 보유의 실질 수익률(비용 공제 후)은 보유의 유효 수익률과 같습니다.

발행 곡선과 중앙 집중화

지금까지 제시된 모든 방정식은 이더리움의 특수성과 무관하며 실제로 이해관계자가 수익을 관찰하지만 그 수익이 신규 발행에서 발생하는 다른 모든 시나리오에도 동등하게 적용할 수 있습니다.

이 분석을 Ethereum-land로 되돌리려면 y_s y s 를 총 지분량 s s 의 함수인 Ethereum의 발행 수익률로 대체하면 됩니다. 그리고 t t 를 ETH의 총 유통 공급으로 대체합니다.

t \약 120\cdot 10^6 \quad \text{ETH} t ≈ 120 ⋅ 10 6 이더리움

i(s) = 2.6 \cdot 64 \cdot \sqrt{s} \quad \text{ETH}\cdot\text{년}^{-1} i ( s ) = 2.6 ⋅ 64 ⋅ √ s ETH ⋅ 년 − 1

y_{s}(s) = 1 + \frac{2.6 \cdot 64}{\sqrt{s}} \quad \text{년}^{-1} y s ( s ) = 1 + 2.6 ⋅ 64 √ s 년 − 1

이더리움 발행 플롯 1500×900 50.6KB

이더리움 명목 수익률 플롯 1500×900 40.4KB

위에서 소개한 4가지 유형의 ETH 이해 관계자에 대한 실질 수익률을 그래프로 표시하여 경제 규모와 세금과 같은 외생적 요인으로 인해 발생할 수 있는 중앙 집중화 요인을 시각화할 수 있습니다.

이더리움_실제_수익_플롯 1500×900 78.7KB

우리는 다음과 같은 관찰을 할 수 있으며, 이를 통해 몇 가지 결과를 도출할 수 있습니다.

관찰

관찰 0 : 솔로 스테이커, LST 보유자, ETH 보유자 또는 다른 옵션으로 참여하는 경제적 선택은 관찰된 실제 수익률과 각 옵션의 위험(유동성, 슬래싱, 운영, 규제, 스마트 계약 등) 간의 격차에 따라 이루어집니다. 일반적으로 위험이 높을수록 프리미엄이 높아집니다.
관찰 1 : 홀딩은 스테이킹보다 항상 실질 수익률이 낮습니다. 적어도 위에서 비용에 대해 취한 가정에 따르면 그렇습니다. 하지만 갭은 높은 스테이킹 비율로 줄어듭니다.
관찰 2 : 다른 스테이커는 다른 스테이킹 비율로 0% 실질 수익률을 넘습니다. 약 70M ETH 스테이킹 솔로 검증자는 마이너스 실질 수익률을 얻기 시작합니다. 약 90M ETH에서 기관 스테이커는 마이너스 실질 수익률을 얻기 시작합니다. 약 100M LST 보유자는 마이너스 실질 수익률을 얻기 시작합니다.
관찰 3 : 모든 스테이커와 모든 ETH 보유자가 희석되면(실질 수익률이 마이너스), 스테이킹은 모든 사람에게 순 비용이 됩니다.
관찰 결과 4 : 다양한 지분 참여자가 실질 수익률이 0%를 넘는 지점에서 지분 수준 간에 상당히 큰 격차가 존재합니다.
관찰 5 : 낮은 명목 수익률은 대형 운영자보다 홈 스테이커에게 불균형적으로 영향을 미칩니다. 위의 비용 구조 공식에서 명목 수익률이 양수인 한 실질 수익률을 음수로 만들 수 있는 유일한 항은 c c 임을 알 수 있습니다. 이 항은 규모의 경제에 영향을 받으며 소규모 운영자는 더 큰 c c 를 겪게 됩니다.

의미

관찰 0 과 관찰 1은 실질 수익률 간의 격차가 충분히 작아짐에 따라 일부 하위 집합으로 네트워크에 참여하는 것이 경제적으로 비합리적일 수 있음을 의미합니다. 예를 들어, 수익률 프리미엄이 보유에 비해 충분히 작아지면 운영 위험, 유동성 위험, 슬래싱 위험을 감안할 때 솔로 스테이킹은 경제적으로 비합리적일 수 있습니다. 그런 경우 솔로 스테이커는 보유자가 되거나 프리미엄이 여전히 위험을 충족시키는 다른 형태의 스테이킹(예: LST)으로 전환할 수 있습니다.

관찰 2 와 관찰 4 와 함께 스테이크 비율이 점점 더 높아질수록 체인은 더욱 중앙화될 위험이 있습니다. 솔로 스테이커(가장 상관관계가 없는 스테이킹 세트)는 경제적으로 비합리적일 수 있음에도 불구하고 스테이킹을 계속해야 하기 때문입니다. 위의 가정을 감안할 때 LST는 극단적인 스테이크 비율(~100%)에서도 보유하는 것보다 항상 최소 1% 더 높은 실질 수익률을 관찰할 것이므로 이는 ETH 대신 LST를 보유할 인센티브가 항상 있음을 의미할 수 있습니다. 또한 솔로 스테이커가 실질 수익률이 마이너스로 전환되지만 다른 스테이커는 그렇지 않은 경우 다른 스테이커는 천천히 그러나 꾸준히 더 큰 가중치를 얻습니다.

관찰 3 에서 우리는 모든 사람이 마이너스 실질 수익률을 관찰하는 매우 높은 지분율 체제가 모든 사람에게 비용이 많이 든다는 것을 알고 있습니다. 모든 사람이 희석을 관찰합니다. 그 돈은 실질 수익률 계산에 포함된 비용(세금, ISP, HW, 전기, 노동 등)으로 들어갑니다.

관찰 5 는 명목 수익률 감소가 신중하게 적용되어야 하며, 동시에 비상관 인센티브를 도입하지 않고 단독으로 적용되어서는 안 된다는 것을 암시합니다. 이는 홈 솔로 스테이커에게 불균형하게 처벌을 내릴 위험이 있기 때문입니다.

다른 발행 곡선 탐색

원하는 속성은 매우 간결하게 요약될 수 있습니다.

수익률 곡선은 연속적이어야 합니다.
지분율이 0이 되면 수익률 곡선은 상승해야 합니다.
수익률 곡선은 지분율이 상승함에 따라 0으로 가야 하며, 원하는 지분율 균형 위에서 벗어나는 어느 지점에서 0을 교차해야 합니다.
수익률 곡선에는 상관관계가 없는 검증자를 늘리는 데에 대한 보상과 인센티브가 있어야 하며, 상관관계가 없는 검증자를 늘리는 데에 대한 보상과 인센티브가 상관관계가 있는 검증자보다 우선되어야 합니다.
상관관계가 있는 지분과 상관관계가 없는 지분의 실질 수익률 곡선은 서로 상대적으로 가까워질수록 음수가 되어야 합니다.

위의 문제를 해결하는 매우 간단한 해결책은 이더리움의 발행 수익률과 비상관 인센티브에 음수 항목을 도입하는 것입니다.

음수 항목은 지분이 커짐에 따라 발행 수익률보다 더 빨리 성장해야 하므로 결국 발행을 과도하게 보상하고 충분히 높은 지분 비율에서 수익률이 빠르게 음수로 전환됩니다. 이 음수 항목은 지분 소각으로 생각할 수 있으며, 불가피하게 슬롯 또는 에포크 기준으로 적용해야 합니다(이러한 관찰에 대해 A. Elowsson에게 감사드립니다).

비상관 인센티브는 다른 게시물에서 탐구되고 있습니다. 우리는 단순히 이를 발행 조정의 일부로 채택하는 것에 대한 권장 사항을 여기에 남겨둘 것입니다. 더 읽어보세요: Wahrstatter 등의 상관관계 페널티 방지.

스테이크 번(Stake Burn)을 통한 이더리움 발행

다음은 이러한 부정적인 용어가 어떻게 도입될 수 있는지에 대한 예입니다.

i ( s ) = 2.6 64 sqrts - 2.6 2048 ETH 년 2048 년 ... s 2048 ETH ⋅ 년 − 1

y_{s}(s) = 1 + \frac{2.6 \cdot 64}{\sqrt{s}} - \frac{2.6 \ln s}{2048} \quad \text{년}^{-1} y s ( s ) = 1 + 2.6 ⋅ 64 √ s − 2.6 인 s 2048 년 − 1

이더리움 발행 및 소각 플롯 1500×900 51.7KB

이더리움_명목_수익률_소각 _플롯 1500×900 42.7KB

음수 지분 소각 기간은 결국 발행을 지배하고 음수로 만들 수 있습니다. 상수 사전 요인을 간단히 조정하여 이 임계값이 발생하는 위치를 결정하는 데 완전한 자유가 있습니다. 이 특정 사례에서 매개변수는 2의 거듭제곱으로 반올림되도록 선택되었으며 음수 발행 체제는 대략 50% 지분 비율에서 발생합니다.

이 부정적인 발행 제도는 보유자에게 긍정적인 실질 수익률을 유도하여 프로토콜에 지분 비율을 제한할 경제적 인센티브를 제공합니다. 실질 수익률은 결국 ETH를 보유하는 것보다 스테이킹하는 것이 더 클 것입니다. 또한 프로토콜에 그 위에 발생하는 외생적 수익원에 대한 요금을 부과하는 메커니즘을 제공하므로 네트워크가 합의 계층에 과부하가 걸리지 않도록 보호하는 역할을 합니다. 우선 수수료, MEV 또는 재스테이킹이 지분 비율을 원하는 한도 위로 끌어올릴 추가 수익원을 제공하는 경우 프로토콜은 발행을 음수로 만들어 추가 수익원에 대한 요금을 부과하기 시작합니다. 따라서 외생적 수익률을 ETH 보유자에게 재분배합니다.

이 지분 소각이 다양한 이해관계자에게 미치는 영향을 더 잘 이해하기 위해 실제 수익률 곡선을 그릴 수 있습니다.

이더리움_실제_수익_소각 _플롯 1500×900 74.2KB

우리는 부정적인 발행 수익률 제도의 도입이 우리가 얻고자 했던 대부분의 부동산을 달성하는 데 어떻게 도움이 되었는지 알 수 있습니다. 특히, 우리는 다양한 이해관계자가 실질 수익률 0에 도달하는 지분 비율이 압축되고 서로 훨씬 더 가까워졌다는 것을 알 수 있습니다. 그리고 지분 비율이 50%에 가까워지면(매개변수 선택에 따라) 보유자가 추가 지분을 꺼리는 긍정적인 실질 수익률을 관찰하기 시작하는 방식을 이해할 수 있습니다. 실질 수익률을 보유하는 것은 매우 커질 수 있으므로 큰 외생적 수익원도 극복할 수 있습니다.

우리가 양의 발행 기간을 건드리지 않았다는 점을 감안하면, 이는 스테이킹 수익률의 큰 감소로 이어진다. 우리는 동일한 수익률 곡선 모양을 존중하면서 수익률을 사소하게 증가시킬 수 있다. 여기서는 더 큰 수익률을 가진 동일한 곡선이다:

i(s) = 2.6 ⋅ 128 ⋅ sqrt{s} - 2.6 ⋅ s ⋅ ln s}{1024} ⋅ quad \text{ETH} ⋅ _년}^{-1} i ( s ) = 2.6 ⋅ 128 ⋅ √ s − 2.6 ⋅ s ln 제1024 조 ETH ⋅ 년 − 1

y_{s}(s) = 1 + \frac{2.6 \cdot 128}{\sqrt{s}} - \frac{2.6 \ln s}{1024} \quad \text{년}^{-1} y s ( s ) = 1 + 2.6 ⋅ 128 √ s − 2.6 인 제1024 조 년 − 1

이더리움_발행_소각_ 플롯_2 1500×900 49.8KB

이더리움_실제_수익_소각_ 플롯_2 1500×900 80.9KB

이는 특정 스테이크 비율에서 관찰되는 목표 수익률이 곡선 모양 논의와 별개의 고려 사항임을 보여줍니다. 따라서 현재 스테이크 비율에서 발생하는 수익률 때문에 이 특정 예가 마음에 들지 않는다면 걱정하지 마세요. 쉽게 해결할 수 있습니다.

믹스에 비상관 인센티브 추가

우리는 비상관 인센티브를 도입하는 방법이나 규모에 대한 구체적인 내용은 다루지 않겠지만, 상관관계 페널티를 도입하는 것이 어떻게 경제적 인센티브를 비상관 검증자 세트를 유지하려는 네트워크 이익과 일치시키는 데 도움이 될 수 있는지 설명하겠습니다.

이를 위해 다음 이해관계자들이 관찰한 실제 수익률에 어떤 일이 발생하는지 시뮬레이션해보겠습니다.

홈 검증기(상관 없음): 상관관계 페널티를 통해 명목 수익률에서 -0.0% 차감
분산형 프로토콜을 통한 LST 보유자(상관관계 없음): 상관관계 페널티를 통해 명목 수익률에서 -0.2% 차감
대규모 운영자를 통한 스테이킹을 통한 LST 보유자(상관관계 높음): 상관관계 페널티를 통해 명목 수익률에서 -0.4% 차감
대형 기관 운영자(상관관계가 매우 높음): 상관관계 페널티를 통해 명목 수익률에서 -0.6% 차감

다음 그림은 실질수익률이 마이너스인 영역을 확대해서 보여줍니다.

이더리움_실제_수익률_소각 _비상관_플롯 1920×1050 130KB

중요 참고 사항: 상관관계 페널티에 대한 위의 값은 어떠한 추정이나 연구에 근거하지 않습니다. 이는 발행 곡선에 비상관 인센티브를 포함하면 대규모 상관관계 운영자를 통한 스테이킹을 억제하는 데 사용할 수 있음을 보여주기 위해 임의로 선택되었습니다. 올바른 인센티브에 대한 분석은 다른 논문을 참조하세요.

발행 수익률 곡선 수정

지금까지는 수익률 곡선(각각 발행 곡선)의 모양에 초점을 맞추었지만, 다양한 지분율에서 목표로 삼아야 할 구체적인 수익률에 대해서는 거의 언급되지 않았습니다. 위에서 설명한 대로, 단순히 곱셈 계수를 적용하면 동일한 곡선 모양을 유지하면서도 수익률을 원하는 대로 더 높거나 낮출 수 있습니다.

이 섹션에서는 이 문제를 해결하기 위한 몇 가지 휴리스틱 속성을 제공하고 구체적인 수익률 곡선을 정의하는 데 필요한 사전 요소를 지정하겠습니다.

이러한 휴리스틱 속성은 방향적입니다. 그 뒤에는 엄격한 과학이 없으며, 이러한 선택에 대한 합리적인 정당성을 제공하는 몇 가지 부드러운 주장만 있습니다.

휴리스틱 0 : 명목 발행 수익률은 지분 비율이 50% 이하일 때 마이너스가 되어야 합니다. 지분 비율이 높을수록 문제가 되기 시작하며, 이 수준 이상에서는 유통 공급의 대부분이 지분을 보유하고 있습니다. 과반수 버그가 발생하는 경우 대부분의 ETH 보유자는 합의 규칙을 어길 인센티브를 받을 수 있습니다. 마이너스 수익률 체제는 이러한 유형의 상황이 발생하지 않도록 프로토콜에서 보호 메커니즘으로 볼 수 있으며, 사회적 계층을 프로토콜 이익과 일치시키는 경제적 인센티브를 설정합니다.

휴리스틱 1 : 25% 지분율에서 3% 수익률 목표. PoS가 출시되었을 때 시장이 맛있다고 생각할 예상 지분 수익률이 얼마일지 전혀 알 수 없었습니다. 5%면 충분할까요? 아니면 3%?

이제 데이터 포인트가 있고, 현재 스테이킹 수익률은 https://beaconcha.in 에서 측정한 결과 3%입니다(발행, MEV, 우선 수수료 포함). 따라서 시장이 3%의 ETH 수익률에 대한 욕구가 확실히 있다는 것을 알 수 있습니다. V. Buterin, J. Drake 등이 25% 지분율이 충분한 보안을 제공해야 한다는 소프트한 주장도 있습니다.

마지막으로, 현재 발행 곡선은 25% 지분율에서 3% 수익률을 제공합니다. 따라서 새로운 곡선을 25%에서 동일한 수익률을 충족하도록 고정함으로써 동일한 수익률(및 발행)을 목표율에 고정합니다. 그러나 추가 지분은 수익률과 발행이 감소하여 50%에 도달하기 전에 0으로 이동합니다.

현재 지분율이 25%를 약간 넘기 때문에 제안된 발행 곡선 변경은 약간의 발행 감소를 의미할 것이며, 그다지 중요한 것은 아닙니다. 하지만 가장 중요한 것은 지분율이 높아짐에 따라 발행이 계속 증가하는 것을 방지한다는 것입니다.

잘 설계된 비상관성 인센티브와 결합하면 프로토콜이 보안에 과도한 비용을 지불하지 않도록 보장하고, 지분 비율이 자체 제한적이며, 검증자 집합이 매우 비상관하도록 하는 데 도움이 될 수 있습니다.

마지막 말

수익률 곡선이나 발행 곡선의 분석적 형태는 우리가 생각하는 것보다 훨씬 덜 중요합니다. 구체적인 분석적 형태를 가지고 시간을 보내는 것이 유혹적일 수 있지만, 중요한 것은 조각별 연속 함수로 정의할 수도 있다는 것입니다.

그 목적은 프로토콜이 필요로 하는 수준(너무 높지도, 너무 낮지도 않음)에서 지분 비율을 유지하도록 경제적 인센티브를 제공하고, 대규모의 비상관성 검증자 세트를 유지하는 것입니다.

이 게시물은 세부 사항에 얽매이지 않고 해당 속성에 대한 논의를 유도하기 위한 초대장입니다. 속성을 확실히 하면 솔루션 공간을 충분히 제한하여 선택한 거의 모든 함수가 작업을 수행할 수 있습니다.

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