작성자: defioasis
편집자: Colin Wu
영속 계약 거래에서 주목받는 온체인 거래소인 Hyperliquid가 암호화폐 분야에서 급부상하고 있습니다. 최근 Hyperliquid는 대규모 HYPE 토큰 에어드랍을 진행했으며, 이를 통해 커뮤니티의 열기와 사용자 참여도가 더욱 높아졌을 뿐만 아니라 온체인 파생상품 시장의 저평가 상태를 타파하고 시장 상한선을 높였습니다.
(1) Hyperliquid의 자금 잔고가 15억 USDC를 넘어서, 세계 14위 규모의 암호화폐 거래소에 버금가는 수준
Hyperliquid는 고성능 파생상품 거래소 Layer1로 설계되었으며 EVM과 호환됩니다. Hyperliquid에 자산을 예치하는 데에는 주로 Arbitrum Bridge를 이용하며, 현재 Arbitrum 상의 USDT, USDC.e, USDC 자산을 지원하지만 담보로는 USDC만 허용됩니다. 2022년 12월 9일 기준, Hyperliquid Deposit Bridge 컨트랙트 0x2D...3dF7에 예치된 자산이 15.8억 USDC에 달하며, 여전히 증가 추세입니다. Hyperliquid의 자금 잔고를 CEX의 청정 자산과 비교하면, Hyperliquid는 세계 14위 규모의 거래소에 해당하며 MEXC(약 10.9억 달러)를 넘어섰습니다. 다음 목표는 Bitget(약 32.7억 달러)입니다.
(2) Hyperliquid 단독으로 온체인 파생상품 거래소 토큰의 시총을 100억 달러 이상으로 끌어올렸습니다
Hyperliquid TGE 이전에는 파생상품 중심의 온체인 거래소 토큰의 완전 희석 시가총액(FDV)이 최대 15억 달러를 넘지 않았습니다. 유명한 DYDX와 GMX의 FDV도 10억 달러 미만이었는데, 이는 투자자들이 온체인 파생상품 시장에 대해 오랫동안 혼란스러워했던 이유이기도 합니다. 중앙화 거래소의 거래량과 수수료 수익에 비해 온체인 파생상품 시장의 상한선이 너무 낮았기 때문입니다.
Hyperliquid TGE와 함께 31%의 토큰을 커뮤니티에 에어드랍하면서, HYPE는 Hyperliquid 자체 거래소에 상장된 후 3배 이상 급등했습니다. HYPE의 시가총액은 47.5억 달러, FDV는 142억 달러까지 상승했습니다. 이는 이전 온체인 파생상품 거래소 토큰에 비해 10배 이상 높은 수준입니다.
(3) HYPE 에어드랍의 부의 효과가 두드러졌지만, 일부 극단적인 값이 평균을 크게 끌어올렸을 가능성
Hyperliquid Explorer에 따르면 HYPE의 최대 총량은 10억 개이며, 현재 시장에 약 33%의 유통 공급량이 있습니다. HYPE TGE 에어드랍 규칙에 따르면 이론적으로 총량의 31%가 에어드랍으로 분배되었습니다. 따라서 현재 유통량은 주로 사용자에게 에어드랍된 물량으로 구성되어 있습니다.
피에이뉴스(PANews)가 ASXN Data 데이터를 인용하면, 일부 사용자가 제네시스 이벤트 조건에 서명하지 않아 에어드랍 기회를 놓쳐 Hyperliquid TGE 에어드랍 실제 수량은 약 2.74억 개로 나타났습니다. 또한 평균값이 중간값보다 수십 배 높은 것으로 나타나, 극단적인 값 또는 이상치가 존재하여 평균값을 크게 끌어올렸을 것으로 판단됩니다.
Hyperliquid 에어드랍 데이터 확보의 어려움으로 인해 이 데이터를 재검증할 수는 없습니다. 하지만 에어드랍 분배에 대한 직관적인 느낌과 수십 건의 커뮤니티 에어드랍 샘플 통계를 통해, 극단적으로 큰 값은 많지 않을 것으로 판단됩니다. 중간값 데이터는 극단값의 영향을 덜 받아 일반 사용자를 더 잘 대변할 것으로 보이며, HYPE TGE 이후 3배 이상 상승하여 단일 에어드랍 수령액이 900달러를 넘어서는 등 올해 가장 큰 부의 효과를 보여주고 있습니다.
(4) HYPE 급등의 큰 추진력: Hyperliquid Assistance Fund, 8,200만 달러 이상의 수익 실현
Hyperliquid Assistance Fund의 자금은 주로 Hyperliquid 플랫폼의 계약 거래 수수료 수익에서 나옵니다. USDC 수수료의 일부가 이 기금으로 들어가며, 이 기금은 플랫폼의 다양한 활동을 지원하는 데 사용되며, 주로 HYPE 토큰 매입에 사용됩니다. Hypurrscan 브라우저에 따르면 2022년 12월 5일부터 12월 9일 19:00 UTC+8 사이에 Assistance Fund가 이차 시장에서 567,083.22개의 HYPE를 매입했으며, 매입 가치는 7,364,369.45달러, 평균 매입가는 약 12.99달러입니다.
사실 HYPE는 이중 수축 메커니즘을 가지고 있습니다. 하나는 거래 수수료의 HYPE 소각을 통한 공급량 감소(현재 666,361.1개의 HYPE 소각), 다른 하나는 Assistance Fund의 매입을 통한 시장 내 토큰 물량 감소입니다.
플랫폼 수익의 재분배를 통해 플랫폼 토큰의 가치와 유동성을 높이고, 플랫폼 생태계의 건강한 발전에도 도움이 됩니다. 현재 Hyperliquid Assistance Fund는 약 1,065.4만 개의 HYPE를 보유하고 있어, 총량의 1% 이상을 차지하며 HYPE의 4대 보유자입니다.
(주: Hypurrscan 브라우저의 동기화 지연으로 인해 TGE 이후의 일부 매입 데이터가 누락되었을 수 있습니다. Hyperliquid Assistance Fund는 총 5,330만 USDC를 받았으며, 이는 거래 수수료의 일부입니다. 2022년 12월 9일 기준 잔액은 1,397.96 USDC에 불과하므로, 대부분의 USDC가 HYPE 매입에 사용되었다고 볼 수 있습니다. 따라서 Assistance Fund가 보유한 1,065.4만 HYPE의 평균 매입가는 약 5달러로, 현재 8,200만 달러 이상의 수익을 실현했습니다.)
(5) Hyperliquid 현물 시장 현황: 일일 거래량의 92%가 HYPE에 집중, 투기 대상이 부족
Hyperliquid에는 100종 이상의 현물 거래 대상이 있지만, 일일 거래량의 약 92%가 플랫폼 토큰 HYPE에 집중되어 있습니다. 3%는 Hyperliquid의 최대 네이티브 밈 코인 PURR에 집중되어 있으며, 나머지 100여 개 대상은 약 5%의 점유율에 불과합니다. Hyperliquid의 자금 잔고는 결코 낮지 않지만, Arbitrum 상 USDC의 최대 예치 애플리케이션이며 더 많은 우수 프로젝트 토큰의 상장이 필요한 상황입니다.
(6) 토큰 티켓 경매로 현물 상장 권한 확보, Solv Protocol이 첫 번째 시도할 수 있는 대형 프로젝트
Hyperliquid에 상장되기 위해서는 프로젝트 측이 더치옥션 방식의 토큰 티켓 경매 절차를 거쳐야 합니다. 경매는 대략 31시간마다 진행됩니다. 지금까지 Hyperliquid는 파생상품 거래에 더 초점을 맞추었으며, 토큰 티켓 경매에서는 밈 코인 프로젝트가 주를 이루었고 낙찰가도 대부분 2만 달러를 넘지 않았습니다. 그러나 HYPE TGE 이후의 부의 효과와 열기, 그리고 Hyperliquid EVM의 개방으로 인해 더 다양한 프로젝트들이 Hyperliquid에서 토큰을 발행하는 것을 고려할 것으로 예상됩니다. 또한 과거 저가에 낙찰된 일부 중요 티켓은 향후 동명의 정식 프로젝트에 의해 인수되어 고가에 재매각될 가능성도 있습니다.
최근 몇 차례의 경매에서 낙찰가가 크게 상승했는데, 그중 "SOLV"의 토큰 티켓이 2022년 12월 6일 12.8만 달러에 낙찰되며 Hyperliquid 경매 신기록을 경신했습니다. 이 "SOLV"가 곧 Solv Protocol의 TGE를 앞둔 토큰일 가능성이 크므로, Solv Protocol이 Hyperliquid에 입성하는 첫 번째 대형 프로젝트가 될 것으로 보입니다.
(7) 거래 인센티브와 포인트 제도 없이도, Hyperliquid 파생상품 거래량과 포지션 규모가 지속적으로 증가
자 11월 29일 TGE 이후, Hyperliquid 계약 포지션은 22.4억 달러에서 35.5억 달러로 증가했으며, 58.5%의 성장률을 기록했습니다. 또한 12월 5일, 비트코인(BTC)이 처음으로 10만 달러를 돌파하는 높은 변동성 속에서 Hyperliquid의 하루 파생상품 거래량은 97.9억 달러의 역대 최고치를 기록했습니다. 에어드랍이 이미 완료되어 거래 및 포인트 인센티브가 없는 상황에서도 Hyperliquid의 파생상품 거래량과 계약 포지션이 계속 성장세를 보이고 있는데, 이는 Hyperliquid의 빠른 실행 속도와 낮은 지연 시간, 중앙화 거래소 수준의 유동성과 주문 깊이로 인한 우수한 사용자 경험 덕분입니다. 에어드랍 부의 효과 이후 브랜드 인지도 상승으로 더 많은 사용자들이 Hyperliquid 플랫폼을 통해 거래를 시도할 것으로 기대됩니다.
(8) Hyperliquid Provider(HLP)는 약 4,500만 달러의 PnL 수익을 창출했습니다.
Hyperliquid Provider(HLP)는 Hyperliquid가 모든 사용자에게 개방한 Protocol Vault로, 주로 플랫폼 내 파생상품 시장의 MM(Market Making)과 청산을 담당하며 일부 USDC 거래 수수료를 수취합니다. HLP의 MM 전략은 광범위한 MM 경험과 배경을 가진 Hyperliquid 핵심 기여자 팀에 기반하며, 수익과 손실은 Vault 내 각 예치자의 지분 비율에 따라 분배됩니다. 현재 HLP의 MM 전략은 오프체인 방식으로 운영되지만, 사용자는 온체인에서 HLP의 포지션, 주문, 거래 내역 등을 검토할 수 있습니다. 또한 Hyperliquid TGE 이후 시장 인지도와 커뮤니티 관심도가 높아짐에 따라 더 많은 외부 MM이 참여할 것으로 예상되며, Hyperliquid는 개인 또는 기관이 자체 전략으로 User Vaults를 운영하는 것도 허용하고 있습니다. 이에 따라 HLP가 담당했던 일부 리스크가 다양한 User Vaults로 분산될 것으로 보여, HLP 자체의 위험 대비 수익 비율이 개선될 것으로 기대됩니다. 현재 HLP의 TVL은 2.06억 달러이며, 누적 PnL은 약 4,500만 달러, 지난 1개월 수익률은 34% APR입니다.
(9) 주류 중앙화 거래소에 비해 Hyperliquid의 Funding Rates가 더 높습니다.
10월 1일 이후 Hyperliquid의 비트코인(BTC) 평균 연간화 자금 비용은 23.23%였지만, 같은 기간 Binance는 4.52%에 불과했습니다. 특히 12월 5일 비트코인(BTC)이 10만 달러를 돌파했을 때 Hyperliquid의 BTC 연간화 자금 비용은 106.16%까지 급등했습니다. 주류 중앙화 거래소와 달리 Hyperliquid에는 자금 비용을 통제하거나 안정화시킬 수 있는 더 많은 차익거래자와 대형 MM이 부족한 상황이어서, 시장 가격 결정이 더 공격적으로 이루어지고 있습니다. 이처럼 높은 자금 비용은 점차 더 많은 차익거래자를 유치하거나 자체 MM 전략 Vault를 구축하도록 유인할 것으로 보입니다.
(10) 올해 초부터 Hyperliquid의 수수료 수익은 최대 9,441만 달러에 달해, 올해 가장 수익성 있는 암호화폐 프로토콜 또는 애플리케이션 중 하나로, Uniswap과 비트코인(Bitcoin)을 능가했습니다.
Hyperliquid의 수익은 Token Ticket 경매 수수료와 USDC 기준 거래 수수료로 구성되며, USDC 기준 거래 수수료는 HLP Vault(청산 수수료 포함)와 Hyperliquid Assistance Fund에 각각 유입됩니다.
ASXN Data에 따르면 올해 5월 16일 첫 HFUN 경매부터 12월 8일 BUBZ까지 총 156개의 Token Ticket 경매가 이루어졌고, 이를 통해 222.1만 달러의 수수료가 발생했습니다.
12월 9일 기준 HLP Vault의 PnL 수익은 약 4,388.9만 달러이며(USDC 수수료가 HLP Vault 수익에서 차지하는 비율은 불확실하지만 최대값으로 계산할 수 있음), HYPE TGE 이후 12월 9일까지 Hyperliquid Assistance Fund에 5,330만 USDC가 유입되었는데, 이는 HLP Vault에 유입되지 않은 USDC 거래 수수료로 볼 수 있습니다.
따라서 12월 9일 기준 올해 초부터 Hyperliquid의 총 수수료 수익은 최대 9,941만 달러로 추정됩니다.
참고 링크:
https://www.panewslab.com/zh/articledetails/cdxgyb62.html
https://x.com/stevenyuntcap/status/1863643374567194962
