작성자: @Web3_Mario
요약: 먼저 필자는 지난주의 게시 지연에 대해 사과드립니다. 이전에 Clanker 등 AI Agent에 대해 간단히 연구한 후 매우 흥미로웠기 때문에 일부 프레임 소형 도구를 개발하는 데 시간을 보냈습니다. 개발 및 잠재적인 콜드 스타트 비용을 평가한 후 시장 핫스팟을 신속히 추격하는 것은 대부분의 Web3 업계 중소 스타트업 기업가들의 일반적인 상황일 것이며, 이해와 지속적인 지원을 바랍니다. 본론으로 돌아가서, 이번 주에는 필자가 최근 계속 고민해온 관점을 여러분과 함께 탐구하고자 합니다. 물론 이는 최근 시장의 격렬한 변동성의 원인을 설명할 수 있을 것입니다. 그것은 바로 BTC 가격이 새로운 고점을 돌파한 이후, 어떻게 추가적인 가치를 포착할 수 있을지에 대한 것입니다. 필자의 견해로는 BTC가 AI를 이어받아 트럼프 행정부 하에서 맞이한 새로운 정치경제 주기 내에서 경제 성장의 핵심 동력이 될 수 있는지 주목해야 합니다. 이에 대한 게임이 MicroStrategy의 부의 효과와 함께 시작되었지만, 전체 과정에는 여전히 많은 도전과제가 존재할 것입니다.
MicroStrategy의 부의 효과가 전개되면서, 시장은 더 많은 상장 기업들이 BTC 보유를 통해 성장을 실현할지 여부를 두고 게임을 벌이고 있습니다
우리는 지난주 암호화폐 시장이 격렬하게 변동했다는 것을 알고 있습니다. BTC 가격은 $94,000-$101,000 사이에서 큰 폭으로 변동했습니다. 핵심 원인은 두 가지입니다. 여기서 간단히 정리해 드리겠습니다.
먼저 12월 10일로 거슬러 올라가면, 마이크로소프트가 연례 주주총회에서 미국 국가공공정책연구센터(National Center for Public Policy Research)가 제안한 '비트코인 재무 제안'을 공식적으로 거부했습니다. 이 제안에서 해당 싱크탱크는 마이크로소프트가 총자산의 1%를 비트코인에 분산 투자하여 인플레이션에 대한 잠재적 수단으로 활용할 것을 제안했습니다. 이전에 MicroStrategy의 창립자 Saylor도 NCPPR의 FEP 대표로서 3분간 공개 온라인 프레젠테이션을 진행했기 때문에, 시장은 이 제안에 대해 일정 수준의 기대를 가지고 있었습니다. 비록 이사회가 이 제안을 거부하기로 사전에 명확히 밝혔지만 말입니다.
여기서 잠시 이른바 미국 국가공공정책연구센터에 대해 설명하겠습니다. 우리는 싱크탱크가 업계 전문가로 구성되며, 일반적으로 정부, 정당 또는 기업이 출자하여 설립하는 비영리 조직이라는 것을 알고 있습니다. 이러한 운영 방식은 미국과 캐나다 등 국가에서 세금 면제 혜택을 받을 수 있습니다. 일반적으로 싱크탱크가 제시하는 의견은 후원자의 관련 이익을 위해 봉사해야 합니다. NCPPR은 1982년 워싱턴 DC에 설립되었으며, 보수주의 싱크탱크 내에서 일정한 영향력을 가지고 있습니다. 특히 자유 시장 지지, 정부 개입 반대, 기업 책임 문제 추진 등의 분야에서 그렇습니다. 하지만 전반적인 영향력은 상대적으로 제한적이며, 전통적인 Heritage Foundation이나 Cato Institute 등 더 큰 싱크탱크에 비해 규모가 작습니다.
이 싱크탱크는 기후 변화, 기업의 사회적 책임 등 문제에 대한 입장으로 인해 비판을 받아왔습니다. 특히 화석 연료 산업과의 자금 관계가 의심되면서 정책 옹호 활동에 일정 제한을 받고 있습니다. 진보주의자들은 종종 이를 "이익 집단의 변호사"로 비난하며, 이는 정치적 스펙트럼 전반에서의 영향력을 약화시켰습니다. 최근 몇 년 동안 NCPPR은 FEP(Free Enterprise Project) 프로그램을 시작하여 다수의 상장 기업 주주총회에 제안을 제출하며, 대기업의 인종 다양성, 성 평등, 사회 정의 등 보수주의 의제에 대한 정책을 의문시해왔습니다. 예를 들어 JP모건 체이스 등 기업에 대해 강제적인 인종 및 성별 할당제에 반대하는 제안을 제출했는데, 이는 "역차별"을 초래하고 기업 실적을 해칠 것이라고 주장했습니다. 디즈니, 아마존 등 기업에 대해서는 진보주의 의제에 지나치게 부응한다며, 기업은 수익 창출에 집중해야 하지 "소수 집단을 달래려 들지" 말아야 한다고 주장했습니다. 트럼프 행정부 출범과 함께 이 단체는 FEP를 통해 비트코인 채택을 각 상장 기업에 적극 홍보했는데, 여기에는 마이크로소프트 외에도 아마존 등 대기업이 포함되어 있습니다.
이 제안이 공식적으로 거부되면서 BTC 가격은 $94,000까지 하락했다가 다시 빠르게 반등했습니다. 이번 사건으로 인한 가격 변동 폭을 보면, 현재 시장이 실제로 불안한 상태에 있다는 것을 알 수 있습니다. 그리고 이 불안의 핵심은 BTC의 시가총액이 역사적 신고점을 돌파한 이후, 새로운 성장 동력이 무엇인지에 대한 것입니다. 최근 몇 가지 징조를 보면, 암호화폐 업계의 주요 리더들이 MicroStrategy의 부의 효과를 활용하여 더 많은 상장 기업들에게 재무제표 내 BTC 보유 전략을 홍보하고 있습니다. 이를 통해 인플레이션 대응과 실적 향상을 도모하고, BTC의 더 큰 채택을 이끌어내고자 하는 것 같습니다. 그렇다면 이 전략이 성공할 수 있을지 살펴보도록 하겠습니다.
BTC가 금의 대체재로서 전 세계적인 가치 저장 수단이 되기까지는 아직 갈 길이 멉니다. 단기적으로는 성공하기 어려울 것입니다
먼저 이 전략의 첫 번째 매력인 BTC 보유를 통한 인플레이션 대응 효과가 단기적으로 성립하는지 분석해 보겠습니다. 사실 일반적으로 인플레이션 대응을 언급하면 가장 먼저 떠오르는 것이 금입니다. 최근 파월 연준 의장도 비트코인이 금의 대체재라는 견해를 밝힌 바 있습니다. 그렇다면 비트코인이 금을 대체하여 전 세계적인 가치 저장 수단이 될 수 있을까요?
이 문제는 사실 비트코인의 가치 논의에서 오랫동안 핵심 쟁점이었습니다. 많은 이들이 자산의 본원적 속성 유사성 측면에서 많은 논증을 해왔습니다. 여기서 필자가 지적하고 싶은 것은 이러한 비전을 실현하는 데 얼마나 시간이 걸릴 것인가, 또는 이 비전이 현재의 BTC 평가를 뒷받침할 수 있는지 여부입니다. 필자의 답변은 향후 4년 내, 즉 단기 및 중기적으로는 이를 실현하기 어렵다는 것입니다. 따라서 이를 단기 홍보 전략으로 활용하기에는 매력적이지 않습니다.
우리는 금이 현재와 같은 가치 저장 수단으로 자리 잡기까지의 발전 과정을 참고할 수 있습니다. 귀금속인 금은 오래전부터 다양한 문명권에서 귀중한 물품으로 여겨져 왔습니다. 그 핵심 이유는 다음과 같습니다:
- 그 뛰어난 광택과 탁월한 연성으로 인해 중요한 장식품으로 사용될 수 있는 가치가 있습니다.
- 낮은 생산량으로 인해 금의 희소성이 생겨났고, 이로 인해 금융 속성이 부여되어 계급 구분이 있는 사회에서 계급의 표식으로 선택되기 쉽습니다.
- 전 세계적으로 널리 분포되어 있고 채굴 난이도가 낮은 금은 문화, 생산력 발전 등의 요인에 구애받지 않고 아래로부터 위로 가치 문화가 전파되어 전파 범위가 더 넓습니다.
이 세 가지 속성으로 인해 보편적 가치를 지니게 된 금은 인류 문명 속에서 화폐의 역할을 해왔으며, 이 발전 과정을 통해 금의 내재가치는 안정적입니다. 따라서 우리는 주권 화폐가 금본위제를 포기하고 현대 금융 수단으로 인해 금융 속성이 더 많아졌음에도 불구하고, 금 가격이 장기적 상승 추세를 따르고 있어 실질 화폐 구매력을 잘 반영한다는 것을 볼 수 있습니다.
그러나 비트코인(BTC)이 금을 대체하기는 단기적으로 현실적이지 않습니다. 핵심 이유는 그 가치 주장이 문화적 관점이라는 점에서 단기 및 중기적으로는 확산되기보다는 축소될 것이기 때문입니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
- 비트코인(BTC)의 가치 주장은 상향식입니다: 가상 전자 상품인 비트코인(BTC)의 채굴은 해시레이트 경쟁에 의존하는데, 여기에는 전력과 컴퓨팅 효율이라는 두 가지 결정 요인이 있습니다. 먼저 전력 비용은 사실상 한 국가의 산업화 수준을 반영하며, 전력 배경의 청정도는 미래 발전 잠재력을 결정합니다. 그리고 컴퓨팅 효율은 칩 기술에 의존합니다. 직접적으로 말하면 지금은 개인 PC만으로는 비트코인(BTC)을 획득할 수 없고, 기술 발전에 따라 그 분포가 소수 지역에 집중될 것이며, 경쟁력이 없는 개발도상국은 쉽게 얻기 어려울 것입니다. 이는 이 가치 주장의 전파 효율성에 불리한 영향을 미칩니다. 자원을 장악하지 못하면 착취의 대상이 될 수밖에 없기 때문입니다. 이는 스테이블코인이 일부 환율 불안정 국가의 주권 화폐와 경쟁 관계를 갖는 이유이며, 국가 민족 이익의 관점에서 이를 인정할 수 없습니다. 따라서 개발도상국이 이러한 가치 주장을 장려하기는 어려울 것입니다.
- 세계화의 후퇴와 달러 패권의 도전: 우리는 트럼프의 복귀와 함께 그가 추진하는 고립주의로 인해 세계화가 상당한 타격을 받을 것이라는 것을 알고 있습니다. 가장 직접적인 영향은 달러가 글로벌 무역 결제 기준으로서의 영향력이 줄어드는 것입니다. 이는 달러 패권 지위에 일정 부분 도전을 받는 "탈달러화" 추세를 초래했습니다. 이 과정에서 달러 수요가 단기적으로 전 세계적으로 타격을 받을 것이며, 주로 달러로 표시되는 화폐인 비트코인(BTC)의 획득 비용도 높아질 것이므로, 이 가치 주장의 보급이 더 어려워질 것입니다.
물론 위의 두 가지 점은 단기 및 중기적 추세 발전 과정에서의 도전만을 거시적 차원에서 논의한 것이며, 장기적으로는 비트코인(BTC)이 금의 대체재로서의 서사에 영향을 미치지 않습니다. 이 두 가지 점이 단기 및 중기적으로 가장 직접적으로 반영되는 것은 비트코인(BTC) 가격의 높은 변동성에서 나타납니다. 단기적으로 그 가치가 급격히 상승하는 것은 주로 투기적 가치 상승에 기반한 것이지, 그 가치 주장의 영향력 강화에 기인한 것은 아닙니다. 따라서 그 가격 변동성은 투기 상품에 더 부합할 것입니다. 물론 희소성 특성으로 인해 달러 과잉 발행이 지속되어 달러 구매력이 하락한다면, 모든 달러 표시 상품들이 일정 수준의 인플레이션 헤지 기능을 가질 것이며, 이는 몇 년 전 명품 시장과 유사할 것입니다. 그러나 이러한 인플레이션 헤지 기능만으로는 비트코인(BTC)이 금의 가치 보존 효과에 비해 더 강한 경쟁력을 가져오기는 어려울 것입니다.
따라서 나는 단기적으로 인플레이션 헤지를 마케팅의 핵심으로 삼는 것만으로는 "전문" 고객들이 금 대신 비트코인(BTC)을 선택하도록 유인하기 어렵다고 생각합니다. 왜냐하면 그들의 재무상태표가 극심한 변동성에 직면할 것이기 때문에, 이러한 변동성은 단기간에 개선되기 어려울 것입니다. 따라서 대부분 업무 발전이 안정적인 대형 상장 기업들은 인플레이션에 대응하기 위해 비트코인(BTC)을 적극적으로 편입하지 않을 가능성이 높습니다.
BTC가 AI를 이어받아 트럼프 집권 하의 새로운 정경 주기에서 미국 경제 성장의 핵심 동력이 될 것
이제 두 번째 관점에 대해 논의해 보겠습니다. 즉 일부 성장이 부진한 상장 기업들이 비트코인(BTC)을 편입하여 전체 매출을 늘리고 시가총액을 높이는 재무 전략이 더 널리 인정받을 수 있는지 여부입니다. 이것이 향후 단기 및 중기적으로 비트코인(BTC)이 새로운 가치 상승을 얻을 수 있는지 여부를 판단하는 핵심이라고 생각합니다. 그리고 이 점은 단기적으로 실현 가능할 것이라고 봅니다. 이 과정에서 비트코인(BTC)은 AI를 이어받아 트럼프 집권 하의 새로운 정경 주기에서 미국 경제 성장의 핵심 동력이 될 것입니다.
이전 분석에서 우리는 마이크로스트래티지의 성공 전략을 비교적 명확히 분석했습니다. 즉 비트코인(BTC) 가치 상승을 회사 실적 매출 증가로 전환하고, 이를 통해 회사 시가총액을 끌어올리는 것입니다. 이는 성장이 부진한 일부 기업에게 매력적일 수 있습니다. 결국 자신의 사업을 위해 노력하는 것보다 추세에 편승하는 것이 더 편하기 때문입니다. 매출이 빠르게 감소하는 기업들이 이 전략으로 남은 자산을 배치하여 자신에게 기회를 보존하는 것을 볼 수 있습니다.
그리고 트럼프의 복귀와 함께 그의 정부 축소 정책은 미국 경제 구조에 현저한 영향을 미칠 것입니다. 한 가지 데이터를 살펴보겠습니다. 소위 "버핏 지표"라고 불리는 미국 주식 시가총액 대비 GDP 비율입니다. 2001년 12월 포브스 매거진에 실린 한 기사에서 버핏은 이 지표가 전체 주식 시장이 과대 또는 과소 평가되었는지를 판단할 수 있는 기준이라고 언급했습니다. 이 지표는 현재 금융 시장이 기본 면을 합리적으로 반영하고 있는지를 측정할 수 있으며, 버핏의 이론에 따르면 75%에서 90% 사이가 적정 범위이고, 120%를 넘으면 주식 시장이 고평가된 것으로 간주됩니다.
현재 미국 주식 시장의 버핏 지표는 200%를 넘어섰습니다. 이는 미국 주식 시장이 극도로 고평가된 상태라는 것을 보여줍니다. 지난 2년 동안 통화 정책 긴축으로 인한 미국 주식 시장의 조정을 막아온 핵심 동력은 바로 엔비디아를 대표로 하는 AI 섹터였습니다. 그러나 엔비디아가 최근 발표한 3분기 실적에서 매출 증가세 둔화가 나타났고, 향후 1분기 매출 전망도 추가 둔화될 것으로 보입니다. 이러한 성장 둔화는 현재의 높은 주가수익비율을 지지하기에 충분하지 않으므로, 향후 일정 기간 동안 미국 주식 시장이 분명한 압박을 받을 것입니다.
한편 트럼프 입장에서 그의 경제 정책이 현재 환경에서 구체적으로 어떤 영향을 미칠지는 불확실성이 크습니다. 예를 들어 관세 전쟁이 국내 인플레이션을 유발할지, 정부 지출 축소가 기업 이익에 영향을 미칠지, 그리고 실업률 상승 문제 등입니다. 또한 법인세 인하가 이미 심각한 재정 적자 문제를 더 악화시킬지도 모릅니다. 이 외에도 트럼프가 미국 내부의 윤리 도덕 재건에 더 큰 결의를 보이고 있는 일부 문화적 민감 사안에 대한 추진으로 인한 파업, 시위, 불법 이민자 감소로 인한 인력 부족 등의 영향이 경제 발전에 그림자를 드리울 것입니다.
비트코인(BTC)이 경제 문제를 야기할 경우, 극도로 금융화된 미국에서는 주식 시장 붕괴를 의미하며, 이는 지지율에 심각한 영향을 미치고 내부 개혁의 효과에도 영향을 줄 것입니다. 따라서 미국 주식 시장에 경제 성장을 이끌 수 있는 핵심을 심어 두는 것이 매우 유리할 것이며, 이 핵심이 비트코인(BTC)이 적합하다고 생각합니다.
우리는 최근 암호화폐 세계에서 발생한 "트럼프 거래"가 이 산업에 대한 영향력을 충분히 입증했다는 것을 알고 있습니다. 트럼프가 지원하는 기업들은 대부분 전통적인 토종 기업들이며 기술 기업들은 아닙니다. 따라서 그들의 업무는 지난 주기에서 AI 물결로부터 직접적인 혜택을 받지 못했습니다. 그러나 우리가 설명한 대로 상황이 달라질 것입니다. 만약 미국의 중소기업들이 자사의 재무상태표에 일정 수준의 비트코인(BTC) 보유를 선택한다면, 외부 요인으로 인해 주력 사업이 영향을 받더라도 트럼프가 암호화폐 친화적인 정책을 통해 가격을 끌어올려 주식 시장을 안정화시킬 수 있을 것입니다. 이러한 타겟 자극은 매우 효율적이며, 연준의 통화 정책을 우회할 수 있어 제도권의 제약을 받지 않습니다. 따라서 향후 새로운 미국의 정치경제 주기에서 이 전략은 트럼프 팀과 많은 미국 중소기업에게 좋은 선택이 될 것이며, 그 발전 과정을 주목할 만합니다.
