투자의 신 워런 버핏(Warren Buffett)의 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway Inc.)는 지난주 보유 주식 현황을 공개했으며, 현금 보유액이 사상 최고치를 기록했습니다. 그러나 최근 시장에 대량의 자금이 유입되면서 레버리지 시장이 급등하고 있어, 이번 상승세가 비이성적인 호황의 마지막 단계를 형성할 수 있을지 주목됩니다. 버핏의 현금 보유 수준이 우리에게 어떤 시사점을 주고 있는지 살펴보겠습니다.
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Toggle버핏지표 장기 과고, 현금 수준 다시 기록되었다
94세의 버핏은 여전히 신중하게 자금을 투자하고 있습니다. 5월 버크셔 주주총회에서 그는 투자 의지를 표현했지만, 매력적인 투자 기회를 찾기가 쉽지 않다고 강조했습니다.
투자의 신 버핏은 2001년 12월 포브스 인터뷰에서 주식시장 총시가와 GDP의 비율을 통해 전반적인 주식시장의 고평가 여부를 판단할 수 있다고 말했습니다. 이 지표는 버핏 지표로 알려져 있으며, 75-90% 수준이 적정하다고 보았고 120% 이상이면 주식시장이 고평가된 것으로 판단했습니다. 에이비미디어의 차트에 따르면 2016년 이후 버핏 지표가 장기적으로 높은 수준을 유지하고 있으며, 현재 205%에 달하고 있습니다.
버크셔의 3분기 현금 보유액은 3,252억 달러에 달했으며, 2018년 2분기 이후 처음으로 자사주 매입을 하지 않았습니다. 이는 버핏이 역사상 가장 많은 현금을 보유하고 있는 수준이며, 연말 현금 잔액의 약 2배에 달합니다.
버크셔 현금 수준과 시장의 관계
블룸버그에 따르면, 수년간 버크셔의 현금 비중은 1994년 1%에서 현재 약 28%까지 크게 변동해왔습니다. 기록에 따르면 호황기 주식 밸류에이션 상승에 따라 버핏은 버크셔의 현금 비중을 지속적으로 높여왔고, 이에 따라 기대수익률이 하락했습니다. 그리고 기회가 생기면 현금을 줄였습니다.
예를 들어 1990년대 말 닷컴 버블 기간에는 밸류에이션 상승으로 인해 4년 전 1%였던 현금 비중이 1998년 13%까지 늘어났습니다. 하지만 버블 붕괴 직전인 1999년에는 현금 비중을 3%로 줄였는데, 이는 매력적인 투자 대상을 찾았기 때문으로 보입니다. 돌이켜보면 버핏이 저평가된 자산을 더 오래 보유했다면 더 좋았을 것 같지만, 그 당시로서는 변화를 예측하기 어려웠습니다. 다만 경기 침체기에 버크셔의 거의 모든 현금을 활용한 것은 잘한 일이었습니다.
이후 2008년 금융위기 직전에도 버핏은 다시 현금 비중을 늘렸습니다. 2002년 시장 회복 이후 현금 비중을 크게 늘려 2005년에는 자산의 25%까지 도달했습니다. 그러다 2007년 말부터 시작된 주가 폭락으로 인한 위기 징조에 따라 버핏은 현금을 사용했고, 2010년에는 현금 비중을 7%까지 낮췄는데, 이는 골드만삭스에 대한 투자 등의 영향으로 보입니다.
블룸버그 칼럼니스트 Nir Kaissar는 버핏이 단순한 원칙, 즉 밸류에이션과 미래 수익률은 반비례한다는 것에 베팅하고 있다고 분석했습니다.
표준품 500 지수 전망 본익비가 역사 상고점에 근접
블랙록, 뱅가드, 골드만삭스, JP모건 등 주요 자산운용사들은 향후 미국 주식시장의 수익률이 지난 150년간 연평균 9%에 크게 미치지 못할 것으로 전망하고 있습니다.
현재 S&P 500 지수의 전망 주가수익비(Forward P/E)는 25배로, 역사적 고점 수준에 근접해 있습니다. 1990년 이후 평균 주가수익비는 18배 수준입니다.
전문가들은 S&P 500 지수의 향후 10년 예상 수익률이 약 4%로, 무위험 3개월 국채 수익률 4.4%와 크게 차이나지 않는다고 분석했습니다. 이에 따라 버크셔가 현금 보유를 늘리고(대부분 단기 국채) 방어적 포트폴리오를 구축한 것은 놀랍지 않습니다.
대량 자금 유입 레버리지 시장
한편 월가의 투기 열풍은 날로 거세지고 있습니다. 비트코인 기업 마이크로스트래터지와 관련 레버리지 고위험 ETF의 이번 주 거래량이 860억 달러를 기록하며 역대 최고치를 경신했습니다. 마이크로스트래터지 주가는 1주일 만에 24% 급등했고, 이 회사 기반의 2개 레버리지 펀드에는 4.2억 달러가 유입되었습니다.
(마이크로스트래터지 주식 프리미엄이 비트코인 대비 256%까지 치솟아, Citron의 공매도로 16% 하락)
Tuttle Capital Management의 펀드 운용 책임자인 Matt Tuttle는 이번 주에 레버리지 ETF를 통해 일련의 마이크로스트래터지 주식을 매입했다고 밝혔습니다. 그의 시장조성자는 포지션을 헤지하기 위해 더 많은 주식을 구매해야 했습니다. "마이크로스트래터지 옵션을 계속해서 사들이는 개인 투자자들을 보세요 - 끊임없이, 끊임없이, 끊임없이 사들이고 있어, 이것이 매우 광란적이 될 수 있습니다."
Piper Sandler의 옵션 책임자인 Daniel Kirsch는 레버리지 ETF의 일일 재조정으로 인해 기초 자산의 변동성이 증폭될 수 있다고 말했습니다. 이는 단일 주식 수익률에도 적용됩니다.
물론 레버리지와 투자자들의 일반적인 포모(FOMO)는 최근 그들이 위험 자산을 추구하는 데 도움이 되었던 것처럼 매도세를 불러일으킬 수 있습니다. 현재 투자자들이 위험 자산 익스포저를 줄일 준비가 되었다는 징조는 없습니다.
그러나 이번 상승세가 비합리적인 과열 마지막 단계를 형성할까요? 투자의 신 버핏의 현금 보유 수준은 우리에게 어떤 신호를 보내고 있을까요? 이에 대해 독자 여러분의 깊이 있는 관찰과 사고가 필요할 것 같습니다.
