최근 폴카닷(DOT) 공개한 상장 메커니즘이 많은 논의를 불러일으켰습니다. 그러나 이 사안이 시장의 관심을 끌 수 있었던 것은 지난 11월 1일 문 (Moon) 캐피털 CEO 사이먼의 한 트윗 게시물 덕분입니다. 그는 "바이낸스(Binance)가 특정 잠재 프로젝트에게 총 토큰 공급량의 15%를 제공하도록 요구하여 CEX에 상장되도록 했으며, 이는 토큰 총 공급량의 15%에 해당하는 5천만 달러에서 1억 달러 상당의 가치"라고 주장했습니다.

동시에 소닉 랩스(Sonic Labs) 공동 창립자 앤드레 크로니도 "바이낸스(Binance)는 상장 수수료를 받지 않지만, 코인베이스(Coinbase)는 여러 차례 수수료 요구를 했으며, 3억 달러, 5천만 달러, 3천만 달러, 최근에는 6천만 달러를 요구했다"고 밝혔습니다.

왜 상장 수수료 논란이 끊이지 않나?

탈중앙화 정신을 기반으로 하는 암호화폐 세계에서 중앙화된 CEX가 주요 참여 주체가 되었습니다. 그러나 CEX의 상장 블랙박스 운영은 시장의 신뢰를 얻기 어려워, 주기적으로 CEX 상장과 관련된 "루머"가 유포되고 있습니다. 바이낸스(Binance) 창립자 허 이(何一)는 PNUT와 ACT를 상장한 후 "어떤 상장 수수료도 받지 않았다"고 밝혔지만, 바이낸스(Binance)와 같은 강자도 상장 자체를 통해 "상장 수수료" 논란에서 벗어나야 했습니다.

그럼에도 불구하고 시장이 CEX의 무상장 수수료 주장을 완전히 신뢰하기는 어려운 상황입니다. 공개적인 수수료 징수가 없더라도 숨겨진 토큰 수수료에 대한 말이 끊이지 않습니다. 일부 대형 CEX는 공지에서 상장 수수료가 없다고 명시했지만, 상장 후에도 프로젝트 측에서 가격 안정을 위한 보증금 지불, CEX의 투자 지분 및 행사 경비 등의 사안에 대해 합의해야 합니다. 이러한 설명하기 어려운 숨겨진 상장 수수료가 CEX 상장의 "블랙박스" 운영을 의심하게 하는 이유가 되고 있습니다.

한편으로 이러한 복잡하고 불투명한 상장 메커니즘은 프로젝트 측에 추가 부담이 됩니다. 프로젝트 측은 CEX의 상장 업무에 추가 비용을 들여야 하며, 이는 역선택 문제를 야기할 수 있습니다. 프로젝트 측이 장기 발전에 관심이 없어지고 "상장만 되면 된다"는 기대감을 갖게 되어, 결국 상장된 프로젝트 대부분이 덤핑 및 도주하게 됩니다.

다른 한편으로 CEX의 불공정한 상장은 하나의 작은 시장으로 발전했습니다. 상장 연구가 하나의 "사업"이 되었고, 상장학이 많은 투자자와 KOL의 필수 과목이 되었습니다. 최근 방정식 뉴스가 ACT 상장 후 300만 달러를 벌어들인 것이 그 예입니다.

암호화폐 세계의 중앙화 문제는 오래된 문제이며, 상장의 부의 효과는 대부분 CEX(상장 수수료), 과학자(상장 후 선매매)에 의해 가져가지고, 프로젝트 측은 상당한 상장 수수료를 부담해야 하므로 프로젝트 품질이 희생됩니다. 결국 모든 것은 개인 투자자가 부담하게 됩니다. 상장 사건과 현재 개인 투자자들이 VC 코인을 거부하고 밈코인(meme)을 선호하는 논리는 같은 맥락이며, 그 핵심은 공정성에 있습니다.

폴카닷(DOT) 신고가 경신, 시장이 주목하는 것은 무엇인가?

그러나 폴카닷(DOT)의 등장은 "블랙박스 상장"이라는 교착 상태를 깨뜨렸습니다.

폴카닷(DOT)은 암호화폐 시장에 진출하면서 HYPE의 상승 여정부터 살펴볼 필요가 있습니다. HYPE는 TGE 이후 단 2주 만에 시가총액 50위권에 진입했고, 때로는 팬텀(Fantom), 비트텐서(Bittensor) 등 신구 프로젝트를 능가했으며, 심지어 아비트럼(Arbitrum) 자체를 넘어섰습니다. Perp DEX의 내러티브는 더 이상 새로운 이야기가 아니지만, 폴카닷(DOT)은 시장의 초점을 다시 DEX에 모으는 데 성공했습니다.

공헌할 수 없는 상장 메커니즘

오늘 HYPE는 20달러를 돌파하며 역사적 신고가를 경신했습니다. 이 신고가 배경에는 폴카닷(DOT)의 정확한 "시장 미학" 포착과 이번 주기의 "VC에서 밈(meme)으로" 전환이라는 시장 맥박을 예리하게 포착한 것이 한 몫했습니다. 폴카닷(DOT)은 "VC 주도 분위기"가 강해 보이는 프로젝트임에도 불구하고 VC 자금 조달, 거래량 부풀리기 후 상장 출하의 전형적인 경로를 따르지 않았습니다. 창립자 제프 또한 이러한 형태와 시장 논리에 대한 불만을 여러 차례 공개적으로 표현했습니다.

다른 한편으로 폴카닷(DOT) 팀의 운영과 프로젝트 발전도 탁월했습니다. 폴카닷(DOT)의 야심은 PerpDEX에 국한되지 않고, 저지연, 고처리량, 고빈도 거래 및 주문장부를 특징으로 하는 "거래" 공chain 구축에도 적극적입니다. 기저 논리가 PerpDEX에서 공chain으로 전환되면서 그 평가 천장도 열렸습니다.

위에 언급한 이유 외에도 폴카닷(DOT)의 성공에는 공개적이고 투명한 상장 메커니즘이 무시할 수 없는 요인입니다. 그렇다면 폴카닷(DOT)은 구체적으로 어떻게 상장되었을까요?

네덜란드식 경매

폴카닷(DOT)은 네덜란드식 경매 방식으로 토큰 티커를 경매하며, 상장 프로세스도 비교적 공개적이고 투명합니다. 공식 문서에도 자세히 설명되어 있습니다.

먼저 프로젝트 측이 현물 상장을 원하면 HIP-1 네이티브 토큰 배포 권한을 신청해야 합니다(HIP-1은 폴카닷(DOT)이 제정한 토큰 표준). 그 후 네덜란드식 경매 방식으로 최종 토큰 티커가 결정됩니다. 네덜란드식 경매, 즉 내림 경매는 시작 가격을 시장 예상가보다 높게 설정하고 점차 내려가다 첫 번째 수락자가 나오면 거래가 성사됩니다. 게임 이론적으로 볼 때 네덜란드식 경매는 입찰자의 실제 심리적 기대치를 반영하므로 공정한 가격으로 경매가 이루어질 수 있습니다.

프로젝트 측이 폴카닷(DOT)에 토큰을 배포할 때는 gas 비용을 지불해야 하지만, 이 gas auction 비용은 향후 HLP Vault에 환급됩니다.

또한 폴카닷(DOT)의 경매는 일반적으로 31시간마다 진행되며, 연간 최대 282개의 현물 상장이 가능한 "수동적 제한" 방식을 취하고 있어, 이는 상장 프로젝트의 품질을 간접적으로 높이는 효과가 있습니다.

요약하면, CEX의 알 수 없는 암상자 운영과 달리 폴카닷(DOT)의 상장 메커니즘은 공개적이고 투명하며, 수취한 gas auction 가격은 향후 스테이킹 형태로 커뮤니티에 환급되어 선순환 구조를 만들어냅니다.

경매 메커니즘에서 파생된 재미있는 플레이

이러한 공개 경매 메커니즘을 통해 향후 더 흥미로운 시나리오가 등장할 것으로 예상됩니다. 예를 들어 이 경매 메커니즘으로 인해 "티커" 争奪전이 벌어질 수 있습니다. 올해 초 zkSync가 각 대형 거래소에 상장될 때 초기에 "ZK" 티커를 사용했던 폴리헤드라 네트워크(Polyhedra Network)가 이 금빛 티커를 zkSync에 넘겨주고 자신의 토큰을 ZKJ로 변경했습니다.

앞으로 더 많은 프로젝트가 폴카닷(DOT)에 상장되면서 유사한 "싸움"이 벌어질 것으로 예상됩니다. 프로젝트 측이 자신에게 더 적합한 토큰 티커를 확보하기 위해 치열하게 경쟁할 것이며, 심지어 웨이보닷컴을 800만 달러에 구매했던 신랑의 사례나 2007년 파이낸스가 모니커에 360만 달러에 낙찰된 사례와 같은 웹2 시대의 이야기가 폴카닷(DOT)에서도 곧 재현될 것입니다.

18만 달러를 지불한 "대 피해자"

다음과 같이 번역합니다: 이번 에어드랍 이후 Hyperlqiuid의 열기가 급상승하기 시작했습니다. SOLV의 이번 기록적인 경매는 Hyperliquid가 밈(meme) 세상에서 정식 프로젝트로 전환하는 전환점이 되었으며, Solv Protocol은 Hyperlqiuid에 처음으로 상장되는 최고 프로젝트가 될 것입니다. 동시에 Solv의 상장은 Hyperlqiud에 눈에 띄는 '캣피시 효과'를 가져왔습니다. 이는 Hyperliquid의 향후 티커 경매에 대한 모범사례를 제시했을 뿐만 아니라, 거래 구조를 더 건전한 방향으로 이끌어가고 있습니다. 한편 Solv의 선도적인 티커 경매 돌파 이후 Hyperliquid에서 후속 상장된 토큰 티커들도 '좋아지고 있습니다'. 시장은 SOLV의 경매를 TGE 이후 가격 기준으로 삼고 있으며, BUZZ, SHEEP 등의 티커가 10만 달러 이상의 가격을 기록했고, 최저가인 HYFI도 9만 달러에 거래되었습니다. 이어 12월 11일 FARM 티커는 역대 최고가인 18만 달러로 거래되며 새로운 기록을 세웠습니다. FARM 토큰의 최종 소유자는 @thefarmdotfun으로, The Farm은 세계 최초의 GenAI 인공지능 대리 게임을 개발 중입니다. 이 AI 펫들이 민트되거나 거래될 때 FARM 토큰이 사용될 예정이며, 고정 총량 하에서 수수료 일부가 소각될 예정입니다. FARM의 18만 달러 경매 가격은 헛되지 않았으며, 개장 후 몇 시간 만에 시가총액 3000만 달러를 돌파하며 5000만 달러에 육박했습니다. 이는 Hyperliquid 생태계의 무한한 가능성을 다시 한번 보여주었습니다. 다른 한편, AXSN 데이터에 따르면 현재 Hyperliquid의 일일 거래량에서 HYPE 토큰이 36억 달러로 압도적인 1위를 차지하고 있습니다. SOLV의 상장으로 Hyperliquid의 거래 구조도 더욱 최적화될 것으로 보입니다. Solv Protocol 상장으로 인한 시장 관심과 여론 확산에 따라 향후 더 많은 프로젝트들이 Hyperliquid에서 첫 상장을 선택할 것이며, 거래량도 점차 분산될 것으로 예상됩니다.