저자: Arthur Cheong & Eugene Yap, DeFiance Capital; 번역: 0xjs@진써차이징
14세기 유럽 르네상스는 예술, 문화, 사상의 부흥을 불러일으켜 현대 문명을 변화시켰습니다.
오늘날 우리는 암호화폐 분야에서 유사한 각성을 목격하고 있습니다 - 탈중앙화 금융(DeFi) 부흥입니다. 역사적 유사 운동과 마찬가지로, 이 운동은 장벽을 허물고 우리의 화폐와 금융에 대한 관점을 재구축하고 있습니다. 블록체인과 스마트 계약의 지원을 통해 DeFi는 금융 서비스의 민주화를 실현하여 전 세계 사람들이 전통 금융 중개인 없이도 신뢰 없는 경제에 접근할 수 있게 했습니다. 이는 금융을 근본적으로 재구축할 수 있습니다.
유럽 르네상스가 기술 진보와 사회 변화에 힘입어 번창했듯이, DeFi 부흥 또한 초기 과제를 극복하고 새로운 성장과 혁신의 시대로 나아가게 하는 핵심 요인들에 의해 추진되고 있습니다.
1. DeFi가 환멸의 골짜기를 벗어나고 있습니다
DeFi는 2020년과 2021년 급증했는데, 많은 사람들이 이것이 전통 금융(TradFi)을 근본적으로 변화시킬 것이라고 믿었기 때문입니다. 그러나 대부분의 새로운 기술과 마찬가지로, 기반 인프라가 충분히 성숙하지 않았을 때 초기 열풍은 실망으로 이어졌고, 2022년 침체로 이어졌습니다.
그러나 어떤 혁명적 운동과 마찬가지로, DeFi는 더 강해져서 "환멸의 골짜기"를 벗어나 계몽의 경사로를 오르기 시작했습니다. Gartner 부풀림 주기는 이 과정을 설명하는 유용한 프레임워크이며, DeFi는 현재 부흥의 징조를 보이고 있습니다.
2년간의 조정 끝에 Total Value Locked(TVL) 등 핵심 지표가 반등하고 있습니다. 일부 지표는 암호화폐 자산 가격 상승으로 개선되었지만, DeFi 플랫폼의 거래량도 크게 증가하여 2022년 수준에 거의 도달했다는 점에서 회복이 실제로 이루어지고 있음을 보여줍니다.
실제로 아베(AAVE) 등 일부 핵심 DeFi 프로젝트의 여러 지표가 2022년 정점을 넘어섰습니다. 예를 들어 아베(AAVE)의 분기 수익이 2021년 4분기(이전 불장의 정점으로 간주됨)를 초과했습니다.
아베(AAVE)에 대한 전체 분석은 "아베(AAVE)가 심각하게 저평가되었다"에서 확인할 수 있습니다.
이는 DeFi가 성숙해지고 생산성 있는 새로운 단계로 진입하고 있으며, 장기적인 확장성을 준비하고 있음을 보여줍니다.
2. 새로운 금리 주기가 DeFi 수익을 더욱 매력적으로 만들 것입니다
DeFi의 회복은 내부 요인만으로 추동되는 것이 아닙니다; 외부 경제 변화도 핵심적인 역할을 하고 있습니다. 전 세계적인 금리 변화에 따라 암호화폐 등 위험 자산이 더 높은 수익을 찾는 투자자들에게 더 매력적으로 다가오고 있습니다.
연준이 9월에 50bp 인하를 단행함에 따라 향후 일정 기간 금리가 하락할 것으로 예상되며, 이는 2017년과 2020년 암호화폐 불장 당시의 환경과 유사할 것입니다. 비트코인(및 암호화폐) 불장은 녹색으로, 역사적으로 저금리 체제에 있었던 시기를 나타내며, 반면 베어장은 금리가 급등하는 기간에 주로 발생했습니다.
DeFi는 두 가지 주요 측면에서 낮은 금리로 혜택을 받습니다:
1. 자본의 기회비용 감소 - 금리 하락으로 국채와 전통 저축 계좌의 수익이 낮아져, 투자자들이 수익률이 더 높은 DeFi 프로토콜(예: 일드파밍, 스테이킹, 유동성 공급)으로 전환할 가능성이 높습니다.
2. 대출이 더 저렴해짐 - 자금 조달 비용이 낮아져 DeFi 사용자들이 대출을 받아 생산적인 용도로 사용하도록 장려하여 전체 생태계 활동을 촉진할 것입니다.
금리가 과거 주기에서와 같이 거의 0%까지 떨어지지는 않겠지만, DeFi 참여의 기회비용은 크게 낮아질 것입니다. 금리와 수익 간의 차이를 레버리지로 확대할 수 있다는 점을 고려하면, 적절한 금리 하락만으로도 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
또한 우리는 새로운 금리 주기가 스테이블코인 성장의 큰 동력이 될 것으로 예상합니다. 왜냐하면 이는 전통 금융 펀드가 수익을 찾아 DeFi로 전환하는 자본 비용을 크게 낮출 것이기 때문입니다.
지난 주기에서 FFR(연방기금금리)과 스테이블코인 공급량 증가는 반비례 관계였습니다. 금리가 다시 하락하면 스테이블코인 공급량이 증가할 것으로 예상되며, 이는 DeFi 가속화를 위한 더 많은 자금을 제공할 것입니다.
3. 금융: (여전히) 암호화폐의 가장 큰 제품-시장 적합성
암호화폐 분야에서는 NFT, 메타버스, 게임, 소셜 등 다양한 사용 사례를 시도해 왔습니다. 그러나 대부분의 객관적 지표에 따르면 이들은 아직 진정한 제품-시장 적합성(PMF)을 찾지 못했습니다.
예를 들어 2024년 비트코인 오디널스가 일시적인 회복을 이끌어낸다 하더라도, NFT의 일일 거래량은 계속 감소할 것입니다.
메타버스와 게임의 경우, 아직 전 세계 팬들의 열광을 받는 돌파구 있는 Web3 게임이 없습니다. 디센트럴랜드(Decentraland)와 샌드박스(Sandbox) 같은 Web3 메타버스 OG들도 매일 활성 사용자 수 천 명을 확보하기 어려운 반면, 로블록스(Roblox)의 일일 활성 사용자는 8천만 명에 달합니다. TON 게임의 일일 활성 사용자 수는 인상적이지만, 더 이상의 경제적 인센티브가 없다면 얼마나 많은 사람들이 계속 TON에서 게임을 할지 불확실합니다.
반면에 DeFi는 제품-시장 적합성을 입증했습니다. 유동성 스테이킹과 대출 등 핵심 DeFi 범주의 성장(100% 이상 YoY)은 그 매력을 입증합니다. 동시에 1년 전 TVL이 0달러였던 재스테이킹(Eigenlayer)과 기본 거래(Ethena) 등 새로운 범주가 수십억 달러 규모로 부상하고 있습니다. 이러한 폭발적 성장은 DeFi의 조합성과 무허가 특성을 보여주며, 새로운 금융 "레고 블록"이 서로 쌓여 새로운 사용 사례를 열어가고 있습니다.
규제 장벽은 오랫동안 DeFi가 TradFi를 전복할 잠재력을 가로막아 왔지만, DeFi의 고유한 장점은 명확합니다. 예를 들면:
국경 간 거래와 송금 수수료가 평균 6%이며, 3-5일이 소요됩니다.
증권거래소의 백엔드 시스템이 비대하고 영업 시간이 제한되어 비효율적입니다.
부동산 등 현실 세계 자산은 토큰화, 유동성 제공, DeFi의 조합성을 통해 혜택을 받을 수 있습니다(예: 담보물로 사용).
DeFi는 24시간 운영, 저비용, 높은 유동성, 중개인 없음 등의 장점으로 더 효율적인 대안입니다. 이 기술은 이미 존재합니다; 과제는 규제 기관이 DeFi가 10조 달러 규모의 글로벌 금융 산업을 전복하는 것을 허용할 것인가 하는 것입니다.
DeFi가 TradFi보다 효율적인 방식으로 서비스를 운영할 수 있음을 보여주기 위해, 두 시스템
노동력 비용: DeFi의 노동력 비용은 거의 0%에 가깝지만, TradFi의 노동력 비용은 2-3%입니다. 예를 들어, DeFi 대출은 자동으로 처리되므로 인력 개입이 필요 없지만, TradFi에서는 인력 심사와 문서 작업이 필요합니다.
운영 비용: DeFi의 운영 비용은 0.1%에 불과하지만, TradFi의 운영 비용은 2-4%입니다. DeFi는 대규모 사무실이나 중개기관의 필요성을 피할 수 있습니다. 왜냐하면 스마트 계약이 거래를 처리하고 블록체인이 검증을 제공하기 때문입니다.
전반적으로 볼 때, 선진국에서 전통 금융의 한계 비용은 6-8%이고, 신흥 시장에서는 10-14%에 달하며, 이러한 비용은 최종 사용자에게 전가됩니다.
DeFi는 이러한 비효율성을 제거합니다. 그것이 전부입니다.
또한 금융 기술(Fintech) 분야에서는 지난 15년 동안 거의 혁신이 없었는데, 이는 Blockchain Capital의 연구 결과와 일치합니다. 우리는 인공 지능과 전 세계 인터넷 접속 등의 분야에서 큰 진전을 이루었지만, 금융 기술은 여전히 50년 역사의 SWIFT 시스템과 같은 구식 시스템에 머물러 있어, 송금에 1-4일이 걸리는 경우가 많습니다.
대부분의 금융 기술 발전, 예를 들어 디지털 결제, 분수 주식, API 등은 사용자 경험 개선에 초점을 맞추고 있지만, 전통 금융의 근본적인 비효율성 문제를 해결하지는 못했습니다.예를 들어 Robinhood와 Plaid는 누구나 주식을 쉽게 구매할 수 있는 솔루션을 만들었지만, 여전히 오래된 금융 인프라에 의존하고 있습니다. 진정한 문제는 금융 기술이 구식 시스템에 연결되어 이를 최대한 활용하려 한다는 것이지, 완전히 새로운 것을 만들어내지 못한다는 것입니다. 이러한 변화는 도움이 되지만 전통 금융 세계의 더 근본적인 문제를 해결하지는 못합니다.
그러나 DeFi는 다릅니다. 그것은 처음부터 디지털화되었습니다. DeFi는 구식 금융 시스템 주변에서 운영되는 것이 아니라 금융 서비스를 직접 인터넷에 통합합니다.DeFi에서 소액 주식, 초과 담보 대출, 글로벌 결제 등은 혁신이 아닙니다. 그것들은 단순한 기본 기능일 뿐입니다. 이는 금융 운영 방식이 점진적 개선에서 근본적인 변혁으로 전환되었음을 나타냅니다.
DeFi를 채택함으로써 우리는 작은 조정을 넘어서 새로운 경제적 기회를 해방시키고, 금융 서비스 채널을 개선하며, TradFi에서 종종 무시되는 곳에서 부를 창출할 수 있습니다. 이것은 금융 시스템을 재구축하여 디지털 세계에서 더 잘 작동하게 하는 것입니다.
미래를 내다보면, 2024년 미국 대선은 규제에 명확성을 가져올 수 있습니다. 트럼프 대통령이 당선되면 암호화폐에 유리한 규제가 나올 수 있고, 최근 이 산업에 대해 긍정적인 입장을 보인 해리스 정부가 유지될 경우 긍정적인 태도를 유지할 것입니다. 정치적 결과와 관계없이 DeFi의 추세는 부인할 수 없습니다.
DeFi는 이제 막 시작되었으며, 금융의 미래는 탈중앙화되고 온체인화 될 것입니다.
4. 향상된 UI/UX, 인프라 및 보안
DeFi 초기의 단점은 사용자 인터페이스가 복잡하고 기술이 복잡해 사용자 이탈이 많았습니다. 그러나 지난 몇 년 동안 사용자 경험, 인프라 및 보안이 크게 개선되어 일반 사용자들도 DeFi를 더 쉽게 받아들일 수 있게 되었습니다.
가장 눈에 띄는 개선 사항 중 하나는 지갑 인프라입니다. 니모닉 단어와 개인 키를 관리하는 것이 주요 장벽이었지만, 새로운 스마트 지갑과 내장형 지갑으로 인해 이 과정이 더 간단하고 안전해졌습니다. 소셜 복구, 생체 인증, 무비밀번호 로그인 등의 기능으로 사용자들이 전통적인 Web3 지갑의 복잡성 없이도 자금을 관리할 수 있게 되었습니다.
보안 측면에서도 개선이 있었습니다. 배포 전 더 철저한 스마트 계약 감사가 표준이 되었습니다. ImmuneFi와 같은 플랫폼은 화이트햇 해커들에게 버그 바운티 프로그램을 통해 취약점과 보안 문제를 발견하도록 장려하여 취약점이 악용되기 전에 해결할 수 있게 했습니다. 이러한 지갑 인프라와 보안 개선으로 DeFi가 모든 사용자에게 더 안전하고 효율적이 되었습니다. 이는 지난 1년 동안 DeFi 해킹 사건 수가 급격히 감소한 것으로 나타났습니다.
이러한 개선을 통해 DeFi는 기관 투자자를 포함한 주류 사용자들에게 더 쉽게 채택되고 있으며, 이는 지속적인 성장을 이끌고 있습니다.
DeFi를 다시 위대하게 만들기
유럽 르네상스가 사회를 재구축한 것처럼, DeFi도 금융을 근본적으로 변화시킬 것입니다.DeFi의 혁신 잠재력은 막대하며, 우리는 이제 막 그 영향력을 보기 시작했습니다. 더 많은 사용자와 투자자가 DeFi를 받아들임에 따라, 전 세계 금융이 점점 더 온체인으로 이동하여 금융 시스템을 더 효율적이고 개방적으로 만들며, 누구나 접근할 수 있게 될 것입니다.
DeFi는 비효율성을 제거하고 장벽을 허물며 금융 포용성을 위한 새로운 기회를 창출할 수 있습니다. 이는 일시적인 추세가 아니라 세계와 금융이 상호 작용하는 방식의 근본적인 변화입니다. 글로벌 결제에서 금융 서비스의 민주화에 이르기까지, DeFi는 누구나 금융 시스템에 참여할 수 있는 미래를 제공합니다.
현재 모든 DeFi 프로토콜의 총 시장가치는 약 330억 달러로, 약 2.3조 달러의 암호화폐 총 시장가치의 1.4% 수준에 불과합니다.
2024년 10월 13일 기준
시장 여건과 업계 환경이 어려운 가운데, DeFi의 성장과 성공이 최근 상당 부분 간과되어 왔습니다. 그러나 DeFi 프로토콜이 계속해서 놀라운 속도로 성장하고 토큰 보유자에게 이러한 증가하는 가치를 돌려주는 것, 예를 들어 아베(AAVE)가 최근 토큰 경제 개혁 제안에서 한 것처럼, 이 상황은 변화할 것입니다. 시장 참여자들은 DeFi의 근본적인 가치와 잠재력을 더 잘 인식하고 그에 따라 자본을 재배분할 것입니다.
DeFi의 지속적인 성장과 시장의 최신 매력도 및 새로운 잠재력에 대한 인식 제고로 인해 우리는 향후 2년 내에 이러한 DeFi 자산의 암호화폐 총 시장가치 점유율이 1.4%에서 10%로 증가할 것으로 예상합니다.
DeFi를 다시 위대하게 만들자.
감사합니다.
1. "DeFi 부흥"이라는 용어의 창시자
2. DeFi의 강력한 반등
