작성: John Cassidy
번역: 빗푸시(Bitpush) 뉴스
「암호화폐를 지지하는 정부가 권력을 잡고 암호화폐 투자자들이 환호하면서, 이는 1990년대 말 인터넷 버블과 유사한 면이 있다.」
지난주 도널드 트럼프가 암호화폐 옹호자인 Paul Atkins를 미국 증권거래위원회(SEC) 의장으로 지명하자, 비트코인 가격이 10만 달러를 돌파하며 암호화폐 애호가들이 환호했다. 암호화폐 시장의 정서는 내가 20년 전 책에서 기록했던 인터넷 버블과 그 불가피한 붕괴를 떠올리게 한다.
당시 나를 포함한 일부 장기 시장 참여자와 관찰자들도 마찬가지로 들뜨고 가격이 더 오를 것이라 예측했으며, 동시에 불안감을 느꼈다.
암호화폐 투자자, 암호화폐 기업가, 암호화폐를 지지하는 기부자들이 들뜨게 된 것은 확실하다. 그들은 11월 선거 전 암호화폐를 지지하는 정치인들에게 수억 달러를 기부했다. 트럼프의 승리와 유명한 암호화폐 회의론자들(오하이오 주 민주당 상원의원 셰로드 브라운 포함)의 패배에 대한 투자가 이미 보상을 받았다.
SEC는 미국의 선도적인 투자자 보호 기관으로, 게리 겐슬러 의장 아래 '사기와 사기로 가득한' 산업에 강력한 조치를 취했다. 코인베이스와 리플 등 여러 암호화폐 기업들을 고소했다.
그러나 Paul Atkins 체제에서 SEC가 진행 중인 소송과 기타 사건들은 중단될 수 있다. Paul Atkins는 보수주의 변호사로, 부시 정부 시절 SEC 위원을 지냈으며 현재 암호화폐 로비 단체 토큰 얼라이언스의 공동 의장을 맡고 있다.
전반적으로 SEC는 암호화폐와 토큰 등 암호자산 발행자들에게 더 우호적인 입장을 취할 것 같다. 이는 암호화폐 산업 비판자들을 우려하게 한다. Better Markets의 데니스 켈러 대표는 "암호자산에 대해 수십 년간 지켜온 기본적인 투자자 보호 규칙이 크게 약화되어, 이 산업이 거의 규제나 책임 없이 확장될 것"이라고 말했다. "이는 1920년대와 같을 것이다 - 구매자 주의."
암호화폐 업계 임원들은 Atkins 선택이 이정표가 될 것이라고 찬사를 보냈다. Galaxy Digital의 마이클 노보그라츠 CEO는 "우리는 패러다임 전환을 목격하고 있다. 비트코인과 전체 디지털 자산 생태계가 금융 주류로 진입할 것"이라고 로이터통신에 말했다.
1990년대 말 인터넷 버블을 뒷받침했던 주요 패러다임 전환은 온라인 비즈니스의 부상이었다. 이는 아마존, eBay, Pets.com, Webvan 등 나스닥에 상장된 스타트업의 등장을 이끌었다.
비트코인, 도지코인(일론 머스크가 홍보한 암호화폐), 트럼프 가문이 새로 출시한 World Liberty Financial의 암호화폐 토큰 등 투기적 디지털 자산은 1990년대 스타트업과 직접 비교할 수 없다. 당시 스타트업 중 많은 기업이 결국 파산했지만, 일부는 거대한 이익을 창출했다(아마존의 현재 시총은 약 2.4조 달러). 1999년 IPO에서 3.75억 달러를 모금했던 온라인 식료품 체인 Webvan은 2001년 파산했다.
그러나 투기 대상이 어떻든, 나는 인터넷 주식 버블에 관해 글을 쓸 때 대규모 투기 사건이 '4마리 말'에 의존한다는 결론을 내렸다:
투자자들을 흥분시키는 새로운 기술;
그들이 소통할 수 있는 효과적인 방법;
금융 업계의 적극적인 참여;
그리고 지원적인 정책 환경.
암호자산의 경우, 비트코인과 블록체인(안전하고 탈중앙화된 디지털 원장) 발명, 소셜미디어 부상이 첫 두 가지 요건을 충족했지만, 월스트리트와 정책 입안자들은 여전히 이 산업에 회의적이어서 암호화폐 투자가 소수의 추구 대상이 되었다. 2022-23년 암호화폐 버블 붕괴에서 비트코인 가격은 70% 이상 하락했고, FTX의 샘 뱅크만-프라이드를 포함한 일부 대형 암호화폐 기업이 파산했지만, 전반적인 주식 시장과 미국 경제는 큰 타격을 받지 않았다.
트럼프 당선으로 이제 네 가지 조건이 모두 갖춰진 것 같아, 더 광범위한 버블을 끌어들이는 기반이 마련되었다. 블록체인 기술은 여전히 개발 중이며, 지지자들은 이것이 곧 은행 시스템을 전복하거나 국제 결제 시스템을 근본적으로 변화시키거나 다른 혁신적인 영향을 미칠 것이라고 주장하고 있다. 머스크의 X에서 암호화폐 애호가들은 암호자산을 홍보하고 회의론자들을 비난할 수 있는 거대한 소셜 플랫폼을 가지고 있다. 그러나 핵심적인 발전은 정책과 월스트리트가 이제 암호화폐 세계와 보조를 맞추고 있다는 점이다.
Atkins 체제에서 SEC는 암호자산이 주식 및 채권과 같은 증권인지, 아니면 금과 백금과 같은 실물 상품에 더 가까운지에 대한 핵심 법률 문제에서 입장을 바꿀 수 있다. 전자의 경우 국가 증권법을 완전히 준수해야 하지만, 후자의 경우 더 적은 규제를 받는다(금괴를 사면 무엇을 샀는지 알 수 있다).
겐슬러 재임 중 SEC는 많은 암호자산이 증권이라고 보았고, 발행인들은 광범위한 등록 및 공시 요구 사항에 직면했다. 이 기관은 코인베이스가 등록되지 않은 증권 거래소를 운영하고 있다고 비난했고, 리플이 XRP 암호화폐 판매 시 등록되지 않은 증권 발행을 조직했다고 비난했다. 두 회사 모두 이러한 혐의를 부인했다. 올해 초 연방 판사는 코인베이스 사건의 대부분이 계속 진행될 수 있다고 판결했는데, 이는 SEC의 승리로 널리 해석되었다. 그러나 리플 소송은 결국 이 회사가 개인 투자자에게 전자 거래소에서 XRP를 판매한 것이 증권법 위반이 아니라는 판결로 끝났고, 리플은 이를 중요한 승리라고 밝혔다.
미래를 내다보면, WilmerHale 국제 법률 회사는 최근 고객 경고에서 트럼프 2기 정부 기간 중 SEC가 "암호자산과 전통 증권 간의 차이를 고려한 맞춤형 규칙"을 제안할 것이라고 밝혔다. 이는 암호화폐 업계가 원하는 바다. 동시에 국회에서 공화당은 CFTC(미국 상품선물거래위원회)의 관할권을 확대하는 법안을 통과시켜, 많은 암호화폐 발행인들을 SEC의 관심에서 벗어나게 할 수 있다. 올해 초 하원은 공화당이 지원한 법안을 통과시켰는데, 이 법안은 CFTC에 탈중앙화 블록체인에 의존하는 디지털 자산을 상품으로 규제할 권한을 부여할 것이다. 겐슬러는 이 법안이 투자자 보호를 약화시키고 암호화폐 발행인들이 자신의 제품을 증권이 아닌 디지털 상품으로 자체 인증할 수 있게 할 것이라고 반대했다. 공화당이 상원을 장악했기 때문에, 유사한 법안이 그곳에서 제출되어 대통령의 책상에 올려질 수 있다.
곧 취임할 암호화폐 옹호자는 이미 "지구상의 암호화폐 수도"로 미국을 만들겠다고 약속했다. 암호화폐 애호가들은 트럼프가 "국가 전략 비트코인 준비금" 구축 등 선거 공약을 이행할 것을 기대할 것이다. 지난주 트럼프는 머스크의 파트너이자 벤처 투자가인 데이비드 색스를 "백악관 AI 및 암호화폐 차르"로 임명했는데, 이는 암호화폐 애호가들을 더욱 고무시켰다.
이론적으로 연준은 금융 레버리지 제한, 금리 인상 또는 이 두 가지를 병행하여 암호화폐 열풍을 억제할 수 있다. 그러나 투기 활동이 계속 솟아오르고 자산 가격이 급등할 때 이러한 조치는 환영받지 못한다.
20세기 말 90년대, 당시 연준 의장 앨런 그린스펀은 '비이성적 호황'에 대한 초기 경고 후 방관하며 나스닥 폭락을 지켜봤다. (1998년 1월부터 2000년 3월까지 기술주 지수는 두 배 상승했다.) 현재 연준이 암호자산 약세를 유도할 가능성은 작아 보인다. 중앙은행은 금리 인상보다는 인하 조치를 취하고 있으며, 지난주 파월 의장은 비트코인을 금과 비교하며 투자자산으로 언급했다. 이는 많은 암호화폐 투자자들이 제기해온 주장이다.
마지막으로 월스트리트가 암호화폐를 받아들이기 시작했다. 2023년 핵심 소송에서 패배한 SEC는 올해 초 비트코인 ETF 출시를 승인했다. 이를 통해 개인 투자자도 암호화폐 가치를 추종할 수 있게 됐다. 블랙록, 피델리티, 프랭클린 템플턴 등 대형 금융사들이 이런 상품을 제공하고 있으며, 찰스 슈왑은 '암호화폐 테마 ETF'를 출시했다. 대선 이후 비트코인 ETF 가치는 약 45% 상승했고, 이는 다른 금융사들의 유사 상품 출시를 자극할 것이다.
이러한 요인들을 종합하면 암호자산 가치 상승이나 일부 관찰자들의 우려도 놀랍지 않다. 코넬대 경제학자 Eswar Prasad는 최근 동향이 일반 미국인들에게 암호자산을 안전한 투자로 인식하게 할 수 있다고 우려했다.
Eswar Prasad는 "미국 정부가 암호화폐 상품 승인과 암호화폐를 자산군으로 암묵적 인정을 통해 암호화폐 버블을 악화시킬 수 있다. 버블이 붕괴하면 매우 나쁜 결과를 초래할 수 있다"고 말했다.
얼마나 나쁠까? 이는 암호자산과 금융 시스템의 연계 정도에 따라 달라질 것이다. 닷컴 버블 붕괴 시 수많은 스타트업과 대기업 주식이 폭락했고, 나스닥 지수는 70% 이상 하락했다. 2000년대 후반 부동산 버블 붕괴는 더 파괴적이었는데, 은행 시스템이 부실 모기지 자산에 크게 의존했기 때문이다.
지금까지 연방 은행 규제 당국은 암호화폐를 금융 시스템 밖에 억제하려 노력해왔다. 그러나 최근 역사를 보면 안심할 수 없다. 2022-23년 암호화폐 버블 붕괴 당시 금리 급등과 함께 실버게이트, 실리콘밸리, 시그니처 은행 등 암호화폐 관련 3개 은행이 파산했다. 켈러 예상대로 트럼프가 은행 규제를 완화하면 암호화폐가 금융 시스템에 스며들 수 있다. 이는 다음 금융 위기의 신호일 수 있다.
최악의 경우는 금융 전반의 붕괴다. 90년대에도 과도한 투기로 버블이 생겨났다가 폭발했다. Prasad는 암호화폐에서도 유사한 상황이 벌어질 수 있고, 정부가 이를 묵인하거나 지원할 수 있다고 우려했다. 역사적 유사 사례로 중국 정부가 국민의 부동산 투자를 장려했던 일을 언급했다.
