트럼프 당선 이후 비트코인(BTC)이 76,000달러를 돌파하며 상승세를 보이고 있지만, 비트코인 가격 변동보다 업계 생태계 성장에 더 유리한 것은 알트코인 시즌이며, 업계에서는 더 풍부한 성장을 기대하고 있습니다. 단기적으로 다양한 분야의 토큰들이 시장 재개 열기를 따라잡고 있는 것을 볼 수 있습니다. 이러한 시장 추세를 따르는 분야 중 하나인 'TON 생태계'가 여전히 투자자들의 관심을 받고 있습니다.
2개월 전 두로프 파리 사건 이후 TON 생태계가 위기에 빠졌거나 새로운 조정 단계에 접어든 것으로 보입니다. 생태계 내 밈(meme) 프로젝트와 소규모 게임 프로젝트들이 계속해서 신규 유치와 활동 정보 업데이트를 하고 있지만, 시장 민감도가 높은 이들은 TON 생태계의 '신뢰 제한'을 느끼고 있는 것 같습니다.
예를 들어 시장 반응을 보면, 솔라나(SOL)는 비트코인(BTC)을 빠르게 따라 200달러를 돌파했지만, TON의 상승폭은 이에 크게 미치지 못했습니다.
그렇다면 이번 업계의 주목을 받은 대선 이벤트에서 TON에게 가장 유리한 것은 무엇일까요? 트럼프의 암호화폐 10대 공약 중에서 답을 찾을 수 있습니다. 공약에서 우리는 비트코인(BTC)에 대한 대책뿐만 아니라, 미국 달러 경제권의 암호화폐 산업에 대한 '해금'을 위한 더 많은 조치들을 볼 수 있습니다. 이는 텔레그램과 TON이 그동안 안개 속에 있었던 것에 대한 강력한 처방전이 될 것입니다.
이러한 긍정적인 배경 하에서 시장이 계속 상승한다면, TON에 대해 어떤 구체적인 발전 기대를 가질 수 있을까요?
TON에 유리한 발전 배경
두로프의 발표 전, TON 생태계의 성장은 강세였습니다. TON 토큰의 수배 상승에 힘입어 생태계 디파이(Defi) 토큰들도 대부분 10배 가까이 상승했고, 토큰 상승폭 외에도 관심도가 더욱 뛰어났습니다. 먼저 Notcoin 상장 전 각 중앙화 거래소(CEX)들이 새로운 TON 생태계 사용자 확보를 위해 경쟁적으로 상장을 원했고, 이후 DOGS가 텔레그램 전체 사용자의 열정을 다시 한번 불러일으켰는데, 이는 거대한 시장 기반을 나타냅니다. 시장이 반등한다면 TON 생태계 토큰들의 반등 또한 당연할 것입니다.
다만 지난 2개월 동안의 침체 속에서 TON 토큰 하락에 따라 생태계 내 TVL, DEX 거래량 등도 열기 감소와 함께 줄어들었는데, 이는 현재 가장 고민해볼 만한 데이터입니다.
하지만 공chain의 장기 성장 관점에서 TON을 이해한다면, 현재의 데이터 성과가 공chain 성장 과정에서 필연적으로 나타나는 주기적 데이터라는 것을 발견할 수 있습니다. 이를 통해 우리는 TON이 향후 공chain 경쟁에서 자리를 잃지 않을 것이라는 점과 더불어 TON을 장기적으로 바라볼 수 있습니다.
DEX 발전 추세와 마찬가지로, 전체 업계의 사용자 교육이 TON과 같은 고속 공chain을 위한 기반을 마련하고 있습니다.
10월 28일 SolanaFloor에 따르면, 주간 솔라나(Solana) DEX 거래량이 157.8억 달러를 기록하며, 이더리움(ETH)의 88.7억 달러를 77.91% 상회하며 역대 최대 격차를 기록했습니다. 이에 따라 솔라나의 전체 DEX 거래량 점유율도 35%에 달하는 역대 최고치를 기록했습니다.
동시에 The Block과 DeFiLlama 데이터에 따르면, 10월 DEX 현물 거래량이 CEX 대비 14.12%를 차지하며 2023년 5월 이래 최고치를 기록했습니다.
이러한 추세는 고속 체인의 보편화에 따라 사용자의 거래 행태가 중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX) 간 경계가 점점 모호해지고 있음을 입증하고 있습니다.
온체인 유동성 공급, 온체인 토큰 시총 관리의 성숙, 중소 프로젝트 활성화 등 다양한 업계 트렌드 속에서, 사용자의 거래 시나리오에 대한 경계가 모호해짐에 따라 결국 사용자의 행동은 더 많은 거래와 상호작용이 체인 원본에서 이루어지거나, DEX 및 Web3 방식의 상호작용이 주요 거래 방식이 될 것으로 보입니다.
이러한 맥락에서 TON은 DEX와 CEX의 경계가 더욱 모호한 생태계로, Web2 방식의 상호작용이 거래 유형을 먼저 모호하게 만들었고, 텔레그램 내 TON 지갑이 Web3 원본 거래에 대한 진입 장벽을 더욱 낮추어 더 간편하고 편리한 온체인 원본 거래를 가능하게 할 것으로 보입니다. 이는 현재 솔라나에서 구현된 수준을 넘어설 수 있을 것으로 예상됩니다.
솔라나 환경에서 우수한 DEX가 단기간에 거래량 폭증을 달성한 것처럼, TON 생태계에서도 이와 유사한 양상이 펼쳐질 것으로 예상됩니다. 예를 들어 Dune 데이터에 따르면 솔라나 생태계 DEX 집계기 Jupiter의 누적 거래액이 3,340억 달러에 달했는데, 이는 유니스왑(Uniswap)이 달성하는데 수배의 시간이 소요된 수준입니다.
또한 최근 솔라나 최대 활성 DEX인 레이디움(Raydium)의 토큰 가격이 비트코인(BTC), 이더리움(ETH) 및 대부분의 알트코인 조정에도 불구하고 상승 추세를 유지하고 있어, DEX 및 디파이(Defi) 자체가 가격 변동성 속에서도 안정적인 장점을 보여주고 있습니다.
이러한 발전 경로는 TON에게 기반 시설과 발전 방향 모두 갖추고 있어, 단지 추진력만 필요한 상황입니다.
공chain의 성장 역사
TON은 이번 주기 초반부터 매우 눈에 띄는 성과를 보였습니다. 하지만 주기 순환이 불분명한 현재, TON은 이더리움(ETH), 솔라나(SOL)와 같이 이전의 시간적 우위와 외부 동력을 가지고 있지 않습니다. 안정을 지키며 기반 시설을 완비하고, 기회를 기다리는 것이 TON의 주요 과제인 것 같습니다. 마치 2024년 주기 발전을 위해 1년 동안 조용히 준비해온 것처럼 말이죠.
이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)의 성장 추적을 통해 TON의 명확한 발전 방향을 찾을 수 있습니다.
먼저 공chain의 경제 모델이 선순환에 진입하려면 지속적인 거래 발생이 핵심입니다. 이는 모든 가능한 온체인 상호작용을 나타냅니다.
이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)에서는 DEX와 디파이(Defi) 활동이 주류를 이루었고, 이는 사용자의 DApp 사용에서 비롯되었습니다. 따라서 다양하고 풍부한 애플리케이션 유형 개발이 TON에 적합한 발전 방향일 것입니다.
이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)를 종합해보면 다음과 같은 단계를 거쳤습니다:
1. 생태계 프로젝트의 토큰 TGE(토큰 생성 이벤트) 수량 급증
간단히 말해, 좋은 주기를 타고 다수의 생태계 프로젝트가 토큰을 발행하고, DEX 또는 디파이(Defi)를 통해 사업을 개시했다는 것입니다.
이더리움(ETH)은 2018년부터 이 단계를 시작했고, Defi Summer 이전까지 완전한 물결을 형성했습니다. 여기에는 유니스왑(Uniswap) 등장, 다양한 지갑 애플리케이션 등장, 이더리움 가상 머신(EVM) 프로젝트, DEX, 디파이(Defi) 등의 잇따른 토큰 발행이 포함됩니다.
솔라나(SOL)는 Defi Summer 때 이더리움(ETH)의 도전자로 등장했고, 초기에는 재단이 주도하여 다수의 프로젝트 TGE를 추진했습니다. 이때 체인이 완벽하지 않아 온체인 상호작용이 많지 않았지만, 솔라나(SOL)의 생태계 자극은 계속되었고 SBF 사건의 영향에도 완전히 멈추지 않았습니다.
TON은 이번 주기 초반부터 생태계 내 토큰 물량이 급증하고 토큰 열기와 상승폭도 눈에 띄었는데, 이는 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)의 해당 단계와 유사합니다.
2. 디파이(Defi) TVL 성장
다수의 생태계 프로젝트 토큰 TGE 이후 가장 직접적인 영향은 TVL입니다. 공chain의 기본 애플리케이션은 대부분 토큰 거래와 관련되어 있고, 디파이(Defi)가 90% 이상을 차지하므로 토큰 DEX 상장과 디파이(Defi) 사업 개시는 곧바로 잠금 자금으로 이어집니다.
각 DEX에 새로 상장되는 토큰은 반드시 유동성 풀을 추가해야 하며, 이는 첫 번째 잠금 자금이 됩니다. 또한 차입, 예치 등의 디파이(Defi) 상호작용이 이루어지면 토큰 스테이킹으로 인한 TVL 증가가 발생합니다. 이를 자극하는 것은 토큰 에
3. DEX와 DeFi의 풍부한 축적
이더리움과 솔라나는 2년 동안 풍부한 축적을 완성했습니다. 하나는 2018년 베어 마켓의 혹한기였고, 다른 하나는 DeFi Summer 이후의 열기 후퇴였습니다.
이 단계에서 이더리움의 Uniswap V1이 성숙해졌고, MakerDAO, AAVE가 등장했으며, Curve와 Compound가 시작되었고, SushiSwap도 빠르게 뒤따랐으며, 농장 유형의 채굴 프로젝트들이 하나씩 등장했습니다. 이러한 프로젝트들은 모두 DEX와 DeFi의 성숙에 기여했으며, 2차 애플리케이션 개발 단계에서 Uniswap 등의 DEX는 최소 2개 이상의 버전으로 발전했고, AAVE 등의 DeFi도 단일 체인에서 거의 모든 EVM 체인으로 확장되었습니다.
솔라나의 축적 과정에서도 Raydium, Jupiter 같은 DEX와 다량의 SOL 토큰 스테이킹 DeFi가 등장했습니다. 따라서 이러한 애플리케이션의 성숙은 필수적이며, 이는 사용자들이 더 편리하고 빠르게 비즈니스를 이용할 수 있게 하고, 사용자의 실제 자금을 공chain에 잠그게 됩니다.
TON의 성숙은 아직 이르며, 현재 DEX 기능은 단순하고 DeFi 수도 적습니다. 폭발의 기회를 기다리기 전 첫 번째 단계는 DeFi의 다양성과 성숙도를 높이는 것입니다.
TON 성장의 첫 번째 단계
지난 1년 동안 TON은 첫 번째 생태계 프로젝트 토큰 수의 증가를 경험했습니다. 많은 토큰과 중소 프로젝트들이 상장, 에어드랍, IEO를 시작했고 이후 TVL이 급격히 증가했지만, 이번에는 TVL과 가격이 하락하면서 열기가 떨어졌고 생태계 프로젝트에도 영향을 미쳤습니다. 앞으로는 신뢰를 재구축해야 합니다. 이 시점에서 더욱 생태계의 다양화를 실질적으로 지원해야 하며, DEX와 DeFi의 성숙화가 요구됩니다.
현실적으로 TON도 이 단계에 있으며, 이것이 TON 성장의 첫 번째 단계입니다.
우리가 볼 수 있듯이 이더리움과 솔라나의 DEX는 주기 속에서 매우 성숙해졌지만, TON의 현재 상황은 어떨까요? 얼마나 차이가 나고 어디에서 차이가 나는지 살펴보겠습니다.
TON의 성능과 내구성은 현재 모든 공chain 중 유일하게 솔라나와 어깨를 나란히 할 수 있지만, TON 생태계의 DEX는 제대로 갖춰지지 않았습니다.
텔레그램에는 중앙화된 거래 풀이 내장되어 있어 스테이블코인과 TON의 입금을 완료하고 TON과 다른 토큰을 교환할 수 있으며, 사용 경험은 중앙화 거래소의 플래시 거래와 유사합니다. 이 기능은 텔레그램 월렛의 첫 번째 기능이며, 두 번째 기능은 TONSpace 온체인 지갑과의 상호작용을 통해 PC와 모바일에서 MetaMask 사용과 유사한 경험을 제공하는 것입니다. 토큰을 교환하려면 생태계 내 STON, Dedust 등이 주로 사용되지만, 기능은 Uniswap V1과 유사한 수준입니다.
이는 TON의 DEX 부족을 보여줍니다. 텔레그램 월렛이 중앙화 거래소 경험을 담당하고 TONSpace와 DEX가 PC와 모바일에서 상호작용할 수 있으며, 텔레그램의 MiniApp과 Bot도 DEX 또는 중앙화 거래소 기능의 거래 프론트엔드가 될 수 있지만, 백엔드 온체인 기본 거래 부분은 상대적으로 뒤처져 있습니다.
솔라나와 이더리움의 DEX도 단순한 AMM 풀과 Uniswap V1 수준의 교환 기능만 제공한다면, 이더리움의 DeFi와 솔라나의 비즈니스 다양성은 최소 50% 감소할 것입니다.
이더리움에서 DeFi는 대부분 DEX 기능에 대한 금융 시나리오의 확장 비즈니스입니다. Uniswap의 AMM LP 설계가 처음 반복된 이후에야 이더리움의 DeFi에서 더 많은 새로운 비즈니스 또는 직접 복사된 비즈니스 모델(유동성 마이닝, 예치 수익 등의 기본이 되는 것에서 다중 유동성 풀 상호 헷징 등으로 업그레이드)이 등장했고, 솔라나에서도 마찬가지입니다. DEX에서 LP 및 전용 유동성 플랫폼의 고급 유동성 공급자로 활동하는 것이 현재 자산 보유자의 최선의 선택 중 하나입니다.
따라서 프로젝트 개발 관점에서 볼 때, 고속 블록체인의 DEX에 중요한 것은 거래 유동성을 제공하거나 거래 기능을 모듈화하여 유동성의 장점이 사용자 선택의 이유가 되도록 하는 것입니다.
TON의 거래에서 프론트엔드 진입점은 반드시 텔레그램 내에 많이 존재할 것이므로, DEX는 Jupiter, Balancer 등과 같이 비즈니스의 세부화 수준을 높여야 합니다. 모든 사용자, 토큰 제공자, 유동성 제공자, 플랫폼 개발자 등 각 역할에 맞는 세부 기능을 갖추어야 합니다.
Uniswap, Balancer, Jupiter 등의 DEX와 비교할 때, TON의 DEX는 DEX 기능을 보완하거나 DeFi 기능을 보완하는 방향으로 발전해야 할 필연적인 상황에 놓여 있습니다.
현재 알려진 프로젝트 중 온체인 거래 중개 LayerPixel은 Balancer 기능을 기반으로 DEX 기능 개선의 첫 단계인 PixelSwap을 출시했습니다. DEX에서 에어드랍은 가장 빠른 사용자 유치 방식입니다. 새로운 움직임에서 LayerPixel은 PixelSwap의 에어드랍 계획을 시작했으며, PIX 토큰의 TGE 시기를 Q4로 확정했습니다. 현재 TON 생태계의 변화에 직면하여 PixelSwap은 단기적으로 Raydium과 같이 안정적으로 추진될 수 있을 것 같습니다.
LayerPixel은 텔레그램 미니앱을 위해 설계된 DeFi 솔루션 세트로, DeFi와 텔레그램 미니앱의 seamless 통합을 실현할 수 있습니다. 공식적으로 TON의 Layer 1.5로 언급되며, 지갑, DEX(다양한 거래 알고리즘), 오라클 등 다기능 모듈을 제공할 수 있습니다. PixelWallet은 계정 추상화에 주력하고, Pixacle은 생태계 내 DApp과 스마트 컨트랙트에 빠르고 정확한 가격 데이터를 제공할 수 있습니다.
Pixelswap은 가중치 풀 기반의 DEX로 Balancer 기능과 동일하며, LBP 자산 발행 방식을 지원합니다. 이러한 네덜란드 경매 방식의 발행은 FDV가 높지 않은 중소 프로젝트에 적합하며, 텔레그램 생태계에는 이러한 게임/GameFi 프로젝트가 가장 많으므로, TON 생태계의 DeFi 수요를 보완할 수 있습니다. LBP 자산 발행 방식은 중소 프로젝트가 초기 단계에서 토큰 발행을 완료하고 합리적인 거래 가격을 유지하는 데 도움이 됩니다.
성장 및 확장 단계에서는 일반 DEX가 주류이지만, 하락 추세에 접어들면 DEX의 토큰 가격이 중앙화 거래소에 비해 유동성 공급이 더 어려워집니다. 이 때 설계의 정교함이 극대화된 DEX가 win-win을 실현할 수 있습니다. B2B에서는 더 나은 관리가 가능하고, B2C에서는 DEX의 비공식 LP를 중앙화 거래소의 성숙한 LP와 유사하게 만들어 수익률을 능동적으로 보장하고 리스크를 격리할 수 있으며, 가격 안정성도 확보할 수 있습니다.
이 시점, 성장 조정 단계에서 이러한 DEX가 적절하게 등장하고 있습니다.
PixelSwap 외에도 TON 내 DEX 간 유동성 공유와 DeFi 간 유동성 헷징 구조 안정화도 필요합니다. 현재 프로젝트가 토큰을 발행한 후에도 대부분의 DeFi에서 스테이킹 마이닝이나 다양한 예치 금융 등을 구축하지 못하고 있습니다.
솔라나의 토큰 잠금 물량이 급증한 이유 중 하나는 대출 프로젝트, 스테이킹 및 재스테이킹 프로젝트가 솔라나의 새로운 토큰 등장에 맞춰 적극적으로 토큰 풀을 늘렸기 때문입니다. 예를 들어 Marginfi, Meteora 등 솔라나의 프로젝트들이 거의 모든 새로운 솔라나 토큰에 대해 능동적으로 토큰 풀을 구축했습니다. 대부분의 토큰이 금융 수익이 없어도 플랫폼이 포인트나 에어드랍 기대 보상을 제공하여 투자자들이 대량의 자산을 예치하게 만들었습니다. TON도 이와 같은 방식으로 진행한다면 동일한 효과를 거둘 수 있을 것입니다.
맺음말
드로프 사건 이전에 우리는 TON에 대한 기대가 매우 높았지만, 생태계 열기 하락으로 생태계 프로젝트와 투자자 모두가 고통받고 있습니다. 이는 이미 업계에 익숙한 리듬이며, 다음 점화의 기회가 언제 올지, 1주일 후일지 수개월 후일지 모르지만, 이는 건설자들이 생태계를 풍부하게 만들 시간이 될 것입니다.
