최근 몇 개월 동안 S&P 500의 성과는 부러움의 대상이 되고 있습니다. 기술주가 힘차게 상승하면서 지수를 계속 끌어올려 새로운 역대 최고점을 경신했습니다.특히 지난 화요일에는 강력한 AI와 대형 기술주 실적 발표에 힘입어 S&P 500 지수가 5,796.80까지 급등하며 또 한 번 역대 최고점을 경신했고, 시장에는 낙관적인 분위기가 가득했으며 투자자들의 기쁨이 화면 밖으로 넘쳐흘렀습니다.
그러나 주식시장의 열광과는 대조적으로 비트코인(BTC)은 부진한 모습을 보이고 있습니다. 암호화폐 세계의 '왕'인 비트코인은 50,000-65,000달러 사이에서 등락을 거듭하며 그 전의 '날아오르는' 황금기에는 미치지 못하고 있습니다. 특히 지난밤 연준이 발표한 CPI 데이터 이후 비트코인은 큰 변동성을 보였습니다. 데이터에 따르면 9월 미국의 비계절조정 CPI 전년 동기 대비 상승률은 2.4%를 기록했는데, 이는 2021년 2월 이래 최저치입니다.이 데이터가 발표된 후 S&P 500은 장중 소폭 하락했다가 장 마감 시 급등했지만, 비트코인 가격은 일시적으로 59,000달러 아래로 떨어졌습니다.
거시 시장 유동성은 여전히 풍부하고 경제 지표도 양호한 가운데 투자자 신뢰가 높아졌지만, 비트코인 가격은 동반 상승하지 못했습니다. 과거에는 비트코인과 S&P 500이 거의 동조화되어 움직였지만, 지금은 S&P 500이 독주하는 반면 비트코인은 제자리걸음을 하며 큰 변동성을 보이고 있습니다. 그 이면에 어떤 일이 벌어지고 있는 것일까요? 오늘은 그 이유를 자세히 살펴보겠습니다.
2020-2022: 비트코인과 S&P 500의 꿀월기
newhedge 데이터에 따르면 2020년부터 2022년까지 비트코인과 S&P 500 지수의 30일 이동 상관계수가 0.6을 넘나들며 강한 양의 상관관계를 보였습니다. 서로 보조를 맞추며 움직였다고 할 수 있습니다.
팬데믹 후유증: 위험자산이 함께 달아올랐다
비트코인과 S&P 500의 꿀월기를 거슬러 올라가면 팬데믹 이후 시기로 갈 수 있습니다.2020년 전 세계적인 코로나19 팬데믹이 발발하면서 경제가 대폭 위축되고 자본시장에 공포가 퍼졌습니다. 이에 각국 중앙은행들이 유동성 공급에 나섰고, 특히 연준은 금리를 사실상 제로 수준으로 내리고 대규모 채권 매입 정책을 펼쳤습니다.
유동성이 넘치는 상황에서 위험자산이 가장 큰 혜택을 받았습니다. S&P 500은 연준의 '돈 풀기' 정책에 힘입어 2020년 3월 주식 시장 폭락 저점에서 반등하여 2021년에는 새로운 역대 최고점을 경신했습니다. 한편 비트코인도 자금 유입의 물결 속에서 3,800달러에서 64,000달러까지 치솟았고, 심지어 69,000달러의 역대 최고점을 기록하기도 했습니다. 그 당시 비트코인과 S&P 500은 마치 형제처럼 행동했는데, 연준의 정책 결정이나 투자자 심리 변화에 동조하여 움직였습니다.
투자자 심리와 시장 위험선호도: 위험선호도가 함께 상승했다
그 시기에는 글로벌 경제 회복에 대한 기대가 강했고, 투자자들의 위험선호도도 치솟았습니다. 시장에서는 '사자'(買入)를 외치는 소리가 끊이질 않았고, 주식시장, 부동산시장, 암호화폐 시장 할 것 없이 모두가 인기 있는 투자처였습니다. 사람들은 고수익을 찾아 헤매고 있었고, 비트코인과 S&P 500이 자본의 달콤한 먹이감이 되었습니다. 연준이 돈을 더 찍어내면 낼수록 위험자산 가격은 더 치솟았습니다.
이런 시장 분위기 속에서 S&P 500과 비트코인은 자금 유입의 혜택을 함께 누렸습니다. 월Street의 거대 고래들이든 개인 투자자들이든 모두 돈이 있었고, 위험자산에 투자하고 싶어 했습니다.
기관 자금의 추진력: 월Street에서 비트코인까지, 자금이 양분되었다
2020년과 2021년 사이에 기관 투자자들도 비트코인 시장에 발을 들여놓기 시작했습니다. 그때 그레이스케일 트러스트(Grayscale)가 기관 투자자들의 비트코인 매입 창구로 자리 잡았고, 마이크로스트래터지는 '올인' 모드로 비트코인을 회사 자산으로 편입했습니다. 테슬라도 일시적으로 비트코인을 매입하며 기업의 비트코인 구매 열풍을 일으켰습니다.
이러한 기관 자금은 전통 주식시장의 주요 플레이어였을 뿐만 아니라, 비트코인 시장에 진출하면서 비트코인 가격과 S&P 500 지수 간 동조화의 기반이 되었습니다. 자본의 이중 배치가 두 자산 간 연동 효과를 이끌어냈습니다.
2023-2024: 왜 지금은 '얼음과 불'이 되었나?
특히 최근 반년 동안 비트코인은 50,000-70,000달러 사이에서 큰 폭으로 등락하는 반면, S&P 지수는 6개월 연속 상승세를 보이고 있습니다.
블록 데이터에 따르면 6월~8월 기간 동안 비트코인과 S&P 500 지수의 30일 피어슨 상관계수가 각각 -0.84와 -0.82까지 떨어져, 2023년 11월 이래 최저치를 기록했습니다. 이전의 '형제'는 이제 각자의 길을 가고 있습니다.
연준의 금리 인상, 유동성 회수: 물이 빠지니 누가 벌거벗고 있나?
시간이 2022년으로 넘어오면서 시장 이야기에 전환점이 생겼습니다.연준이 인플레이션 억제를 위해 2022년 3월부터 금리를 점진적으로 인상하면서, 시장 유동성이 '넘치는 물'에서 '떨어지는 물방울'로 바뀌었습니다. 그러자 사람들은 물이 빠져나가니 S&P 500은 여전히 헤엄칠 수 있지만, 비트코인은 힘들어하는 것을 발견했습니다.
연준의 금리 인상 정책은 직접적으로 달러 금리를 높여 자금 비용을 상승시켰습니다. 이 환경에서 S&P 500의 대형 기업들, 특히 기술주들은 오히려 유리한 고지를 점했는데, 안정적인 현금흐름과 수익성을 바탕으로 버텨낼 수 있었기 때문입니다. AI, 클라우드 컴퓨팅 등의 테마가 다시 부각되면서 시장 신뢰를 끌어올렸습니다.
그런데 비트코인은 어떨까요? 변동성이 큰 자산인 비트코인은 금리 인상 국면에서 자금이 점점 더 조심스러워지면서 매수 동력이 크게 약화되었습니다. 유동성이 줄어들고 핫 머니가 줄어들면서 예전처럼 쉽게 '날아오르기' 어려워졌습니다.
규제의 압박과 정책 기조: 규제 우려가 끊이질 않아 시장 신뢰가 흔들렸다
규제 문제도 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 2년 동안 전 세계적으로 암호화폐 규제가 강화되면서, 각국 정부의 정책이 마치 다모클레스의 검처럼 시장을 위협하고 있습니다.미국, 유럽, 아시아 등 주요 경제권에서 암호화폐 시장에 대한 규제 강도가 높아지면서, 무질서한 확장과 잠재적 금융 리스크를 억제하려 하고 있습니다.
중국은 이미 2018년부터 암호화폐 채굴과 ICO를 전면 금지했고, 2021년에는 거래소까지 퇴출시켰습니다. 미국 SEC도 비트코인 ETF 승인에 여러 차례 제동을 걸었습니다. 2023년에는 SEC가 바이낸스에 43억 달러의 거액 벌금을 부과했고, 바이낸스 창업자 자오창펑(CZ)도 체포되어 현재 석방되었습니다.
동시에 유럽의 MiCA 규제(암호자산 시장 규제)도 공식 발효되면서, 암호화폐 발행과 거래 행위가 규제 대상이 되었고 암호화폐 기업의 컴플라이언스 비용이 크게 늘어났습니다.
이런 규제 폭풍 속에서 암호화폐 시장에 대한 낙관적 전망을 가졌던 많은 투자자들이 리스크를 재평가하게 되었습니다. 암호화폐로 향하던 핫 머니가 규제가 투명한 주식시장으로 다시 흘러들어가기 시작했습니다. 상대적으로 S&P 500의 대형 기술주들은 더 명확한 법적 프레임워크와 수익성을 갖추고 있어 자금의 피난처가 되었습니다.
AI와 기술주가 주목받는 시기: 암호화폐 시장의 한파
2023년과 2024년, AI는 자본 시장의 '새로운 스타'가 되었습니다. 생성형 AI가 폭발적으로 인기를 끌면서, 기술 대기업들이 새로운 AI 기술, 제품, 애플리케이션을 계속해서 선보이고 있습니다. 시장은 미래 기술에 대한 기대감으로 가득 차 있고, 자금이 기술 분야로 쏟아져 들어가고 있습니다. 이러한 상황에서 S&P 500은 다시 상승세를 보이며 신고점을 경신하고 있습니다.
한편 비트코인(BTC) 쪽에서는 레이어 2, 라이트닝 네트워크 등의 기술 발전이 있었지만, 시장의 관심을 끌지는 못했습니다. 투자자들은 더 빠른 비즈니스 수익을 가져다줄 수 있는 기술 기업에 자금을 몰아주고 있어, 상대적으로 성숙한 단계에 있지만 폭발적인 성장 기회가 부족한 비트코인에는 관심이 적습니다.
비트코인 ETF 승인, 고래와 기관이 주도하는 시장, 하지만 알트코인은 소외되고 있다
TradingView 데이터에 따르면, 현재 비트코인의 시장 지배력(BTC Dominance)이 57% 이상으로 상승했지만, 알트코인의 총 시장 가치 비중은 크게 하락했습니다. 이에 비해 2021년 불장 정점 당시 알트코인의 시장 점유율은 70%에 가까웠습니다.
2024년 1월, 비트코인 ETF가 마침내 미국 규제 당국의 승인을 받았습니다. 이는 시장에 새로운 활력을 불어넣었습니다. ETF 출시로 전통 금융 기관들이 비트코인 시장에 진입할 수 있게 되었고, 고래와 기관 투자자들이 시장 변동의 주요 동인이 되었습니다.
그러나 기관 투자자들의 자금 선호도는 매우 명확합니다. 그들은 시가총액이 크고 유동성이 강한 비트코인을 선호하며, 위험이 더 높고 유동성이 낮은 알트코인에는 관심이 적습니다. 이로 인해 비트코인의 시장 지배력이 크게 상승한 반면, 알트코인의 유동성은 급격히 하락했습니다. 시장의 알트코인에 대한 관심이 점차 사라지면서, 많은 소액 코인들의 일일 거래량이 침체 상태에 빠졌습니다.
비트코인의 지배력 상승은 비트코인에 유리해 보이지만, 실제로는 전체 암호화폐 시장의 다양성 발전을 제한하고 있습니다. 과거 여러 코인들이 함께 성장하던 암호화폐 시장은 이제 비트코인이라는 '거대 기업'이 독점하고 있고, 다른 알트코인들의 운명은 크게 약화되었습니다. 유동성 감소로 인해 알트코인의 시장 전망은 더욱 어두워지고 있으며, 비트코인의 독자적인 강세 또한 전체 시장을 침체에서 벗어나게 하기 어려운 상황입니다.
시장에 조금만 변화가 있어도 비트코인 가격이 크게 요동칩니다. 이러한 변동성은 S&P 500의 안정적인 상승세와 점점 더 동떨어지고 있습니다. 이에 따라 비트코인과 S&P 500의 시장 변동 양상이 점점 달라지는 것을 볼 수 있습니다.
미래의 운명: 비트코인과 S&P 500이 다시 손을 잡을까?
금융 시장은 끝없이 변화하는 체스판과 같습니다. 과거의 규칙이 미래에 적용되지 않을 수 있습니다.비트코인과 S&P 500의 상관관계 변화는 자본 흐름의 변화, 규제 환경의 변화, 그리고 시장 선호도의 변화를 반영하고 있습니다. S&P 500의 열풍 뒤에는 AI 물결 속 기술 대기업들이 주도하고 있고, 비트코인은 ETF 출시의 曙光을 맞이했지만 홀로 전진하는 외로운 길을 걷고 있습니다.
미래에 비트코인은 다시 '디지털 골드'로 여겨져 불안정한 세계에서 자본의 피난처가 될 수 있습니다. 또한 높은 변동성과 규제 과제 사이에서 계속 방황할 수도 있습니다. 비트코인이 전통 시장과 다시 손을 잡고 함께 나아갈지, 아니면 독자적인 길을 갈지는 자본의 태도, 혁신의 속도, 그리고 우리가 변화무쌍한 시장에서 내리는 선택에 달려 있습니다.
