이 글은 앞서 두 편의 기사에 대한 후속 기사입니다.
세계적으로 유명한 경제학자들의 이름을 딴 경제학이 많이 있지만, 전 세계적으로 명성을 얻은 경제학은 많지 않습니다. 예를 들어 무가베 경제학, 차베스 경제학, 에르도안 경제학 등이 있습니다.
상대적으로 무가베 경제학과 차베스 경제학은 매우 저급하며, 그 핵심은 단순하고 거칩니다. 즉,
어떤 경제적 문제가 생기면 그냥 화폐를 찍어내면 된다는 것입니다.
만약 화폐를 찍어내도 문제가 해결되지 않는다면, 그냥 더 많이 찍어내면 된다는 것입니다.
하지만 진정한 이론을 정립한 경제학은 에르도안 경제학입니다. 이 터키 대통령은 트럼프와 많은 면에서 유사하며, 터키 내에서도 '모든 것을 안다'는 평가를 받고 있습니다.
에르도안 경제학의 유명한 말은 다음과 같습니다.
"금리는 원인이고, 인플레이션은 결과이다. 금리가 낮으면 인플레이션도 낮다."
보시다시피, 에르도안이 집권한 2002년 이후 터키에서는 저금리에 따른 저인플레이션이 나타났습니다. 이는 에르도안 경제학의 '정확성'을 보여주고 있습니다...
따라서 화폐 발행과 인플레이션은 관련이 없습니다. 2002년부터 2024년까지 터키의 광의 통화 공급이 458억 리라에서 16조 5,500억 리라로 폭증했지만, 인플레이션은 화폐 발행과 무관했습니다. 터키 중앙은행이 저금리를 유지하면 인플레이션은 낮아질 것입니다... 심지어 1,000조 리라의 화폐를 찍어내도 문제가 없습니다.
트럼프는 대선 당시 소득세 인하, 관세 인상 정책을 제시했을 뿐만 아니라, 자신이 취임하면 미국의 금리가 크게 낮아지고 인플레이션도 크게 낮아질 것이라고 자랑했습니다.
이를 보면 트럼프가 에르도안으로 변신한 것 같습니다. 두 '전문가'가 합쳐진 것 같습니다.
그렇다면 2025년 트럼프가 취임하면 저금리 저인플레이션이 실현될 수 있을까요?
먼저 기준을 정의해 보겠습니다. 저인플레이션이란 무엇이고, 저금리란 무엇일까요?
저인플레이션은 쉽습니다. 세계 각국 중앙은행이 인정하는 바로는 CPI 상승률이 2% 이하면 저인플레이션이라고 할 수 있습니다.
저금리는 어떤 기준일까요?
에르도안 치하의 터키에서는 23년 동안 단 1년 미만만 금리가 5% 미만이었고, 대부분의 시간 10% 이상, 1/3의 시간 20% 이상이었으며, 현재는 47%에 달합니다. 에르도안 입장에서는 5%도 극저금리일 것입니다.
미국의 경우 지난 20년 동안 연방기금금리가 최고 5.5%에 불과했고, 대부분의 시간 0.25% 수준의 극저금리를 유지했습니다. 따라서 트럼프가 생각하는 저금리는 현재 5% 수준의 금리가 아닐 것입니다. 트럼프 1기 재임 기간인 2018년에 연준이 기준금리를 2.5%로 올리자 트럼프는 파월 의장을 해임하라고 요구하며 금리 인하를 강력히 요구했습니다.
이를 토대로 볼 때, 트럼프가 생각하는 저금리 기준은 2.5% 이하라고 볼 수 있습니다.
이 두 가지 기준을 가지고 미국 역사상 저금리와 저인플레이션의 관계를 분석해 보겠습니다.
다음 그래프는 지난 70년간 미국 연방기금금리와 월별 CPI 인플레이션율을 비교한 것입니다.
데이터 출처: choice
2차 세계대전 기간 중 연방 정부의 금리 절대 통제와 일부 시점의 특수한 상황을 제외하면, 미국의 금리가 2.5% 미만이면서 인플레이션율이 2% 미만인 기간은 7번 있었습니다.
（1）1949년 1월 - 1950년 7월, 약 1년 반 지속;
（2）1952년 10월 - 1956년 4월, 약 3년 반 지속;
（3）1960년 10월 - 1962년 4월, 약 1년 반 지속;
（4）2001년 10월 - 2004년 4월, 약 2년 반 지속;
（5）2008년 11월 - 2011년 2월, 약 2년 반 지속;
（6）2012년 5월 - 2016년 11월, 약 4년 반 지속;
（7）2018년 12월 - 2021년 2월, 약 2년 지속.
（1）시기는 2차 세계대전 종전 후 마셜 플랜 지원으로 인한 경기 둔화, 미국 생산 과잉으로 인한 경기 침체로 인플레이션율이 전쟁 기간에 비해 크게 낮아졌고, 연방 정부가 저금리를 규정했습니다. 이 시기가 끝난 후에는 한국전쟁 발발로 인플레이션율이 다시 상승했습니다.
（2）시기는 한국전쟁 종전 후 미국 생산 과잉으로 인한 경기 침체로 인플레이션율이 전쟁 기간에 비해 크게 낮아졌고, 연방 정부가 저금리를 규정했습니다. 이 시기가 끝난 후에는 연방 정부가 금리 결정권을 연준과 시장에 이양하면서 정부의 화폐 및 금리 절대 통제가 종식되었고, 이로써 연준의 '독립적 지위'가 확립되었습니다.
（3）시기는 미국의 정상적인 경기 침체로 인한 저인플레이션, 이후 연준의 금리 인하로 인해 저금리 저인플레이션 기간이 나타났습니다. 이 시기가 끝난 후에는 베트남전 발발로 인해 종료되었습니다.
（4）시기는 9/11 사태 이후 미국 경기 침체로 인한 저인플레이션, 이후 연준의 금리 인하로 인해 비교적 장기간의 저금리 저인플레이션 기간이 나타났습니다. 이 시기가 끝난 후에는 미국 부동산 시장 과열로 인해 종료되었습니다.
（5）시기는 글로벌 금융 위기 발발 후 심각한 경기 침체로 인한 저인플레이션, 이후 연준이 금리를 0으로 내리고 대규모 양적 완화를 실시하면서 저금리 저인플레이션 기간이 나타났습니다. 이 시기가 끝난 후에는 QE2 실시로 인해 종료되었습니다.
（6）시기는 특이한데, 미국 경기가 회복 과정에 있었지만 중국의 도시화와 제조업 생산 능력 급증, 냉전 이후 세계화의 정점 시기로 중국발 물가 하락 압력이 있었고, 연준도 저금리를 유지했습니다. 이 시기가 끝난 후에는 트럼프 취임, 소득세 인하, 무역전쟁 등으로 인플레이션이 상승했습니다.
（7）시기는 트럼프 집권 기간으로, 미국이 전 단계 금리 인상 정점에 도달했지만 인플레이션이 아직 상승하지 않았고, 기업 부채가 정점에 달했으며, 이후 코로나19 발발로 인플레이션율이 급락했습니다. 연준이 다시 금리를 0으로 내리고 무제한 양적 완화를 실시했지만, 이 시기가 끝난 후에는 무제한 양적 완화로 인한 인플레이션 상승, 러-우 전쟁으로 인한 공급망 차질로 인플레이션이 가속화되었습니다.
이 7개 저금리 저인플레이션 기간을 종합해 보면, 공통적인 가장 큰 특징은 경기 침체 상태였다는 것입니다.
（1）（2）（3）（4） 시기에는 미국이 여전히 세계 최대 생산국이었고, 전쟁이 끝나거나 경기가 활황을 보인 후에는 생산 과잉이 발생해 저인플레이션이 나타났고, 정부가 금리를 통제하거나 연준이 경기 부양을 위해 금리를 인하하면서 저금리 저인플레이션 기간이 나타났습니다.
그러나 제조업의 공동화로 인해 （1）（2）（3）（4） 시기의 조건은 현재 미국에 더 이상 존재하지 않습니다.
（5）와 같은 상황, 즉 금융 위기 발발로 인한 미국 경기 심각 침체로 인한 저금리 저인플레이션은 트럼프가 절대 원하지 않는 결과일 것입니다. 이에 대해서는 더 이상 언급하지 않겠습니다.
（6）이러한 상황에서 인류의 수천 년간의 세계화가 정점에 도달하고 당시 미국 경제 회복이 충분히 안정적이지 않았으며 연준이 의도적으로 0% 금리를 유지함에 따라 저금리 저인플레이션 시기가 나타났습니다. 즉, 현재 미국 제조업의 공동화 상황에서 대규모 세계화만이 저인플레이션을 가져올 수 있으며, 연준이 금리를 여유 있게 낮출 수 있게 해줍니다.
（7）이러한 상황에서 초기에는 미국 경제 침체에 가까웠지만 이후 코로나19 위기로 인해 미국 경제가 실제로 침체에 빠졌습니다. 트럼프가 또 다른 미국 경제 침체나 글로벌 전염병 위기를 겪기를 바라지 않는다면 이러한 상황은 반복될 수 없습니다.
따라서 트럼프가 약속한 저금리와 저인플레이션은 미국 경제가 침체에 빠지거나 세계화의 정점에 있는 경우에만 가능합니다. 그리고 현재 미국 정치인들의 정치적 올바름에 따르면 중국과의 디커플링, 관세 인상, 역세계화가 이루어져야 하므로 이는 트럼프의 저금리와 저인플레이션 정책과 완전히 모순됩니다.
더욱이 트럼프는 대규모 관세 인상과 불법 이민자 추방을 주장하고 있습니다. 불행히도 대부분의 미국 일용품이 수입품이므로 관세를 대폭 인상하면 필연적으로 일상 소비재 가격이 상승하여 트럼프의 저인플레이션 정책이 수포로 돌아갈 것입니다.
또한 다수의 불법 이민자로 인해 미국 서비스업 인플레이션 가격이 낮아졌는데, 트럼프가 말한 대로 군대로 불법 이민자를 추방한다면 저렴한 노동력이 사라져 서비스업 인플레이션 가격이 급등할 것이므로 인플레이션 억제는 불가능할 것입니다.
가장 심각한 것은 현재 미국의 인플레이션이 이미 하락 국면에 접어들었을 가능성이 크다는 점입니다.
트럼프는 자신의 "롤모델"인 에르도안을 생각해 봐야 합니다. 에르도안은 "저금리가 저인플레이션을 초래한다"는 경제학 상식을 새로이 제시했지만, 최근 3년 동안 터키 50% 이상의 초고인플레이션을 억제하느라 애쓰고 있습니다. 이 때 에르도안이 나서서 금리 인하로 인플레이션을 억제할 수 있다고 말한 것은 보이지 않습니다. 오히려 자신이 임명한 중앙은행 총재가 터키의 초단기 금리를 전 세계 최고 수준인 47%까지 인상하는 것을 묵인했습니다.
그럼에도 불구하고 에르도안은 자신이 원하는 저인플레이션을 달성하지 못했습니다.
트럼프가 취임 후 저인플레이션을 실현하기 어려운 것은 말할 것도 없고, 저금리 달성 또한 쉽지 않을 것입니다. 왜냐하면 비록 미국 대통령의 권력이 크고 이번 대선에서 공화당이 연방 정부의 5대 권력기관 중 4개(대통령, 상원, 하원, 대법원)를 장악했지만, 연준은 트럼프가 장악하기 어려운 "독립성"을 가지고 있기 때문입니다.
트럼프가 수시로 파월 의장 해임을 요구하지만, 파월이 사임하지 않는 한 트럼프는 어찌할 수 없습니다. 이에 대해서는 별도의 기사에서 다루도록 하겠습니다.
