주최: 웨이린, PANews
9월 18일 싱가포르에서 열린 Token 2049에서 Maelstrom Fund의 CIO인 Arthur Hayes는 "It's Fucking Feed Day"라는 주제로 거시경제 환경에 초점을 맞춘 기조 연설을 하여 청중을 놀라게 했습니다. 베이징 시간으로 9월 19일 이른 아침, 연준이 금리 회의를 열 예정입니다. 이는 올해 가장 중요한 결정이기도 합니다. 연준의 금리 인하 결정은 향후 시장 방향과 직결됩니다.
헤이즈는 연준이 75~50베이시스포인트 금리 인하를 선택할 가능성이 약 60~70%라고 말했다. Hayes는 미국 국채 금리 하락이 실제로 고수익 토큰을 더 매력적으로 만들 수 있다고 주장하면서 ETH의 미래에 대해 흥미로운 예측을 했습니다. 그는 이더"인터넷 채권"에 비유하고 그 잠재력을 추가로 분석했습니다. 그는 일본 엔화를 여러 차례 강조하며 “유일하게 중요한 것은 이것이다”라고 강조했다.
다음은 PANews가 현장에서 정리한 음성 내용입니다(AI 번역 참조).
내 생각에 연준이 75~50bp 금리 인하를 선택할 가능성은 약 60~70%입니다. 암호화폐에 대해 이야기하기 전에, 미국 정부의 개입이 늘어나고 있는 현 상황에서 연준이 금리를 인하한 것은 큰 실수라고 생각합니다. 연준이 금리를 인하하면 달러와 엔 간의 금리 차이가 줄어들기 때문에 시장은 며칠 안에 붕괴될 것이라고 생각합니다. 우리는 몇 주 전에 약 14일간의 거래 기간 동안 엔화가 162에서 142로 하락하여 거의 소규모 금융 붕괴를 촉발하는 것을 보았습니다. 이제 연준과 시장은 계속해서 매우 빠른 속도로 금리를 인하할 것이며 비슷한 재정적 압박을 다시 겪게 될 것으로 예상하고 있습니다.
암호화폐로 돌아갑니다. 이것은 비암호화폐 포트폴리오에서 제가 가장 좋아하는 거래 중 하나입니다. 나는 재무부 채권을 보유하고 그에 대한 이자를 받습니다. 연준이 금리 인상을 중단한 이후 1년 넘게 5.5% 안팎을 맴돌고 있는 1개월 국채 수익률이다.
충분한 자본이 있고 5.5%의 수익률을 올리고 있다면 많은 일을 할 필요가 없습니다. 왜 리스크 감수해야 합니까? 자본 보존의 리스크 하면서 가치를 추가하려고 하는 이유는 무엇입니까? 사람들이 대량 의 자산을 소유하고 있을 때 재무부 채권을 보유하면 쉽게 돈을 벌 수 있기 때문에 특정 조치를 취하기를 꺼립니다. 이러한 상황은 암호화폐 시장을 비롯한 금융시장 전반에 파급력을 미치고 있습니다. 금리 환경이 바뀌면 누가 손해를 보는지 묻고 싶습니다. 단기 국채 금리가 하락할 때, 가장 안전한 제로 리스크 자산을 보유함으로써 얻을 수 있는 이자수익은 곰곰이 생각해 볼 문제이다.
첫 번째 반응은 5개의 이더 자산을 비교하는 것이었습니다. 공개를 위해 제가 보유하고 있는 대량. 다행스럽게도 나는 어떤 콘도에도 투자하지 않았지만 결국 이 포트폴리오는 금리 하락 환경에 매우 적합합니다. 기본적으로 이는 사용자에게 다양한 형태의 이자소득을 제공하는 많은 프로젝트에 투자한다는 것을 의미합니다.
현재 이러한 수익률은 단기 국채 금리보다 약간 높거나 약간 낮아 가격 대비 성능에 부담을 주고 있습니다. 결국, 왜 리스크 DeFi 애플리케이션에 투자합니까? 브로커에게 전화해서 T-bill에 돈을 넣으면 5.5%의 수익을 얻을 수 있습니다.
이제 고금리 환경에서 매우 좋은 성과를 내는 프로젝트가 있습니다. 여기서는 온도를 예로 들었습니다. 실제로는 다른 유형의 실제 자산(RWA) 프로젝트도 많이 있습니다. 기본적으로 이 프로그램의 모델은 다음과 같습니다. "국채를 사야 합니다. 우리가 이를 사서 법적 구조에 넣은 다음 이자를 지급하는 증명서를 제공합니다." 높은 단방향 베팅을 유지합니다. 그러나 금리가 떨어지면 그러한 상품이 거의 필요하지 않게 됩니다.
첫째, 이더. 많은 사람들이 이더 을 들으면 큰 변화가 없다고 생각할 수도 있습니다. ETH에 대한 주요 논의점은 이것이 "인터넷 채권"으로 간주된다는 것입니다. 연 4%의 수익률을 내는 인터넷 채권이고 국채 수익률이 그보다 높으면 투자자들은 당연히 국채를 선호할 것입니다. 그러나 국채 수익률이 빠르게 떨어지면(내 생각에는 그럴 것임) 이더 이더 더욱 매력적이 될 것이며, 이더 보유함으로써 얻을 수 있는 수익은 USD를 보유함으로써 얻을 수 있는 수익을 초과할 수 있습니다.
보시다시피, 연준이 금리를 인하하고 시장이 하락할 것이기 때문에 금리는 빠르게 하락하고 있습니다. 그리고는 "이것이 문제를 해결하는 방법이니까 계속하자"라고 할 겁니다. 현재 우리가 볼 수 있는 것은 수익률은 기본적으로 일정하게 유지되고 있고, 이더 의 수익률은 3~3위 사이라는 것입니다. %와 4% 사이는 보유자에게는 충분하지 않기 때문에 보유하지 않습니다.
보시다시피, 이더 현재 불장(Bull market) 에서 비트코인에 비해 훨씬 저조한 성과를 보였습니다. ETH 스테이킹 (ETHfi)을 사용하면 이더 스테이킹 할 수 있지만 분명히 이 전략도 히트를 쳤습니다. 스테이킹 후 수익율은 약 3%에 불과하기 때문에 수수료를 공제한 후 이 수익은 이상적이지 않습니다. 이더 의 수익률이 더욱 매력적이 되도록 국채 수익률이 더 빨리 하락해야 합니다.
이것이 사소한 문제인 이유는 무엇입니까? 거래자 레버리지를 사용하고 해당 레버리지에 대한 비용을 지불하기 때문입니다. 이것은 수년 동안 계속되어 왔습니다. 이것이 제가 암호화폐를 시작한 방법입니다. 기본적인 거래를 만들고 이러한 전략을 적용하는 것입니다. 이 방법은 비교적 간단합니다. 수익을 얻으려면 돈만 투자하면 됩니다. 다시 말하지만, 이는 리스크 대출이며 미국 국채의 안전성과 비교할 수 없습니다. 귀하가 수익률을 추구하는 투자자이고 이더 이 제공하는 수익률이 국채에 비해 충분히 매력적이지 않은 경우 자산을 이 프로토콜에 투입하지 않을 수 있습니다.
다음은 올해 초 데이터를 사용하여 국채와 Ethena 수익률을 비교한 차트입니다. 이것은 매우 매력적입니다. 5.5% 수익률에 비해 30%, 40%, 50%, 60% 등의 수익률을 볼 수 있습니다. 나는 이 제품에 돈을 투자할 것이다. 그러나 현재 실질수익률은 약 4.5%이다. 그래서 사람들이 묻기 때문에 가격이 억제되었습니다. 왜 국채만큼 수익률도 나지 않는 프로토콜에 돈을 투자하겠습니까?
우리가 논의할 또 다른 사항은 고정 금리와 변동 금리를 거래할 수 있는 금리 파생 상품 계약입니다. 암호화폐를 스테이킹 하고 대출 구매자 계약을 통해 고정 수입을 얻을 수 있는 새로운 제품이 최근 출시되었습니다. 이러한 이점은 매력적이지만 특정 리스크 따릅니다. 나는 많은 사람들이 5.5% 국채 수익률에서 이 상품으로 전환하도록 유도할 만큼 수익률이 충분히 높지 않다고 생각합니다. 비슷한 시나리오는 수익률이 떨어지면 더 많은 사람들이 이 금리 리스크 감수하기를 꺼린다는 것입니다.
다시 한 번, 이제 이 전략을 통해 최대 9%의 수익을 얻을 수 있습니다. 이것은 불과 몇 주 전에 출시되었습니다. 이 수익률은 4.5%에 비해 높고 매우 매력적이다. 어떤 분들에게는 리스크 와 스마트 컨트랙트 리스크 있음에도 불구하고 금리에 민감한 많은 투자자들은 이 수익률이 충분히 높지 않다고 생각할 수도 있지만, 제가 5.5% 금리를 벌 수 있다면 Pendle을 시도해 볼 수 있습니다. 분명히 수익의 50~60%를 돌려줬지만, 수익률이 국채 수익률을 크게 초과한다면 많은 매력을 느낄 것입니다.
나는 많은 암호화폐 프로젝트가 실제로 얼마나 끔찍한지에 대해 이야기했습니다. 주된 이유는 이자율입니다. 유동성이 낮은 토큰을 구입하기 위해 높은 가격을 지불하는 것보다 더 간단하고 저렴한 방법으로 이러한 작업을 수행할 수 있습니다. 그러나 궁극적으로 이러한 프로토콜은 미국 중개 계좌가 없거나 기존 투자에 대한 접근 권한이 없는 사람들에게 귀중한 서비스를 제공합니다. 이 방에는 매우 부유한 사람들이 많이 있습니다. 만약 여러분이 개인 은행가에게 가면 그들은 아마도 미국 국채와 관련 없는 것을 여러분에게 추천할 것입니다. 왜냐하면 그들은 미국 국채로 많은 돈을 벌지 않기 때문입니다. 그것. 국채는 보유 비용이 매우 저렴합니다.
이러한 프로토콜은 특정 유형의 투자자, 특히 쉽게 5.5%의 수익률을 얻으려는 투자자에게 매우 매력적입니다. 그러나 악화되는 경제 환경이나 금융 위기 속에서 중앙은행이 공격적으로 금리를 인하할 것으로 예상한다면 이러한 RWA(Real World Assets) 프로토콜에 자금을 투입할 근거가 사라집니다. 왜 1%나 2%를 벌기 위해 스마트 계약 리스크 감수해야 합니까? 따라서 금리가 하락하면 고수익 국채에 의존하는 많은 TVL(Total Value Locked) 프로젝트가 어려움을 겪을 것이라고 생각합니다. 나는 온도를 예로 사용하고 있습니다. 어젯밤에 웹사이트에서 방금 꺼냈어요. 시총 은 600만 달러이고 FDV(완전 희석 시총)가 매우 낮으며 스테이블코인으로 5.35%의 수익을 얻을 수 있습니다. 우리는 앞으로 더 많은 변화가 일어나면서 수익률이 현재 25~50bp 하락할 것으로 예상합니다.
상대적으로 보면, 그들이 발표한 다른 차트를 보면 올해 초 상장 때보다 낮은 수준으로 거래되고 있다는 것을 알 수 있습니다. 고금리 환경. 그 제품은 합리적인데, 아까도 말했듯이 지금은 5분 정도 할인이 되네요. 이제 저는 연준이 금리를 더 많이 인하할수록 다음에 일어날 일에 대해 시장이 더 불만족스러워할 것이라고 생각하는 이유에 대해 자세히 알아보고 싶습니다. 정말 여러분 모두를 원합니다. 오늘 밤 한 가지만 기억하신다면, 그것은 바로 이것입니다. 어떤 파티에서 술에 취하면 휴대전화를 켜고 미국 달러와 일본 엔의 환율을 확인하세요. 이것이 유일한 중요한 것입니다. 연준이 갑자기 금리를 50~75bp 인하한다면 달러화는 매우 부정적인 반응을 보일 것이기 때문입니다.
이번에도 일본은행은 금리를 인상하고 미국은행은 금리를 인하하므로 이론적으로 환율은 금리차를 반영해야 한다. 따라서 USD/JPY 환율은 상승해야 하며 이는 화면에 표시되는 명목 가격이 하락해야 함을 의미합니다. 중앙은행이 예상치 못한 급격한 금리 인하를 예상하거나 점도표에서 매우 공격적인 금리 인하 기대를 나타내는 경우(점도표는 다음 기간 동안 금리에 대한 각 공무원의 기대치를 문의하는 중앙은행의 도구입니다) ), 우리는 엔화의 급격한 상승을 보게 될 것입니다.
그게 무슨 뜻이야? 일본 엔 캐리 트레이드는 아마도 지난 30년 동안 가장 일반적으로 사용된 거래 전략 중 하나일 것입니다. 개인 투자자, 기업 또는 중앙은행으로서 저는 거의 이자 비용 없이 일본 엔화를 빌렸으며 때로는 수수료도 내지 않았습니다. 그런 다음 빌린 자금을 더 높은 수익을 내는 자산에 투자합니다.
이러한 자산에는 미국 주식, 나스닥, S&P 500, 부동산 및 미국 국채가 포함될 수 있습니다. 이 거래 방법은 모두 일본 엔화를 빌려 투자하는 사람들이 전 세계적으로 최대 20조 달러에 달하는 노출을 수반하는 것으로 추정됩니다.
이 비율이 빠르게 상승하면 수익이 빠르게 사라질 수 있습니다. 따라서 리스크 관리자는 "리스크 감수하라"고 상기시켜줄 것입니다. 이는 자산을 매도하고, 주식을 매도하고(높은 유동성), 국채를 매도(높은 유동성)한다는 의미입니다. 일본은 세계 최대 채권 이기 때문에 파월 미 재무장관과 옐런은 이에 주목해야 한다. 미국 대선이 40~50일 정도 남은 것 같아요. 그들이 원하지 않는 마지막 일은 트럼프의 지지율이 높고 S&P가 20% 하락한 것이다. 그렇기 때문에 나는 그들이 공격적으로 금리를 인하할 것이라고 믿는다. 그들은 엔화 가치가 상승하고 더 많은 통화 공급을 제공하게 될 것이며, 이는 제가 오늘 연설에서 언급한 모든 거래를 촉진할 것입니다. 그래서 제가 암호화폐에 대해 많이 이야기하는 동안 여러분이 기억하고 싶은 주요 사항은 USD-JPY 환율에 주의를 기울이는 것입니다. 그것이 중요한 유일한 것입니다.
