그러나 여러 핵심 온체인 지표는 시장이 아직 전형적인 불장 '주 상승파'에 진입하지 않았음을 나타냅니다. MVRV Z 값과 Puell 배수는 시장이 상승하고 있지만 여전히 역사적 최고점에 도달하지 않았음을 보여주며, 200주 이동평균선이 계속해서 가격에 강력한 지지를 제공하고 있어 시장 조정이 마무리 단계에 접어들 수 있음을 시사합니다.
우리는 완전히 '고정관념에 얽매이지 않는' 새로운 불장을 맞이한 것 같습니다. 특히 현물 ETF의 도입은 더 많은 기관 투자 자금을 유치하고 시장 참여도와 유동성을 높였지만, 동시에 시장에 새로운 복잡성을 가져왔습니다.
또한 미국 대선으로 인한 정치적 변화, 특히 트럼프 당선 이후의 암호화폐 친화적 정책 기대로 암호화폐 시장에 새로운 변동성이 나타났습니다.
현재 비트코인 가격은 장기 진동 구간을 돌파하여 불과 10일 만에 약 40% 상승하여 6만 6800달러에서 최고점 약 9만 3200달러 부근까지 올랐습니다. 시장 심리가 전례 없이 고조되어 다양한 투자자들이 참여하며 낙관적 분위기가 확산되고 있습니다.
그러나 "다른 이들이 탐욕에 빠져 있을 때 우리는 시장에 대한 경외심을 가져야 합니다."
이러한 상황에서 우리는 온체인 데이터로 돌아가 비트코인 시장 상황을 재평가하여 이번 불장이 어느 단계에 와 있는지 살펴볼 필요가 있습니다. 핵심 온체인 지표를 관찰하면 시장에 추가 상승 여력이 있는지, 아니면 단계적 정상화 국면에 접어들었는지를 보다 냉정하게 분석할 수 있습니다. 이러한 이성적 관점은 시장 열기 속에서 맹목적 낙관에 휩싸이지 않고 불장의 지속 가능성을 판단하는 데 도움이 될 것입니다.
비트코인 MVRV Z 값: 여전히 낙관적
MVRV 비율은 가장 널리 사용되는 온체인 지표 중 하나입니다. MVRV(시장가치/실현가치) 비율은 시장 가격과 비트코인 실현 가격의 관계를 측정하여 '미실현 이익' 또는 '미실현 손실'을 평가하는 일반적인 온체인 분석 지표입니다. 2018년 Murad Mahmudov와 David Puell이 제안한 이 지표는 비트코인 시장 주기 분석의 핵심 도구로 자리 잡아 시장 고점과 저점, 주기 전환점을 발견하는 데 사용됩니다.
MVRV Z 값은 MVRV 비율을 더 발전시킨 것으로, 통계학의 표준편차 개념을 사용하여 비트코인 시장의 극단적 상황을 보다 정확하게 측정합니다. 시장가치와 실현가치 간 편차 정도를 계산하는 MVRV Z 값은 시장 가격이 실현 가치 대비 극단적으로 높거나 낮은 상황을 식별할 수 있습니다. 이 지표는 일반적으로 주황색 선으로 표시되며, 핑크색 영역에 진입하면 시장이 과도하게 고평가된 것을 의미하며, 이는 불장 주기의 정점에 나타나는 현상입니다. 반면 녹색 영역에 진입하면 시장 가격이 크게 저평가된 것을 나타내며, 이는 베어장의 저점에서 나타나는 현상입니다.
현재 MVRV Z 값은 일부 조정 상승 후에도 이전 불장 주기의 극단적 고점에는 아직 도달하지 않은 상태입니다. 이 위치는 비트코인 시장 가격이 상대적으로 낙관적인 상승 구간에 있으며, 시장 과열 또는 주기적 고점에 도달하기까지는 아직 일정 거리가 있음을 나타냅니다.
Puell 배수: 아직 정점에 도달하지 않음
Puell 배수는 주기 정점과 일치하는 또 다른 지표입니다. 이 지표는 '현재 채굴자 수익과 지난 365일 평균 채굴자 수익의 비율'을 계산합니다. 여기서 채굴자 수익은 주로 새로 발행된 비트코인 시가총액(새로운 비트코인 공급은 채굴자가 얻게 됨) 및 관련 거래 수수료로 구성됩니다.
공식은 다음과 같습니다: Puell 배수 = 채굴자 수익(새로 발행된 비트코인 시가총액) / 365일 이동평균 채굴자 수익
Puell 배수는 주로 비트코인 채굴자의 매도 압력을 측정하는 데 사용됩니다. 초기에는 Puell 배수가 채굴자의 블록 보상만을 계산했지만, 거래 수수료가 채굴자 수익에서 차지하는 비중이 높아짐에 따라 이 공식이 업데이트되어 거래 수수료도 포함하게 되었습니다.
이 지표의 역할은 거래자들이 채굴자의 매도 압력 수준을 이해하는 데 도움을 주는 것입니다: Puell 배수가 녹색 영역에 진입하면 비트코인의 일일 발행 가치가 비정상적으로 낮다는 것을 의미하며, 이는 일반적으로 저점 매수(바텀피싱)의 좋은 기회입니다. 과거에 이 시기에 매수한 투자자들은 초과 수익을 거두었습니다. 반대로 Puell 배수가 빨간색 영역에 진입하면 채굴자 수익이 역사적 기준에 비해 크게 높다는 것을 나타내며, 이는 비트코인 가격이 정점에 도달했음을 시사하는 좋은 매도 시점입니다.
이전에 비트코인은 저점 근처의 녹색 영역에 있었지만, 현재는 점진적으로 상승하는 단계에 있으며 여전히 빨간색 고점 영역과는 거리가 멉니다.
2년 MA 배수 및 200주 이동평균선 열지도:
비트코인의 2년 MA 배수와 200주 이동평균선 열지도는 모두 비트코인 가격의 장기 추세를 분석하는 데 사용되는 지표입니다. 2년 MA 배수는 비트코인 가격과 약 24개월(2년) 단순 이동평균(SMA) 간의 비율을 나타내며, 비트코인이 상대적으로 고평가 또는 저평가되어 있는지를 판단하는 데 도움을 줍니다.
비트코인의 200주 이동평균선(200-week moving average, 200WMA)은 매우 중요한 장기 추세 지표로, 일반적으로 비트코인 가격의 장기 건강 상태를 나타냅니다. 이 지표는 지난 200주(약 4년)의 평균 가격을 보여주며, 시장의 장기 주기와 가격 변동을 반영합니다.
200주 이동평균선 열지도는 현재 비트코인 가격과 200주 MA의 비율을 시각화하여 시장의 '과열' 또는 '과냉' 상태를 나타냅니다.
열지도를 통해 비트코인 시장의 주기적 변동을 명확히 볼 수 있습니다. 비트코인 가격이 장기간 파란색 상태를 유지하면 시장의 열기가 상대적으로 균형 상태에 있다는 것을 의미합니다. 반면 녹색, 주황색 또는 빨간색으로 변화하면 시장이 과열 상태에 있고 장기 평균 수준을 크게 벗어났다는 것을 나타내며, 가격 조정의 위험이 존재할 수 있습니다.
현재 시장은 여전히 상대적으로 건강한 상태를 유지하고 있으며, 광범위한 '포모(FOMO)' 정서의 확산은 아직 나타나지 않고 있습니다.
강력한 수요 VS 광란의 공급
온체인 분석가 @Murphychen이 정리한 세부 데이터에 따르면, 현재 비트코인 시장은 수요와 공급이 극도로 대립하는 단계에 있으며, 이는 시장 심리의 극단적 변동을 반영하고 있습니다.
특히 미국 투자자들의 열광적인 수요 주도로 비트코인 가격이 신고점을 경신하고 있습니다. 동시에 시장의 공급 압력도 급격히 상승하고 있습니다. 채굴자와 장기 보유자(LTH)의 지속적인 매도로 인해 시장에 대량의 '열공급'이 나타나고 있는데, 이러한 현상은 일반적으로 포모 또는 공포 시기에만 발생합니다.
특히 11월 13일에는 시장 공급량이 급증하여 올해 3월의 고점을 돌파했는데, 당시에는 그레이스케일 ETF의 자금 배분이 아직 끝나지 않았지만 지금은 그런 추진력이 없는 상황입니다. 이러한 공급 급증은 2022년 11월 비트코인이 1만 6000달러까지 떨어졌을 때의 시장 공포 상황과 유사하며, 현재 시장 심리의 극대한 대조를 보여줍니다. 장기 보유자의 행동 패턴도 시장의 매도 압력을 더욱 뒷받침하고 있으며, 아직 명확한 정상화 신호는 나타나지 않았지만 LTH의 지속적인 매도로 인해 시장이 '중위험' 구역에 접근하고 있어 가속화된 매도가 임박할 수 있습니다.
비트코인 가격 상승을 뒷받침하는 강력한 수요에도 불구하고 시장 공급 압력이 점점 더 커지고 있습니다. 특히 11월 11일 이후 미국 투자자 심리가 고조되면서 가격 상승을 이끄는 중요한 요인이 되었습니다. 데이터에 따르면 10월에서 11월 사이 시장을 주도하는 힘이 아시아와 유럽에서 미국으로 전환되면서 시장 추진력이 더욱 뚜렷해졌습니다. 수요 증가와 함께 시장의 수익 창출 능력도 빠르게 상승하고 있어, 수요가 단기적인 현상이 아니라 지속적인 강력한 동력이라는 것을 보여줍니다.
그러나 시장의 '열광' 정서는 현재 명확한 정점 신호가 없더라도 과도한 공급과 지속적으로 증가하는 수요 뒤에 거품의 위험이 잠재되어 있음을 경고합니다. 시장의 수요와 공급이 어느 시점에 임계점에 도달하면 거품 붕괴가 언제든 발생할 수 있습니다. 투자자들은 이 때 이성과 경계심을 유지하고, 시장의 불확실성을 인식하여 열광적인 정서에 휩싸이지 않도록 해야 합니다. 따라서 단기적으로 여전히 상승 여력이 있어 보이지만, 시장의 수요-공급 불균형은 향후 잠재적인 위험을 시사할 수 있습니다.
