작성자: jinze
어젯밤 시장은 상당한 조정을 경험했는데, 이는 주로 투자자들이 연준의 보다 "매파적" 정책 경로에 대한 우려 때문입니다. 이러한 정서는 특히 성장주와 기술주에서 광범위한 매도로 이어졌습니다. 시장 반응이 격렬했지만, 단기 변동성에 현혹되지 않도록 현재의 거시 환경과 정책 동향을 보다 깊이 분석할 필요가 있습니다.
정책 해석: 매파적 표면과 내재적 논리
연준이 발표한 정책 신호는 주로 "금리 인하 속도 둔화" 및 "데이터에 더 의존"하겠다는 입장에 집중되어 있습니다. 파월 의장은 연준이 향후 경제 데이터에 매우 민감할 것이며, 2025년 금리 인하 경로에 3차례의 인하가 포함될 수 있지만 일시 중단 또는 속도 조정 가능성도 배제하지 않았습니다. 점도표에 나타난 3차례의 금리 인하는 이전 시장 예상보다 다소 보수적이어서, 시장은 연준이 매파적 신호를 전달하려 한다고 판단하고 있습니다.
그러나 큰 그림에서 볼 때 이러한 "매파성"은 표면적인 것에 불과합니다:
기본적 경제 여건은 여전히 강한 탄력성을 보이고 있습니다. 미국 GDP 성장률은 3.1%를 기록했고(애틀랜타 연방준비은행 GDP 예측), 경제 서프라이즈 지수도 중간 이상 수준을 유지하며 경제 활동이 여전히 건실함을 나타냅니다.
노동 시장은 약세를 보이고 있습니다. 실업률은 2023년 6월 이후 0.7% 상승했고, 노동 시장 긴축 정도가 완화되고 있습니다(연준 보고서의 노동 시장 긴축 지표 참조).
핵심 인플레이션 추세는 안정화되고 있습니다. 핵심 PCE 인플레이션율은 약 3% 수준에서 안정화되어 있으며, 빠르게 하락하지는 않지만 뚜렷한 재상승 압력도 없습니다.
어젯밤 시장 대폭락의 더 많은 이유
시장 하락은 연준 정책 해석뿐만 아니라 다음과 같은 요인들과도 관련이 있습니다:
유통 시장 금리 상승의 영향. 금융 여건 지수(FCI)가 지난주 소폭 상승했고, 미국 국채 수익률이 6개월 전 고점 수준으로 돌아왔으며, 주택담보대출 금리가 9월 이후 1.5% 상승하면서 부동산 수요를 억제했습니다. 그러나 이전 트럼프 당선 이후 위험자산 시장은 이를 무시했습니다.
시장 기술적 요인. S&P 500 지수는 역사적 고점에 근접했지만, 구성종목의 45%만이 50일 이동평균선 위에 있어 시장의 내부 폭이 부족한 상황입니다. 이러한 "좁은 시장" 현상은 개별 종목 변동성을 악화시켰습니다.
자금 흐름 변화. 어젯밤 거래량이 크게 늘어났는데(1.6억 주 거래량은 연간 평균 1.2억 주를 크게 웃돌았습니다), 이는 기관 투자자들의 회피 행동과 연말 자금 재배분 압박(펀드 리밸런싱으로 상승폭이 큰 종목 매도)을 반영합니다.
시장의 공포가 합리적인가?
나는 어젯밤 시장의 공포가 다소 과도한 반응이라고 생각합니다. 연말에 호재가 적은 상황에서 예상치 못한 부정적 변수에 직면하기 전 과도하게 상승한 자산들의 조정은 합리적입니다. 실제로 연준이 "매파적"이라도 점도표를 통해 "점진적 금리 인하"를 시사할 가능성이 크며, 통화 정책 긴축까지는 아직 갈 길이 멉니다. 현재 미국 경제는 일정 수준의 탄력성을 보이고 있으며, 과열되지도 자유낙하하지도 않고 있습니다. 이러한 경제 성과는 시장의 기본면을 뒷받침하기에 충분합니다.
동시에 시장의 매도는 기본면 악화보다는 미래에 대한 불확실성과 정책 오해를 반영하고 있습니다. 예를 들어 금융 여건이 지난 1주일 동안 다소 긴축되었지만 여전히 완화 구간에 있습니다. 그러나 시장은 단기 점도표 변화에 과도하게 집중하고 장기 경제 추세의 중요성을 간과하고 있습니다.
시장의 매수-매도 관점 분화
시장 참여자들의 금리 정책 전망 해석이 뚜렷하게 갈리고 있지만, 양측 모두 충분한 근거를 가지고 있습니다:
비둘기파 관점
신용카드 연체율 상승은 소비자 재무 압박이 가중되고 있음을 보여줍니다.
상업용 부동산(CRE) 만기 채무 문제가 유동성 위험을 야기할 수 있습니다.
원자재 가격 하락과 중국 경제 디플레이션 위험이 글로벌 경제에 하방 압력을 가할 수 있습니다.
매파 관점
실질 경제 성장은 여전히 강하며 단기적으로 뚜렷한 침체 신호는 없습니다.
핵심 인플레이션이 3% 수준에 안정화되어 있지만, 재정 적자 확대가 장기 인플레이션 압력을 가중시킬 수 있습니다.
금융 여건이 점진적으로 완화되면 인플레이션을 다시 점화할 수 있습니다.
리스크와 기회가 공존
나는 현재 시장 하락이 투자자들에게 숙고할 기회를 제공한다고 생각합니다. 리스크 측면에서는 인플레이션 반등 가능성, 높은 재정 적자의 위험, 도지코인의 대규모 구조조정으로 인한 혼란, 트럼프의 1월 취임 이후 실제 이벤트 매도 등의 도전과제가 있습니다. 다만 이 중 전자 두 가지는 장기 문제이고, 후자 두 가지는 단기 영향일 수 있습니다.
기회 측면에서는 시장 대폭락이 일부 위험자산에 기회를 의미합니다.
예를 들어:
바이오테크, 재산업화 등 개념주는 상대적으로 긴 기간 특성으로 인해 낮은 금리 환경에서 혜택을 받을 수 있습니다.
또한 성장주의 중장기 논리는 단기 변동성으로 인해 변하지 않았습니다.
채권 시장에서는 10년물 수익률이 4.5%를 넘어서면 추가 상승 여력이 크지 않습니다.
디지털 자산 시장에서는 MSTR과 미국 기관의 매수세가 잠시 주춤했지만, 1월 이후 다시 탄력을 받을 것으로 보입니다.
투자자들은 변동성 속에서 매수 기회를 찾을 수 있습니다.
나의 견해
마지막으로 현재의 거시 환경은 대규모 포지션 축소를 지지하지 않는다고 생각합니다. 미국 주식에 영향을 미치는 것은 기업과 경제 기본면이지 금리가 아닙니다. 예를 들어 최근 엔비디아의 조정에도 불구하고 데이터 센터, 인공지능 수요의 장기 성장 등 기본면 지원은 여전히 명확합니다. 특히 2025년 CES, 실적 발표, 기술 컨퍼런스(GTC) 등이 엔비디아에 지속적인 촉매제가 될 것입니다.
장기적으로 볼 때 연준의 정책 경로는 점진적이고 신중할 것입니다. 단기 변동성에 직면하여 투자자들은 경제 기본면에 초점을 맞추고 점도표나 시장 정서에 휩쓸리지 말아야 합니다.
리스크는 존재하지만, 파월 의장이 지적했듯이 "금융 여건의 지속적인 변화가 정책 관심의 핵심"입니다. 따라서 나는 위험자산에 대한 적절한 낙관적 태도를 유지하고 단기 변동성 속에서 장기 가치를 찾아나갈 것입니다.
어젯밤 시장은 상당한 조정을 경험했는데, 이는 주로 투자자들이 연준의 보다 "매파적" 정책 경로에 대한 우려 때문입니다. 이러한 정서는 특히 성장주와 기술주에서 광범위한 매도로 이어졌습니다. 시장 반응이 격렬했지만, 단기 변동성에 현혹되지 않도록 현재의 거시 환경과 정책 동향을 보다 깊이 분석할 필요가 있습니다.
정책 해석: 매파적 표면과 내재적 논리
연준이 발표한 정책 신호는 주로 "금리 인하 속도 둔화" 및 "데이터에 더 의존"하겠다는 입장에 집중되어 있습니다. 파월 의장은 연준이 향후 경제 데이터에 매우 민감할 것이며, 2025년 금리 인하 경로에 3차례의 인하가 포함될 수 있지만 일시 중단 또는 속도 조정 가능성도 배제하지 않았습니다. 점도표에 나타난 3차례의 금리 인하는 이전 시장 예상보다 다소 보수적이어서, 시장은 연준이 매파적 신호를 전달하려 한다고 판단하고 있습니다.
그러나 큰 그림에서 볼 때 이러한 "매파성"은 표면적인 것에 불과합니다:
기본적 경제 여건은 여전히 강한 탄력성을 보이고 있습니다. 미국 GDP 성장률은 3.1%를 기록했고(애틀랜타 연방준비은행 GDP 예측), 경제 서프라이즈 지수도 중간 이상 수준을 유지하며 경제 활동이 여전히 건실함을 나타냅니다.
노동 시장은 약세를 보이고 있습니다. 실업률은 2023년 6월 이후 0.7% 상승했고, 노동 시장 긴축 정도가 완화되고 있습니다(연준 보고서의 노동 시장 긴축 지표 참조).
핵심 인플레이션 추세는 안정화되고 있습니다. 핵심 PCE 인플레이션율은 약 3% 수준에서 안정화되어 있으며, 빠르게 하락하지는 않지만 뚜렷한 재상승 압력도 없습니다.
어젯밤 시장 대폭락의 더 많은 이유
시장 하락은 연준 정책 해석뿐만 아니라 다음과 같은 요인들과도 관련이 있습니다:
유통 시장 금리 상승의 영향. 금융 여건 지수(FCI)가 지난주 소폭 상승했고, 미국 국채 수익률이 6개월 전 고점 수준으로 돌아왔으며, 주택담보대출 금리가 9월 이후 1.5% 상승하면서 부동산 수요를 억제했습니다. 그러나 이전 트럼프 당선 이후 위험자산 시장은 이를 무시했습니다.
시장 기술적 요인. S&P 500 지수는 역사적 고점에 근접했지만, 구성종목의 45%만이 50일 이동평균선 위에 있어 시장의 내부 폭이 부족한 상황입니다. 이러한 "좁은 시장" 현상은 개별 종목 변동성을 악화시켰습니다.
자금 흐름 변화. 어젯밤 거래량이 크게 늘어났는데(1.6억 주 거래량은 연간 평균 1.2억 주를 크게 웃돌았습니다), 이는 기관 투자자들의 회피 행동과 연말 자금 재배분 압박(펀드 리밸런싱으로 상승폭이 큰 종목 매도)을 반영합니다.
시장의 공포가 합리적인가?
나는 어젯밤 시장의 공포가 다소 과도한 반응이라고 생각합니다. 연말에 호재가 적은 상황에서 예상치 못한 부정적 변수에 직면하기 전 과도하게 상승한 자산들의 조정은 합리적입니다. 실제로 연준이 "매파적"이라도 점도표를 통해 "점진적 금리 인하"를 시사할 가능성이 크며, 통화 정책 긴축까지는 아직 갈 길이 멉니다. 현재 미국 경제는 일정 수준의 탄력성을 보이고 있으며, 과열되지도 자유낙하하지도 않고 있습니다. 이러한 경제 성과는 시장의 기본면을 뒷받침하기에 충분합니다.
동시에 시장의 매도는 기본면 악화보다는 미래에 대한 불확실성과 정책 오해를 반영하고 있습니다. 예를 들어 금융 여건이 지난 1주일 동안 다소 긴축되었지만 여전히 완화 구간에 있습니다. 그러나 시장은 단기 점도표 변화에 과도하게 집중하고 장기 경제 추세의 중요성을 간과하고 있습니다.
시장의 매수-매도 관점 분화
시장 참여자들의 금리 정책 전망 해석이 뚜렷하게 갈리고 있지만, 양측 모두 충분한 근거를 가지고 있습니다:
비둘기파 관점
신용카드 연체율 상승은 소비자 재무 압박이 가중되고 있음을 보여줍니다.
상업용 부동산(CRE) 만기 채무 문제가 유동성 위험을 야기할 수 있습니다.
원자재 가격 하락과 중국 경제 디플레이션 위험이 글로벌 경제에 하방 압력을 가할 수 있습니다.
매파 관점
실질 경제 성장은 여전히 강하며 단기적으로 뚜렷한 침체 신호는 없습니다.
핵심 인플레이션이 3% 수준에 안정화되어 있지만, 재정 적자 확대가 장기 인플레이션 압력을 가중시킬 수 있습니다.
금융 여건이 점진적으로 완화되면 인플레이션을 다시 점화할 수 있습니다.
리스크와 기회가 공존
나는 현재 시장 하락이 투자자들에게 숙고할 기회를 제공한다고 생각합니다. 리스크 측면에서는 인플레이션 반등 가능성, 높은 재정 적자의 위험, 도지코인의 대규모 구조조정으로 인한 혼란, 트럼프의 1월 취임 이후 실제 이벤트 매도 등의 도전과제가 있습니다. 다만 이 중 전자 두 가지는 장기 문제이고, 후자 두 가지는 단기 영향일 수 있습니다.
기회 측면에서는 시장 대폭락이 일부 위험자산에 기회를 의미합니다.
예를 들어:
바이오테크, 재산업화 등 개념주는 상대적으로 긴 기간 특성으로 인해 낮은 금리 환경에서 혜택을 받을 수 있습니다.
또한 성장주의 중장기 논리는 단기 변동성으로 인해 변하지 않았습니다.
채권 시장에서는 10년물 수익률이 4.5%를 넘어서면 추가 상승 여력이 크지 않습니다.
디지털 자산 시장에서는 MSTR과 미국 기관의 매수세가 잠시 주춤했지만, 1월 이후 다시 탄력을 받을 것으로 보입니다.
투자자들은 변동성 속에서 매수 기회를 찾을 수 있습니다.
나의 견해
마지막으로 현재의 거시 환경은 대규모 포지션 축소를 지지하지 않는다고 생각합니다. 미국 주식에 영향을 미치는 것은 기업과 경제 기본면이지 금리가 아닙니다. 예를 들어 최근 엔비디아의 조정에도 불구하고 데이터 센터, 인공지능 수요의 장기 성장 등 기본면 지원은 여전히 명확합니다. 특히 2025년 CES, 실적 발표, 기술 컨퍼런스(GTC) 등이 엔비디아에 지속적인 촉매제가 될 것입니다.
장기적으로 볼 때 연준의 정책 경로는 점진적이고 신중할 것입니다. 단기 변동성에 직면하여 투자자들은 경제 기본면에 초점을 맞추고 점도표나 시장 정서에 휩쓸리지 말아야 합니다.
리스크는 존재하지만, 파월 의장이 지적했듯이 "금융 여건의 지속적인 변화가 정책 관심의 핵심"입니다. 따라서 나는 위험자산에 대한 적절한 낙관적 태도를 유지하고 단기 변동성 속에서 장기 가치를 찾아나갈 것입니다.
