비트코인(BTC) 선물 기준가와 자금 금리가 상승 가격 추세 속에서도 여전히 상대적으로 평온합니다.
보고서 내용:
- 시장 업데이트: 비트코인(BTC) 선물 기준가와 자금 금리가 여전히 상대적으로 평온합니다.
- 트렌드: 다가오는 토큰 언락으로 인해 헤지에 대한 수요가 증가했습니다.
- 트렌드: Ethena의 스테이킹 USDE 수익이 안정화되고 있습니다.
시장 업데이트
9월 중 비트코인(BTC)은 9월 6일 약 53,000달러에서 9월 27일 약 66,000달러로 약 24.5% 상승했습니다. 역사적으로 현물 시장의 이러한 상승은 종종 비트코인(BTC) 영구 계약 자금 금리의 급증을 초래했는데, 이는 레버리지 수요 증가 때문입니다. 거래자들이 영구 계약 거래소의 롱 포지션으로 몰리면서 영구 계약 가격이 현물 가격과 괴리될 수 있고, 이는 자금 금리 상승을 유발합니다. 우리는 3월 비트코인(BTC)이 역대 신고점을 기록할 때 유사한 현상을 관찰했지만, 그 이후로는 자금 금리가 상대적으로 안정적으로 유지되어 때로는 마이너스 영역까지 떨어졌습니다. 9월의 상승세에서도 유사한 현상이 나타났으며, 자금 금리는 약 10% 수준에서 움직이고 있는데, 이는 일반적으로 균형 수준으로 간주됩니다. 자금 금리는 일반적으로 암호화폐 레버리지 비용을 나타내는 지표이며, 자금 금리가 급등하면 현금과 스테이블코인의 비용도 상승합니다.
암호화폐 자본 비용의 또 다른 핵심 지표는 비트코인(BTC) 기준가 거래입니다. 자금 금리와 마찬가지로, 비트코인(BTC) 기준가도 현물 비트코인(BTC)의 상당한 상승 기간 동안 급등할 수 있습니다. 이 거래는 시장 변동성과 무관한 전략을 포함하며, 거래자는 현금으로 현물 비트코인(BTC)을 구매하는 동시에 근월물 선물 계약을 매도하여 가격 차이를 포착합니다. 기준가가 상승하면 단기 현금이 더 비싸지게 되는데, 이는 거래 부문이 현금 차입 기회비용과 차익거래 잠재 수익 간의 균형을 맞춰야 하기 때문입니다. 전체 상승 과정에서 기준가는 상대적으로 안정적으로 유지되었으며, 9월 24일~25일 사이에만 일시적으로 급등했다가 정상 수준으로 돌아왔습니다.
전반적으로 9월의 상승세는 암호화폐 산업 전반의 자본 비용을 적절하게 상승시켰습니다.
핵심 트렌드...
다가오는 토큰 언락으로 인해 헤지에 대한 수요가 증가했으며, 이는 융자 금리가 크게 하락했기 때문입니다.
10월이 다가오면서 SUI, APT, TIA 등 주요 토큰 언락 이벤트가 예정되어 있습니다. 이러한 이벤트에 대응하기 위해 벤처 캐피털 펀드, 초기 투자자, 엔젤 투자자, 개발자들이 리스크 헤지 전략을 모색하고 있으며, 유동성이 시장에 유입되기 전에 가격을 고정하고자 합니다.
예를 들어, TIA는 10월 30일 대규모 토큰 언락을 진행할 예정이며, 이를 통해 1.7656억 개의 토큰이 해제되어 유통 공급의 81.94%를 차지하게 됩니다. 이 중 약 6501만 개의 토큰이 벤처 캐피털 펀드에 배분될 예정입니다.
언락 날짜가 다가오면서 헤지 수요가 지속적으로 증가하고 있습니다. 이는 TIA 영구 계약의 자금 금리에 반영되어, 해당 금리가 마이너스 값을 유지하고 때로는 -400%까지 낮아지고 있습니다. 이러한 추세는 거래자들이 특히 공급 부족으로 인해 장외 헤지 옵션이 제한적인 상황에서 포지션을 헤지하기 위해 프리미엄을 지불하고자 한다는 것을 보여줍니다.
Ethena의 스테이킹 USDE 수익이 안정화되고 자금 금리도 안정적으로 유지되고 있습니다.
Ethena USDe는 올해 초 출시된 시장 변동성과 무관한 합성 달러이며, 스테이킹된 USDe와 함께 자금 및 기준가 차이에 기반한 수익을 생성하는 "인터넷 채권"입니다. 시장이 횡보하면서 수익이 점차 정상 수준으로 돌아가고 있습니다.
sUSDe는 ETH 스테이킹과 단기 영구 계약 포지션을 통해 수익을 창출하며, 그 수익은 3월 비트코인(BTC)이 역대 신고점을 기록할 때 정점을 찍었고 자금 금리가 70%까지 급등했습니다. 이는 롱 포지션이 숏 포지션에 프리미엄을 지불하며 포지션을 유지해야 했기 때문에 sUSDe 성장을 이끌었습니다. 그 이후 시장이 냉각되면서 ETH 자금 금리가 10% 이하로 떨어졌습니다.
3월 이후 sUSDe의 수익률은 약 50%의 정점에서 9월 말 10% 초반 수준으로 하락했습니다.
수익이 감소함에 따라 공급량도 감소했는데, 35억 달러를 넘었던 정점에서 9월 말 25억 달러 초반 수준으로 떨어졌습니다. 흥미롭게도 이 기간 동안 스테이킹된 USDe 공급 비율은 증가했습니다.
