작성자: CoinShares
편집자: Scof, Chaincatcher
요약
2025년에 접어들면서 암호화폐 환경은 정치적 혼란, 기술 혁신, 변화하는 시장 동태 의 영향을 받아 놀라운 속도로 계속 진화하고 있습니다. 내년은 규제, 채택, 혁신 전반에 걸쳐 영향을 미치면서 업계에 가장 변혁적인 해가 될 것으로 예상됩니다.
CoinShares는 이러한 주요 개발을 분석하는 데 전념하고 있으며, 2025년 전망은 빠르게 변화하는 이 공간을 탐색하는 데 필요한 통찰력과 예측을 제공하는 것을 목표로 합니다. 이 보고서에서 우리는 다음과 같이 오늘날 암호화폐를 재편하는 주요 세력에 대해 심층적으로 살펴봅니다.
- 미국의 정치적 변화가 미치는 광범위한 영향
- 비트코인 채굴 의 상당한 성장
- 비트코인 수익률에 초점을 맞춘 기업의 부상
- 솔라나 개발을 둘러싼 문제
- 이더 의 취약한 성장 궤적
2025년: 암호화폐가 한계를 뛰어넘는 해
작성자: JEAN-MARIE MOGNETTI, CoinShares CEO
2024년은 의심할 여지없이 암호화폐 산업의 전환점이 될 것입니다. 이 분야는 이전 시장 침체 기간 동안 탄탄한 기반을 구축하면서 급속한 확장을 경험했습니다. CoinShares에서 우리는 관리 중인 자산(AUM)이 중요한 £100억에 접근하면서 이러한 성장을 직접 목격했습니다.
우리는 이것이 시작에 불과하다고 믿습니다. 최근 시장 발전으로 인해 우리는 미래 동향에 대해 신중하게 생각하게 되었습니다. 지난 1월 미국은 비트코인 현물 ETF를 승인한 데 이어 이더 관련 상품도 승인했는데, 이는 시장 모멘텀을 이끄는 핵심 요소가 되었습니다. SEC 승인으로 더 많은 알트코인 ETF가 등장할 것으로 예상하지만, 진행 상황은 시장 기대보다 느릴 수 있습니다. 솔라나가 유력한 후보로 보이지만, 리플의 XRP나 찰리 리의 라이트코인과 같은 기존 암호화폐도 잠재적인 경쟁자입니다.
솔라나와 관련하여 올해는 블록체인에 있어 중요한 해였습니다. FTX 폭락 이후 솔라나는 빠르게 반등했고 사용자 친화적인 소프트웨어로 소매 투자자들의 마음을 사로잡았고 밈 코인 출시를 위한 이슈 선택이 되었습니다. 이더 과 경쟁하려면 솔라나는 높은 처리량 이상의 것이 필요합니다. 솔라나는 기관 투자자를 유치하고 탈중앙화 와 빈번한 네트워크 중단을 해결하기 위한 명확한 전략을 개발해야 합니다.
솔라나(Solana)의 사례는 올해 밈 코인의 중요한 영향을 강조합니다. 일부 사람들은 밈 코인을 사소한 것으로 일축했지만, 밈 코인은 암호화폐 문화의 중요한 부분이 되었습니다. 2020년 NFT 컬렉션과 유사하게 일부 밈 코인은 수집 가능한 가치를 얻거나 미래에 "문화적 상징"이 될 수도 있습니다.
그럼에도 불구하고 분석가들은 상당한 성장을 예측하면서 비트코인에 여전히 초점을 맞추고 있습니다. Michael Saylor의 MicroStrategy 회사가 개척한 채택 전략은 이제 채굴자들에게 널리 받아들여지고 있습니다. 많은 상장 기업은 비트코인을 이상적인 헤징 도구로 보는 이사회와 주주의 요청에 따라 비트코인을 구매함으로써 금융 자산을 다양화하기 시작했습니다. 또한 정부는 미국 상원의원 신시아 루미스(Cynthia Lummis)와 트럼프 당선인의 주도로 비트코인 보유량을 늘리기 위해 움직이고 있습니다. BRICS 국가들도 유사한 계획을 제안하여 정부 최고 수준에서 비트코인의 영향력이 상승 알렸습니다.
업계의 변화는 많은 전통 금융회사의 암호화폐 시장 진출에도 반영됩니다. 예를 들어, Robinhood는 최근 Bitstamp를 인수했거나 BONY는 마침내 보관 서비스를 시작했습니다. 미국 규제 환경이 더욱 명확해짐에 따라 M&A 활동이 증가할 것으로 예상되며, 가치 평가 격차와 자본의 충분성으로 인해 전통적인 미국 금융 기관이 암호화폐 경쟁에 다시 뛰어들 수 있게 될 것입니다. 유럽은 계속해서 이러한 거래의 주요 목적지가 될 것입니다.
기술적으로 AI 에이전트의 개발은 업계를 재정의할 것입니다. 온체인 자율적으로 작동하는 이러한 에이전트는 인간의 개입을 우회하여 효율적인 거래를 수행하기 시작했습니다. Coinbase는 이미 AI 기반 온체인 거래 솔루션을 배포했으며, 이러한 움직임이 이어질 가능성이 높습니다.
비트코인 트리오: 경제적 불확실성, 지정학 및 기술 발전의 균형 유지
작성자: JAMES BUTTERFILL, CoinShares 연구 이사
최근 몇 년 동안 CoinShares는 통화 정책, 특히 비트코인을 새로운 가치 저장소로 형성하는 역할과 비트코인과 미국 달러 간의 역사적인 역 상관 관계에 중점을 두었습니다. 그러나 이러한 측면에만 초점을 맞추면 비트코인의 더 넓은 잠재력을 놓치게 됩니다. 우리는 비트코인이 인터넷 및 디지털 인프라 성장과의 강력한 연결을 통해 결국 글로벌 무역에서 중요한 역할을 하게 될 것이라고 믿습니다. 비트코인을 단순한 가치 저장소로 취급하는 것은 그 잠재력을 과소평가하는 것입니다.
경제적 요인은 여전히 중요하며, 연준은 최근 금리를 50bp 인하했습니다. 비록 실업수당 청구가 계속 안정적이고 시장 가치가 더 높음에도 불구하고 이러한 움직임은 지원적인 통화 정책으로의 전환을 반영하여 비트코인에 대한 투자자의 신뢰를 높입니다. 이러한 움직임은 경제가 안정되었을 때 연준이 금리를 인하하기 시작했고, 통화 정책을 통해 경기 침체를 극복할 준비가 되어 있어 '황금 중간지대' 시나리오를 창출하고 있음을 보여줍니다. 그러나 이러한 정서 투자자의 80%가 경제의 "연착륙"을 기대하는 등 시장을 혼잡하게 만들었습니다. 그러나 이러한 합의는 잠재적인 리스크 간과할 수 있습니다.
미래 경제 방향에는 여러 가지 방향이 있습니다. 낙관적인 시나리오에서는 정부 지출의 지속적인 증가가 경제 성장을 자극하고 잠재적으로 인플레이션을 증가시킬 수 있습니다. 특히 수입 관세가 인상되는 경우 구체적인 정책은 여전히 불확실합니다. 대신 트럼프 당선인은 정부 지출을 삭감하고 국가 채무 해결하기 위한 계획에 엘론 머스크를 포함할 것을 제안했습니다. 캠페인 기간 동안 트럼프는 연방 지출을 약 2조 달러 삭감하는 것을 목표로 새로운 "정부 효율성 부서"를 이끌도록 머스크를 임명할 것을 제안했습니다. 머스크는 이러한 조치가 '단기적 고통'을 초래할 수 있다는 점을 인정했지만 '장기적 번영'에는 매우 중요하다고 믿고 있습니다. 이번 파트너십은 효율성 향상과 비용 절감에 대한 머스크의 명성을 활용해 대대적인 재정 개혁을 추진하겠다는 트럼프의 결의를 강조한다. 이러한 새로운 정치 환경에서는 경제 성장과 낮은 인플레이션 사이의 미묘한 균형이 여전히 중요하지만, 재정 보수주의는 통화 정책 완화로 이어질 수 있습니다.
연준 정책은 특히 인플레이션이 낮게 유지될 경우 점진적인 금리 인하(특히 약 2.6%까지)를 통해 수요를 자극할 가능성이 높습니다. 그러나 통화정책의 시차효과는 이러한 완화가 실물경제에 느리게 영향을 미칠 수 있다는 것을 의미합니다. 가계, 특히 저소득층은 유동성 제약에 직면해 잠재 소비 증가가 제한되고, 주택 시장은 금리 조정에도 불구하고 부진한 상태를 유지하고 있습니다.
무역과 노동 공급에 대한 제한과 점점 더 엄격해지는 대출 기준으로 인해 계속해서 어려움을 겪고 있습니다. 기업 자본 지출의 둔화는 기업, 특히 소규모 기업이 재정적 압박 속에서도 보다 신중하게 지출하고 있음을 시사합니다. 생산성 향상에도 불구하고 자본 지출의 약화는 미래 경제 성장에 대한 잠재적인 위협으로 간주됩니다.
낮은 인플레이션 환경에서 연준이 움직일 여지는 있지만 약한 고용 성장과 보수적인 소비자 지출로 인해 경기 회복이 더디게 진행될 가능성이 높으므로 인내심이 필요할 수 있으며 연준은 예상보다 완화 조치를 더 많이 취할 수도 있습니다. 역사적으로 비트코인은 미국 달러와 강한 역 상관관계를 갖고 있습니다. 상관 계수는 2018년 이후 일일 데이터를 기준으로 평균 약 -20%, 주간 데이터를 기준으로 -0.70이지만, 이 상관 관계는 아래 차트에 표시된 것처럼 때때로 변동합니다.
비트코인 vs USD vs 나스닥. 출처: Bloomberg, CoinShares, 2024년 11월 23일 마감 기준 데이터 제공
이러한 역상관관계는 의미가 있습니다. 비트코인은 금 및 미국 국채와 같은 전통적인 자산과 경쟁하는 신흥 가치 저장소로 가장 잘 분류되는 제한된 공급 자산입니다. 또한 비트코인과 나스닥 간의 상관관계는 가치 저장 수단으로서의 비트코인의 속성과 리스크 자산과의 연결 사이의 상호 작용을 시사합니다.
비트코인의 다차원적 성격은 미국 달러에 대한 헤지 수단이자 광범위한 경제적 불확실성과 성장 잠재력을 지닌 기술 자산으로서의 독특한 역할에서 비롯됩니다. 따라서 우리는 비트코인이 주식과 달리 2025년 통화정책 변화에 다르게 반응할 수 있다고 믿습니다. 이는 기업 수익과 거시경제 동향에 더 직접적인 영향을 받습니다. 미국 달러가 강세를 보이면 시나리오와 현재 경제 상황에 따라 주식과 비트코인 모두 다양한 정도의 유출을 경험할 수 있습니다.
비트코인, USD 및 주식의 상호 관계에 영향을 미치는 주요 요소
달러 강세 vs 리스크 선호도
일반적으로 경제적 불확실성이나 "위험 회피 정서"로 인해 미국 달러가 강세를 보이면 비트코인이나 주식과 같은 리스크 자산에 대한 수요가 감소하는 경향이 있습니다. 이는 비트코인과 주식 간의 상관관계가 일반적으로 그러한 시기에 상승하는 이유를 설명할 수 있습니다.
반대로, 달러 약세는 일반적으로 더 높은 리스크 허용 범위와 잠재적으로 더 낮은 금리를 의미하며, 이는 투자자를 성장 자산이나 주식 및 비트코인을 포함한 대체 자산으로 유인할 수 있습니다.
비트코인의 헤징 역할:
우리는 비트코인을 금과 마찬가지로 인플레이션 및 통화 가치 하락에 대한 헤지로 간주합니다. 미국 달러가 약세를 보이면 비트코인, 금 등 대체 가치 저장 수단에 대한 수요가 상승 경향이 있습니다. 그러나 미국 달러를 기축통화이자 안전한 피난처("달러 극대주의자"의 관점)로 지나치게 의존하는 것은 비트코인 극대주의자의 관점 만큼 리스크 할 수 있습니다.
비트코인과 달리 주식은 경제 성과 및 회사 수익과 밀접하게 연관되어 있습니다. 미국 달러가 약세를 보이면 다국적 기업의 이익은 일반적으로 (미국 달러 기준으로) 증가하여 주가 상승을 촉진합니다. 그러나 미국 달러가 강세를 보이면 외화 수입이 줄어들면서 주식이 어려움을 겪는 반면, 비트코인은 일반적으로 미국 달러의 매력으로 인해 자금이 유출됩니다.
유동성 및 거시적 추세:
비트코인과 주식은 일반적으로 쉬운 통화 정책과 높은 유동성 환경에서 좋은 성과를 냅니다. 그러나 인플레이션이나 금리 인상 기간 동안 유동성 제약은 2022/23 기간에서 볼 수 있듯이 주식에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며 비트코인에도 압력을 가할 수 있습니다.
주식은 금리 및 경제 정책의 변화에 더 직접적으로 반응하는 반면, 비트코인은 이러한 요인과 더 간접적이지만 여전히 관련성이 있는 관계를 가지고 있습니다. 비트코인은 유동성 제약이나 경제적 우려로 인해 촉발된 시장 매도 과정에서 때때로 분기를 겪었습니다. 특히 비트코인이 전통 시장에 대한 헤지로 간주될 때 더욱 그렇습니다.
비트코인에 대한 지정학적 영향:
이스라엘과 이란의 갈등 등 중동의 긴장이 고조되면 중동의 석유 생산이 중단되고 전 세계 에너지 가격이 급등할 수 있습니다. "디지털 에너지 저장소"로서 비트코인은 에너지 가격 상승으로 인한 인플레이션 압력으로 인해 가치가 높아질 수 있습니다.
역사적 선례(예: 1973년 석유 금수 조치)는 금과 같은 실물 자산(그리고 잠재적으로 비트코인)이 에너지 위기 중에도 가치를 유지할 수 있음을 보여줍니다. 또한 이스라엘에 대한 미국의 금융 지원은 채무 증가와 통화 팽창으로 이어질 수 있으며, 이는 법정화폐 대비 비트코인의 가치를 높일 수 있습니다. 비트코인의 탈중앙화 특성으로 인해 특정 채굴 현장의 중단에도 저항할 수 있습니다.
현재 경제 환경에서 약한 성장으로 인해 비트코인은 점차 주식과의 상관관계를 잃을 수 있으며 비트코인도 2025년에 미국 달러에서 점진적으로 분리될 수 있습니다.
2025년에 미국 달러는 기축통화 지위를 잃게 될까요?
짧은 대답은 2025년이 아니라 세계 주요 기축 통화로서 미국 달러의 지배력이 경제적, 지정학적, 기술적 요인으로 인해 점점 더 큰 도전에 직면하고 있다는 것입니다. 중앙은행은 미국 정책과 달러 변동성의 영향에 대한 헤지 수단으로 달러 점유율 2000년 71%에서 2022년 59%로 떨어지는 등 준비금을 다각화하고 있다(국제통화기금(IMF) 기준). 중국과 러시아 같은 국가들은 미국의 제재를 피하기 위해 무역에서 미국 달러를 우회하고 있으며, BRICS는 블록 내에서 무역을 수행하기 위해 비트코인이 될 수 있다고 믿는 새로운 통화를 모색하고 있습니다. 중국의 CIPS(Cross-Border Payments System)는 SWIFT 시스템에 대한 대안을 제공하며, 디지털 통화와 블록체인 기술은 미국 달러에 대한 의존도를 더욱 줄일 수 있는 더 많은 방법을 제공합니다.
또한, 미국은 2024년 연방예산 적자가 1조 8330억 달러에 이를 정도로 증가하는 재정 압박에 직면해 있습니다. 선거 후 채무 한도 위기 가능성에 대한 우려로 인해 신용 평가 기관은 미국 재정 안정성에 대한 경고를 발표했습니다. 이는 미국 국채에 대한 외국인 수요 감소와 결합되어 미국 달러에 대한 글로벌 신뢰도를 약화시킬 수 있습니다. 미국이 채무 문제 해결에 어려움을 겪는 가운데, 중국의 CIPS, 러시아의 SPFS, 비트코인 등 신흥 금융 인프라가 미국 달러 중앙집권화 체제에 대한 의존도를 줄일 수 있는 대안을 제시하고 있어 미국 달러의 지배력이 점진적으로 변화하고 있음을 시사한다.
비트코인은 단순한 가치 저장 수단 그 이상입니다
우리는 종종 미국 통화 정책에 대해 이야기하지만 그것이 전부는 아닙니다. 왜냐하면 비트코인의 성장 잠재력은 종종 가치 저장으로서의 특성에 의해 가려지기 때문입니다. 비트코인의 성공 스토리는 순환적인 구매 및 판매 게임 그 이상입니다. 이는 개인, 회사, 심지어 정부까지 탈중앙화 검증 가능한 특성으로 끌어들이는 금융의 진화입니다. 여러 경제 사이클을 통한 비트코인의 탄력성과 고급 기업 및 투자자의 지속적인 관심은 "취약한 환상"이 아니라 많은 사람들이 전통적인 금융 리스크 에 대한 헤지 수단으로서 비트코인의 내재적 가치로 보는 것을 반영합니다.
비트코인의 유용성은 추측을 뛰어넘어 중앙 권한이 필요하지 않은 전 세계적으로 검증 가능하고 안전한 네트워크를 제공합니다. 이는 단순한 코드가 아니라 합의에 의해 관리되는 네트워크로, 거래의 투명성과 보안을 보장합니다. 이 탈중앙화 모델은 특히 경제적 변동성이 높은 지역에서 재정적 자율성을 추구하는 개인과 국가에 특히 유용합니다.
비트코인은 아직 전통적인 자산의 경제적 생산성을 따라잡지 못하지만 비트코인의 지속적인 채택과 개발(예: 라이트닝 네트워크 구현)은 송금, 소액 거래 및 금융 포용 분야에서 실용적인 응용 프로그램을 보여주기 시작했습니다. 비트코인을 단순한 투기 자산으로 보는 것은 디지털 금융 및 기술 분야의 향후 응용 가능성을 무시하는 것입니다.
비트코인의 기록은 신호 변화를 유입하지만 정책과 정치적 역풍 속에서 가격 급등은 여전히 파악하기 어렵습니다
작성자: JAMES BUTTERFILL, CoinShares 연구 이사
11월 말 현재 올해 유입액은 370억 달러에 달했다. 12월에 상당한 시장 하락이 없었다면 이러한 유입은 2021년에 설정된 기록인 100억 달러의 거의 3배에 달했을 것입니다. 이러한 급증은 주로 326억 달러의 자금 유입을 유치한 미국 현물 비트코인 ETF 출시에 기인합니다. 그레이스케일의 유출을 고려하여 조정한 후 새로 출시된 ETF는 지금까지 506억 달러의 기록적인 유입을 기록했습니다.
총 글로벌 디지털 자산 자금 유입(백만 달러). 출처: Bloomberg, CoinShares, 2024년 11월 23일 마감 기준 데이터 제공
미국의 총 투자 가능 자산이 14조 4천억 달러라고 가정할 때, 투자자의 10%가 비트코인에 370억 달러의 자금을 할당하기로 결정했다면 이는 평균 포트폴리오 할당 2.6%를 반영하는 것입니다. 이는 작년 이맘때 144억 달러의 유입을 예측한 1% 예측의 두 배입니다. 미국에 본사를 둔 ETF 제공업체는 현재 세계에서 두 번째로 큰 비트코인 보유자로서 108만 BTC를 보유하고 있습니다. 이는 광산업에서 새로 민트 191,000 BTC의 두 배 이상의 수요 수준입니다. 전 세계적으로 ETP 보유자는 현재 130만 비트코인을 보관하고 있습니다.
비트코인 ETF 수요와 공급. 출처: Bloomberg, CoinShares, 2024년 11월 23일 마감 기준 데이터 제공
이는 비트코인 역사상 매우 긍정적인 사건이지만, 우리 자신을 포함한 많은 사람들이 기대했던 가격 급등은 아직 보지 못했습니다. 유입량과 가격 사이의 관계(여기에 자세히 설명됨)를 기반으로 우리 모델은 이 유입량 수준에서 비트코인이 100,000달러를 넘어섰어야 했지만 가격은 여전히 약 70,000달러에 머물고 있음을 보여줍니다. 우리는 이것이 최근 비트코인 가격의 주요 동인이었던 통화 정책과 정치적 환경과 같은 여러 요인에 기인한다고 생각합니다.
2023년 12월 여론조사에서는 변화가 올해 3월에 일어날 것으로 예상했지만, 미국 연준의 통화 정책 변화는 예상보다 오랜 시간이 걸려 9월이 되어서야 이루어졌습니다. 이러한 지연은 과도한 가계 저축, 예상보다 높은 경제 성장, 지속적으로 높은 인플레이션으로 인해 발생했을 가능성이 높습니다. 정치적 발전도 역풍을 불러일으켰는데, 여론조사에서는 민주당이 올해를 장악할 수 있다는 점을 시사해 디지털 자산에 대한 규제 완화 입장에 대한 기대가 약화됐다. 또한, 투자 플랫폼 역시 비트코인 ETF 거래를 지원하는 데 시간을 투자했으며 그레이스케일의 폐쇄형 비트코인 펀드는 올해 원래 폐쇄된 보유자에 의해 183억 달러 상당의 자금이 판매되는 등 엄청난 매도 압력을 가져왔습니다.
올해 이더 펀드는 비트코인보다 실적이 저조했습니다. 이더 출시 이전에는 이더 의 총 자산 관리 규모(AuM)이 비트코인의 20%를 차지했습니다. 이 비율에서는 32억 달러의 유입이 예상된다. 그러나 그레이스케일의 기존 포지션 에서 발생한 유출액 33억 달러를 고려하면 실제 유입액은 11억 1천만 달러에 불과했습니다. 이러한 격차는 특히 6월 Dencun 업그레이드 이후 이더 의 레이어 1 수익에 대한 우려에서 비롯될 수 있습니다. 이에 대해서는 여기서 더 자세히 논의하겠습니다.
우리는 2025년 자본 유입 전망에 대해 낙관적입니다. 정치적 투명성이 높아짐에 따라, 특히 트럼프 행정부의 잠재적 영향에 대한 논의가 진행됨에 따라 비트코인이 전략적 예비 자산으로 간주되어 2020년 선거 이후 발생한 것과 유사하게 가격이 상승할 가능성이 있습니다. 또한 미국뿐만 아니라 전 세계의 많은 주요 중앙은행에서 통화정책이 지속적으로 완화될 것으로 보입니다. 미국 정부가 비트코인 전체 공급량 의 5%를 인수한다면 이는 약 670억 달러의 유입이 될 것입니다. 이는 미국 정부의 명확한 지원과 함께 주저하는 투자자들이 포지션 늘리도록 장려할 수 있습니다.
트럼프 하에서 미국은 대규모 암호화폐 개혁을 준비하고 있습니다.
작성자: MAX SHANNON, CoinShares 연구 분석가
2024년 대선에서 도널드 트럼프의 승리로 미국은 디지털 자산 분야의 글로벌 리더가 되기 위해 암호화폐 규제에 큰 변화를 가져올 준비가 되어 있습니다. J.D. 밴스(J.D. Vance) 부통령 당선자와 함께 트럼프는 혁신, 투자, 금융 주권에 초점을 맞춘 암호화폐 친화적인 환경을 조성하겠다고 약속했습니다.
규제 개혁
트럼프는 미국 증권거래위원회(SEC)와 게리 겐슬러 위원장의 입장, 특히 디지털 자산 규제에 대한 SEC의 접근 방식에 대해 공개적으로 비판적이었습니다. 겐슬러는 트럼프가 취임하는 날(1월 20일) 사임하겠다고 발표했다. 더 많은 친암호화폐 SEC 위원이 더 우호적인 암호화폐 규제로 이어질 수 있으며, 이는 암호화폐 부활을 위한 토대를 마련할 수 있습니다.
암호화폐 업계에 다행스럽게도 Trump의 Vance 부통령은 이전에 규제 명확성을 추구하는 데 전념해 왔습니다. Vance는 워싱턴의 두 주요 규제 기관이 암호화폐를 규제하는 방식을 개혁하기 위한 제안 초안을 작성했습니다.
Coinbase, A16Z 및 Ripple은 Trump 캠페인에 9번째, 10번째, 11번째로 큰 기부자입니다. Citadel 또는 Susquehanna보다 낮지만 Bloomberg 및 Blackstone과 같은 회사보다 높습니다. Fairshake, Defend American Jobs, Protect Progress와 같은 암호화폐 전용 슈퍼정치행동위원회(SuperPAC)는 각각 8위, 13위, 17위 규모의 기금 모금 조직입니다. 이는 다수당인 하원과 상원에서 암호화폐 법안을 추진하는 데 도움이 될 것입니다.
Trump와 Vans는 모두 FIT21의 시장 구조 개혁을 지지하며 '초크포인트 2.0 작전'을 종료하고 미국 달러의 국제적 지배력을 강화하기 위해 스테이블코인을 수용할 의향이 있습니다. 이는 전통적인 금융 회사가 암호화 자산 공간에서 더 많은 명확성과 자신감을 얻게 되므로 알트코인 및 인수합병(M&A) 활동에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
비트코인 채굴 지원
트럼프 행정부는 미국을 글로벌 비트코인 채굴 센터로 만들 계획이다. 캠페인 기간 동안 트럼프는 채굴자들을 만나 그들의 운영을 보호하겠다고 약속했으며 비트코인 채굴 재정적 독립과 국가 안보에 매우 중요하다는 점을 강조했습니다. 그는 비트코인 채굴자들을 정부가 반대하는 중앙은행 디지털 통화(CBDC)에 대한 방어자로 보고 있습니다. 비트코인 2024 컨퍼런스에서 트럼프는 “현재 미국 정부가 보유하고 있거나 미래에 취득할 비트코인을 100% 유지하겠다”고 약속했다. 이는 사실상 국가 전략 비트코인 보유고의 핵심이 될 것이다.
트럼프 대통령이 새로 임명한 스콧 베센트(Scott Bessent) 재무장관과 성공적인 헤지펀드 매니저이자 암호화폐 친화적인 금융 서비스 회사 캔터 피츠제럴드 하워드 루트닉(Cantor Fitzgerald Howard Lutnick) CEO가 상무부 장관으로 정부의 무역 및 관세 전략을 이끌도록 지명됐다. 이들 지명자들은 비트코인을 재정 준비자산으로 삼겠다는 트럼프의 야심찬 목표를 지원할 수도 있습니다. 트럼프의 발언은 가볍게 받아들일 필요가 있지만 의심할 여지 없이 긍정적이다.
단기적으로는 비트코인 채굴 에만 집중하는 채굴자들이 인공 지능이나 기계 제조에 손을 대는 등 수익원을 다각화한 채굴자들을 능가할 가능성이 높습니다.
자율적 거버넌스와 금융주권
트럼프는 또한 자치의 강력한 지지자이기도 하다. 같은 회의에서 트럼프는 개인이 정부의 간섭 없이 자신의 디지털 자산을 통제할 수 있어야 한다고 믿는다고 언급했습니다. 그러나 제재나 은행비밀보호법 등의 이슈에 대한 트럼프의 입장은 보다 중립적이거나 보수적인 경향이 있다. 결과적으로 자율 규제에 대한 그의 야망은 특히 불법 활동 자금 조달이나 자금 세탁과 같은 문제에 직면할 수 있습니다. 이 정책은 비트코인이나 개인의 가격에 직접적인 영향을 미치지는 않지만 미국의 사유 재산 보호를 향한 긍정적인 조치입니다.
암호화폐의 경제적 전망
트럼프의 경제 정책은 확장적인 재정 및 통화 정책으로 기울어져 있으며 추가 감세를 지지하고 연방준비은행 의장이 비둘기파적인 입장을 취하고 금리를 낮추며 채무 부담을 늘리고 암호화폐와 같은 리스크 자산에 값싼 자본을 투자하기를 원합니다.
전체적으로 트럼프의 승리는 비트코인 채굴, 자율 규제, 은행 및 시장 구조 규제, 스테이블코인 합법화를 지원하는 정책을 통해 디지털 자산의 혁신과 성장에 유리한 환경을 조성하는 친암호화폐 정부를 의미합니다. 미국이 이러한 정책으로 전환함에 따라 비트코인은 2025년에도 여전히 최고의 성과를 내는 자산 중 하나일 수 있지만 다른 알트코인은 더욱 두드러질 수 있습니다.
비트코인 채굴 및 AI 붐: 채무, M&A 및 청정 에너지
작성자: MAX SHANNON, CoinShares 연구 분석가
금리가 하락함에 따라 채굴자들은 채무 사용을 늘립니다.
금리가 점차 정상 수준으로 돌아오면서 비트코인 채굴자들은 채무 시장으로 복귀할 것으로 예상된다. TeraWulf, Core Scientific, Marathon Digital 및 Bitdeer Technologies와 같은 회사는 전환사채 제공을 통해 25억 달러 이상을 조달했습니다. 앞으로도 이러한 추세는 계속될 것입니다. 채굴자들은 이러한 도구를 활용하여 자본 비용을 줄이고 전략적 성장에 자금을 지원하며 기존 채무 보다 효율적으로 관리할 수 있습니다. 이 융자 방법은 전통적인 채무 시장이 업계의 높은 변동성으로 인해 제약을 받고 있다는 점을 고려할 때 특히 매력적입니다.
높은 이자율과 업계 변동성으로 인해 전통적인 채무 시장에 대한 접근이 더욱 어려워짐에 따라 전환사채는 희석을 최소화하면서 자본 구조 관리에 대한 보다 균형 잡힌 접근 방식을 제공합니다. 자기자본 융자 에 대한 의존도를 줄임으로써 이들 회사는 전환사채 가격의 차이에 반영되는 것처럼 다양한 전략을 추구할 수 있습니다.
또 다른 형태의 채무 융자 도 어느 정도 잠재력을 보여줍니다. 채굴자들이 대차대조표에 더 많은 비트코인을 축적함에 따라 비트코인 기반 융자 성장할 것으로 예상됩니다. 우리는 Marathon의 2억 달러 신용 한도에서 이를 확인했으며, 그 뒤를 이어 Canaan의 2,230만 달러 대출이 530 비트코인으로 담보되었습니다. 이러한 추세는 비트코인의 가치 상승과 일치하여 비트코인을 더욱 가치 있는 담보로 만들고 있습니다. 결과적으로, 채굴자들은 증가하는 비트코인 보유량에 대해 더 평가절하된 법정화폐 채무 발행할 수 있으며, 이에 따라 재정적 레버리지가 높아집니다.
광부 자금 융자(백만 달러). 출처: Bloomberg, CoinShares, 2024년 10월 1일 마감 기준 데이터 제공
광부 간의 추가 인수 및 합병
Cleanspark의 Griid 인수, Riot의 Block Mining 거래, Bitfarms의 Stronghold 인수(둘 다 운영 시설 중심) 등 채굴자 간 인수가 증가할 것으로 예상됩니다. 노후된 광산이나 턴키 광산을 구입하는 것이 처음부터 새로운 시설을 건설하는 것보다 비용 효율적입니다. 그린필드 프로젝트는 개발하는 데 수년이 걸리는 경우가 많지만, 기존 인프라를 확보하고 업그레이드하는 작업은 단 몇 달 안에 완료할 수 있습니다. 이는 출시 시간을 크게 단축하고 수익 실현을 가속화하여 채굴자들의 전략적 초점이 됩니다.
메가와트당 가중 평균 비용(백만 달러). 출처: 업계 출처, CoinShares, 2024년 10월 17일 마감 기준으로 사용 가능한 데이터
AI 하이퍼스케일 컴퓨팅 회사는 청정 에너지 삼중 중복성에 중점을 둡니다.
채굴자들은 향후 해시율 및/또는 GPU 컴퓨팅 성능에 대응하여 에너지 포트폴리오를 확장하기 위해 토지 취득 옵션 계약을 계속 체결할 가능성이 높습니다. 우리의 의견으로는 가장 바람직한 현장 기능은 Tier 3 청정 에너지 이중화 및 기가와트 전원 공급 파이프라인입니다. 예를 들어, TeraWulf의 Lake Mariner 현장은 전적으로 수력 발전에 의존하고 있으며 경영진에 따르면 전력 사용 효율성(PUE)은 1.2입니다. 이 현장은 텍사스보다 기후가 시원한 뉴욕에 위치해 있으며, 호수에서 직접 물의 방향을 전환함으로써 PUE를 더욱 낮출 수 있습니다.
이러한 고품질 청정 에너지 현장이 완전히 활용되면 PJM 전력 상호 연결 시장(~60-65% 재생 에너지)과 같이 강력한 재생 에너지 혼합이 있는 지역에 초점이 바뀔 수 있습니다. 이를 바탕으로 Bitdeer의 오하이오 현장(2027 회계연도까지 791MW)과 TeraWulf의 Nautilus 현장(2.5GW)이 경쟁 우위를 확보할 수 있습니다.
결과적으로 우리는 청정 에너지 역량을 갖춘 기업이나 매력적인 위치에 위치한 기업이 텍사스와 같이 덜 바람직한 지역에 크게 의존하는 기업보다 AI 파트너십을 유치할 가능성이 더 높을 것으로 기대합니다.
비트코인 채굴 ASIC: 빅 3의 종말
작성자: ALEXANDRE SCHMIDT, CoinSharesCFA - 인덱스 펀드 매니저
2013년 최초의 Canaan Avalon 칩이 출시된 이후 ASIC 제조 산업은 소수의 핵심 기업이 지배해 왔습니다. 중국은 2021년 정부가 채굴 금지령을 내린 후에도 대부분의 ASIC 설계자와 제조업체가 중국에 위치해 있어 항상 업계의 중심에 있었습니다. 오늘날 시장은 실제로 Bitmain이 지배하고 있는 3개의 거대 기업이 독점하고 있으며 그 뒤를 Canaan과 MicroBT(통칭하여 "Big Three"라고 함)가 따르고 있습니다. 이들은 모두 중국에 본사를 두고 해외 제조 시설도 보유하고 있습니다.
예상 비트코인 ASIC 시장 점유율. 출처: CoinShares 추정
비트코인의 채택률과 가격이 성장함에 따라 채굴 더욱 전문화된 산업으로 발전했습니다. 첫 번째 ASIC 칩이 도입된 이후 비트코인 네트워크의 해시 속도는 약 1PH/s에서 현재 600EH/s 이상으로 600,000배 증가했습니다. 무어의 법칙에 따라 각각의 새로운 세대의 채굴 장비는 성능과 효율성을 크게 향상시켜 제조 비용과 해시당 가격을 낮추었습니다.
비트코인 ASIC 시장은 상당히 커졌습니다. Canaan Technology의 2019 IPO 문서에 따르면 비트코인 채굴기 시장은 2014년 1억 6,600만 달러에서 2018년 32억 달러로 성장했습니다. 지난 3년 동안 비트코인 네트워크의 해시레이트 연간 100EH/s씩 증가하여 200EH/s로 증가했습니다. 모든 성장이 새로 구입한 장비에서 나오는 것은 아니지만, 현재 채굴 경제를 고려할 때 최신 세대의 고효율 채굴 장비만이 수익을 낼 수 있으므로 거의 모든 성장이 새로 구입한 장비에서 나올 것이라고 믿습니다. 현재 채굴기 가격이 TH/s당 약 15달러인 것을 기준으로 2024년 비트코인 ASIC 시장 규모는 150억~300억 달러 사이가 될 것으로 추정되며, 이는 업계 내부자가 확인한 수치입니다.
신규 진입자가 기존 거대 기업에 도전
2023년 하반기 시장이 탄력을 되찾으면서 새로운 프로젝트, 특히 Auradine, Bitdeer 및 Block Inc.의 프로젝트가 등장하기 시작했습니다. ASIC 출현 이후 처음으로 여러 경쟁업체가 동시에 기존 업계 거대 기업, 특히 Bitmain에 도전할 수 있는 새로운 고성능 채굴기 출시를 가속화하고 있습니다.
가로좌표는 제조업체, 최신 모델, 효율성, 출시일입니다. 출처: CoinShares, ASIM Miner Value, 회사 데이터(2024년 10월 16일 기준)
가장 큰 문제는 이러한 새로운 프로젝트가 성공할 것인지, 아니면 우리가 다시 한번 광산 스타트업의 단기적인 영광을 보게 될 것인지입니다. Auradine은 Marathon으로부터 4,900만 달러의 투자를 받은 미국 기반의 비트코인 ASIC 설계 회사입니다. Marathon CEO Fred Thiel도 회사 이사회에 참여하고 있습니다. Auradine의 첫 번째 Teraflux 채굴기는 2023년 4분기에 출시되었습니다. 최신 채굴기의 효율성 비율은 15~16J/TH(테라해시당 줄)로, 이는 Bitmain의 최신 Antminer S21 XP Pro(효율성은 13.5)와 거의 같습니다. J/TH). CEO인 산제이 굽타(Sanjay Gupta)에 따르면 이 회사는 30개 이상의 고객을 보유하고 있지만 지난 1년간 선불금으로 4,410만 달러를 벌어들인 마라톤이 가장 큰 것으로 보입니다.
Bitdeer는 2023년 4월 Bitmain에서 분할 처음에는 Bitcoin 채굴 회사로만 운영된 상장 회사입니다. 2024년 3월, 회사는 SEAL01 칩으로 구동되는 자체 비트코인 채굴기 출시를 발표했습니다. 2024년 9월까지 Bitdeer는 언더클럭 설정에서 13.5J/TH의 효율을 달성한 SEAL02 칩 테스트를 완료했습니다. 이 칩은 Bitdeer의 SEALMINER A2 채굴기에 통합되었으며 2024년 10월부터 대량 생산이 시작됩니다. Bitdeer의 경쟁 우위는 대규모로 비트코인 채굴 장비를 성공적으로 출시한 경험이 있고 공급망 프로토콜을 보호할 수 있는 업계 연결을 갖춘 전 비트메인 엔지니어를 고용하는 데 있습니다.
마지막 참가자는 3나노미터 공정을 사용해 비트코인 채굴 칩을 개발하고 있는 블록(Block Inc.)이다. 트위터 창립자이자 비트코인 옹호자인 Jack Dorsey가 이끄는 Block의 목표는 "비트코인 채굴 민주화"하는 것입니다. Block은 주로 핀테크 회사로 여겨지지만 Square의 POS 시스템용 칩을 개발하여 광범위한 ASIC 경험을 보유하고 있습니다. 2024년 7월 Block과 Core Scientific은 Block의 새로운 칩을 사용하여 15 EH/s 채굴 장비를 개발 및 배포하기 위한 협력을 발표했습니다. 이 프로젝트는 Block의 Proto 팀, ePIC Blockchain Technologies 및 Core Scientific이 공동으로 참여합니다. 그러나 Auradine 및 Bitdeer와 달리 Block과 Core Scientific의 협력은 아직 작동하는 프로토타입을 출시하지 않았으며 Block의 칩이나 공동 개발한 채굴 장비가 널리 상용화될지는 아직 발표되지 않았습니다.
새로운 경쟁자의 성공은 신뢰성과 규모에 달려 있습니다
이러한 신흥 경쟁업체가 "상위 3개" 제조업체의 지배력에 도전할 수 있는지 여부는 주로 사용 가능한 제품을 성공적으로 출시하고 신속하게 생산 규모를 확대할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 그리고 이 모든 것은 반도체 제조 공장의 생산 능력 확보에 달려 있습니다. 또한 광산 운영자의 신제품에 대한 회의적 태도, 특히 신뢰성에 대한 우려도 문제를 제기합니다. 그러나 새로운 경쟁자의 출현은 상위 3개 업체의 가격 결정력을 약화시켜 채굴 기계의 효율성을 높이고 궁극적으로 더 높은 수익성을 달성할 수 있는 가능성이 있기 때문에 환영합니다.
비트코인, 미국 금융산업으로 향하다
작성자: MATTHEW KIMMELL, CoinShares의 디지털 자산 분석가
미국 비트코인 ETF는 지난 2월 출시 이후 큰 성공을 거두었습니다. 2024년 미국에서 출시된 575개 ETF 중 자본 유입 측면에서 상위 4개 ETF는 모두 현물 비트코인 상품(IBIT, FBTC, ARKB, BITB)입니다. 출시 이후 10개월 중 9개월 동안 긍정적인 유입이 나타났습니다. 1년도 채 되지 않아 이러한 현물 비트코인 제품의 총 보유량은 거의 100만 개에 이르렀습니다. 이는 알려진 보유 기업과 거의 맞먹는 규모입니다. 이는 매우 크지만 여전히 사토시 나카모토. 백만 비트코인. 비교를 위해 비트코인 ETF는 첫 해에 자금이 유입된 반면, 금 ETF는 2004년 출시 이후 이 수준에 도달하는 데 5년이 걸렸습니다. 이러한 강력한 수요는 중요한 질문을 제기합니다. 누가 이 ETF를 구매하는가? 이들의 자본 유입이 지속될 수 있습니까?
전문 투자자가 미국 비트코인 ETF 포지션 의 20%를 차지합니다.
13-F 제출을 통해 우리는 이러한 ETF를 구매하는 투자자의 출처를 이해할 수 있습니다. 해당 문서는 1억 달러 이상의 자산을 관리하는 투자 운용사가 제출한 것으로 내용에 따르면 미국 현물 비트코인 ETF 자산의 약 20%가 전문 기관 및 펀드 운용사가 보유하고 있으며 나머지 80%도 주로 보유하고 있음을 의미합니다. 개인 투자자나 소규모 금융 전문가에게서 나옵니다.
Form 13-F에 따르면 이 ETF 보유자는 1,200명 이상입니다. 이들 보유자 중 984명이 투자자문사로 전체 제출자의 78%를 차지하지만, 이들이 자산 관리 규모 총자산(AUM)의 41%에 불과하다. 이러한 투자 자문가의 배경을 이해하면 상황을 더 자세히 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다. 예를 들어 Goldman Sachs가 7억 4,100만 달러를 포지션 반면 Ark Investment Management 및 VanEck와 같은 회사는 각각 2억 6,000만 달러를 보유하고 있습니다. 달러와 8천만 달러의 자금을 조달하고 자체 현물 비트코인 제품을 출시했습니다.
헤지펀드는 또한 더 큰 평균 포지션 크기와 더 큰 포트폴리오 가중치로 상당한 점유율 차지하고 있습니다. 총 138개 헤지펀드가 이들 ETF를 보유하고 있는데, 이는 13-F 기자 총자산의 38%를 차지한다. 주목할만한 보유자로는 Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors 및 Aristeia Capital이 있습니다. 헤지펀드가 배분에 있어 보다 기회주의적인 경향이 있기 때문에 이러한 유입이 덜 안정적이라고 의심됩니다. 또한, 베이시스 거래는 올해 매력적이었으며 헤지펀드 수요의 중요한 원천이 될 수 있습니다.
미국 현물 비트코인 ETF 일일 거래량(십억 달러) 대 선물 연간 롤링 벤치마크(3개월) - 모든 거래소. 출처: Bloomberg, Glassnode, CoinShares, 2024년 11월 22일 현재 사용 가능한 데이터
비트코인 ETF는 지속적인 성공 가능성이 높습니다
비트코인 ETF의 미래 경로는 여러 요인에 따라 달라집니다. 다행스럽게도 2024년 3월부터 9월까지 13-F 보고서 제출 건수가 20% 증가했습니다. 이러한 성장은 주로 투자 자문으로 분류된 기관에서 발생하며, 이는 비트코인 ETF의 채택이 증가하고 있음을 보여줍니다. 그러나 헤지펀드는 여전히 운용자산(AUM)의 큰 부분을 차지하고 있지만 이러한 ETF를 장기간 보유하기보다는 거래하는 경향이 있습니다. 시장 정서 변하거나 특정 거래가 반전되면 해당 자금은 빠르게 포지션 청산하여 자금 유출로 이어질 수 있습니다.
고려해야 할 또 다른 요소는 포트폴리오에서 비트코인 ETF에 대한 할당이 상대적으로 적다는 것입니다. 비트코인은 여전히 리스크 높은 자산으로 널리 인식되고 있으며, 많은 관리자들은 비트코인을 "대체 투자" 범주(디지털 금이라고도 함)로 간주하고 있습니다. 대체 투자는 일반적으로 주식이나 채권보다 규모가 작아서 포트폴리오 내 할당 잠재력이 제한됩니다. 그럼에도 불구하고 비트코인 ETF는 상장 지 1년도 채 되지 않았으며, 많은 전문 투자자들은 여전히 내부 승인을 얻거나 투자 위원회를 통해 실사를 진행하고 있을 수 있습니다.
미국 금융 전문가들 사이의 시장 규모를 고려할 때, 비트코인이 현대 투자 포트폴리오의 표준 부분이 된다고 가정할 때, 더 작은 포트폴리오 할당으로도 상당한 자금 유입이 발생할 수 있습니다. 그러나 비트코인의 포함은 아직 널리 보급되지는 않았지만 리스크 분산 도구로서의 분명한 이점이 인정되고 있으며 이미 몇 가지 고무적인 사례가 있습니다. 예를 들어, Fidelity는 올인원 보수적 ETF에 FBTC 상품을 포함시켰으며, 미시간과 위스콘신은 주 연금 기금에 비트코인 ETF를 포함시켰으며, 최근에는 에모리 대학교도 기부금 포트폴리오 비트코인 ETF에 일부를 포함시켰습니다.
소매 관점에서 볼 때 이는 비트코인 ETF 수요의 지배적인 원천으로 남아 있으며 성장할 여지가 있는 것으로 보입니다. Vanguard와 같은 일부 브로커는 아직 비트코인 ETF에 대한 액세스를 개시하지 않았습니다. 이러한 서비스를 열고 Fidelity, Robinhood 및 Interactive Brokers와 같은 회사가 계속해서 액세스를 제공하면 소매 업체의 수가 더욱 늘어날 가능성이 높습니다.
미국 비트코인 ETF에 대한 전망은 긍정적으로 보입니다.
비트코인 ETF의 출시는 친숙한 금융 상품을 통해 비트코인에 대한 노출을 얻으려는 미국 투자자들 사이의 수요를 분명히 보여줍니다. 이러한 ETF가 반드시 전문 재무 관리자들 사이에서 비트코인의 투자 잠재력에 대한 열의적인 평가를 촉발한 것은 아니지만, 시장 수요, 내부 승인 프로세스의 원활한 진행, 비트코인을 실행 가능한 자산으로 점진적으로 인식하라는 동료들의 압력을 고려할 때 우리는 다음과 같은 결과가 나올 것으로 예상합니다. 더 많은 평가가 이어졌습니다.
액세스 권한을 얻는 것이 첫 번째 단계이고 평가가 그 다음 단계입니다. 이 프로세스는 시간이 지남에 따라 전개될 가능성이 높습니다. 포트폴리오 내 할당 비율이 상대적으로 적고 13-F 기관이 보고한 총 관리 자산의 20%에 불과하다는 점을 감안할 때, 비트코인 애호가들은 "기관 자금이 도착했다"고 주장하는 것을 조심해야 합니다. 그래도 아직은 즐길거리가 많습니다.
이러한 제품의 빠른 성공은 비트코인에 대한 수요의 강도를 잘 보여주며 전문 투자자가 비트코인을 표준 투자 포트폴리오의 일부로 고려하기 시작하면 채택률이 높아질 수 있습니다. 비트코인 ETF의 여정은 이제 막 시작되었으며 미래는 밝은 전망으로 가득 차 있습니다.
비트코인 수익률 회사의 부상
작성자: SATISH PATEL, CoinShares CFA - 투자 분석가
비트코인 소득 기업은 점점 더 많은 기업이 비트코인을 예비 자산으로 전환하면서 기업 금융의 지형을 바꾸고 있습니다. 이는 가치 저장 수단일 뿐만 아니라 소득 창출 수단으로서의 비트코인의 잠재력을 반영하는 추세입니다. 여기에 언급된 이점은 다음과 같습니다.
- 회사 주식 대비 비트코인 보유량의 증가
- 비트코인을 빌려 수익을 창출하는 이자 농사.
- 비트코인 보유고로부터 이익을 얻기 위해 파생상품을 사용하여 소득을 창출하는 대체 전략.
MicroStrategy는 기업 비트코인 투자의 대명사가 되었으며, 2024년 12월 5일 현재 이 회사는 시총 약 398억 달러에 달하는 402,100개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 회사는 전략의 효율성을 측정하고 투자자가 비트코인 인수가 주주를 위한 가치를 창출하는 방법을 이해하도록 돕기 위해 자체 "BTC 수익" 측정 기준을 도입했습니다. MicroStrategy 투자 사례에 대한 자세한 분석을 보려면 심층 분석을 참조하세요.
마찬가지로 블록컴퍼니는 비트코인 제품 이익의 10%를 비트코인 인수에 사용하겠다고 약속했고 실제로는 자본 보유고를 강화하기 위해 달러 비용 평균 전략을 채택했습니다. 비트코인 채굴 회사인 Marathon Digital도 MicroStrategy와 유사한 접근 방식을 채택하여 저금리 채무 사용하여 비트코인을 인수했습니다. 회사는 2024년 8월 3억 달러 규모의 전환사채를 연 이자율 2.125%로 발행했고, 이어 2024년 11월과 12월에 각각 10억 달러와 8억 5천만 달러를 연 이자율 0%로 융자. 이러한 접근 방식을 통해 Marathon은 유리한 차입 조건을 활용하여 비트코인 보유액을 늘릴 수 있습니다.
가로좌표는 기업 비트코인 잔액(비트코인 채굴자 제외), 비트코인 총 보유량, 총 비트코인 금액/ 시총 입니다. 출처: BitcoinTreasuries.net, Bloomberg, CoinShares, 2024년 12월 5일 기준 데이터
올해 주목할만한 발전은 미국 증권거래위원회(SEC)가 BNY Mellon이 비트코인 및 기타 암호화폐 증권을 부채가 아닌 자산으로 취급할 수 있도록 허용하고 은행이 암호화폐 거래소 거래 상품에 대한 보관 서비스를 제공할 수 있도록 허용한 것입니다. 이 분류는 현재 GAAP 지침에 따라 이전에 손상 손실을 겪었던 비트코인 보유에 대한 회계를 개선하려는 MicroStrategy의 노력과 일치합니다. MicroStrategy와 같은 회사는 비트코인을 자산으로 취급함으로써 보다 유리한 재무 상황을 제시할 수 있으며 비트코인 가격 변동이 보고된 수익에 미치는 부정적인 영향을 잠재적으로 완화할 수 있습니다. 또한, 이러한 변경으로 인해 MicroStrategy가 일반적인 시장 금리(4~6%)로 비트코인을 빌려줄 수 있는 능력이 향상되어 이자 지불을 상쇄할 수도 있습니다.
Semler Scientific은 2024년 12월 5일 현재 비트코인을 주요 금융 준비금으로 사용하고 있으며, 시총 약 1억 8,500만 달러에 달하는 1,873개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 또한 일본의 전통 호텔업체인 메타플래닛(Metaplanet)도 비트코인을 축적하기 시작했고 마이크로스트레티지(MicroStrategy)의 BTC 수익 지표를 구현했다. 2024년 12월 5일 현재 회사는 1,142개의 비트코인을 보유하고 있으며 비트코인 옵션을 사용하여 적극적으로 수익을 창출하고 있으며 올해 수익을 낼 계획입니다. 이러한 움직임은 전통적 기업과 기술 중심 기업 사이에서 비트코인 수익 전략으로의 광범위한 전환을 강조하며, 이러한 추세는 2025년에 가속화될 것으로 예상됩니다.
2024년에는 점점 더 많은 대기업이 암호화폐를 결제 수단으로 받아들이기 시작할 것이며, 이는 2025년에는 더 많은 기업이 비트코인을 재무 준비금에 포함할 수 있음을 시사합니다. 예를 들어, 고급 자동차 제조업체인 페라리(Ferrari)는 미국에서 암호화폐 결제를 허용하기 시작했으며 유럽으로 확장할 계획입니다. 또한 마이크로소프트는 비트코인을 투자 전략에 포함시키는 것을 고려하기 위한 주주 제안을 평가하고 있으며 2024년 12월 10일 회의에서 결정이 내려질 것으로 예상됩니다. AT&T, Whole Foods, Home Depot 및 AMC Theaters와 같은 소매업체도 BitPay, Flexa 및 Spedn과 같은 플랫폼을 통해 비트코인 결제를 허용하고 있으며 산업 전반에 걸쳐 수용이 증가하고 있습니다. 현재 Amazon, Shopify, Nike, Expedia 및 PayPal과 같은 전자 상거래 거대 기업은 결제나 투자를 통해 이미 암호화폐 분야에 참여하고 있으며 2025년에는 비트코인을 금융 보유고에 추가하는 것을 고려할 수도 있습니다.
BitcoinTreasuries.net의 데이터에 따르면 2024년 12월 5일 현재 기업이 보유한 총 비트코인 수는 약 939,190개에 이르렀으며, 이는 2020년 12월의 80,000개에 비해 대폭상승. 상장 기업이 독점적으로 보유하고 있는 비트코인은 528,772개이며, 총 비트코인 공급량 약 2.5개입니다. 금액 의 % . 이러한 강력한 축적 추세는 계속될 것으로 예상되며, 특히 디지털 자산에 대한 기업 투자를 위한 보다 안정적인 프레임 만드는 규제 명확성과 정치적 발전의 맥락에서 2025년에도 더욱 강화될 수 있습니다.
라이트닝 네트워크의 최신 뉴스를 팔로우하세요
작성자: CHRIS BENDIKSEN, CoinShares의 비트코인 연구 이사
보안과 단순성에 초점을 맞춘 비트코인은 탈중앙화 와 검열 저항을 극대화하기 위해 근본적인 수준에서 확장성을 희생합니다. 결과적으로 데이터 처리 능력이 심각하게 제한되어 수요가 가장 많은 기간 동안 처리 속도가 느려지고 거래 수수료가 높아집니다.
이러한 문제를 완화하기 위해 소규모 트랜잭션을 L1에서 이동시키고 더 높은 용량과 빠른 처리를 위한 전용 공간을 제공하는 다양한 레이어 2(L2) 솔루션이 제안되었습니다.
가장 성공적인 솔루션 중 하나는 라이트닝 네트워크(LN)입니다. 비트코인의 기본 계층을 보완하도록 설계된 라이트닝 네트워크는 메인 비트코인 네트워크 외부에서 작동하지만 필요할 때 메인 체인의 보안을 활용하는 사전 자금 지원 채널을 통해 저비용의 즉각적인 결제를 가능하게 합니다.
2024년 라이트닝 네트워크는 채택과 개발이 계속 상승 비트코인 생태계에서 역할을 확고히 했습니다. 다음으로 라이트닝 네트워크의 현재 상태를 간략하게 살펴보고 채택, 과제 및 향후 동향을 중심으로 살펴보겠습니다.
공개된 대부분의 네트워크 측정항목은 2024년에도 변동이 없습니다.
일부 표준 네트워크 지표를 살펴보면 라이트닝 네트워크의 규모와 용량은 2024년까지 본질적으로 변동이 없을 것입니다. 실제로 이러한 지표 중 다수는 2022년 이후 정체 상태를 유지하거나 심지어 감소하기까지 했습니다. Bitcoinvisuals의 데이터에 따르면 현재 노드 수는 2021년 말과 거의 동일하며, 네트워크의 총 용량은 약 5,300 BTC로 기본적으로 2023년 초와 동일합니다. 총 채널 수는 2022년 초 약 84,000개로 정점을 찍은 이후 약 35% 감소하여 현재 55,000개에 이릅니다. 이것은 그다지 유망해 보이지 않습니다. 그렇다면 정확히 무슨 일이 일어났나요?
작년 라이트닝 네트워크에 대한 연례 주요 보고서에서 River Financial은 라이트닝 네트워크를 분석할 때 단순한 공개 데이터 포인트를 단순히 사용하고 추적하는 것이 문제가 될 수 있는 몇 가지 이유를 제시했습니다.
- 비트코인의 L1과 달리 라이트닝 네트워크의 거래 정보는 공개되지 않습니다. 직접 관련된 당사자(송신자, 라우팅 노드 또는 수신자)만이 라이트닝 네트워크 거래에 대한 정보를 알 수 있습니다.
- 노드 수가 늘어난다고 해서 사용량이 늘어나는 것은 아닙니다. 많은 라이트닝 네트워크 사용자는 자신의 채널을 관리하는 것보다 단일 노드를 통해 무제한의 사용자에게 서비스를 제공할 수 있는 라이트닝 서비스 공급자(LSP)를 선호합니다.
- 개인 정보 보호 속성으로 인해 라이트닝 네트워크 사용량 증가는 단순한 네트워크 지표만으로는 정확하게 평가할 수 없으며 업계에서 모금한 자금과 같은 전통적인 지표로 가장 잘 평가됩니다.
최근 LSP(Lightning Service Provider)가 왜 그렇게 보편화되었는지 간단히 살펴보겠습니다.
라이트닝 서비스 제공자(LSP)는 자체 노드를 운영하는 사람뿐만 아니라 완전 관리형 서비스 제공자를 통해 라이트닝 네트워크에 액세스하려는 사람에게 여러 가지 이점을 제공합니다.
예를 들어, 자체 노드를 운영하는 사람들은 LSP를 사용하여 채널의 유입 유동성에 액세스하고 수수료를 지불할 수 있습니다. 이러한 방식으로 사용자는 LSP의 대차대조표를 활용하고 관계와 자본을 활용하여 사용자에게 더 많은 선택권과 보다 효율적인 지불 경로를 제공합니다. 그러나 그럼에도 불구하고 전용 라이트닝 노드를 실행하려면 여전히 비용이 들고 비트코인 노드를 실행하고 유동성을 관리해야 하며(LSP에 연결하여 완화되더라도) 온라인 시간을 모니터링하고 소프트웨어 업데이트를 수행하고 노드 보안을 보장해야 할 수도 있습니다. 시간이 많이 걸리고 전문 지식이 필요합니다.
모든 것을 아웃소싱하려는 사람들의 경우 완전 관리형 서비스를 사용하면 Lightning 노드를 직접 실행하는 것보다 비용 절감, 기술 복잡성 감소 등 많은 이점이 있습니다. 지갑 제공업체와 LSP는 함께 협력하여 사용자를 위한 모든 기술 및 유동성 관련 작업을 처리할 수 있으며, 하드웨어나 지속적인 유지 관리 없이 라이트닝 네트워크에 액세스할 수 있는 쉽고 효율적인 방법을 제공합니다. 일반 사용자의 경우 수수료는 노드 자체를 관리하는 것보다 비용 효율적일 수 있으며 채널 관리 및 유동성 개념을 완전히 제거합니다.
두 가지 아웃소싱 방법 모두 일반적으로 더 빠른 온보딩, 더 안정적인 온라인 시간, 더 나은 라우팅 효율성을 제공하므로 편의성과 속도를 중시하는 사람들에게 더 매력적입니다. 가끔 노드를 실행하고 네트워크를 사용하는 사람들을 위해 LSP는 번거로운 설정을 피하고 특히 단순성을 선호하는 사람들에게 적합합니다. 이는 소액 일일 결제에 비트코인을 사용하고 검열이나 자산 압수에 대한 저항에 대한 높은 요구 사항이 없는 주요 그룹일 가능성이 높습니다.
라이트닝 네트워크 공간의 리스크 자금은 건전하지만 매우 집중되어 있습니다.
2021년부터 일부 라이트닝 네트워크 기업은 업무 확장을 위해 상당한 리스크 캐피탈 자금을 받았지만 해당 분야는 주로 스트라이크와 리버 두 기업이 장악하고 있다. Strike는 소매 및 글로벌 결제 솔루션을 강화하기 위해 Ten31이 주도하는 2022년 9월 시리즈 B 융자 에서 8천만 달러를 모금했습니다. River Financial은 2021년 1,200만 달러 규모의 시리즈 A 라운드를 융자 후 2022년 1월 시리즈 B 융자 에서 3,500만 달러를 추가로 확보하여 또 다른 주요 라이트닝 서비스 제공업체(LSP)로서의 입지를 확고히 했습니다.
번개 결제 데이터 분석에 중점을 둔 Amboss Technologies와 같은 일부 소규모 회사는 인공 지능 연구 및 라우팅 최적화를 위해 400만 달러를 성공적으로 모금했습니다. 이러한 융자 라운드는 라이트닝 네트워크의 잠재력에 대한 투자자의 신뢰가 높아지고 있음을 반영합니다.
Lightning Network 사용자 성장은 여러 사용자 그룹에서 비롯됩니다.
2023년 리버 라이트닝 보고서(River Lightning Report)는 지난 2년 동안 결제량이 1,212% 증가했다는 점을 언급하면서 사용자 증가에 대한 자세한 개요를 제공합니다. 이는 개인과 기업 모두의 채택을 반영하는 증가입니다. 주요 동인으로는 낮은 수수료, 빠른 결제, 소액 거래 처리 능력 등이 있으며, 이는 게임 및 국경 간 결제와 같은 산업에서 특히 중요한 역할을 합니다. 보고서는 또한 노드 참여 증가(노드 존재뿐만 아니라)를 강조하여 네트워크의 전반적인 효율성과 유동성을 향상시킵니다. 또한 보다 사용자 친화적인 지갑과 플랫폼의 개발로 인해 라이트닝 네트워크의 사용이 더욱 쉬워졌으며 특히 전통적인 은행 인프라가 제한된 지역에서 채택이 더욱 촉진되었습니다.
특히 게임 및 해외 송금과 같은 산업 분야의 기업은 라이트닝 네트워크의 낮은 거래 수수료와 빠른 결제 기능을 활용하고 있습니다. 개인들은 또한 사용 편의성과 확장성으로 인해 일일 거래 및 소액 거래에 라이트닝 네트워크를 사용하기 시작했습니다. 또한 전통적인 은행 인프라가 제한된 지역의 사용자는 라이트닝 네트워크가 금융 포용성을 향상시키는 빠르고 비용 효율적인 대안을 제공하므로 특히 가치 있다고 생각합니다.
보고서는 Nostr과 같은 소셜 미디어 플랫폼에서의 사용과 같은 라이트닝 네트워크 통합이 성장을 더욱 촉진하여 사용자가 전 세계적으로 비트코인을 더 쉽게 보내고 받을 수 있게 되었다고 지적합니다. 비즈니스 사용 사례와 개인 접근성의 결합으로 라이트닝 네트워크는 보다 효율적이고 저렴한 디지털 결제를 찾는 점점 더 많은 사람들을 위한 실용적인 솔루션이 되었습니다.
우리는 라이트닝 네트워크가 "자기 자신을 찾고 있다"고 믿습니다.
라이트닝 네트워크의 현재 상태는 2016년 원본 논문이 출판되었을 때 많은 매니아들이 상상했던 것과는 다릅니다. 8년 간의 개발 끝에 이제 대부분의 사용자는 검열 저항 및 압수 방지와 같은 기능이 소액의 돈에 매우 중요하다고 믿지 않는다는 것이 분명해졌습니다. 더 강력한 채택 동인은 암호화를 기반으로 하며 라이트닝 네트워크뿐만 아니라 가장 중요한 스테이블 코인과 같은 기존 은행 시스템에 비해 확실한 이점을 갖는 결제 애플리케이션의 비교할 수 없는 가용성인 것으로 보입니다.
이는 라이트닝 네트워크의 미래를 흥미로운 위치에 놓이게 합니다. 현재 라이트닝 네트워크는 대규모 라이트닝 서비스 제공업체(LSP)가 고객을 위한 관리인 역할을 하고 고객은 결제 애플리케이션을 통한 즉시 결제를 위해 라이트닝 네트워크를 사용하는 B2B 중심의 네트워크로 진화할 가능성이 충분히 있습니다.
동시에, 라이트닝 네트워크의 무허가 특성으로 인해 일부 관리인이 애플리케이션에 대한 액세스를 제한하더라도 최소한 누구나 네트워크에 참여할 수 있습니다. 우리는 이것이 그 자체로 나쁜 행동에 대한 중요한 보호 장치라고 믿습니다. 사용자가 결제 시스템을 사용하는 것을 완전히 막을 수 없다면 비즈니스 관점의 검열은 궁극적으로 의미가 없습니다.
마지막으로, 우리는 많은 비트코인 소유자가 비트코인을 사용하기를 꺼린다는 점을 고려해야 합니다. 법정 화폐를 획득하고 사용할 기회가 부족하지 않은데 왜 가장 귀중한 자산을 소비합니까? 소액 결제 능력은 전 세계 거의 모든 곳에서 부족하지 않지만, 인플레이션으로부터 저축을 보호하는 능력은 부족하지 않습니다. 아마도 비트코인이 일정 수준의 채택 고원에 도달하기 전까지는 소액의 일일 비트코인 결제가 대중화되지 않을 것입니다. 이는 라이트닝 네트워크가 여전히 시대를 앞서 있을 수 있음을 의미합니다.
확장 가능한 독립적 보관 및 거래를 활성화하기 위해 비트코인에 계약이 필요한 이유
작성자: MATTHEW KIMMELL, CoinShares의 디지털 자산 분석가
비트코인은 개인이 제3자에 의존하지 않고 독립적으로 가치를 보유하고 전송할 수 있도록 만들어졌습니다. 이전 디지털 현금 프로젝트와 달리 비트코인은 중앙 집중식 코디네이터 없이도 이중 지출 문제를 성공적으로 해결합니다. 그러나 비트코인 채택이 증가함에 따라 특히 비용 효율성, 사용자 친화성 및 시스템 확장성 측면에서 이러한 핵심 원칙을 유지하는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다.
우리는 다음 단계가 "약속"을 도입하는 것이라고 믿습니다. 즉, 비트코인 사용 규칙을 규정하기 위해 비트코인 스크립트 언어를 수정하는 것입니다. 특히 이 계약을 통해 비트코인 보유자는 수령인이 비트코인을 특정 특정 목적지에 사용하지 못하도록 제한할 수 있습니다.
이것이 작은 변화처럼 보일 수도 있지만, 계약 활성화는 특히 기존 비트코인 스크립팅 기능과 결합될 때 비트코인에 혁신적인 영향을 미칠 수 있습니다. 계약은 새로운 인센티브를 제공하고, 높은 수준의 기술을 향상시키며, 비트코인 거버넌스의 가능성을 확장할 수 있습니다.
우리가 보기에 Covenant는 독립적인 보관 및 거래 비용을 줄여 확장 가능한 P2P 전자 현금을 가능하게 하는 단계입니다. 이 변화가 실현되지 않으면 비트코인은 원래 목적에서 벗어날 수 있습니다.
라이트닝 네트워크는 몇 가지 문제를 해결하지만 계약으로 인해 비트코인의 확장성이 더욱 향상됩니다.
비트코인의 확장성 문제는 잘 문서화되어 있습니다. 사용자 수가 증가함에 따라 제한된 블록 공간 내에서 트랜잭션을 수행하면 대기 시간이 길어지고 일상적인 사용이 불가능해지고 비용이 많이 듭니다.
라이트닝 네트워크(LN)는 사용자가 오프체인 결제 채널을 개설하고 빠르고 저렴한 이체 서비스를 제공할 수 있도록 하여 이러한 문제를 완화합니다. 사용자는 채널이 열리고 닫힐 때만 온체인 정착하면 됩니다. 그러나 라이트닝 네트워크에도 한계가 있습니다. 특정 온체인 작업은 여전히 필요하며, 특히 거래 수수료가 상승 따라 더 높은 수수료가 발생할 수 있습니다.
라이트닝 네트워크는 거래 속도를 높였지만, 제3자에 의존하지 않고 탈중앙화 가치를 전송하려는 비트코인의 목표를 아직 완전히 달성하지 못했습니다. 비용과 불편으로 인해 비트코인 보유 및 전송에는 여전히 거래소, 지갑 제공업체, 금융 상품 등 제3자가 참여하는 경우가 많습니다.
성약은 이것을 바꿀 수 있습니다. 계약을 통해 여러 사용자가 자금에 대한 일방적인 통제권을 잃지 않고 동일한 미사용 거래 출력(UTXO)을 공유할 수 있으므로 새로운 형태의 보관, 비용 공유가 가능해지고 높은 수수료 환경에서 발생하는 문제가 줄어듭니다.
더 넓은 관점에서 볼 때, 이 계약은 개인의 자유를 유지하면서 비트코인을 일상적인 사용에 더 적합하게 만드는 단계입니다.
계약은 비트코인의 2층 네트워크에 대한 새로운 가능성을 열어줍니다.
계약의 많은 이점은 라이트닝 네트워크와 같은 더 높은 수준의 기술을 통해 달성될 수 있습니다. 라이트닝 네트워크는 전송 속도를 향상하고 비용을 절감하지만 여전히 온체인 트랜잭션이 필요하며 주로 채널 개설/폐쇄 및 유동성 관리에 사용됩니다.
계약은 이러한 온체인 운영 비용을 분할 상환하여 라이트닝 네트워크의 이점을 더욱 확장하여 더 많은 사용자에게 혜택을 줄 수 있습니다. 예를 들어, Channel Factory를 사용하면 여러 사용자가 단일 미사용 트랜잭션 출력(UTXO)에서 Lightning 채널을 열 수 있으므로 각 사용자의 트랜잭션 부담과 비용이 줄어듭니다.
채널 팩토리 외에도 Ark와 같이 제안된 가상 UTXO(V-UTXO) 방식도 계약의 혜택을 누릴 수 있습니다. 이러한 프로토콜은 이론적으로 계약 없이 실행될 수 있지만 특정 계약의 도입을 통해 이러한 프로토콜의 상호 작용이 크게 향상되며 계약은 이러한 시스템의 실제 운영에 매우 중요합니다.
비트코인의 자기 주권 채택을 위한 핵심 계약
"당신의 열쇠가 아니라 당신의 코인이 아닙니다"는 일반적인 비트코인 슬로건으로, 사용자가 중개자 없이 자신의 자금을 통제한다는 것을 의미하는 자기 관리의 중요성을 전달합니다. 그러나 복잡성과 비용 증가로 인해 사용자는 호스팅 솔루션을 선택하게 되었습니다.
비트코인이 글로벌 채택을 달성하고 자기 주권을 옵션으로 유지하려면 변화가 필요합니다. 라이트닝 네트워크는 도움이 되지만 현재 형태로는 문제를 해결하기에는 거의 확실히 충분하지 않습니다. 변경이 없으면 비트코인은 결국 일반 사용자에게 너무 비싸게 될 것입니다.
Contracts는 고급 거래 기능을 도입하여 자금 관리를 더욱 정교하게 만들어 확장성 문제를 해결합니다. 어떤 계약을 선택하고 이를 활성화하는 방법은 매우 중요하지만 그 필요성은 매우 분명하다고 생각합니다. 각 계약 제안은 비교적 간단하고 이전 버전과 호환되지만 비트코인 거래에 실제로 적용할 수 있는 강력한 잠재력을 가지고 있습니다. 일부 계약은 비트코인에서 기존이지만 비활성화된 opcode를 다시 활성화하는 반면, 다른 계약은 새로운 opcode를 도입하거나 트랜잭션을 구성하는 보다 유연한 방법을 도입합니다.
이는 2021년과 2017년에 수행된 대규모 Taproot 및 SegWit 업그레이드의 적절한 연속이며, 이에 대한 연구는 수년 동안 수행되었습니다.
수락 계약의 개념은 개인이 저렴하고 안전한 방식으로 자신의 조건에 따라 비트코인을 자체 보관하고 거래하는 데 도움이 될 수 있습니다. 계약을 뒷받침하지 않으면 비트코인 채택은 보관 경로를 따라 계속됩니다. 우리는 2025년까지 컴팩트한 논의가 강화되어 2026년에 활성화될 것으로 예상합니다.
이더 Layer 2 사용량은 계속해서 증가하고 상승 추세를 보일 것입니다.
작성자: LUKE NOLAN, CoinShares의 이더 연구 보조원
올해 3월 이더 Dencun 업그레이드를 구현하여 레이어 2의 트랜잭션 비용을 크게 줄이고 레이어 2 트랜잭션의 초당 트랜잭션 수(TPS)를 레이어 1로 다시 늘렸습니다. 자세한 내용은 복잡하므로 이 문서에서는 자세히 다루지 않지만 여기에서 자세한 개요를 확인할 수 있습니다.
이번 업그레이드는 2층 활용도에 큰 영향을 미쳤다. 한편으로는 이 기사의 간략한 분석에서 알 수 있듯이 이를 큰 성공이라고 부를 수 있습니다. 다른 한편으로는 이더 생태계를 관찰하면서 이더(ETH)의 가치에 영향을 미치는 몇 가지 간접적인 효과도 있습니다. ) 토큰. 그렇다면 내년 이더 생태계에서 레이어 2의 미래는 어떻게 될까요?
이더 리움 레이어 2의 일일 거래량(이더 메인 체인 제외) 출처: GrowThePie, CoinShares, 2024년 9월 17일 마감 기준 데이터 제공
I2beat에서 볼 수 있듯이 전반적으로 레이어 2 채택은 특히 Dencun 업그레이드 이후 지난 1년 동안 크게 변경되었습니다.
가로축은 토큰 사용량, 1년 전, 현재, 백분율 변화입니다.
Layer 2 채택이 증가하는 현재 추세를 넘어 대규모 기관의 새로운 Layer 2 개발이 계속해서 발전하고 있습니다. 올해 초 Sony는 두 번째 계층 네트워크인 "Soneium"을 발표했으며 최근에는 Kraken이 "Ink" 블록체인을 출시했습니다. 2차 제도화는 채택을 더욱 촉진하여 내년에 이미 이러한 기업의 고객인 사용자를 참여하게 할 것입니다.
Blob 시장 동태
사용량이 크게 증가했음에도 불구하고, 이더 에 거래를 게시하기 위해 두 번째 계층에서 사용하는 독립적인 수수료 시장인 Blob 시장은 대체로 "무료"로 유지되었습니다. 트랜잭션 데이터 자체와 별도로 Blob을 게시하는 실제 비용은 EIP-1559에 도입된 것과 유사한 메커니즘의 영향을 받습니다. 간단히 말해서 각 이더 블록은 최대 6개의 Blob을 게시할 수 있습니다. 게시된 Blob 수가 3개를 초과하면 이러한 Blob 게시에 대한 수수료가 증가하고, 게시된 Blob 수가 3개 미만이면 비용이 감소할 때까지 수수료가 감소합니다. 가능한 가장 낮은 비용으로 절감됩니다.
가장 최근인 10월 말에는 짧은 기간이지만 Blob 릴리스 수가 연속 3개를 초과하여 Blob 시장이 가격 발견 단계로 진입한 기간을 보았습니다.
블록당 평균 Blob 수(지난 10일)입니다. 출처: 모래 언덕 분석, 2024년 11월 25일 기준 데이터
이러한 변화는 스크롤 에어드랍 수령하다 사용자로 인해 거래 수요가 증가한 데서 비롯됩니다. 우리의 의견으로는 경쟁적인 블롭 시장은 ETH 소각량을 증가시켜 ETH 토큰에 가치 축적을 가져옵니다. Blob 시장에서 2차 계층 플레이어 간의 경쟁 심화는 2025년 전망의 기초가 될 것입니다. 앞으로 1년 동안 2차 계층 사용량은 계속 증가하고 활동은 더욱 활발해질 것이며, Blob의 수명이 연장되기 시작할 것입니다. 얼룩 가격 발견. 이는 많은 사람들이 현재 2차 및 1차(L2-L1) 관계의 기생적 성격으로 간주하는 건전한 공존(적어도 비교 관점에서 보면 더 건강한)의 시작일 것입니다.
레이어 2는 내년에도 계속해서 성장할 것입니다.
앞서 언급한 대규모 기관들이 2차 네트워크의 제도화를 주도하는 것 외에도 우리의 예측이 실현될 수 있음을 시사하는 다른 요인들이 있습니다. 예를 들어 거대 암호화폐 코인베이스(Coinbase)가 지원하는 2차 계층 네트워크인 베이스(Base)는 가스 목표가 1Ggas/s에 도달할 때까지 매주 1Mgas/sec씩 늘리겠다는 계획을 투명하게 설명했습니다. 간단히 말해서, Base의 계획은 블록당 수용할 수 있는 트랜잭션 수를 지속적으로 늘리고, 이에 따라 이더 자체가 수용할 수 있는 트랜잭션 양(일괄 트랜잭션)을 늘리는 것입니다.
베이스의 목표 Mgas/sec. 출처: Base, CoinShares, 2024년 10월 23일 마감 기준으로 사용 가능한 데이터
현재 Base의 거래 수요가 과도하지 않기 때문에 반드시 가스 한도를 늘릴 필요는 없습니다. 그러나 Base의 개발자가 왜 용량을 계속 추가하기로 결정했는지 궁금할 수도 있습니다. 참고로 Base는 이론적으로 가스 속도가 80Mgas/sec에 도달할 때 약 3,800TPS의 단순 전송을 지원할 수 있습니다. 이 수준의 수요에서는 블록당 릴리스되는 Blob 수가 거의 확실하게 증가하고 Blob 발행에 대한 수수료가 인상되어 ETH 소모량이 증가하게 됩니다.
Base가 더 많은 트랜잭션을 호스팅하기 위해 계속 확장하는 것은 의미가 없습니다. Coinbase는 Base를 Coinbase 소비자 애플리케이션(예: 결제 채널)(이미 시작된 프로세스)과 추가로 통합하여 약 1억 명의 사용자 기반에 더 도달하고 더 광범위한 Base 채택을 위한 쉬운 경로를 제공할 계획입니다.
우리의 견해로는 레이어 2 채택이 계속 증가하여 Blob 수요와 이더 거래 수수료가 증가할 것입니다. 우리 모델에 따르면, 이 결과는 ETH의 가치에 도움이 될 것이며 레이어 2를 다시 한번 이더 에 대한 중요한 수요 소스로 만들 것입니다.
이더 2025년에 Pectra 업그레이드를 계획합니다.
작성자: LUKE NOLAN, CoinShares의 이더 연구 보조원
Pectra 업그레이드는 우리가 알고 있는 이더 블록체인의 내부에 몇 가지 주요 기능을 변경할 계획입니다. 처음에 Pectra 업그레이드는 하드 포크 로 계획되었지만 원래 범위 내에서 EIP(이더 개선 제안)의 수가 많기 때문에 개발자는 이러한 제안을 두 개의 별도 업그레이드 버전으로 분할하기로 결정했습니다. Pectra 업그레이드는 2025년 1분기에 출시될 것으로 예상되며, 새로 제안된 Fusaka 업그레이드는 2026년에 출시될 것으로 예상됩니다.
Pectra 업그레이드에는 무엇이 포함됩니까?
Pectra 업그레이드는 원래 20개의 EIP를 포함하여 이더 역사상 최대 규모의 업그레이드로 계획되었습니다. Fusaka와의 분할 이후 첫 번째 하드 포크 10개의 EIP가 포함될 것으로 예상됩니다. 10가지 EIP 각각에 대해 자세히 논의하지는 않지만 가장 중요한 EIP에 초점을 맞추고 왜 구현해야 하는지 설명하겠습니다. 전체 EIP 목록은 다음과 같습니다.
EIP-7251: 최대 유효 잔액 조정
EIP-7251은 이더 에 가장 큰 영향을 미치는 제안입니다. 현재 이더 의 검증인은 32 ETH로 제한됩니다. 이는 원래 탈중앙화 촉진하고 참여를 확대하기 위한 제한입니다. 검증인의 수는 지난 2년 동안 대폭상승 현재 110만 명에 가깝습니다(이 글을 쓰는 시점에서 데이터는 Dune에서 제공됩니다).
이 변경의 부작용은 유효성 검사기 수가 증가함에 따라 네트워크의 P2P 메시지 수도 상승 것입니다. 이는 거래가 완료되는 속도에 영향을 미칩니다.
EIP-7251은 단일 검증인이 보유할 수 있는 ETH의 양을 2048개로 늘려 대규모 기업이 리소스를 통합하고 실행 중인 검증인 수를 줄일 수 있도록 합니다(예: Coinbase는 현재 122,000명의 검증인을 보유하고 있으며 업그레이드 검증 후에는 최대 2,000개까지만 실행하면 됩니다). .
이더 체인 온체인 검증인 수. 출처: Bloomberg, CoinShares, 2024년 11월 3일 마감 기준 데이터 제공
EIP-7251은 이더 어떻게 개선합니까?
- 계산 부담 감소: 최대 유효 잔액 늘리면 검증인은 여러 검증인 노드에 스테이킹 분배할 필요 없이 더 많은 책임을 맡을 수 있습니다. 이는 또한 대규모 검증 기관이 운영 비용을 약간 절감하고 물류를 단순화할 수 있음을 의미합니다.
- 단일 슬롯 완결성을 향한 경로: 계산 부담을 줄이는 것은 단일 슬롯 완결성을 달성하기 위한 핵심 단계입니다. 이는 블록이 단일 슬롯(12초) 내에서 마무리되는 경우입니다. 단일 슬롯 완결성은 거래 확인 시간을 크게 줄여 거래가 더 빨리(그리고 되돌릴 수 없게) 확인되기 때문에 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜의 성능을 향상시킵니다. 이는 또한 최종 사용자가 미끄러짐이 적고 정면 공격 리스크 적기 때문에 탈중앙화 거래소 에서 더 나은 가격을 얻을 수 있음을 의미할 수도 있습니다.
EIP-7251은 보상에 영향을 미치지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 각각 32 ETH의 10명의 검증인이 있는 기업은 320 ETH의 단일 검증인과 동일한 연간 수익을 갖게 됩니다.
데이터 블록 대상 증가 제안(현재는 위 표와 같이 EIP 번호가 없음)은 롤업 중심의 로드맵에 맞춰 데이터 가용성 레이어로서 이더 의 확장성을 향상시키는 것을 목표로 합니다. 이 제안은 Base 개발자 Francis Li가 제안한 것입니다. 이더 보고서의 다른 부분에서 언급한 바와 같이, Base는 거래 용량을 지속적으로 확장할 계획이며 이에 따라 수요도 증가할 것으로 예상합니다. 현재 각 블록은 최대 6개의 데이터 블록을 보유할 수 있지만, 이 제안에서는 이를 8개로 늘리고 목표를 3에서 5로 조정합니다.
