작성자: 아 Ray의 새로운 세계

최근 Hyperliquid의 상장 메커니즘이 큰 관심을 끌고 있습니다. 그러나 이 사안이 시장의 관심을 끌 수 있었던 것은 지난 11월 1일 Moonrock Capital CEO Simon의 트윗 게시물 때문입니다. 그는 "Binance가 특정 잠재 프로젝트에 총 토큰 공급량의 15%를 제공하도록 요구하여 CEX에 상장되었으며, 이는 총 공급량의 15%에 해당하는 5천만 달러에서 1억 달러 상당의 가치"라고 주장했습니다.

동시에 Sonic Labs의 공동 창립자 Andre Cronje도 "Binance는 상장 수수료를 받지 않지만, Coinbase는 여러 차례 수수료 요구를 했으며 3억 달러, 5천만 달러, 3천만 달러, 최근에는 6천만 달러를 요구했다"고 밝혔습니다.

왜 상장 수수료 논란이 끊이지 않나요?

탈중앙화 정신을 기반으로 하는 암호화폐 세계에서 중앙화된 CEX가 주요 참여 주체가 되었습니다. 그러나 CEX의 상장 과정의 불투명성으로 인해 시장의 신뢰를 얻기 어려우며, 주기적으로 CEX 상장과 관련된 "루머"가 유통되고 있습니다. Binance 창립자 何一는 PNUT와 ACT를 상장한 후 "어떤 상장 수수료도 받지 않았다"고 밝혔지만, 강자인 Binance도 "상장 수수료"에서 벗어나기 어려운 것으로 보입니다.

何一의 상장 수수료 논란에 대한 대응

그럼에도 불구하고, 시장이 CEX의 무상장 수수료 주장을 완전히 신뢰하기는 어려운 상황입니다. 공개적인 수수료 없이도 숨겨진 토큰 수수료에 대한 말이 끊이지 않고 있습니다. 일부 대형 CEX는 공식적으로 상장 수수료가 없다고 밝혔지만, 상장 후에도 프로젝트 측에서 가격 안정을 위한 보증금 지불, CEX의 지분 투자 및 활동 비용 등의 사안에 대해 합의해야 합니다. 이러한 설명하기 어려운 숨겨진 상장 수수료가 CEX 상장의 "블랙박스" 운영이라는 시장의 인식을 낳고 있습니다.

한편으로는 이러한 복잡하고 불투명한 상장 메커니즘이 프로젝트 측에 추가적인 부담이 됩니다. 프로젝트 측은 CEX의 상장 업무에 추가 비용을 지출해야 하며, 이는 역선택 문제를 야기할 수 있습니다. 프로젝트 측이 장기 발전에 관심이 없어지고 "상장만 되면 된다"는 기대감을 갖게 되어, 결국 상장된 프로젝트 대부분이 덤핑 및 도주하게 됩니다.

방정식 뉴스가 상장 공고를 통해 선행 거래로 300만 달러를 벌어들였습니다.

이처럼 암호화폐 세계는 중앙화에 오랫동안 시달려왔으며, 상장의 부의 효과는 거의 CEX(상장 수수료), 과학자(상장 후 선행 거래)에게 가져가고 있습니다. 프로젝트 측은 막대한 상장 수수료를 부담해야 하므로 프로젝트의 질을 희생하게 되고, 결국 개인 투자자가 그 대가를 치르게 됩니다. 상장 사건과 현재 개인 투자자들이 VC 코인을 거부하고 memecoin을 받아들이는 논리는 같은 맥락이며, 그 핵심은 공정성에 있습니다.

HYPE가 신고점을 경신하고 있는데, 시장이 주목하는 것은 무엇일까요?

그러나 Hyperliquid의 등장은 "블랙박스 상장"이라는 교착 상태를 깨뜨렸습니다.

Hyperliquid는 암호화폐 시장에 진출하기 위해 HYPE의 상승 여정에서 시작했습니다. HYPE는 TGE 이후 단 2주 만에 시가총액 50위권에 진입했고, 때로는 Fantom, Bittensor 등 신구 프로젝트를 능가했으며, 심지어 Arbitrum 자체를 넘어섰습니다. Perp DEX의 내러티브는 더 이상 새로운 이야기가 아니지만, Hyperliquid는 시장의 관심을 다시 DEX에 집중시키는 데 성공했습니다.

공헌할 수 없는 상장 메커니즘

오늘 HYPE는 20달러를 돌파하며 역사적 신고점을 경신했습니다. 이 신고점 배경에는 두 가지 요인이 있습니다. 첫째, Hyperliquid가 시장의 "미적 감각"을 정확히 파악하고, 이번 주기의 "VC에서 meme으로의 전환"이라는 시장 맥박을 민감하게 포착했습니다. Hyperliquid는 "VC 공모 분위기"가 있어 보이는 프로젝트임에도 불구하고, VC 자금 조달 후 물량 쌓기와 상장 후 덤핑의 전형적인 경로를 걸어가지 않았습니다. 창립자 Jeff 또한 이러한 형태와 시장 논리에 대한 불만을 여러 차례 공개적으로 표명했습니다.

둘째, Hyperliquid 팀의 운영과 프로젝트 발전이 모두 탁월합니다. Hyperliquid의 야심은 PerpDEX에 국한되지 않고, 저지연, 고처리량, 고빈도 거래 및 주문장부를 특징으로 하는 "거래" 공chain 구축에도 적극적으로 나서고 있습니다. 기저 논리가 PerpDEX에서 공chain으로 전환되면서 그 평가 천장도 열렸습니다.

위의 이유 외에도 Hyperliquid의 성공에는 공개적이고 투명한 상장 메커니즘이 무시할 수 없는 요인입니다. 그렇다면 Hyperliquid는 구체적으로 어떻게 상장하고 있을까요?

네덜란드식 경매

Hyperliquid는 네덜란드식 경매 방식으로 토큰의 ticker를 경매하며, 상장 프로세스도 비교적 공개적이고 투명합니다. 공식 문서에도 자세히 설명되어 있습니다.

먼저 프로젝트 측이 현물 상장을 원하면 HIP-1 네이티브 토큰의 배포 권한을 신청해야 합니다(HIP-1은 Hyperliquid가 제정한 토큰 표준). 그 후 네덜란드식 경매 방식으로 최종 토큰 ticker가 결정됩니다. 네덜란드식 경매는 하락 경매라고도 불리며, 시작 가격을 시장 예상가보다 높게 설정하고 점차 낮추다가 첫 번째 수락자가 나오면 거래가 체결됩니다. 게임 이론적으로 볼 때 네덜란드식 경매는 입찰자의 실제 심리적 기대치를 반영할 수 있어 공정한 가격으로 경매를 실현할 수 있습니다.

Hyperliquid의 현물 상장 프로세스

프로젝트 측이 Hyperliquid에 토큰을 배포할 때는 gas 비용을 지불해야 하지만, 이 gas auction 비용은 향후 HLP Vault에 환급됩니다.

또한 Hyperliquid의 경매는 일반적으로 31시간마다 진행되며, 연간 최대 282개의 현물 상장이 가능한 "수동적 제한" 방식을 취하고 있어, 이는 상장 프로젝트의 질을 높이는 데 기여합니다.

요약하면, CEX의 알 수 없는 암묵적 운영과 달리 Hyperliquid의 상장 메커니즘은 공개적이고 투명하며, 수취한 gas auction 가격은 향후 스테이킹 형태로 커뮤니티에 환원되어 선순환 구조를 만들어냅니다.

경매 메커니즘의 파생 플레이

이러한 공개 경매 메커니즘을 통해 향후 더 흥미로운 시나리오가 전개될 것으로 예상됩니다. 예를 들어 이 경매 메커니즘으로 인해 "ticker 쟁탈전"이 발생할 수 있습니다. 올해 초 zkSync가 주요 거래소에 상장될 때 초기에 ZK 토큰 ticker를 사용했던 Polyhedra Network가 이를 zkSync에 양보하고 ZKJ로 변경한 사례가 있습니다.

앞으로 Hyperliquid에 상장하는 프로젝트들 사이에서도 유사한 "싸움"이 벌어질 것으로 예상됩니다. 프로젝트 측이 자신에게 더 적합한 토큰 ticker를 확보하기 위해 치열하게 경쟁할 것이며, 심지어 "Finance가 2007년 Moniker에 360만 달러에 weibo.com을 구매했다"는 Web2 시절의 이야기가 Hyperliquid에서도 곧 재현될 수 있습니다.

18만 달러를 지출한 "큰 희생양"

Hyperliquid는 TGE 이후 "전설적인" 에어드랍을 완료했고, 경매 가격이 계속 새로운 고점을 경신했습니다. 올해 6월경만 해도 경매 상한선이 약 3.5만 달러 수준에 머물러 있었지만, TGE 이후 Hyperliquid에 대한 시장의 관심이 전례 없이 높아지면서 이를 "밀어올려" 12.8만 달러까지 올렸습니다. 12월 11일에는 18만 달러의 FARM 경매로 역사적 신고점을 달성했습니다.

이전 기록을 깬 12.8만 달러의 ticker 쟁탈전은 "SOLV"에서 비롯되었는데, 최근 Solv Protocol의 TGE가 예정되어 있어 이 ticker가 Solv Protocol이 낙찰받은 것으로 보입니다. 이전 Hyperliquid에서 경매된 토큰 ticker는 주

폴카닷(DOT)의 에어드랍 이후 Hyperlqiuid의 열기도 치솟기 시작했습니다. 솔라나(SOL)의 이번 기록적인 경매는 Hyperliquid가 밈(meme) 낙원에서 정규군으로 전환하는 전환점이었으며, 솔브 프로토콜(SOLV)은 Hyperlqiuid에 처음 상장되는 최고 프로젝트가 될 것입니다.

동시에 솔브(SOLV)의 상장은 Hyperlqiud에 눈에 띄는 '캣피시 효과'를 가져왔습니다. 이는 Hyperliquid의 향후 티커 경매에 대한 견본을 보여주었을 뿐만 아니라, 거래 구조를 더 건전한 방향으로 전환시키는 데 기여했습니다.

Hyperliquid 경매 역사

한편, 솔브(SOLV)가 티커 경매 시장을 크게 돌파하기 전 호가 상한가를 기록한 이후, Hyperliquid에서 후속 경매된 토큰 티커도 '좋아졌습니다'. 시장은 SOLV의 경매를 TGE 이후 호가의 기준으로 삼았으며, BUZZ, SHEEP 등의 티커는 10만 달러 이상의 호가를 기록했고, 가장 낮은 HYFI도 9만 달러에 거래되었습니다. 이후 12월 11일 FARM 티커는 18만 달러로 역대 최고가를 경신했습니다.

FARM 토큰 티커의 최종 귀속자는 @thefarmdotfun으로, The Farm은 세계 최초의 GenAI 인공지능 대리 게임을 만들고 있습니다. 사용자는 GenAI 모델을 통해 다양한 유형의 반려 AI 대리를 생성할 수 있으며, 이러한 AI 반려동물이 민트되거나 거래될 때 FARM 토큰이 사용됩니다. 고정 총량 하에서 수수료 부분의 FARM은 50%가 소각됩니다. FARM의 18만 달러는 헛되지 않았으며, 개장 후 몇 시간 만에 시가총액 3000만 달러를 돌파하며 5000만 달러에 육박했습니다. 이는 Hyperliquid 생태계의 상상력을 다시 한번 열어주었습니다.

FARM이 12월 13일 개장 시 시가총액 5000만 달러에 육박

다른 한편, AXSN 데이터에 따르면 현재 Hyperliquid의 일일 거래량에서 HYPE 토큰의 일일 거래량이 이미 독점적 지위를 차지하며 3.6억 달러를 기록하여 PURR, PIP, JEFF 등 다른 토큰들을 크게 앞서고 있습니다. 솔브(SOLV) 상장으로 Hyperliquid의 거래 구조도 더욱 최적화될 것입니다. 솔브 프로토콜 상장으로 인한 시장 관심과 여론 확산에 따라 향후 더 많은 프로젝트들이 Hyperliquid에서 첫 상장을 선택할 것이며, 거래량도 더 분산될 것입니다.

Hyperliquid 거래 구조 분포

Hyperliquid는 무엇을 바꾸었나?

Hyperlqiuid 창립자 Jeff의 말대로 "소유권은 신봉자와 실천가에게 돌아가며, 내부자들에게는 돌아가지 않는다". Hyperliquid의 발전은 이러한 원칙에 부합합니다.

프로젝트와의 상호 협력

VC 코인 입장에서 Hyperlqiuid에 상장되는 것은 상호 보완적이고 공생적인 시장 행위입니다. 상장 경매 자체도 일종의 광고입니다. 추가 광고비 없이도 솔브(SOLV)가 Hyperliquid의 경매 티커를 따낸 것으로 인해 시장의 주목을 받게 되었습니다.

많은 알트코인 프로젝트의 경우, 대형 거래소에 상장되어도 여전히 가격 안정화에 어려움을 겪습니다. 만약 상승장에서 1순위 CEX에 상장하지 못하면 기본적인 '차트'를 유지하기 어려워 유동성과 관심을 얻지 못해 대부분 '고가신발' 또는 '크리스마스트리'가 됩니다.

많은 토큰들이 대형 거래소에 상장되어도 가격 안정화에 어려움을 겪습니다

Hyperlqiuid는 더 경제적인 방안을 제공합니다. 당장 대형 거래소에 상장할 수 없는 수요를 충족시키면서도 저비용으로 괜찮은 거래 플랫폼에 '자리 선점'할 수 있습니다. 향후 HyperEVM에 연결되면 Hyperliquid에서 구매한 토큰을 다른 EVM에서도 사용할 수 있어 상장 효과의 상대적 우위가 더욱 부각될 것입니다. 현재 Hyperliquid는 CEX만큼 강력한 상장 효과는 없지만, 이번 SOLV 경매 사례가 암호화폐 업계의 주목을 받으며 그 지위를 더욱 드러냈습니다.

Hyperliquid의 역사적인 에어드랍은 Perp DEX에 대한 대대적인 시장 교육과도 같았습니다. 더 많은 사람들이 Perp DEX를 알게 되고 접하고 사용하게 되었습니다. 투명한 상장 방식은 기존 암호화폐 거래소의 블랙박스 운영에 대한 첫 번째 도전이자 혁명이었습니다.

산업 관점에서 볼 때, Hyperliquid의 등장은 역사의 진전이자 시대의 선택이었습니다. 대중의 요구에 따라 시장은 공정성을 선택했습니다. Hyperliquid의 공개적인 상장 메커니즘은 기존 CEX의 상장 블랙박스 운영에 대한 혁명이며, 업계 전체를 더 투명하게 만드는 압박이 되었습니다.

암호화폐에 필요한 창업가 정신은 무엇인가?

기업의 창립자가 그 기업의 정신적 핵심을 결정하는 경우가 많습니다. 이 말은 Hyperliquid에서 생생하게 입증되었습니다.

창립자 Jeff는 FTX 파산 이후 더 이상 CEX를 신뢰하지 않으며, 어떤 VC의 투자도 받지 않습니다. Jeff의 눈에는 대부분의 프로젝트가 먼저 유명 기관의 투자를 받고, 각종 포인트 제도로 데이터를 미화한 뒤 대형 거래소 상장으로 최종 출구전략을 실행합니다. 이러한 산업 모델은 대부분의 프로젝트가 성공하는 최종 템플릿이 되었지만: 스토리 쓰기 → 투자 유치 → 대형 거래소 상장. 결국 모든 부담은 개인 투자자에게 돌아가며 허탈한 결과를 맞이하게 됩니다. 이러한 급진적이고 단기적인 업계 폐해는 결국 지속 가능하지 않습니다.

결국 Hyperliquid는 Jeff의 탈중앙화 정신의 승리를 목격했습니다. 투명하고 공개적인 메커니즘과 강력한 결속력의 커뮤니티가 PerpDEX를 2.0 시대의 절정으로 이끌었습니다. Jeff는 자랑스럽게 말할 수 있습니다: "우리는 어떤 민간 투자자, 중앙화 거래소, 시장 조성자에게도 토큰을 배분하지 않았습니다. 수년 전 발사된 탄환이 이 순간 과녁을 정확히 맞혔습니다."

암호화폐의 발전사 또한 탈중앙화 투쟁의 역사라고 할 수 있습니다. 비트코인의 탄생부터 Neiro의 대소문자 논쟁까지, 암호화폐가 어떻게 변화하든 승리와 정의는 항상 대중의 편, 공정성의 편, 탈중앙화의 편에 서 있습니다.