저자: David Duong, David Han
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
주요 시사점
2025년 암호화폐 시장은 변혁적인 성장을 이끌며 성숙과 대중화를 향해 계속 전진할 것입니다.
2025년에 우리가 집중할 네 가지 주요 영역은 거시 경제 상황, 블록체인 메타 게임, 파괴적인 혁신, 사용자 경험 업그레이드입니다.
요약
2025년을 바라보며 암호화폐 시장은 변혁적인 성장 단계로 나아가고 있습니다. 이 자산 클래스가 성숙해짐에 따라 제도적 채택이 계속 상승 하고 다양한 적용 시나리오가 계속 확장됩니다. 지난 해 미국은 첫 번째 현물 ETF를 승인했고, 금융 상품의 토큰화가 빠르게 발전했으며, 스테이블코인의 성장이 더욱 두드러졌으며, 점차 글로벌 결제 시스템에 통합되었습니다.
이러한 성과는 쉽게 이루어지지 않았습니다. 수년간의 노력의 정점처럼 보일 수도 있지만, 더 큰 변화를 위한 시작점일 수도 있습니다.
1년 전을 되돌아보면 암호화폐 자산은 금리 상승, 규제 압력, 불확실한 전망으로 인해 어려움을 겪고 있었습니다. 오늘날의 성과는 암호화폐의 회복력을 보여주며 암호화폐가 강력한 대체 자산 클래스가 되었음을 입증합니다.
시장 관점에서 볼 때 2024년 상승 추세는 이전 불장(Bull market) 주기와 크게 다릅니다. 예를 들어, "Web3"이라는 용어는 점차 더 적절한 "온체인"으로 대체되고 있습니다. 동시에, 기관 투자자들의 폭넓은 참여로 인해 시장 투자 전략도 내러티브 중심에서 기본 분석에 더욱 중점을 두는 방향으로 전환되었습니다.
또한, 비트코인의 시장 점유비율 크게 높아진 탈중앙화 블록체인의 적용 범위를 지속적으로 확장해 새로운 금융 생태계 구축의 기반을 마련하고 있다. 전 세계 중앙은행과 금융기관 역시 암호화 기술을 활용해 자산 발행, 거래, 기록 관리의 효율성을 높이는 방법을 모색하고 있습니다.
암호화폐 시장의 전망은 밝습니다. 최첨단 혁신에는 탈중앙화 형 P2P 거래소, 예측 시장, 암호화폐 지갑이 내장된 인공 지능(AI) 에이전트가 포함됩니다. 제도적 공간에는 스테이블 코인 및 결제 솔루션(암호화폐를 기존 은행 시스템과 연결), 온체인 신용 점수로 지원되는 무담보 대출, 규정을 준수하는 온체인 자본 형성에 대한 엄청난 잠재력이 있습니다.
암호화 기술은 널리 알려져 있지만, 그 복잡한 기술 구조는 여전히 많은 사람들에게 낯설습니다. 그러나 이러한 상황을 바꾸기 위해 기술 혁신이 진행되고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트가 블록체인 경험을 단순화하고 스마트 계약의 기능을 개선하는 데 중점을 두고 있습니다. 이러한 개발로 인해 새로운 사용자가 암호화폐에 더 쉽게 접근할 수 있게 될 것입니다.
한편, 미국은 2024년에 보다 명확한 암호화폐 규제를 위한 토대를 마련하고 있으며, 이는 2025년 주류 금융 시스템에서 디지털 자산의 입지를 더욱 공고히 할 수 있는 발전입니다.
규제와 기술이 함께 발전함에 따라 우리는 암호화폐 생태계가 2025년에 상당한 성장을 경험할 것으로 기대합니다. 채택이 확대되면 업계가 잠재력을 최대한 발휘할 수 있게 될 것입니다. 올해는 중요한 시기가 될 것이며, 올해의 획기적인 발전은 향후 수십 년 동안 산업 발전의 기반을 마련할 수 있습니다.
주요 주제 1: 2025년까지의 거시적 로드맵
연준의 목표와 요구
2024년 미국 대통령 선거에서 도널드 트럼프의 승리는 그해 4분기 암호화폐 시장의 가장 큰 촉매제가 되었고, 비트코인 가격은 3개월 평균보다 4~5 표준편차 상승했습니다. 그러나 앞으로는 단기 재정 정책 대응이 통화 정책의 장기 방향보다 덜 중요할 수 있다고 생각합니다. 특히 연준이 중요한 의사 결정 순간에 있는 상황에서는 더욱 그렇습니다.
우리는 연준이 2025년에도 통화정책 완화를 계속할 것으로 예상하지만, 정확한 속도는 다음 단계의 재정정책 확장 정도에 따라 달라질 수 있습니다. 감세와 관세로 인해 전체 소비자물가지수(CPI)는 상승 대비 2.7%로 떨어졌지만, 핵심 CPI는 여전히 연준의 목표치를 초과하는 3.3%에 달합니다.
연준의 현재 목표는 물가가 계속 상승하지만 더디게 상승하는 '디스인플레이션'을 달성하여 '최대 고용' 목표를 달성하는 것입니다. 반면 일반 가계는 지난 2년간의 높은 비용 압박을 완화하기 위해 물가가 하락하는 '디플레이션'을 원합니다. 그러나 가격 하락은 경기 침체의 리스크 초래할 수 있으므로 이상적이지 않습니다.
현재로서는 장기금리 인하와 '미국 예외주의 2.0'의 지지에 힘입어 여전히 연착륙이 주요 기대 요인이다. 연준의 금리 인하는 거의 기정사실이고, 신용 조건 완화는 향후 1~2분기 동안 암호화폐 성과에 유리한 배경을 제공합니다. 동시에, 차기 정부가 적자 지출 정책을 추구한다면 이는 시장 리스크 선호도를 더욱 촉진하고 암호화폐 시장에 이익을 줄 수 있습니다.
미국 역사상 가장 암호화폐를 옹호하는 의회
수년간의 정책 불확실성 이후, 우리는 차기 미국 의회가 암호화폐 산업에 실질적인 규제 명확성을 가져올 준비가 되어 있다고 믿습니다. 이번 선거는 워싱턴 D.C.에 분명한 신호를 보냈습니다. 대중은 점점 기존 금융 시스템에 불만을 갖고 있으며 변화를 열망하고 있습니다. 시장 관점에서 볼 때, 하원과 상원의 암호화폐에 대한 초당적 지지는 미국의 규제 환경이 과거의 저항에서 암호화폐 개발을 촉진하는 환경으로 바뀔 수 있음을 의미합니다.
새로운 이슈'전략적 비트코인 보유량'의 가능성 이다. 2024년 7월 비트코인 내슈빌 회의 이후 와이오밍주 상원의원 신시아 루미스(Cynthia Lummis)는 비트코인 법을 제안했고, 펜실베니아 의회는 펜실베니아 비트코인 전략 준비금법 통과를 제안했습니다 . 법안이 통과되면 주 재무장관은 펜실베이니아 일반 기금의 최대 10%를 비트코인이나 기타 암호화폐 상품에 투자할 수 있게 됩니다. 현재 미시간 과 위스콘신 의 연기금은 암호화폐나 관련 ETF를 보유하기 시작했고, 플로리다 도 이를 따를 계획이다. 그러나 “전략적 비트코인 준비금”을 생성하는 것은 그러한 자산 보유가 연준의 대차대조표에 허용되는지 여부와 같은 법적 장애물에 직면할 수 있습니다.
한편, 암호화폐 규제에 진전을 보이고 있는 국가는 미국만이 아닙니다. 암호화폐에 대한 전 세계적 수요 증가로 인해 국가 간 규제 경쟁도 가속화되었습니다. 유럽 연합을 예로 들면, 암호화폐 자산 시장 규정(MiCA)이 단계적으로 시행되어 업계에 명확한 운영 프레임 제공하고 있습니다. 영국, UAE, 홍콩, 싱가포르 등 주요 금융 중심지에서도 디지털 자산의 혁신과 성장을 위한 보다 유리한 환경을 조성하기 위해 적극적으로 규칙을 제정하고 있습니다.
암호화폐 ETF 2.0
미국에서 현물 비트코인과 이더 거래소 거래 기금(ETF)의 승인은 암호화폐 경제에 있어서 중요한 이정표입니다. 이들 상품은 출시 이후(약 11개월) 307억 달러의 자금 유입을 유치했는데, 이는 2004년 출시된 첫 해에 유치한 SPDR Gold Shares ETF(GLD)의 48억 달러(인플레이션 조정)를 훨씬 초과하는 수치입니다. 블룸버그 데이터에 따르면 해당 ETF는 지난 30년 동안 약 5,500개의 신규 ETF 중 상위 0.1%에 포함되었습니다.
ETF의 출시는 비트코인(BTC)과 이더(ETH)의 시장 생태계를 재편하고 수요에 대한 새로운 지원 지점을 구축했습니다. 비트코인의 시장 지배력은 연초 52%에서 2024년 11월 62%로 증가했습니다. 최신 13-F 보고서에 따르면 기부금, 연기금, 헤지펀드, 투자 자문 및 패밀리 오피스를 포함한 거의 모든 기관 투자자가 이러한 상품에 대한 투자에 참여하고 있습니다. 동시에 2024년 11월 규제 옵션이 출시되면서 투자자에게는 보다 유연한 리스크 관리 도구와 저렴한 자산 노출이 제공됩니다.
앞으로 시장은 더 많은 토큰을 포괄하는 ETF(예: XRP, SOL, LTC 및 HBAR )가 출시될 것인지 여부에 초점을 맞출 것입니다. 그러나 우리는 이러한 승인이 단기적으로 소수의 자산으로 제한될 수 있다고 믿습니다. 이와는 대조적으로 우리는 SEC가 ETF에 대한 스테이킹을 허용할지 아니면 현금 거래에 대한 제한을 제거하고 대신 물리적 생성 및 환매를 허용할지에 대해 더 우려하고 있습니다. 이러한 변화는 ETF 점유율 와 순자산가치(NAV) 간의 일관성을 향상시킬 뿐만 아니라 거래 비용을 절감하고 시장 효율성을 향상시킵니다.
현재의 현금 기반 모델은 가격 변동과 세금 문제를 야기하는 반면, 실물 거래는 이러한 문제를 방지하고 투자자에게 더 큰 안정성과 투명성을 제공합니다.
Stablecoins: 암호화폐의 "킬러 앱"
2024년 스테이블코인 시장은 폭발적인 성장을 이루었으며, 전체 시총 48% 증가한 1,930억 달러(12월 1일 기준)를 기록했습니다. 일부 시장 분석가들은 현재의 성장 궤적을 기준으로 스테이블코인 시장이 향후 5년 안에 거의 3조 달러에 이를 것으로 예측합니다. 이 숫자는 거대해 보일 수 있지만 실제로는 미국 전체 M2 통화 공급량 (21조 달러)의 약 14%에 불과합니다.
우리는 암호화폐 채택의 다음 실제 물결이 스테이블 코인과 결제 공간에서 나올 수 있다고 믿습니다. 이는 또한 지난 18개월 동안 이 분야의 급속한 발전을 설명합니다. 스테이블코인은 기존 결제 방식에 비해 속도가 빠르고 비용이 저렴하다는 장점이 있어 디지털 결제와 국경 간 송금에 대한 적용이 점차 늘어나고 있습니다. 많은 결제 회사들도 스테이블코인 인프라를 확장하고 있습니다. 미래에는 스테이블코인의 주요 용도가 거래에만 국한되지 않고 글로벌 자본 흐름과 상업 결제로 확대될 수도 있습니다. 그러나 광범위한 금융 적용을 넘어서 미국 채무 부담을 해결하는 스테이블 코인의 능력도 정치적 관심을 불러일으켰습니다.
2024년 11월 30일 현재 스테이블 코인 시장의 거래량은 2023년 같은 기간의 거의 3배에 달하는 27조 1천억 달러에 달했습니다. 여기에는 대량 의 P2P(Peer-to-Peer) 전송 및 국가 간 기업 결제가 포함됩니다. USDC와 같은 스테이블코인은 광범위한 결제 플랫폼 통합 및 규정 준수로 인해 점점 더 많은 기업과 개인이 채택하고 있습니다.
토큰화 혁명
2024년에는 토큰화 분야에서 상당한 진전이 이루어졌습니다. rwa.xyz 데이터에 따르면 토큰화된 실물자산(RWA)의 시장 규모는 2023년 말 84억 달러에서 2024년 12월 1일 135억 달러로 60% 이상 증가했습니다(스테이블 코인 제외). 분석가들은 이 분야가 향후 5년 내에 2조 달러에서 30조 달러 사이로 성장할 수 있으며 잠재 성장률은 최대 50배에 달할 것으로 예측합니다.
점점 더 많은 자산 관리자와 BlackRock 및 Franklin Templeton 과 같은 전통적인 금융 기관이 허가형 또는 공개 블록체인에서 정부 증권 및 기타 전통적인 자산을 토큰화하는 것을 수용하고 있습니다. 이 기술은 거의 즉각적인 국경 간 결제를 가능하게 할 뿐만 아니라 24시간 거래도 지원합니다.
또한 기업들은 토큰화된 자산을 파생상품 거래 등 금융 거래의 담보로 사용하여 운영 프로세스(예: 보증금 관리)를 간소화하고 리스크 줄이는 방법을 모색하고 있습니다. RWA 적용 범위도 미국 재무부 증권 및 머니마켓 펀드에서 민간 신용, 원자재, 회사채, 부동산 및 보험에 이르기까지 확대되고 있습니다. 비록 이 비전의 실현에는 여전히 수년이 걸릴 수 있지만 토큰화가 향후 포트폴리오 구성 및 관리 프로세스를 더욱 최적화하고 전체 투자 프로세스를 온체인 이동할 것이라고 믿습니다.
물론 토큰화는 멀티체인 간의 유동성 분산 및 규제 장애물 과 같은 몇 가지 문제에 직면해 있습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 두 분야 모두에서 상당한 진전이 이루어졌습니다. 우리는 토큰화가 점진적인 과정이 될 것으로 예상하지만 그 이점은 이미 널리 인정받고 있습니다. 현재 단계에서는 기업에 실험을 위한 귀중한 기회를 제공하여 기술 혁신의 물결에서 앞서 나갈 수 있도록 돕습니다.
DeFi의 부활
탈중앙화 금융(DeFi)은 지난 시장 사이클 동안 큰 타격을 입었습니다. 일부 프로젝트는 토큰 인센티브를 통해 유동성을 확보하지만 지속 불가능할 정도로 높은 수익을 제공합니다. 시장이 조정됨에 따라 실제 요구에 더 가까운 애플리케이션 시나리오와 투명한 거버넌스 구조를 특징으로 하는 보다 강력한 DeFi 생태계가 이제 형성되고 있습니다.
우리는 미국 규제 환경의 변화가 DeFi 회복의 핵심 동인이 될 수 있다고 믿습니다. 예를 들어, 스테이블 코인에 대한 규제 프레임 를 확립하고 전통적인 기관 투자자가 DeFi에 참여할 수 있는 명확한 경로를 제공합니다. 온체인 과 오프체인 자본 시장 간의 시너지 효과는 계속해서 증가하고 있습니다. 현재 탈중앙화 거래소 의 거래량은 중앙형 거래소 의 14%를 차지하며, 이는 2023년 1월의 8%에서 크게 증가한 것입니다. 동시에, 탈중앙화 애플리케이션(dApp)과 토큰 보유자가 프로토콜 수익을 공유할 가능성도 증가하고 있습니다.
아울러 DeFi의 잠재력도 공식적으로 인정받았다. 2024년 10월, 크리스토퍼 월러 연방준비은행 총재 는 DeFi가 중앙 집중식 금융(CeFi)을 보완할 수 있고, 분산 원장 기술(DLT)이 CeFi의 기록 효율성을 향상할 수 있으며, 스마트 계약이 기능을 향상할 수 있다고 지적했습니다. 그는 또한 스테이블코인이 결제와 '안전 자산'으로서의 잠재력을 가지고 있지만 운영, 불법 융자 등의 리스크 에 대처해야 한다고 언급했습니다. 이러한 모든 징후는 DeFi가 전통적인 암호화폐 사용자 기반을 넘어 점차적으로 전통적인 금융(TradFi)과 긴밀한 관계를 구축하고 있음을 나타냅니다.
주제 2: 파괴적인 패러다임
텔레그램 트레이딩 봇: 숨겨진 수익 센터
스테이블코인과 기본 L1 거래 수수료 외에 텔레그램 거래 봇은 2024년 암호화폐 공간에서 가장 수익성이 높은 부문이 되었습니다. 순 프로토콜 수익 측면에서 Aave 및 MakerDAO(현재 Sky로 알려짐)와 같은 최고의 DeFi 프로토콜을 능가하기도 했습니다. 이러한 현상은 주로 거래 활동의 증가와 밈 토큰의 대중적인 성과에 기인합니다. 실제로 밈 코인은 2024년에 가장 성과가 좋은 암호화폐 부문이었습니다(총 시총 증가로 측정). 밈 코인 거래 활동은 2024년 4분기에 크게 급증했습니다(특히 Solana DEX 에서).
Telegram 거래 봇은 사용자에게 이러한 코인을 거래하기 위한 간단한 채팅 기반 인터페이스를 제공합니다. 사용자는 채팅창에서 직접 에스크로 지갑을 생성하고 버튼과 텍스트 명령을 통해 자금 관리 및 거래 작업을 수행할 수 있습니다. 2024년 12월 1일 현재 봇 사용자의 거래 초점은 대부분 솔라나 토큰으로 87%를 점유비율, 이더(8%), 베이스(4%)가 그 뒤를 따릅니다. 이러한 봇의 대부분은 텔레그램의 기본 지갑에 통합된 오픈 네트워크(TON)와 아무런 관련이 없다는 점에 유의해야 합니다. Photon, Trojan, BONKbot과 같은 고가의 봇은 주로 Solana 네트워크와 긴밀하게 통합되어 있으며 이는 사용자의 선호도도 반영합니다.
다른 거래 인터페이스와 마찬가지로 Telegram 봇은 각 거래의 일정 비율(거래 가치의 최대 1%)을 청구합니다. 그러나 이러한 높은 수수료는 사용자가 거래하는 자산의 본질적인 변동성으로 인해 사용자에게 큰 영향을 미치지 않는 것 같습니다. 2024년 12월 1일 기준, 가장 높은 급여를 받는 로봇 인 Photon의 연간 누적 수익은 2억 1천만 달러에 이르렀으며, 이는 솔라나의 최대 밈 통화 발행 플랫폼인 Pump 의 2억 2,700만 달러에 가깝습니다. 또한 다른 잘 알려진 로봇인 Trojan 과 BONKbot 도 각각 1억 500만 달러와 9900만 달러의 수익을 창출했습니다. 이에 비해 Aave의 2024년 순계약 수익은 7,400만 달러에 불과합니다.
텔레그램 거래 로봇의 매력은 편의성에 있으며, 이는 아직 거래소 에 상장되지 않은 토큰 거래에 특히 적합합니다. 또한 이러한 봇은 새 토큰을 "낚아채기" 및 가격 알림과 같은 추가 기능도 제공합니다. 데이터에 따르면 트로이 목마 사용자 중 거의 50%가 4일 이상 이내에 이를 재사용했으며 각 사용자는 평균 188달러의 수익을 창출했습니다. 봇 간의 경쟁으로 인해 향후 거래 수수료가 줄어들 수 있지만, 텔레그램 봇은 2025년에도 암호화폐 업계의 주요 수익원이 될 것으로 예상됩니다.
예측 시장: 블록체인의 잠재력 입증
예측 시장은 2024년 미국 선거 주기에서 가장 큰 승자 중 하나로 떠올랐습니다. 폴리마켓이 대표하는 플랫폼의 성능은 선거가 임박할 것으로 예측했던 기존 여론조사 데이터를 훨씬 능가했지만 실제 결과는 크게 달랐다. 이러한 성과는 예측 시장의 승리일 뿐만 아니라 블록체인 기술의 승리이기도 합니다. 블록체인을 기반으로 한 예측 시장은 기존 여론 조사에 비해 상당한 이점을 입증했으며 블록체인 기술의 독특한 응용 시나리오가 되었습니다. 이러한 시장은 더 높은 투명성, 거래 속도 및 글로벌 접근성을 제공할 뿐만 아니라 블록체인 기반은 탈중앙화 분쟁 해결 및 결과 기반 자동 결제 결제를 지원하여 비블록체인 체인 버전보다 훨씬 더 나은 기능을 제공합니다.
일부 사람들은 선거 이후 예측 시장의 인기가 줄어들 것이라고 생각했지만, 우리는 실제로 그 사용이 스포츠 및 엔터테인먼트와 같은 영역으로 확대되는 것을 보았습니다. 금융 분야에서 예측 시장은 전통적인 조사보다 인플레이션, 비농업 급여 등 경제 데이터에 대한 시장 정서 더 정확하게 반영하는 것으로 입증되어 선거 이후에도 지속적으로 가치 있고 관련성이 높습니다.
게임: 플레이어 유치부터 시장 주류까지
온체인 자산과 거래 시장 의 엄청난 잠재력으로 인해 게임은 항상 암호화폐 기술의 중요한 응용 분야였습니다. 그러나 현재까지 많은 암호화폐 게임은 여전히 충성도 높은 플레이어를 육성하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 이는 주로 많은 플레이어가 순수한 오락보다는 이익에 의해 동기를 부여받기 때문입니다. 또한 많은 암호화폐 게임은 웹 브라우저 배포에 의존하고 사용자에게 자체 호스팅 지갑을 설정하도록 요구하므로 청중을 광범위한 주류 플레이어 기반이 아닌 암호화폐 애호가로 주로 제한합니다.
그럼에도 불구하고 암호화폐 통합 게임은 이전 주기에 비해 상당한 진전을 이루었습니다. 오늘날 개발자들은 더 이상 "완전한 온체인"이라는 극단적인 개념을 추구하지 않고, 핵심 게임 경험에 영향을 주지 않고 새로운 기능을 잠금 해제하기 위해 일부 자산을 온체인 선택적으로 배치합니다. 또한 많은 개발자들은 블록체인을 마케팅의 핵심 판매 포인트가 아닌 보조 도구로 보기 시작했습니다.
예를 들어, Off the Grid는 출시 당시 블록체인 구성 요소(Avalanche 서브넷)가 아직 베타 버전이었던 1인칭 슈팅 게임이자 배틀 로얄 게임이지만, 게임 자체는 Epic Games에서 최고의 무료 플레이 게임이 되었습니다 . 게임이 플레이어를 끌어들이는 주된 이유는 블록체인 토큰이나 거래 시장 이 아닌 독특한 게임 플레이입니다. 또한 이 게임은 암호화폐 통합 게임의 유통 채널을 확장하고 현재 Xbox, PlayStation 및 PC 플랫폼(Epic Games Store를 통해)에서 사용할 수 있습니다.
모바일 단말기는 또한 네이티브 애플리케이션과 임베디드 애플리케이션(텔레그램 미니 게임 등)을 포함한 암호화폐 통합 게임의 중요한 유통 채널이 되었습니다. 많은 모바일 게임은 중앙 집중식 서버에서 대부분의 활동을 실행하면서 블록체인 구성 요소를 선택적으로 채택합니다. 이러한 게임은 외부 지갑 설정이 필요하지 않은 경우가 많아 사용자의 진입 장벽을 크게 낮추고 암호화폐에 익숙하지 않은 플레이어도 쉽게 시작할 수 있습니다.
앞으로는 암호화폐 게임과 기존 게임의 경계가 더욱 모호해질 것이라고 믿습니다. 다가오는 주류 "암호화 게임"은 전적으로 암호화폐 중심이라기보다는 암호화폐에 더 통합되어 있을 수 있습니다. 이들은 단순한 "플레이 및 적립" 메커니즘보다는 고품질 게임 경험과 폭넓은 유통 채널에 중점을 둘 것입니다. 그러나 이러한 추세가 암호화 기술의 인기를 촉진할 수는 있지만 유동성 토큰에 대한 수요가 직접적으로 증가할지는 지켜봐야 합니다. 게임 내 통화는 게임 전반에 걸쳐 계속해서 분리되어 있을 수 있으며 일반 플레이어는 게임 경제에 대한 외부 투자자의 간섭을 환영하지 않을 수 있습니다.
탈중앙화 현실 세계: DePIN의 잠재력과 한계
DePIN( 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크)은 리소스 네트워크 생성을 안내하여 실제 유통 문제를 해결할 것을 약속합니다. 이론적으로 DePIN은 이러한 프로젝트에서 흔히 볼 수 있는 초기 규모의 경제를 극복할 수 있습니다. 현재 DePIN 프로젝트는 컴퓨팅 성능에서 셀룰러 네트워크, 에너지에 이르기까지 다양한 영역에 걸쳐 있으며 리소스를 집계하는 보다 탄력적이고 비용 효율적인 방법을 만들고 있습니다.
헬륨(Helium)은 디핀(DePIN)의 대표적인 사례다. 로컬 셀룰러 이슈 제공하는 개인에게 토큰을 배포함으로써 Helium은 셀 타워 건설이나 대량 초기 자본에 투자할 필요 없이 미국, 유럽 및 아시아의 주요 도시를 포괄하는 네트워크를 성공적으로 구축했습니다. 대신, 초기 참가자는 네트워크 토큰의 지분을 얻음으로써 인센티브를 받습니다.
그러나 우리는 그러한 네트워크의 장기적인 수익과 지속 가능성을 사례별로 평가해야 한다고 믿습니다. 모든 산업이 탈중앙화 전략에 적합한 것은 아니며 일부 산업의 문제점은 특정 영역으로 제한될 수 있습니다. 우리의 의견으로는 DePIN 프로젝트의 네트워크 채택, 토큰 유틸리티 및 수익 창출 간에 상당한 차이가 있을 수 있습니다.
인공지능: 진정한 가치의 발견
인공 지능(AI)은 전통 시장과 암호화폐 시장 모두에서 투자자의 관심을 계속해서 지배하고 있습니다. 그러나 암호화폐에 AI가 미치는 영향은 다양하며 그 내러티브는 끊임없이 변화하고 있습니다. 처음에는 블록체인 기술이 AI 생성 콘텐츠 및 사용자 데이터(예: 데이터 소스 확인)의 진위 문제를 해결할 수 있다고 믿었습니다. 이후 암호화된 사용자 경험을 향상시키는 방법으로 AI 기반 사용자 의도 인식 아키텍처가 제안되었습니다. 그런 다음 탈중앙화초점을 맞췄습니다. 최근 시장의 초점은 암호화폐 지갑을 제어하고 소셜 미디어를 통해 상호 작용할 수 있는 자율 AI 에이전트로 옮겨졌습니다.
현재 암호화폐 산업에 대한 AI의 전체적인 영향은 불분명하며, 이는 내러티브의 급격한 변화에서 볼 수 있습니다. 그러나 이러한 불확실성은 AI가 암호화폐 산업을 변화시킬 가능성을 감소시키지 않습니다. AI 기술이 지속적으로 혁신을 이루고 애플리케이션이 비기술적인 사용자에게 더욱 친숙해짐에 따라 앞으로 더욱 혁신적인 애플리케이션 시나리오가 등장할 것이라고 믿습니다.
가장 큰 과제는 이러한 기술 변화가 유동성 토큰과 회사 자산 간의 지속적인 가치로 어떻게 변환되는지입니다. 예를 들어, 많은 AI 에이전트는 전통적인 기술 프레임 에서 실행되며 최근 "시장 관심"은 기본 기술 인프라보다는 Meme 토큰에 더 많이 쏠렸습니다. 인프라 관련 유동성 토큰의 가격은 상승했지만 일반적으로 사용량 증가는 가격 상승보다 늦습니다. 가격과 네트워크 지표 간의 이러한 단절과 AI Meme 토큰에 대한 투자자의 순환적인 초점이 결합된 것은 시장이 AI 성장을 포착하기 위해 암호화폐를 사용하는 방법에 대한 합의를 아직 형성하지 못했다는 것을 반영합니다.
주제 3: 블록체인 메타 게임
멀티체인 생태학인가 아니면 제로섬 경쟁인가?
마지막 불장(Bull market) 주기부터 대체 레이어 1(L1) 네트워크의 인기가 다시 한 번 중요한 주제가 되었습니다. 신흥 네트워크는 낮은 거래 비용, 재설계된 실행 환경, 최소화된 대기 시간을 통해 점점 더 경쟁하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 고가치 블록 공간이 여전히 부족함에도 불구하고 이제 일반 블록 공간이 과잉되는 지점까지 L1 영역이 확장되었다고 믿습니다.
즉, 추가 블록 공간이 그 자체로 반드시 더 가치 있는 것은 아닙니다. 그러나 활발한 커뮤니티 및 역동적인 암호화 자산과 결합된 활발한 프로토콜 생태계를 통해 특정 블록체인은 여전히 수수료 프리미엄을 요구할 수 있습니다. 예를 들어, 이더 2021년 이후 메인넷 실행 기능이 개선되지 않았음에도 불구하고 여전히 고부가가치 DeFi 활동의 중심으로 남아 있습니다.
그럼에도 불구하고, 그러한 차별화에 대한 기준이 높아지고 있음에도 불구하고, 우리는 투자자들이 새로운 네트워크가 잠재적으로 형성할 수 있는 차별화된 생태계에 여전히 매력을 느끼고 있다고 믿습니다. Sui, Aptos, Sei 등 고성능 체인들이 시장의 주목을 받기 위해 솔라나와 경쟁하고 있으며, 곧 출시될 모나드(Monad)도 개발자들에게는 강력한 경쟁자로 여겨진다.
역사적으로 탈중앙화 거래소(DEX)에서의 거래는 강력한 사용자 온보딩, 지갑, 인터페이스 및 자본 지원이 필요한 온체인 수수료의 가장 큰 동인이었으며 활동과 유동성이 증가하는 순환을 만들어냈습니다. 이러한 활동 집중은 종종 서로 다른 체인 간의 승자 독식 상황을 초래합니다. 그러나 우리는 다양한 블록체인 아키텍처가 다양한 요구를 충족할 수 있는 고유한 이점을 제공하므로 미래는 여전히 멀티체인 될 수 있다고 믿습니다. AppChains 및 Layer-2 솔루션은 특정 사용 사례에 대한 맞춤형 최적화 및 저렴한 비용을 제공할 수 있지만, 멀티체인 생태계는 전문화를 허용하는 동시에 블록체인 공간에서 더 광범위한 네트워크 효과와 혁신의 이점을 누릴 수 있습니다.
Layer-2의 업그레이드 경로
Layer-2(L2)의 기하급수적인 확장 기능에도 불구하고 이더 의 롤업 중심 로드맵을 둘러싼 논쟁은 계속됩니다. 비판에는 L2의 L1 활동 "추출"과 그에 따른 유동성 분산 및 사용자 경험 단편화가 포함됩니다. 특히 이더 네트워크 수수료 하락과 '초음파 화폐' 서사가 쇠퇴하는 근본 원인은 L2에 있다고 여겨진다 . L2 논쟁의 새로운 초점에는 탈중앙화 균형, 다양한 가상 머신 환경(EVM 단편화로 이어질 수 있음), "기반" 롤업과 "네이티브" 롤업 간의 차이점도 포함됩니다.
그럼에도 불구하고 우리는 블록 공간을 늘리고 비용을 절감한다는 관점에서 L2가 큰 성공을 거두었다고 믿습니다. 2024년 3월 이더 의 Dencun(Deneb+Cancun) 업그레이드에서는 Blob(Binary Large Object) 트랜잭션을 도입하여 L2의 평균 비용을 90% 이상 줄이고 이더 L2 활동을 10배 증가시켰습니다. 또한, 우리는 ETH 생태계 내에서 여러 실행 환경과 아키텍처를 실험할 수 있도록 허용하는 것이 L2 중앙 집중식 접근 방식의 장기적인 이점 이라고 믿습니다.
이 로드맵은 단기적인 절충안도 제공합니다. 예를 들어, 롤업 전반의 상호 운용성과 전반적인 사용자 경험은 더욱 복잡해지며, 특히 서로 다른 L2의 ETH가 어떻게 다른지, 또는 L2를 연결하는 방법을 완전히 이해하지 못하는 초보자의 경우 더욱 그렇습니다. 브릿지의 속도와 비용이 향상되었지만 사용자가 브릿지와 상호 작용해야 한다는 사실로 인해 전반적인 온체인 경험의 품질이 저하된다고 믿습니다.
이것이 현재의 문제인 반면, 커뮤니티에서는 (1) Optimism 생태계의 슈퍼체인 상호 운용성, (2) zkRollup의 실시간 증명 및 슈퍼 트랜잭션, (3) 롤업 기반과 같은 사용자 경험 문제에 대한 여러 솔루션을 적극적으로 모색하고 있습니다. 순서, (4) 자원 잠금, (5) 순서 네트워크 등 물론 이러한 과제는 주로 인프라 및 네트워크 계층 개선에 초점을 맞추고 있으며 사용자 인터페이스 수준에 반영되는 데 시간이 걸릴 수 있습니다.
동시에 성장하는 비트코인 L2 생태계는 롤업에 대한 통합 보안 표준과 로드맵이 없기 때문에 탐색하기가 더 어렵다고 생각합니다. 대조적으로, 솔라나의 "네트워크 확장"은 애플리케이션에 더 특화된 경향이 있고 현재 사용자 작업 흐름에 덜 지장을 줄 가능성이 높습니다. 전반적으로 L2는 형태가 크게 다르지만 대부분의 주요 암호화폐 생태계에서 점차적으로 구현되고 있습니다.
누구나 자신만의 블록체인을 가질 수 있다
맞춤형 블록체인 네트워크 배포를 위한 기술적 한계가 계속 낮아지면서 점점 더 많은 애플리케이션과 기업이 독립적으로 제어할 수 있는 블록체인을 구축하기 시작하고 있습니다. Aave, Sky(구 MakerDAO) 등 주요 DeFi 프로토콜은 장기 개발 계획에서 독립 체인 출시 목표를 명확히 밝혔고, Uniswap 팀도 DeFi 중심의 레이어 2 체인 출시 계획을 발표했습니다. Sony가 Soneium이라는 새로운 체인을 출시할 것이라고 발표하는 등 일부 전통적인 기업도 이러한 추세에 동참했습니다.
블록체인 인프라 기술이 성숙하고 상품화됨에 따라 특히 규제 대상 기관이나 특정 애플리케이션 요구 사항이 있는 시나리오의 경우 블록체인 공간 소유에 대한 매력이 커지고 있다고 믿습니다. 동시에 이러한 추세를 뒷받침하는 기술 스택은 계속해서 발전하고 있습니다. 과거 주기에는 애플리케이션 중심 블록체인이 Cosmos 또는 Polkadot Substrate SDK에 의존하는 경우가 많았습니다. 이제 Caldera 및 Conduit와 같은 회사와 같은 "RaaS(Rollup as a Service)" 산업의 부상으로 인해 더 많은 프로젝트가 자체 Layer-2 체인을 신속하게 출시하는 데 도움이 되고 있습니다. 이러한 플랫폼은 통합 시장을 통해 편리한 서비스 도킹을 제공합니다. 마찬가지로 Avalanche의 관리형 블록체인 서비스인 AvaCloud는 맞춤형 서브넷 생성을 단순화하여 채택을 더욱 촉진할 수 있습니다.
모듈 식 체인의 급속한 성장은 이더 blob 공간에 대한 수요를 크게 증가시키는 동시에 Celestia, EigenDA 및 Avail과 같은 다른 데이터 가용성 솔루션의 개발을 촉진할 수도 있습니다. 11월 초부터 이더 의 blob 사용량은 9월 중순에 비해 50% 이상 증가한 포화 상태(블록당 3 blob)에 도달했습니다. 그럼에도 불구하고 기존 Layer-2 네트워크(예: Base)가 지속적으로 처리량을 확장하고 새로운 Layer-2가 온라인으로 제공됨에 따라 수요는 계속해서 증가하고 있습니다. 2025년 1분기에 출시될 것으로 예상되는 Pectra 업그레이드는 대상 Blob의 수를 3에서 6으로 늘려 수요 압력을 더욱 완화할 수 있습니다.
테마 4: 사용자 경험
사용자 경험 최적화
우리는 간단하고 사용하기 쉬운 사용자 경험이 암호화 기술의 대량 채택을 이끄는 핵심 요소 중 하나라고 생각합니다. 암호화폐 산업은 역사적으로 "사이퍼펑크" 배경으로 인해 기술적인 세부 사항에 중점을 두었지만 이제는 사용자 경험을 단순화하는 쪽으로 초점이 빠르게 이동하고 있다고 믿습니다. 특히 업계에서는 암호화 기술의 복잡성을 애플리케이션 이면에 숨기기 위해 노력하고 있다. 사용자 온보딩 프로세스를 보다 원활하게 만드는 계정 추상화 기술 채택과 지루한 서명 작업 단계를 줄이기 위한 세션 키 등 일부 최신 기술 혁신이 이러한 변화를 주도하고 있습니다.
이러한 기술의 편재성은 오늘날 인터넷의 원활한 보안 경험(예: HTTPS, OAuth 및 암호 키)과 유사하게 암호 지갑의 보안 구성 요소(예: 니모닉 단어 및 복구 키)를 대부분의 사용자에게 "보이지 않게" 만듭니다. 실제로 우리는 Passkey 온보딩과 인앱 지갑 통합이 2025년까지 주요 트렌드가 될 것으로 예측합니다. 현재 예로는 Coinbase 스마트 지갑의 Passkey 온보딩 기능, Tiplink 및 Sui Wallet에 대한 Google의 통합 로그인 솔루션이 있습니다.
그러나 우리는 크로스체인 아키텍처의 복잡성이 단기적으로 암호화폐 사용자 경험에 있어 주요 과제로 남을 것이라고 믿습니다. 크로스체인 아키텍처의 추상화는 여전히 네트워크 및 인프라 수준(예: ERC-7683)의 연구 커뮤니티에 중요한 주제이지만, 이러한 기술은 현재 프런트엔드 애플리케이션과는 거리가 멀습니다. 이 영역의 개선에는 스마트 계약 애플리케이션 계층과 지갑 계층의 이중 최적화가 필요합니다. 유동성을 통합하려면 프로토콜 업그레이드가 중요하며, 사용자에게 보다 직관적인 운영 경험을 제공하려면 지갑 개선이 필요합니다. 현재 업계 연구와 논의는 주로 프로토콜 계층에 초점을 맞추고 있지만 장기적으로는 사용자 채택을 촉진하기 위해 지갑 최적화가 더 중요하다고 믿습니다.
사용자 인터페이스 지배력
우리의 견해로는 암호화폐 사용자 경험의 주요 변화는 최적화된 인터페이스 디자인을 통해 사용자와의 관계를 더욱 강화하는 것에서 비롯될 것입니다. 이러한 변화는 주로 두 가지 측면에서 반영됩니다. 첫 번째는 독립 지갑의 경험 개선입니다. 요즘에는 사용자를 위한 온보딩 프로세스가 더욱 간소화되고 실제 요구 사항을 더 잘 충족할 수 있게 되었습니다. 동시에 지갑 내에 직접 통합된 기능(예: 토큰 교환 및 대출)을 통해 사용자는 친숙한 생태계에서 작업을 완료할 수 있어 사용자 유지율이 높아집니다.
두 번째는 지갑을 통합하여 블록체인 기술의 복잡성을 배경에 숨기는 것입니다. 이 전략은 거래 도구, 게임, 온체인 소셜 네트워킹, 멤버십 애플리케이션과 같은 시나리오에서 특히 일반적입니다. 예를 들어, 사용자는 Google이나 Apple OAuth와 같은 익숙한 방법을 통해 계정을 등록할 수 있으며 시스템은 자동으로 지갑을 구성합니다. 온라인에 접속한 후 사용자의 온체인 거래는 사용자를 대신하여 "지불자"에 의해 지불되며, 이러한 수수료는 궁극적으로 애플리케이션 운영자가 부담합니다. 이 모델은 새로운 과제를 안겨줍니다. 애플리케이션은 각 사용자가 창출한 수익이 온체인 운영 비용을 충당할 수 있도록 보장해야 합니다. 블록체인 기술이 확장됨에 따라 이러한 비용은 점차 감소하고 있지만 개발자는 실제로 온체인 에 커밋되어야 하는 데이터가 무엇인지 다시 생각하게 됩니다.
전반적으로 미래의 암호화폐 공간에서의 경쟁은 사용자 유치 및 유지를 중심으로 진행될 것입니다. 텔레그램 트레이딩 봇의 사용자당 평균 수익(ARPU)에 반영된 것처럼 암호화폐 거래자 는 기존 금융 사용자보다 상대적으로 가격에 덜 민감합니다. 내년에는 "사용자 관계를 소유"하는 방법이 트랜잭션 분야 외부 프로토콜의 핵심 방향이 될 것으로 예상합니다.
탈중앙화 신원
규제 환경이 더욱 명확해지고 더 많은 자산이 오프체인으로 토큰화됨에 따라 고객 파악(KYC) 및 자금 세탁 방지(AML) 프로세스를 간소화하는 것이 점점 더 중요해지고 있습니다. 예를 들어 일부 자산은 특정 지역의 자격을 갖춘 투자자에게만 공개되므로 신원 인증 및 자격 확인이 미래 온체인 경험의 핵심 요소가 됩니다.
우리의 의견으로는 탈중앙화 ID 구축에는 주로 두 가지 핵심 부분이 포함됩니다.
첫 번째는 온체인 아이덴티티 자체를 생성하는 것입니다. ENS(이더 Name Service)는 사람이 읽을 수 있는 ".eth" 이름을 하나 이상의 크로스체인 지갑 주소에 매핑하기 위한 표준을 제공합니다. Basenames 및 Solana Name Service와 같은 유사한 서비스가 다른 네트워크에 이미 존재합니다. PayPal 및 Venmo와 같은 전통적인 결제 거대 기업이 ENS 주소 확인을 지원하기 시작하면서 이러한 온체인 ID 서비스의 인기가 가속화되고 있습니다.
두 번째는 온체인 ID에 속성을 추가하는 것입니다. 이러한 속성에는 준수 여부를 확인하기 위해 검토할 다른 프로토콜에 대한 KYC 확인 및 관할권 정보가 포함됩니다. 이더 증명 서비스는 이 기술의 핵심이며, 엔터티가 다른 지갑에 특정 속성을 할당할 수 있는 유연한 방법을 제공합니다. 이러한 속성은 KYC에만 국한되지 않고 다양한 요구 사항에 따라 확장될 수도 있습니다. 예를 들어, Coinbase는 이 서비스를 활용하여 지갑이 Coinbase 교환 계정 사용자와 연결되어 있는지 확인 하고 사용자가 특정 관할 구역에 있는지 확인합니다. Base를 기반으로 하는 일부 새로운 허가형 대출 시장 도 이 서비스를 사용하여 실제 자산과 관련된 온체인 신원을 확인하고 있습니다.
