세계 최대의 자산 관리 회사 중 하나인 BlackRock은 연초 비트코인 현물 ETF 홍보를 적극적으로 신청하는 것부터 비트코인 점유율 에서 지배적인 위치를 차지하는 것까지 비트코인 및 기타 암호화폐 자산에 대한 태도가 점점 더 활발해지고 있습니다. 현물 ETF, 암호화폐 시장에 대한 인식은 그 자체로 말해줍니다. 어제, 주요 암호화폐 자산으로서의 비트코인의 고유한 지위를 자세히 설명하고 글로벌 규모에서 비트코인의 고유한 가치와 중요성을 설명하는 9페이지 분량의 백서 발표되었습니다.
다음은 단순화된 버전입니다.
비트코인은 "리스크 자산"입니까, 아니면 "안전한 피난처 자산"입니까? 이것은 비트코인에 처음 투자할 때 사용자가 묻는 가장 일반적인 질문 중 하나입니다. 우리는 비트코인의 고유한 특성으로 인해 전통적인 금융 프레임 사용한 평가에 적합하지 않으며 비트코인의 장기 수익 동인은 포트폴리오의 다른 수익원과 대체로 상관관계가 없다고 믿습니다.
비트코인은 변동성이 크고 주식 시장과 단기적인 동조를 경험했지만(특히 미국 달러 실질 이자율이나 유동성이 급격하게 변화하는 동안), 비트코인의 주식 및 채권과의 장기적인 상관관계는 낮습니다. 모든 주요 자산 클래스보다 훨씬 더 높았습니다.
장기적으로 우리는 비트코인 채택의 동인이 대부분의 전통적인 금융 자산에 영향을 미치는 글로벌 거시적 요인과 매우 다르며 일부 측면에서는 반대될 가능성이 있다고 믿습니다. 이 기사에서는 이에 대해 자세히 설명합니다.
비트코인이 왜 중요한가요?
먼저, 우리는 비트코인이 왜 중요한지 근본적으로 이해해야 합니다. 2009년 탄생 이후 비트코인은 전 세계적으로 널리 채택된 최초의 인터넷 기반 통화 도구가 되었습니다. 기술 혁신은 디지털 방식으로 고유하고, 글로벌하고, 희소하고, 탈중앙화, 허가가 없는 형태의 화폐를 창출합니다. 비트코인이 통화 분야에서 획기적인 발전을 이룬 것은 바로 이러한 속성과 특성 덕분에 역사상 오랫동안 통화를 괴롭혔던 문제를 해결합니다.
1) 비트코인의 하드코딩된 공급량 한도는 2,100만 개로, 이는 쉽게 가치가 하락하지 않음을 의미합니다.
2) 글로벌하고 디지털 기반의 특성은 거의 실시간으로 거의 비용이 들지 않고 전 세계로 전송될 수 있으며 정치적 국경을 넘어 가치를 이전하는 데 내재된 장벽을 무너뜨릴 수 있음을 의미합니다.
3) 탈중앙화 되고 무허가형 기능으로 인해 세계 최초의 진정한 개방형 통화 시스템이 되었습니다.
비트코인의 획기적인 발전 이후 다른 암호화폐가 탄생하고 많은 경우 더 광범위한 응용 시나리오를 추구했지만, 최고의 암호화폐 자산인 비트코인 만이 글로벌 합의를 달성했습니다. 이것이 비트코인을 암호화 자산 분야에서 독특하게 만들어 글로벌 통화 대안이자 믿을 수 있는 희소성을 지닌 자산이 되는 것입니다.
1조 달러 시총 을 향한 비트코인의 길
비트코인은 현재까지 상당한 성장을 이루고 전 세계적으로 널리 채택되고 있지만, 결국 광범위한 가치 저장소로 발전할 것인지, 글로벌 결제 자산으로 발전할 것인지는 여전히 불확실하며, 비트코인의 변화하는 시장 가치는 이러한 종류의 불확실성을 반영합니다.
비트코인은 지난 10년 중 7년 동안 모든 주요 자산 클래스를 능가했으며 연간 수익률은 100%를 초과했습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 지난 3년 동안 최악의 성과를 보인 자산이었으며 50%가 넘는 4차례의 주요 되돌림을 경험했습니다. 그러나 이러한 역사적 주기를 통해 비트코인은 급격한 되돌림에서 회복하고 새로운 최고점에 도달할 수 있는 능력을 보여주었습니다. 하지만 이러한 주기에는 종종 베어장 (Bear Market) 이 동반됩니다.
비트코인 가격의 이러한 변동은 시간이 지남에 따라 글로벌 통화 대안이 될 것이라는 전망을 부분적으로 반영합니다.
데이터는 2010년 7월 19일부터 2024년 7월 31일까지의 비트코인 가격 움직임을 보여주며, 시작일은 최초의 비트코인 거래소 Mt. Gox의 출시일입니다.
출처: 2024년 7월 31일 현재 Bloomberg 비트코인 현물 가격.
매크로 변수와 상관관계가 없는 자산
비트코인은 다른 거시변수와의 근본적인 상관관계가 낮습니다. 이는 주식 및 기타 "리스크 자산"과의 장기 평균 상관관계가 낮다는 것을 설명합니다. 비트코인의 상관관계가 상승 짧은 기간이 있었지만(특히 미국 달러 실질 이자율이나 유동성이 급격하게 변화하는 동안) 이러한 사례는 단기적인 현상에 불과했으며, 장기적으로 통계적으로 유의미한 상관관계를 명확하게 확립하는 데 실패했습니다.
1) 비트코인은 역사적으로 미국 주식과 낮은 상관관계를 갖고 있으며 여러 기간의 연결 끊김을 겪었습니다.
위 그림에서 볼 수 있듯이:
A. 비트코인과 금의 주간 수익률과 S&P 500 지수 간의 6개월 시차 상관관계 데이터 적용 기간은 2015년 1월 1일부터 2024년 7월 31일까지입니다. 출처: Bloomberg 비트코인 현물 가격, Bloomberg 금 현물 가격, S&P Global 및 BlackRock 계산, 2024년 7월 31일 기준.
B. 비트코인과 금의 주간 수익률과 S&P 500 지수 간의 평균 6개월 시차 상관관계 데이터 적용 기간은 2015년 1월 1일부터 2024년 7월 31일까지입니다.
최초의 탈중앙화 형, 비국가 통화 대안인 비트코인은 전통적인 거래상대방 리스크 없으며, 중앙 집중식 시스템에 의존하지 않으며, 단일 국가의 경제 상황에 의해 좌우되지 않습니다. 이러한 특성으로 인해 은행 시스템 위기, 국가 채무 위기, 통화 가치 하락, 지정학적 불안정, 기타 국가별 정치 및 경제적 리스크 과 같은 특정 주요 거시적 리스크 요인과 크게 분리됩니다 .
장기적으로 비트코인의 채택 경로는 글로벌 통화 불안정, 지정학적 부조화, 미국 재정 지속 가능성 및 미국 정치적 안정성과 같은 우려에 대한 변동성 수준에 따라 좌우될 가능성이 높습니다.
이러한 속성으로 인해 일부 투자자들은 비트코인을 패닉 시기에, 특히 지난 5년 동안 가장 파괴적인 글로벌 이벤트 기간 동안 "안전한 자산"으로 간주합니다 . 이러한 사건에서 비트코인은 초기에 잠깐 부정적인 반응을 보였다가 즉시 회복했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 우리의 견해로는 이러한 단기 거래 반응은 펀더멘털에서 설명하기 어려운 경우가 많으며 다음 요인에 기인할 수 있습니다.
A. 비트코인은 24시간 거래되고 거의 즉시 결제되는 자산으로서 유동성이 부족한 전통 시장, 특히 주말에 높은 판매 가능성을 보여줍니다.
B. 비트코인 및 암호화폐 시장은 아직 상대적으로 미성숙한 단계에 있으며, 비트코인에 대한 투자자들의 이해도 지속적으로 발전하고 있습니다.
2024년 8월 5일에 발생한 최근 글로벌 시장 매도를 포함한 대부분의 경우 비트코인은 며칠 또는 몇 주 내에 이전 수준으로 회복되며, 시장이 이러한 파괴적인 사건을 인식하기 시작하면서 많은 경우 더욱 상승합니다. 비트코인 펀더멘털에 긍정적인 잠재적 영향을 미칩니다.
2) 주요 지정학적 사건 중 S&P 500, 금, 비트코인의 성과
3) 미국의 채무 역학이 다시 한 번 주목을 받고 있습니다.
이러한 배경에서 미국 연방 적자와 채무 상황에 대한 미국과 전 세계의 우려로 인해 미국 달러에 영향을 미칠 수 있는 향후 사건에 대비하기 위한 잠재적 대체 준비 자산인 비트코인에 대한 관심이 높아졌습니다 . 이러한 추세는 채무 많이 축적된 다른 국가에서도 나타나는 것으로 보입니다. 우리의 시장 경험을 바탕으로 볼 때 이는 최근 비트코인에 대한 기관의 관심이 광범위하게 증가한 중요한 이유를 설명합니다.
노란색 부분: 미국 연방 채무 총액/조 달러
빨간색 선: GDP 대비 미국 적자(-)/흑자(+)
비트코인은 여전히 리스크 높은 자산입니다
이전 분석에서 비트코인의 특정 특성이 나타났지만, 이것이 비트코인이 독립 자산으로서 여전히 높은 리스크 안고 있다는 사실을 바꾸지는 않습니다. 신흥 기술인 비트코인은 아직 널리 채택되는 초기 단계에 있으며, 향후 글로벌 결제 자산이나 가치 저장 수단이 될 수 있을지 여부는 아직 결정되지 않았습니다. 또한 비트코인은 상당한 변동성을 경험했으며 규제 문제, 채택 경로에 대한 불확실성, 아직 미성숙한 생태계와 같은 리스크 에 직면해 있습니다.
그러나 핵심은 이러한 리스크 비트코인에만 국한된 것이며 전통적인 투자 자산에는 일반적이지 않다는 것입니다. 따라서 단순한 "리스크 선호" 대 "리스크 회피"프레임 비트코인에 적용되지 않을 수 있습니다.
포트폴리오 관점에서 볼 때, 이것이 비트코인이 적당히 할당될 때 분산효과로 잘 작동하는 반면, 비트코인의 높은 변동성은 더 큰 포지션을 포지션 때 포트폴리오 리스크 크게 증가시킬 수 있는 이유입니다.
결론
비트코인은 단기적으로는 주식 및 기타 "리스크 자산"과의 상관관계를 경험했지만, 장기적으로 보면 비트코인의 근본적인 동인은 대부분의 전통적인 투자 자산과 크게 다르며 많은 경우 심지어 정반대이기도 합니다.
글로벌 투자 커뮤니티가 지정학적 긴장 고조, 미국의 채무 및 적자 상황에 대한 우려, 전 세계의 정치적 불안정에 직면함에 따라 비트코인은 가능한 포트폴리오의 다른 자산에 대한 헤지 역할을 할 수 있는 고유한 자산으로 간주될 수 있습니다. 재정, 통화, 지정학적 리스크.
