2023년, Arthur Hayes와 BitMEX의 전 기업 개발 책임자 Akshat Vaidya가 공동으로 투자 기관 Maelstrom Capital을 설립했으며, Vaidya가 투자 책임자를 맡고 있습니다. Maelstrom은 Hayes의 가족 사무소로 설정되었으며, 자금은 Hayes에게서 오는데, LP를 대응할 필요가 없어(결국 모두 Hayes의 돈이므로) 자본을 신속히 배치하여 수수료를 벌 필요가 없어 '인내'를 가질 수 있습니다. 이는 시장에 가족 사무소와 VC 기관의 다른 투자 스타일을 보여주고 있습니다.
Hayes는 말했습니다:
"우리는 정말 품질 좋은 프로젝트를 찾고자 합니다. 이는 '뿌리고 기도하는' 게임이 아닙니다(광범위한 투자 후 기도하는 것을 의미). 우리에게는 외부 LP가 없기 때문에(결국 자신의 돈이므로 신중해야 합니다)".
현재 시장이 성숙해지고 있지만 아직 명확한 길이 보이지 않는 이 시점에, BlockBeats는 Maelstrom의 공동 창립자 Akshat Vaidya를 인터뷰할 수 있었고, 그와 함께 가족 사무소가 암호화폐 분야에서 발전하고 있는 상황과 시장에 대한 인식을 탐구했습니다.
인터뷰에서 BlockBeats는 Maelstrom이 현재 유행하는 밈 코인 시장에 참여할 것인지 물었고, Akshat은 그들이 밈 코인 거래에 직접 참여하지 않고 밈 코인 창작과 전파의 기반 시설에 투자하여 간접적으로 밈 코인 현상의 가치를 얻고 있다고 답변했습니다.
대부분의 사람들이 암호화폐 기반 시설이 이미 포화상태라고 생각하는 것과 달리, Maelstrom의 주요 투자 포트폴리오는 여전히 기반 시설 회사를 목표로 하고 있습니다. Hayes와 Akshat 모두 이번 주기의 이 시점에서 기반 시설이 의미 있다고 생각합니다. "모두가 사용자 규모화를 기대하고 있지만, 시장에는 이렇게 큰 사용자 규모를 지원할 수 있는 기반 시설이 아직 충분하지 않습니다."
다음은 인터뷰 원문입니다:
BlockBeats: 어떻게 Arthur Hayes를 알게 되었나요?
Akshat: 2013년부터 비트코인을 구매하기 시작했는데, 그때 Arthur가 BitMEX를 설립하고 있었습니다. 2019년까지 BitMEX는 연간 거래량(명목 달러 기준) 세계 최대의 암호화폐 거래 플랫폼이 되었고, 저도 전통 금융 업계를 떠나 암호화폐 분야에 전념하기로 결심했습니다. 당시 저는 시카고에 살면서 중형 사모펀드에서 일하고 있었습니다.
기억나는 건, 우연히 'BitMEX Ventures 투자 어시스턴트' 채용 공고를 보고 지원했는데, 그 요구사항이 '홍콩 지원자 한정'이었습니다. 그래도 지원했고 결국 면접에 합격해서 Arthur를 처음 만나게 되었습니다. BitMEX에 입사한 후 처음에는 Arthur의 몇 단계 아래에서 일했고, 점차 승진해 마지막엔 기업 개발 및 M&A 책임자가 되었습니다.
BlockBeats: 왜 BitMEX에서 나와 Arthur Hayes와 이 가족 펀드를 하기로 했나요?
Akshat: 2022년 여름, 저는 Arthur와 BitMEX Ventures의 미래 발전 방향을 논의했고, '백년 투자 포트폴리오'라는 개념을 제안했습니다. 세계에서 가장 젊은 억만장자 중 한 명인 Arthur의 독특한 장점인 시간을 활용해, 미래 기술과 희소 자산(Water Rights, 암호화폐 등)에 투자하는 펀드를 만들자는 구상이었습니다. 그는 이 아이디어에 관심이 있었지만, 우리가 가장 잘 아는 암호화폐 분야에 초점을 맞추자고 제안했습니다.
Arthur Hayes의 Maelstrom 운영에 대한 영향
BlockBeats: Maelstrom은 현재 얼마나 많은 자금을 운용하고 있나요? 투자 책임자의 주요 업무는 무엇인가요?
Akshat: 우리는 자산 운용 규모(AUM)를 공개하지 않지만, 공개된 투자 포트폴리오를 보면 대략적인 규모를 추정할 수 있습니다. 저는 투자 전략 수립, 거래 실행, Maelstrom의 벤처 투자 포트폴리오 관리 등의 업무를 담당하고 있습니다. 2022년에는 저와 Arthur만 팀이었지만, 현재는 6명의 거래자, 투자자, 연구원으로 구성된 전담 팀을 이끌고 있으며, 다음 베어마켓에서 팀을 더 확장할 계획입니다.
BlockBeats: 암호화폐 분야의 가족 펀드와 VC의 운영 방식에는 어떤 차이가 있나요?
Akshat: 암호화폐 분야에서 가장 영향력 있는 건설자 중 하나인 Maelstrom은 투자 포트폴리오 기업에 다른 투자자들이 제공하기 어려운 실질적인 운영 지원을 제공할 수 있습니다. 많은 펀드가 투자 의사 결정에서 뛰어난 성과를 보이지만, 암호화폐 분야에서 수익성 있는 유니콘을 직접 만든 경험이 있는 리더가 이끄는 경우는 거의 없습니다.
반면 VC는 자금 배치 의무가 있어 투자 기준을 낮추어 자금이 시장에 투입되도록 하는 경향이 있습니다. 이것이 그들이 가족 사무소보다 일반적으로 성과가 좋지 않은 이유입니다.
또한 VC 펀드는 LP에게 2%의 관리 수수료를 받기 때문에, 더 큰 규모의 펀드를 계속 모집하여 수수료 수입을 극대화하려는 동기가 있습니다. 하지만 가족 사무소에는 이런 유인 메커니즘이 없어, 고품질의 투자 기회를 찾고 심도 있는 실사를 하며, 더 나은 투자 조건을 협상하고 포트폴리오 기업을 실질적으로 지원하는 데 더 집중할 수 있습니다.
BlockBeats: Arthur Hayes의 개인적 견해와 생각이 귀하들의 투자 의사 결정에 얼마나 큰 영향을 미치나요?
Akshat: 우리 투자팀은 독립적으로 운영되며, Arthur는 최종 투자 의사 결정권자로서 각 투자를 승인하거나 거부합니다. 그의 거시적 이론은 우리 투자 전략 수립의 중요한 참고 사항입니다. 포트폴리오 관리 측면에서 Arthur의 참여도가 더 높습니다. 우리가 어떤 회사에 투자하면 Arthur는 그 회사의 지원자가 되며, 거의 전체 포트폴리오에 걸쳐 영향력을 발휘합니다.
CeFi와 DeFi의 결합 우위가 크다, 간접 먹는 밈 코인 수익
BlockBeats: Maelstrom의 투자 포트폴리오를 보면 DeFi 분야에 특히 주목하고 있는데, 그 배경은 무엇인가요?
Akshat：CeFi는 전통 금융에서 DeFi로 전환하는 다리로 여겨져 왔습니다. 장기적으로 볼 때 자본 형성과 가치 포착이 점차 허가 없는 탈중앙화 시스템으로 이동할 것으로 믿습니다. 그러나 단기적으로 CeFi와 DeFi의 결합은 양측의 장점을 발휘할 수 있습니다. Ethena가 그 대표적인 사례입니다.
BlockBeats：Ethena는 Arthur가 특히 주목하는 프로젝트이지만, 최근 코인 가격 성과가 기대에 미치지 못해 커뮤니티의 의문을 받고 있습니다. 귀하께서 보시기에 Ethena가 현재 직면한 가장 큰 문제는 무엇이며, 팀과 커뮤니티가 할 수 있거나 해야 할 일은 무엇입니까?
Akshat：모든 가치 투자자들은 6개월 미만의 기간으로는 암호화폐 분야든 다른 분야든 어떤 진지한 투자도 평가하기에 충분하지 않다는 것을 알고 있습니다. 이것이 투자 조언이 되지는 않지만, 개인적으로 연구해야 합니다. 전반적으로 볼 때 Ethena와 같은 실제 응용 프로그램에 초점을 맞춘 수익성 있는 프로토콜에 투자하는 것은 단기 부자 되기 계획이 아니라 위험 투자 단계의 장기 배치에 더 가깝습니다.
온체인 및 오프체인 데이터에 따르면 Ethena는 초기 제품-시장 적합성을 찾는 데 매우 성공적이었으며, 역사상 가장 빠르게 성장하는 탈중앙화 금융 제품 중 하나가 되었습니다. 올해 초 출시 이래 사용자 수, TVL 및 파트너십이 지속적으로 증가했으며, 제품 메커니즘은 올해 여름의 시장 반전과 같은 다양한 상황에서 예상대로 작동했습니다.
팀은 장기 가치 구축에 전념하고 있습니다. 최근 Ethena는 전통 금융 거대기업 BlackRock과 협력하여 새로운 UStb 제품을 출시하고 기존 USDe와 함께 사용하기로 발표했습니다. Ethena는 BlackRock의 BUIDL 지원을 100% 활용하는 유일한 발행사가 될 것이며, 이 안정화폐 확장 패키지를 통해 CEX 파트너가 USDe, UStb 또는 둘 다를 선택하여 상장할 수 있게 함으로써 장기 가치 실현을 촉진할 것입니다.
연장 읽기：Ethena, 새로운 '스테이블코인 UStb'를 출시하여 BlackRock BUIDL 펀드에서 미국 국채 수익을 얻을 예정, ENA 가격 20% 급등
BlockBeats：Arthur는 종종 X에서 밈 코인을 홍보하고 있으며, 밈 거래 도구가 점점 더 많아지면서 밈 거래가 중문 커뮤니티의 주요 암호화폐 활성 시장이 되고 있습니다. 귀하께서 보시기에 밈 코인의 주요 발전 추세는 무엇이며, Maelstrom이 밈 프로젝트에 투자할 것인지요?
Akshat：우리는 밈 코인을 문화 현상으로 간주하며, 암호화폐 분야에 관심을 끌고 엔지니어와 자원을 유치할 수 있는 모든 것을 경시하지 않습니다. 그러나 Maelstrom은 허가 없는 미래를 위한 인프라를 구축하는 데 전념하는 벤처 캐피털 펀드이므로 밈 코인 거래에 직접 참여하지 않습니다. 대신 밈 코인 창작과 전파를 지원하는 인프라에 투자하여 밈 코인 현상이 가져오는 가치를 간접적으로 얻습니다. Arthur 개인적으로는 밈 코인 거래에 열정적이며, 그의 X 계정에서 구체적인 밈 코인에 대한 견해를 알아볼 수 있습니다.
BlockBeats：최근 시장에서는 'VC 코인'이라는 개념에 강한 거부감이 있습니다. Maelstrom의 관점에서 볼 때 'VC 코인'의 문제는 어디에 있습니까?
Akshat：VC 펀드의 인센티브 구조는 그들이 계속해서 더 많은 자금을 모금하도록 만듭니다. 왜냐하면 그들은 두 가지 방식으로 수익을 얻기 때문입니다: 2%의 관리 수수료와 20%의 성과 수수료. 많은 VC 펀드의 성과가 단순한 수동 투자 전략보다 나쁘지 않지만, 2%의 관리 수수료는 VC 펀드 매니저들의 가장 '안전한' 수입원이 되었습니다. 이로 인해 그들의 주요 목표는 적절한 자본 배치 기회가 없더라도 가능한 한 더 큰 규모의 펀드를 모금하는 것입니다.
암호화폐 분야에서 VC 펀드는 종종 유사한 운영 방식을 반복합니다:
- 창업자, 업계 리더 또는 투자자의 소규모 투자 성공 경험에 의존하여 VC 펀드를 모금합니다;
- 양질의 투자 기회가 제한적임에도 불구하고 초기 프로젝트에 자금을 투자합니다;
- 각 투자 라운드에서 평가 가치를 높이고 CEX에 상장을 주도합니다;
- 미실현 실적 기록을 활용하여 신속하게 새로운 자금을 모금합니다. 비록 장부 상 펀드 실적이 우수해 보이지만, 이는 주로 Binance와 같은 CEX에서 30배에서 50배의 평가 가치로 상장된 핵심 프로젝트 덕분이며, 이러한 토큰은 아직 완전히 유동화되지 않았습니다. 일단 유통되면 토큰 가격은 종종 50%-75% 이상 하락합니다.
결국 손실을 부담하는 것은 개인 투자자와 VC 펀드의 유한 책임 파트너입니다. 이것이 나 자신이 가족 사무소 모델을 더 선호하는 이유 중 하나인데, 가족 사무소의 인센티브 구조는 (Maelstrom의 경우 Arthur) 주주의 이익과 완전히 일치하기 때문입니다.
연장 읽기：시장에는 '밈 시즌'이 필요하여 코인업계 VC들을 구제할 수 있습니다
BlockBeats：최근 업계에서 점점 더 많은 사람들이 프로젝트의 수익성과 지속 가능성과 같은 기본적인 요소를 논의하기 시작했습니다. 귀하는 이러한 업계의 새로운 발전 방향에 동의하십니까? 귀하의 관점에서 볼 때 암호화폐 업계는 이제 수익 모델을 모색해야 하는 단계에 도달했습니까? Maelstrom의 투자 전략과 접근 방식이 이로 인해 변화할 것입니까?
Akshat：초기 암호화폐 프로젝트에 투자하는 것은 초기 스타트업에 투자하는 것과 본질적으로 다르지 않습니다. 당신 삼촌의 세탁소, 친구의 소비자 애플리케이션, 또는 VC가 지원하는 기술 서비스 기업이든, 프로젝트에 투자하기 전에는 창업팀, 제품, 로드맵, 비즈니스 모델/수익 모델, 법률 전략, 운영 상황, 경쟁 구도, 토큰 가치 누적 메커니즘 및 토큰 경제학 등 다양한 요소를 종합적으로 실사해야 합니다.
또 다른 불장이 올까요?
BlockBeats：최근 미국 연준이 금리 인하 기조에 돌입했는데, 이것이 새로운 암호화폐 불장의 핵심 촉매제가 될 것이라고 보십니까? 최근 중동 정세가 암호화폐 업계에 어떤 영향을 미칠 것으로 예상하십니까?
Akshat：개인적으로 향후 몇 개월 내에 두 가지 위험에 직면할 수 있다고 생각합니다. 이는 단기에서 중기까지 인플레이션 상승을 초래할 수 있습니다:
- 감독 기관이 완화적 통화 정책으로 다시 돌아갔습니다.
- 공급 측면에 혼란이 있을 수 있습니다(예: 중동 전쟁 악화로 인한 석유 공급망 차질, 미국 항만 노동자 파업).
