저는 Web3 게임을 매우 좋아하며, 많은 자금을 게임 NFT와 토큰에 투자했습니다. 하지만 순수한 게임 토큰에 대해서는 매우 부정적입니다.
시장은 정상화가 필요합니다. 현재 저는 TGE 이후 전혀 성장 동력을 보이지 않는 게임 프로젝트에 대해 좋은 감정을 가지고 있지 않습니다.
만약 저가 거래자라면, 밈(meme) 코인을 거래하거나 인공지능 분야의 호황을 賭하는 사람들이 현명하다고 생각할 것입니다. 현재 게임 토큰에 큰 베팅을 할 이유가 없으며, 시장 실제 상황도 그렇습니다. 이러한 상황이 발생한 이유는 다양하지만, 주요 원인은 게임 토큰이 과대평가된 시장 가치를 뒷받침할 핵심 요소가 부족하기 때문입니다.
1. 게임 토큰이 과대평가되었다
Web3 게임 중 시장 가치에 부합하는 경우는 드뭅니다. 유통 시총이 아닌 완전 희석 후 시총(FDV)으로 계산해도 Web3 게임은 과대평가되어 있습니다. 예를 들어, CATIZEN은 최근 가장 두드러진 게임 중 하나로, 현재 시총이 약 2억 달러이며, 연간 수익이 2,000만 달러라고 가정해 봅시다.
이해를 돕기 위해 토큰을 주식과 비교해 가치를 평가해 볼 수 있습니다. 최근 상장된 한국 게임 기업 Shift Up의 시총은 약 24억 달러이며, 2023년 매출은 1.4억 달러입니다. 시장은 이 기업이 과대평가되었다고 판단하는데, 이는 향후 큰 성장 잠재력을 가지고 있기 때문입니다.
넥슨(Nexon)의 시총은 163억 달러이며, 연간 매출은 30억 달러입니다. 크래프톤(Krafton)의 시총은 123억 달러이며, 연간 매출은 15억 달러입니다. Take-Two Interactive의 시총은 263억 달러이며, 연간 매출은 53억 달러입니다. 대부분의 대형 게임 기업에서 연간 이익은 시총의 10-20%를 차지합니다.
토큰 이코노믹스는 게임이 무조건적으로 성장할 것이라는 전제 하에 구축되었습니다. CATIZEN의 경우, 시총 면에서는 매우 건전한 프로젝트로 보이지만, 문제는 락업 메커니즘입니다. 전통 게임 기업은 확장을 위해 자금을 조달해야 하지만, Web3 게임 프로젝트의 토큰은 자동으로 락업이 해제됩니다.
사실, 기반 시설이 없는 순수 게임 프로젝트는 성장할 수 없습니다. 특별한 경우를 제외하고, 대부분의 게임은 출시 시 최고 사용자 수를 기록한 후 점진적으로 감소하는 추세입니다. 즉, Web3 게임의 자체 가치 상승 개념은 시장 논리에 어긋납니다.
2. 밈(meme) 코인이 게임 토큰보다 더 매력적이다
저시총 젬(宝石)을 발견하는 능력은 귀중한 재능입니다. 가장 간단하고 신뢰할 수 있는 신호는 거래량입니다. 거래량이 낮다는 것은 시장 관심도가 낮다는 뜻이며, 자연스럽게 상승 모멘텀이 약해집니다. 누가 상장 이후 계속 하락하는 산업의 토큰을 거래하고 싶겠습니까?
예를 들어, 후오비 토큰(HT), CATI, HMSTR의 차트를 비교해 보면 뚜렷한 차이를 볼 수 있습니다. CATI가 전통 Web3 게임에 비해 게임 수익이 월등히 높고 외부 소셜 미디어 수익도 HMSTR보다 월등히 높지만, 시장 성과는 그렇지 않습니다. 후오비 토큰(HT)과 CATI의 거래량은 약 10배 차이납니다.
현재 시장 정서와 거래소 상장 의지를 고려할 때, 이는 게임 토큰이 TGE를 진행하기에 가장 좋지 않은 시기 중 하나입니다. 게임은 불가피하게 벤처 자금에 의해 주도되며, 현재 시장에서 경쟁할 수 없는 프로젝트는 NFT 판매, 노드 판매, TGE를 통해 신속하게 퇴출될 것입니다. 따라서 게임 토큰보다는 밈(meme) 코인을 거래하고 보유하는 것이 더 나을 것입니다.
주식 가격을 결정하는 3가지 원칙은 기업 미래 가치에 대한 기대, 기업 실적 기록, 그리고 시장 수요 공급 변동입니다. 현재 게임 토큰은 실적 기록이 없고, 공급이 수요를 초과하며, 특별한 마케팅 수단이 없다면 순수 게임으로서의 미래 경쟁력은 불확실합니다.
게임 토큰을 주식과 비교하는 것이 완전히 적절하지는 않지만, 참고할 만한 가치가 있습니다. 핵심은 어떤 프로젝트가 시장 내러티브를 주도할 수 있는지입니다. 만약 기업의 미래 가치가 단순히 게임에만 의존한다면, 그 기업은 생존할 수 없습니다. 그들에게는 기반 시설과 기술 추진력이 필요합니다.
또는 처음부터 모든 토큰을 락업 해제하고 시장에 맡기는 것도 방법일 것입니다.
마지막 생각
저는 2025년 1분기에 암호화폐가 상당한 상승을 보일 것이라고 믿습니다. 저도 많은 사람들처럼 Web3 게임을 좋아하지만, 순수 Web3 게임 토큰의 완전 희석 후 시총(FDV)은 낮아져야 한다고 생각합니다. 물론 기반 시설이나 기술 모트가 있다면 더 높은 가치 평가를 받을 수 있습니다. 하지만 현재 많은 게임이 게임 자체에만 국한된 서비스를 제공하면서도 높은 가치 평가를 받고 있습니다.
이는 게임 프로젝트에 가장 좋지 않은 시기일 수 있지만, 정상화 과정으로 볼 수도 있습니다. 올해 저는 여러 게임 프로젝트의 KOL 융자 라운드에 참여했지만, 대부분 손실이었습니다. VC의 참여로 인해 FDV가 점점 더 높아졌고, 토큰 락업 구조가 평균 법칙에 어긋났습니다.
그러나 일부 게임 프로젝트는 이 과정을 거치며 생존할 것이며, 우리는 수익을 기반으로 플랫폼과 기반 시설로 확장할 수 있는 프로젝트에 베팅하기를 희망합니다. 시장을 주도하는 것은 소수의 거대 기업이며, 우리는 그 주역을 선별할 수 있는 위치에 있습니다. 하지만 우리의 약점은 게임의 미래에 지나치게 집착하는 것일 수 있습니다. 게임을 사랑하더라도 이를 상업화하는 방법을 시도해야 합니다.
