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对比之下，山寨币永续期货未平仓合约量（OI）升至高位。12 月 9 日周一大规模清算前，三大永续期货交易所山寨币 OI 近 540 亿美元（图 9），凸显市场投机性多头持仓偏高。本周初大规模清算后，OI 降约 100 亿美元但仍处高位。高投机性多头持仓契合市场周期后期特征，故需持续监测。
图 9：近期清算前山寨币未平仓合约量处于高位
接着奏乐
自 2009 年比特币诞生，数字资产市场已大踏步发展，本轮加密 존버(HODL) 多方面异于往昔。关键在于，美国市场比特币和 이더 现货 ETP 获批引入 367 亿美元净资金流入，推动其融入传统投资组合。并且，美国近期选举有望提升市场监管透明度，稳固数字资产于全球最大经济体地位，此变革意义深远，往昔加密资产类长期前景屡遭质疑。故而，比特币及其他加密资产估值未必重蹈早期四年周期覆辙。
与此同时，比特币等加密资产类同数字商品，价格或具动量特性。因此，分析 온체인 지표与 山寨币 포지션 数据，可为投资者 리스크 管理决策添砖加瓦。
灰度研究判定当前指标组合契合加密 시장 周期中期：MVRV 比率高于周期低点，距前期 시장 顶部尚远。只要基本面稳固，如应用普及与宏观环境向好，加密 불장(Bull market) 没有理由不延续至2025年及之后。
