MicroStrategy(MSTR)는 전환사채 발행을 통해 대량의 비트코인(BTC)을 구매하면서 시장의 주목을 받고 있습니다. 이 글은 MSTR의 투자 논리와 잠재적 리스크를 탐구하고, 저자의 반성과 인식 제고를 공유합니다. 이 글은 鑒叔의 기사를 바탕으로 PANews에서 정리하고 번역했습니다.
(배경 정보: 미국 주식시장에 불어닥친 'BTC 대량 보유' 열풍, 마이크로스트래터지의 열풍은 얼마나 지속될까?)
(추가 배경: 마이크로스트래터지, 54억 달러 더 투자해 5만 5,500 BTC 매입: 비트코인 9.7만 달러는 싸다!)
MSTR(MicroStrategy)은 연초 $69에서 지난주 최고 $543까지 상승하며, 비트코인(BTC)의 상승률을 크게 웃돌았습니다. 저는 BTC가 대선 이슈로 인해 조정을 받을 때도 MSTR이 계속 상승한 것이 인상 깊었습니다. 이를 통해 MSTR의 투자 논리가 단순히 비트코인(BTC) 열풍에 편승하는 것이 아니라 자체적인 전략과 논리를 가지고 있다는 것을 깨달았습니다.
MSTR의 핵심 전략: 전환사채 발행으로 비트코인(BTC) 매입
MSTR은 원래 BI(비즈니스 인텔리전스 보고서 시스템) 사업을 하던 기업이었지만, 이는 이미 노쇠한 산업이 되었습니다. 현재 MSTR의 핵심 전략은 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하고, 이를 활용해 대량의 비트코인(BTC)을 매입하여 이를 회사 자산의 중요한 부분으로 삼는 것입니다.
1. 전환사채란 무엇인가?
간단히 말해, 기업이 채권을 발행하여 자금을 조달하면, 투자자는 만기 시 원금과 이자를 받거나 약정된 가격으로 해당 기업의 주식으로 전환할 수 있습니다.
- 주가가 크게 상승하면 투자자는 주식으로 전환하게 됩니다. 이 경우 기업의 주식이 희석됩니다.
- 주가가 오르지 않으면 투자자는 원금과 이자를 받게 되며, 기업은 일정한 자금 비용을 부담해야 합니다.
2. MSTR의 운영 논리:
- 전환사채 발행을 통해 조달한 자금으로 비트코인(BTC)을 매입합니다.
- 이를 통해 MSTR의 비트코인(BTC) 보유량이 지속적으로 증가하고, 주당 비트코인(BTC) 가치도 상승하게 됩니다.
예를 들어, 2024년 초 기준으로 100주당 비트코인(BTC) 보유량이 0.091개에서 0.107개로 증가했고, 11월 16일에는 0.12개로 늘어났습니다.
아래 그래프를 통해 이해하면 더 명확합니다: MSTR의 2024년 전 3분기 동안 전환사채 발행을 통한 비트코인(BTC) 매입과 주식 희석 관계
- 2024년 전 3분기 동안 MSTR은 전환사채를 통해 비트코인(BTC) 보유량을 18.9만 개에서 25.2만 개로 33.3% 늘렸지만, 주식 총수는 13.2%만 희석되었습니다.
- 100주당 비트코인(BTC) 보유량이 0.091개에서 0.107개로 증가했습니다. 연초 기준으로 계산하면, 100주 MSTR 주식 가치($6,900)가 0.091 BTC($3,822)보다 45% 낮아 보입니다. 하지만 이 성장 모델에 따르면 지속적인 채권 발행을 통해 주당 비트코인(BTC) 보유량이 계속 늘어날 것입니다.
3. 최신 자료:
11월 16일 MSTR은 46억 달러를 투자해 5만 1,780개의 비트코인(BTC)을 추가 매입했습니다. 이로써 총 보유량은 33만 1,200개 비트코인(BTC)이 되었습니다. 이 추세라면 100주당 비트코인(BTC) 가치는 0.12개에 달할 것으로 보입니다. 비트코인(BTC) 기준으로 볼 때 MSTR 주주들의 비트코인(BTC) '지분'이 계속 늘어나고 있습니다.
MSTR은 비트코인(BTC)의 '금 삽'
이 모델을 보면 MSTR은 월가의 레버리지를 활용해 비트코인(BTC)을 채굴하는 것과 유사합니다:
- 지속적으로 채권을 발행해 비트코인(BTC)을 매입하고, 주식 희석을 통해 주당 비트코인(BTC) 보유량을 늘립니다.
- 투자자 입장에서는 MSTR 주식을 사는 것이 간접적으로 비트코인(BTC)을 보유하는 것과 같으며, 비트코인(BTC) 상승에 따른 레버리지 수익도 얻을 수 있습니다.
여기까지 보면 이 전략이 포니 스킴(Ponzi scheme)과 유사하다는 것을 알 수 있습니다. 새로 모집한 자금으로 기존 주주의 지분을 보전해 주며, 계속해서 자금을 모집하는 방식입니다.
4. 이 모델이 언제까지 지속되지 않을까요?
- 모금 난이도 증가: 주가가 오르지 않으면 후속 전환사채 발행이 어려워져 모델 지속이 어려워질 수 있습니다.
- 과도한 희석: 주식 발행 속도가 비트코인(BTC) 보유 속도를 초과하면 주주 지분이 줄어들 수 있습니다.
- 모델 동질화: 점점 더 많은 기업들이 MSTR의 모델을 모방하기 시작하면, 경쟁이 심화되어 MSTR의 독특성이 사라질 수 있습니다.
MSTR의 논리와 미래 리스크
MSTR의 논리는 약간 폰지 스킴 같지만, 장기적으로 볼 때 미국 대자본이 비트코인(BTC)을 비축하는 것은 전략적 의미가 있습니다. 비트코인(BTC) 총량은 2,100만 개에 불과하지만, 미국의 국가 전략 비축량이 300만 개를 차지할 수 있습니다. 대자본에게 '코인 비축'은 단순한 투자 행위가 아니라 장기 전략적 선택입니다.
하지만 현재 MSTR의 위치 리스크가 수익보다 크므로 주의해야 합니다!
- 비트코인(BTC) 가격이 반락하면 MSTR의 주가는 레버리지 효과로 인해 더 큰 폭으로 하락할 수 있습니다.
- 향후 고성장 모델을 지속할 수 있을지는 모금 능력과 시장 경쟁 환경에 달려 있습니다.
반성과 인식 업그레이드
2020년, MSTR이 처음 비트코인(BTC)을 비축할 때 비트코인(BTC) 가격은 3,000달러에서 5,000달러로 반등했습니다. 필자는 비싸다고 생각해 사지 않았는데, MSTR은 1만 달러에 대량 매입했습니다. 그때는 그들이 너무 바보라고 생각했는데, 결과적으로 비트코인(BTC)이 2만 달러까지 치솟아 오히려 내가 바보였습니다.
이번에 MSTR을 놓친 것은 필자에게 미국 대자본가들의 운영 논리와 인식 깊이를 진지하게 배워야 한다는 것을 깨닫게 해주었습니다. MSTR의 모델은 단순하지만, 그 뒤에는 비트코인(BTC)의 장기적 가치에 대한 강력한 신념이 자리 잡고 있습니다. 놓치는 것이 두렵지 않습니다. 중요한 것은 이를 통해 배우고 자신의 인식을 업그레이드하는 것입니다.
