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이 글은 저자의 개인적인 관점 반영한 것이며 우톡(Wu-Talk) 관점 대변하지 않습니다.
탈중앙화 파생상품 거래소 인 Hyperliquid는 CEX 상장 없이 FDV로 거의 150억 달러에 달하는 놀라운 금액을 달성했는데, 이는 올해 매우 드문 현상이 되었습니다. Alexon은 Ferryboat Research의 CIO입니다. 이 영상은 Hype에 대한 Alexon의 생각을 리뷰합니다. 초기에 Hyperliquid에 관심을 가졌음에도 불구하고, 탈중앙화 지나친 집착과 내부 정보를 깊이 파고들지 못한 점 등을 포함하여 결국 포기를 선택한 이유에 대해 설명합니다. 하이퍼리퀴드의 핵심 전략을 해석하면, 에어드랍 통한 효율적인 마케팅 모델과 프로젝트 인기를 극대화하는 핵심 링크에 자금을 정확하게 집중시키는 슈퍼헤드 리소스 바인딩을 통한 효율적인 마케팅 모델이 성공의 원인이라고 생각됩니다. Hyperliquid의 자본 유입, 가격 결정력 집중 및 출구 메커니즘에 대한 고유한 통찰력은 온체인 프로젝트 운영에 중요한 참고 자료를 제공합니다. 이는 실패에 대한 검토일 뿐만 아니라 온체인 프로젝트의 성공 모델에 대한 심오한 분석이기도 합니다.
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Alex's Crypto Diary의 에피소드 136에 오신 것을 환영합니다. 어제 질문을 검토했는데 이 질문은 어느 정도 가치가 있고 기록할 가치가 있다고 생각합니다.
문제는 왜 우리가 Hyperliquid를 일찍 주목했지만 참여하지 않아서 올해 가장 중요한 기회 중 하나를 놓쳤는가 하는 것입니다. 이것은 일종의 ' 에어드랍'이라고 볼 수 있다. 어쨌든, 이익이 될 것 같은 금액인데 왜 우리는 잡지 않았는가? 그 당시 나는 무엇을 생각했는가? 조기 발견에도 불구하고 아무런 조치도 취하지 않은 이유는 무엇입니까? 이 과정에는 여러 가지 이유가 있습니다. 비슷한 상황에서 또 놓치게 될까요?
따라서 오늘의 내용은 세 부분으로 나누어집니다.
1. 첫 번째 부분은 리뷰인데, 또 하면 또 그리워지나요?
2. 두 번째 부분은 반성입니다. 실수가 있다면 실수는 어디에 있습니까?
3. 세 번째 부분에서는 하이퍼리퀴드가 이렇게 높은 수준으로 올라갈 수 있었던 이유와 내가 하이퍼리퀴드의 코디네이터라면 어떤 출구 전략을 세울 것인지를 탐구합니다.
관점 진술
또한, 저희 채널에 이 영상을 시청하고 있는 하이퍼리퀴드 친구들이 있다는 것도 알고 있으며, 제 관점 지극히 개인적인 의견이며 어떠한 악의적인 의도도 없음을 말씀드리고 싶습니다. 잘 발전하길 바라지만 동시에 일부 디자인이 중앙 집중화되어 있는 것 같아요. 또한 이러한 논의가 모든 사람에게 깨달음을 줄 수 있기를 바랍니다.
다시 한 번 말씀드리지만 저는 Hyperliquid 팀에 축복밖에 없습니다. 개인적으로 DeFi가 실제로 상승할 수 있기를 진심으로 희망하기 때문입니다. 내 관점 전적으로 내 의견이며 다른 의도는 없습니다. 알았어, 말로는 충분해. 암호화폐는 변동성이 높고 리스크 높으며 재정적 속성이 강한 분야입니다. 금광을 발견할 수도 있고, 모든 자본을 잃을 수도 있습니다. 그러니 꼭 준비하세요. 이제 시작하겠습니다.
1부: 시간을 되돌릴 수 있다면, 아직도 그리워할까요?
첫째, 첫 번째 질문: 만약 시간을 되돌릴 수 있다면 나는 여전히 하이퍼리퀴드를 그리워할 것인가? 솔직히 나도 이런 생각을 해본 적이 있다. 내 생각에 대답은: 당신이 그것을 놓칠 확률이 높다는 것입니다.
돌이켜보면 8월 6일에 하이퍼리퀴드에 대한 글을 처음 올렸는데, 아마도 7월말에 이 프로젝트를 접하면서 쓴 글이 아닐까 싶습니다. 당시 내용을 되돌아보면 제가 놓친 이유가 매우 분명하다는 것을 알 수 있습니다. 노드와 브릿지가 중앙 집중화되어 있다고 생각했기 때문입니다. 나의 출발점은 고성능 퍼블릭 체인에 집중하는 것이고, 개인적으로 선호하는 것은 완전히 중앙화된 솔루션을 배제하는 것입니다. 제 생각에는 하이퍼리퀴드가 현재 시총 도달했음에도 이 사실은 변하지 않았습니다. 그게 당시 내 판단이었고, 비판하는 게 아니다.
그러나 나는 또한 내 실수를 인정합니다. 내 실수는 다음과 같습니다. 중앙 집중화의 존재를 받아들여야 합니까? 예를 들어, 처음에는 Sequencer의 중앙 집중식 설계를 사람들이 받아들일 수 없었지만, 이제 Layer 2의 인기로 인해 점차 시장에서 중앙 집중화가 허용되는 것 같습니다. 그러나 우리 팀의 입장에서는 이 모델을 받아들일 수 없다는 입장입니다. 그래서 다시 하게 되더라도 이런 이유로 하이퍼리퀴드를 포기할 것 같아요. 우리는 그것을 매우 주의 깊게 연구했지만 결국 통과하기로 결정했습니다.
2부: 우리가 어디에서 잘못됐나요?
실수 1: 잘못된 대상 선택
이는 두 번째 질문으로 이어진다. 우리가 어디에서 잘못됐는가? 시장은 항상 옳지만 개인으로서 우리는 틀릴 수 있습니다. 돈을 벌 수 없다고 해서 자신이 옳다고 생각하지 않습니다. 어디서 오류가 발생했는지 반성해야 합니다.
나는 두 가지 주요 문제가 있다고 생각합니다. 첫 번째 문제는 우리가 잘못된 벤치마크를 선택했다는 것입니다. 당시 저의 관심은 Monad, MegaETH, Sui, Hyperliquid 등 고성능 퍼블릭 체인, 특히 온체인 오더북 프로젝트에 집중되어 있어 큰 관심을 두었습니다.
이러한 프로젝트 중에서 Hyperliquid는 중앙 집중식 노드와 브리지를 통해 고성능을 달성하는 가장 간단하고 쉬운 솔루션입니다. 패턴 자체는 복잡하지 않습니다. 하지만 내가 틀렸던 점은 TGE(토큰 생성 이벤트)를 겪을 때까지 핵심 문제를 깨닫지 못했거나 오히려 팀의 친구가 이 문제를 제기했다는 것입니다. 그는 논문을 조사하던 중 하이퍼리퀴드가 기존 중앙화 거래소(CEX)보다 어느 정도 더 나을 수도 있겠다는 생각이 문득 들었다.
이 각도는 사실 우리가 이전에 생각하지 못했던 각도인 것 같아요. 내 모든 벤치마크는 기본적으로 고성능 프로젝트로 간주되는 것이며 비교를 위해 함께 모았습니다. 그러나 사실 다른 관점에서 보면 하이퍼리퀴드는 OKX, 바이낸스, 비트겟, 코인베이스 등 중앙화 거래소(CEX)와 비교되어야 한다. 이 경우 조금 더 탈중앙화 될까요? 즉, 온체인 상호작용이 더 원활해질까요? 비록 완전한 온체인은 아닐지라도 현 단계에서는 시장에 그러한 제품이 필요할 수 있습니다.
이러한 관점에서 볼 때 하이퍼리퀴드는 바이낸스나 다른 거래소 보다 실제로 더 탈중앙화 되어 있다고 생각합니다. 여러분 모두 내 말을 이해하실지는 모르겠지만, 이것이 제가 저지른 첫 번째 핵심 실수였습니다. 이 과정에서 실수가 있었다면 벤치마킹 방향을 잘못 선택한 것이 저의 실수였다고 생각합니다. 시장 결과를 보면, 나는 잘못된 관점에서 문제를 바라보았다.
실수 2: 내부 정보를 적극적으로 조사하지 않음
두 번째 실수는 내부 정보를 적극적으로 찾지 않았다는 것입니다. 그것은 무엇을 의미합니까? 사실 이 문제는 당시에도 생각하고 내용에서 언급한 적이 있었습니다. 당시 하이퍼리퀴드의 TVL(Total Locked Volume)은 US$7억 달러였으며, 그 중 5억 달러는 USDC였습니다. 이것은 나를 매우 혼란스럽게 만듭니다. 이 5억 USDC는 누구의 것입니까? 당시에는 이 숫자가 이상하다고 생각했지만, 공개된 정보를 찾을 수 없었기 때문에 더 깊이 파고들지는 않았습니다. 유통시장 이었다면 자금의 배후에 누가 있는지 조사하기 위해 분명히 조사를 했을 텐데, 하이퍼리퀴드 문제에 있어서는 심각한 실수를 저질렀습니다. 공개 시장에서 해당 정보를 전혀 이용할 수 없다는 사실을 알았을 때 저는 내부 정보를 찾기 위해 더 깊이 파고들지 않았습니다. 사실 제 주변에도 여러 채널이 있지만 5억 USDC의 출처를 찾기 위해 그 밑바닥까지 가보지는 못했습니다. 제가 후속 조치를 취하고 조사를 했다면 더 일찍 조치를 취하고 개입했을 수도 있습니다.
돌이켜보면 그 당시에는 어느 세력, 어느 세력, 그 배후에 어떤 사람과 스타일이 있는지 전혀 몰랐습니다. 내가 아는 유일한 것은 장부에 5억 달러가 있다는 것뿐이다. 나는 이것이 일반 사용자의 단순한 자금 입금이 아니라고 굳게 믿습니다. 그 단계에서 현금 5억 달러가 바로 장부에 기록되었는데, 이는 분명히 강력한 지지의 표시였습니다. 하지만 내부 정보를 파헤치는 일에 있어서는 제가 하는 일이 기준에 미치지 못합니다.
두 번째 부분의 내용을 요약하자면, 저의 두 가지 핵심 실수는 잘못된 벤치마크를 선택하고 내부 정보를 깊이 조사하지 않은 것입니다.
3부: Hyperliquid의 전략과 영감
그런 다음 세 번째 부분이 나옵니다. Hyperliquid가 온라인에 진출한 후 시장을 끌어낼 수 있는 이유는 무엇입니까? 즉, 전체 과정에서 우리는 무엇을 배울 수 있습니까? 내가 트레이더라면 어떻게 청산할 수 있나요?
슈퍼헤드 바인딩 + 에어드랍 핵분열 마케팅 전략
먼저 상승세를 살펴보자. 많은 토큰이 직접 잠금 해제되어 커뮤니티에 배포되는 등 에어드랍 이 매우 깔끔하게 배포되었음을 확인할 수 있습니다. 제가 아는 한, 에어드랍 비율은 매우 높습니다. 우리 채널을 팔로우하는 몇몇 친구들은 "Cha Busi"라는 친구와 같이 개인 메시지를 통해 나와 Hyperliquid에 대해 자주 논의합니다. 당시 중국어권 커뮤니티에서는 하이퍼리퀴드에 대해 언급하는 사람이 거의 없었지만 그는 끈질기게 하이퍼리퀴드에 대한 많은 정보를 게시했고 그 결과 하이퍼리퀴드를 통해 수십만 달러를 벌었습니다.
그 친구가 아직 팔지 않았다면 아마 100만 달러 이상 벌었을 텐데. 투기든 투자든 당신이 집중하는 일이 수익을 가져올 수 있다면 나는 그 사람이 정말 기쁘다. 솔직히 저는 100만 달러가 넘는 에어드랍 받아본 적이 없습니다. 하지만 왜 이런 일이 일어나는지 이해해야 한다는 점을 강조하고 싶습니다. 운영자나 기업가의 입장에서 보면 하이퍼리퀴드는 마케팅 비용을 에어드랍 에 직접 투자합니다. 즉, 모든 핵분열 비용을 가장 효과적인 곳에 사용합니다. 이것은 매우 성공적인 전략이다.
하이퍼리퀴드는 "높이 올려, 높이 올려라" 전략의 좋은 예입니다. 많은 사람들이 에어드랍 분석할 때 “커뮤니티에 환원하기 위한 것”이라고 말하겠지만 사실 그렇게 간단한 논리는 아닙니다. 본질적으로 에어드랍 배포와 마찬가지로 트래픽을 획득하는 수단입니다. 토큰은 그들의 제품이고 에어드랍 사용자의 구매를 유도하는 방법입니다.
일반적인 플레이 방법에는 두 가지가 있습니다.
1. 첫 번째는 '높이 올리고 높이 치는 것', 즉 슈퍼헤드 자원을 찾는 것이다. 예를 들어, 중국 본토에서 상품을 판매하려는 경우 Wei Ya, Li Jiaqi, Xiao Yang, Luo Yonghao 또는 Dong Yuhui 등과 같은 최고 앵커와 협력하도록 선택할 수 있습니다. 그들은 영향력을 통해 매출을 빠르게 늘릴 것입니다. 이 방법은 처음에는 돈을 벌지 못할 수도 있지만, 슬라이스된 콘텐츠를 사용하여 더 많은 중간 수준 앵커를 프로모션에 참여하도록 유도하여 협상력을 높이는 등 인기를 통해 마케팅 전략을 더욱 최적화할 수 있습니다. 이러한 플레이 스타일은 청소 회사와 같은 대형 소비재 회사에서 흔히 볼 수 있습니다.
2. 두 번째 전략은 '시골에서 도시를 포위하는 것'이다. Li Jiaqi와 같은 슈퍼 앵커를 항공 모함에 비유한다면 수천 척의 소형 보트를 찾아 유사한 공격 전력을 구성하는 것도 또 다른 전략입니다. 즉, 대량 KOL(오피니언 리더)이나 KOC(소비자 리더)를 통해 소수의 팬을 보유하고 있지만 진정성이 높은 개인 사용자들이 제품 홍보에 도움을 주고 있는 것이다. 소액의 수수료를 지불하든, 교환을 위해 작은 선물을 보내든, 이러한 아마추어 사용자의 실제 상호 작용은 더 높은 전환율로 이어질 수 있습니다.
오늘날 이러한 전략은 거래소 업계에서 매우 일반적입니다. 나는 하루에도 수많은 홍보 초대장을 받는다. 어떤 사람은 나에게 물건을 보내기도 하고, 어떤 사람은 직접적으로 프로모션을 받아들일 것인지 묻는다. 솔직히 말해서, 우리 채널은 당분간 광고를 받지 않지만 일부 프로모션은 너무 저렴해서 받아들여지면 싸게 보일 것입니다.
이 업계에서 KOL과 KOC는 매우 대표적인 '매튜효과' 현상이다. 머리 자원이 모든 것을 독점하는 반면, 중앙과 허리에 있는 작은 오피니언 리더들은 기본적으로 생존할 여지가 거의 없습니다. 트래픽 증가의 관점에서 볼 때, 암호화폐 분야의 중국 KOL 환경은 확실히 문제를 안고 있으며 부정적인 사이클에 빠졌습니다. 많은 KOL은 프로젝트 파티나 거래소 위한 "세척"을 통해서만 살아남을 수 있습니다. 이러한 생태계는 사람들을 어색하게 만듭니다. 배우기 위해 일부 유료 그룹에 가입하기 위해 돈을 지불하기도 했지만 솔직히 말해서 많은 콘텐츠가 나를 참을 수 없게 만들었습니다. 수사가 너무 뻔했고 모두 은은한 광고였습니다.
하지만 이러한 불만은 접어두고 하이퍼리퀴드의 마케팅 전략으로 돌아가 보자. 방금 언급한 두 가지 전략이 있습니다. 하나는 위에서 아래로 슈퍼헤드 플레이이고, 다른 하나는 아래에서 위로 아마추어 핵분열 플레이입니다. 하이퍼리퀴드는 두 가지 모두를 매우 잘 수행합니다. 첫 번째 전략은 트래픽이 많은 리소스를 묶는 것입니다. 예를 들어 올해 상반기에 Ansem이 Hyperliquid를 언급했다고 들었습니다. 당시에는 아직 온라인 상태가 아니었지만 이러한 리소스를 신속하게 바인딩할 수 있었으며 이는 이면에서 간단하지 않음을 보여줍니다.
현재 하이퍼리퀴드는 강력한 재무건전성을 입증했습니다. 초기 단계에서 큰 호응을 얻은 Fantom과 같은 다른 Ansem 관련 프로젝트의 예비 자금은 약 5억 달러에 달하는 경우가 많습니다. 이 정도 규모의 자원을 결합하는 Hyperliquid의 능력은 그 뒤에 매우 강력한 지원이 있음을 보여줍니다. 이러한 자본 기반 규모는 자체 전략을 추진하는 데 더 많은 자신감을 줍니다.
주목할 만한 점 중 하나는 하이퍼리퀴드가 미드필더 자원에 돈을 전혀 투자하지 않았다는 점이다. 이들의 전략은 슈퍼헤드의 영향력을 통해 아래쪽으로 방사되는 동시에 하위 사용자의 핵분열을 허용하여 궁극적으로 중간 수준 리소스의 수동적 참여를 밀어내는 것입니다. 그들의 자금은 주로 두 가지 사항에 집중되어 있습니다. 첫째, 기본 사용자와 실제 참가자에게 직접 에어드랍, 둘째, 슈퍼헤드 리소스에 바인딩합니다. 이 모델은 매우 스마트하며 통화 상장 수수료, 판촉 수수료, 거래소 중개 수수료 등 많은 중간 비용을 피하고 절약된 자금은 모두 프로젝트의 커뮤니케이션 효과를 강화하는 데 사용됩니다.
에어드랍 의 논리에도 깊은 이해가 필요합니다. 많은 사람들은 에어드랍 단순히 "돈을 주는 것"으로 간주하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 실제로 돈이 흘러나올 때만 실제로 지출된 것입니다. 프로젝트가 가격 하한선을 설정하고 그 이하로 떨어지면 환매하는 경우 순 유출은 매우 작은 범위로 제어됩니다. 그리고 시장이 잘 작동할 때 이 전략은 추가 비용이 필요하지 않을 수도 있으며 대신 프로젝트의 브랜드 이미지와 시장 인기를 향상시킵니다.
이러한 방식으로 Hyperliquid는 모든 리소스를 에어드랍 및 슈퍼 헤더 리소스 바인딩에 집중하여 다른 비용의 낭비를 방지합니다. 동시에 거래량과 가격 결정력이 플랫폼에 집중되도록 합니다. 이러한 접근 방식은 레이어 1에 가치를 더할 뿐만 아니라 시장 가격 결정력을 확고하게 통제합니다.
내가 트레이더라면 어떻게 청산할 수 있나요?
탈퇴 메커니즘을 계획한다면 생태 프로젝트에서 점진적으로 탈퇴하는 것을 선택할 것입니다. 예를 들어 Memecoin 또는 기타 생태 프로젝트를 출시하여 전반적인 가치를 높이는 동시에 높은 가치 평가 상태에서 유동성의 일부를 인출하고 기본 통화를 더 높은 가격 수준으로 유지하여 생태적 지속 가능성을 유지합니다. 이것은 계획입니다.
또 다른 옵션은 가격 결정력을 확고하게 통제하여 프로젝트가 성숙된 후 점진적으로 다른 거래소 로 확장하는 배포 전략을 사용하는 것입니다. 이때 프로젝트의 시총 와 거래량이 협상 우위를 뒷받침하기에 충분하기 때문에 주어진 토큰 또는 자본 비용이 크게 감소합니다. 다른 거래소 의 거래 조건에 관계없이 Hyperliquid의 자체 유동성은 항상 가장 높으며 가격 결정력은 여전히 확고히 자체적으로 유지됩니다.
이 접근 방식의 장점은 중앙 집중식 아키텍처를 활용한다는 것입니다. 예를 들어, Hyperliquid의 핵심 거래 프로세스는 자체 데이터베이스에서 실행될 수 있어 운영 비용을 크게 절감할 수 있습니다. 동시에 전통적인 온체인 거래에서 지불해야 하는 높은 가스 수수료도 방지됩니다. 이러한 특성은 Hyperliquid에게 큰 경쟁력을 부여하여 매우 낮은 수수료로 강력한 시장 입지를 유지할 수 있게 해줍니다. (높은 거래량과 높은 FDV를 유지하는 것은 다양한 각도에서 차익거래 측면에서 매우 유리합니다.)
따라서 출구 관점에서 볼 때 가장 이상적인 방법은 자신의 플랫폼에 의존하기보다는 다른 거래소 에서 점진적으로 출구를 완료하는 것이라고 생각합니다. 동시에 하이퍼리퀴드 자체도 실제로 퇴출하지 않고도 시장에서 MM (Market Making) 역할을 함으로써 그 과정 전반에 걸쳐 충분한 수익을 얻을 수 있었다.
끝
마지막으로, 저는 모든 사람들에게 WSH 팟캐스트를 들어보실 것을 권합니다. 그들은 최근 Hyperliquid의 CEO인 Jeff와 인터뷰했습니다. 이번 에피소드는 Hyperliquid의 전략과 아이디어를 이해하는 데 매우 도움이 됩니다. 비록 우리 팀이 아직 하이퍼리퀴드에 직접적으로 참여하고 있지는 않지만, 이 프로젝트는 시장과 산업 발전에 큰 의미가 있기 때문에 계속해서 관심을 기울일 것입니다.
