작성자: Scott Garliss, CoinDesk, 컴파일러: Tao Zhu, 진써차이징(Jinse)
인플레이션은 계속 하락하고 있습니다.
위 차트에서 2019년 말 흰빵 가격은 1.36달러였습니다. 2020년 초에도 가격은 안정적으로 유지되었습니다. 그러다가 연말에는 13% 상승한 1.54달러를 기록했습니다. 2021년에는 가격이 안정적으로 유지되다가 2022년에 21% 급등했습니다. 2022년에는 성장이 둔화되고 8% 더 증가했습니다. 하지만 올해는 빵 가격이 안정세를 보이고 하락세를 보이고 있다.
이 역학은 나에게 전국의 인플레이션 상태를 생각나게 합니다. 원자재 가격이 상승 하면서 수요가 냉각되었습니다. 개인은 예전만큼 자주 점심을 먹으러 나가지 않을 수도 있습니다. 이러한 역학관계는 8월 개인 소비 지출이 9월 말에 발표되면 가격 압력이 더욱 완화될 것임을 말해줍니다. 이는 올해 연준의 추가 금리 인하를 지원하고 암호화폐와 같은 리스크 자산의 꾸준한 상승을 뒷받침할 것입니다.
하지만 내 말만 믿지 말고 데이터가 우리에게 무엇을 말해 주는지 살펴보겠습니다.
PCE 성장을 이해하려면 큰 그림을 볼 필요가 있습니다. 그래서 우리는 이 수치를 연간 기준으로 살펴봐야 합니다. 그렇게 하면 일회성 월간 급증으로 인해 더 중요한 장기 그림이 왜곡되는 일이 없도록 할 수 있습니다.
전체 PCE 지수 구성요소를 분석해 보면 상품이 약 35%, 서비스가 약 65%를 차지하는 것으로 나타났습니다. 따라서 서비스는 지수 방향에 더 큰 영향을 미칩니다. 그러나 우리가 정말로 집중하고 싶은 것은 핵심 PCE(식량 및 에너지 제외)입니다.
이제 한 단계 더 나아가 보겠습니다. 식품과 에너지는 비내구재입니다(내용 수명이 3년 미만). 이 하위 집합은 PCE 상품 부문의 약 2/3를 차지하고, 내구재(3년 이상의 수명)가 나머지 1/3을 차지합니다.
중앙은행은 식품과 에너지 가격의 변동성이 크기 때문에 제외하는 것을 선호합니다. 그렇게 하면 정책 입안자들은 수치를 평활화하고 있는 것처럼 느낍니다. 따라서 이를 인플레이션 방정식에서 제거하면 주로 서비스 가격으로 구성된 핵심 PCE 지수가 나옵니다.
이제 서비스 섹션을 자세히 살펴보겠습니다. BEA와 BLS 인플레이션 측정 간의 차이점을 설명합니다. 이것이 PCE 성장이 CPI보다 낮은 경향이 있는 이유입니다.
PCE에서는 유틸리티를 포함한 주택이 약 17%, 의료가 약 17%, 금융 서비스 및 보험이 약 8%, 기타 서비스가 약 8%, 음식(서비스 측면을 기억하세요) 및 숙박이 약 8%, 엔터테인먼트 서비스가 약 8%를 차지합니다. 4%, 교통이 약 3%를 차지합니다. 이는 주택이 36% 이상, 의료서비스가 6%에 불과한 CPI와는 매우 다르다.
미국 노동통계국에 따르면 8월 주택가격은 0.5% 상승했고, 의료서비스는 0.1% 하락했고, 금융서비스는 0.3% 하락, 보험료는 0.2% 하락, 호텔방비는 1.8% 상승, 오락서비스는 변동이 없었고, 교통비는 그대로였다. 창고 서비스는 0.1% 하락했다.
이 수치를 가중 방식으로 조정하면 8월 성장률이 0.2%에 가까웠음을 알 수 있습니다. 이는 클리블랜드 연준의 0.2% 성장에 대한 컨센서스 기대치와 일치하는 것입니다.
이제 전년 대비 0.2% 성장이 어떤 모습일지 살펴보겠습니다.
내 예측에 따르면 월간 성장률 0.2%는 연간 핵심 PCE 성장률 2.7%로 해석됩니다. 이는 월스트리트의 2.7% 성장 전망과 일치하지만 클리블랜드 연준의 전망인 2.8%보다는 낮습니다.
게다가 지난 6개월간 평균 성장률은 0.2%가 될 것이다. 이는 핵심 연간 성장률 2.4%로 해석됩니다. 이는 현재 성장률보다 낮을 것이며, 이는 앞으로도 성장이 계속 둔화될 것임을 의미합니다.
PCE가 예상대로 작동한다면 연준의 통화 완화 정책 전망이 높아질 것입니다. 왜냐하면 새로운 인플레이션율과 실질 연방기금 금리를 기반으로 실질이자율이 인플레이션 증가에 대한 압력을 중단하기 전에 2.7%의 하향 완충 효과를 갖게 되기 때문입니다.
즉, 이러한 변화는 우리 중앙은행이 인플레이션 반등을 촉발하지 않고 금리 인하를 시작할 수 있는 충분한 여지를 제공하게 될 것입니다. 이는 경제 성장이 둔화되지만 붕괴되지는 않을 것이라는 전망을 뒷받침하고 비트코인 및 이더 과 같은 리스크 자산의 꾸준한 이익을 뒷받침해야 합니다.
