지난 1주일 동안 암호화폐 시장은 트럼프 당선 이후 가장 큰 조정을 겪었습니다. 비트코인의 하락폭이 12%에 불과했지만, 많은 알트코인의 하락폭은 절반 수준이며, 일부 알트코인의 이번 랠리 상승폭은 완전히 소멸되었습니다. 12월 10일 비관적이지 않았던 이유는 불황의 여운이 아직 남아있었기 때문이지만, 최근의 하락은 분명 다头세력의 신뢰를 완전히 무너뜨렸습니다. 이로 인해 점점 더 많은 투자자들이 불황 종료에 확신을 갖게 되었습니다.
필자는 항상 전반적인 상승장이 지속되기 어렵다고 강조해왔습니다. 정서에 의해 주도된 시총 증가는 결국 정서 후퇴에 의해 역풍을 맞게 될 것입니다. 따라서 알트코인의 상승 속도만큼이나 하락 폭도 극심합니다. 결국 시장이 계속 5,400억 달러의 거래량을 유지할 수는 없으며, 이는 변동성 분화가 불가피함을 의미합니다. 그러나 필자는 현재의 변동성이 불황의 종료가 아닌 불황의 전환기라고 보는데, 그 이유는 다음과 같습니다:
1. 12월 22일 기준, 비트코인 장기 투자자들의 매도 규모는 9월 이래 100만 개를 넘어섰는데, 이는 3-6월의 93.4만 개를 상회합니다. 그러나 이 규모의 매도가 이루어졌을 때 비트코인은 33%의 최대 하락폭을 기록했던 반면, 이번에는 고점 대비 15% 하락에 그쳤습니다. 이는 이번 주기의 시장 흡수력이 더 강하고 비트코인의 탄력성도 크게 향상되었음을 보여줍니다.
2. 역사적으로 중요한 호재 정책 발표 전후에는 비트코인이 상징적인 조정을 겪곤 했는데, 이는 기관 투자자들에게 진입 기회를 제공하기 위함입니다. 예를 들어 비트코인 ETF 승인 후 비트코인은 48,950달러에서 38,550달러로 21% 하락했습니다. 이번 트럼프 당선 전 하락 역시 이러한 관행에 부합합니다. 비트코인 ETF 규모가 이미 금 ETF를 넘어섰지만, 연금, 상장 기업, 전통 금융기관의 비트코인 ETF 투자 비중은 여전히 금 ETF에 크게 못 미치고 있습니다. 따라서 이번 하락은 기관 투자자들의 비트코인 포지션 확대 기회가 될 가능성이 높습니다.
3. MSTR은 현재 76.5억 달러의 즉시 발행(ATM) 한도와 150억 달러의 전환사채 한도가 남아있어, 총 226.5억 달러의 증액 여력이 있어 방어 공세를 펼칠 수 있는 능력이 있습니다.
그러나 시간과 공간 측면에서 볼 때, 시장 조정은 아직 끝나지 않았습니다. 비트코인이 8만 8,000달러 구간 하단을 계속 시험한다면, 대부분의 알트코인이 12월 20일 저점을 지키기 어려울 것 같습니다. 비트코인이 8만 8,000달러 부근에서 바닥을 찍더라도, 새로운 추세 형성을 위해서는 긴 밑바닥 과정이 필요할 것입니다. 결국 이번 하락에서 투자자들은 급격한 저점 매수에 나서지 말고, 시장이 악재를 소화할 수 있는 시간을 더 가져야 할 것입니다.
현재 거시 리스크가 시장의 가장 큰 불확실성 요인입니다. 인플레이션 반등과 관세 인상의 영향으로 시장은 내년 연준의 금리 인하 기대를 일반적으로 하향 조정했고, 일부 월가 기관은 내년 하반기부터 금리 인상이 시작될 것으로 예상하고 있습니다. 이에 따라 연준의 금리 인하 배경에서도 미국 10년물 국채 수익률이 지속적으로 상승하여 연방기금금리를 처음으로 넘어섰습니다. 이는 위험자산의 유동성에 명확한 압박 요인으로 작용하고 있습니다.
동시에 미국 국채 수익률 급등으로 비달러화 통화들이 큰 평가 절하 압력에 직면하면서 자본 유출 압력이 가중되고 있습니다. 이는 엔화 금리 인상 기대를 부추기고 있습니다. 일본 중앙은행은 최근 금리 인상 가능성을 부인했지만, 노무라는 2025년 3월 기준금리 인상, 이후 2차례 추가 인상으로 기준금리를 1%까지 올릴 것으로 예상하고 있습니다. 엔화 캐리 트레이드 역전 리스크가 다시 시장의 주목을 받고 있습니다.
그러나 거시 리스크의 폭발은 나쁜 일만은 아닙니다. 백악관 암호화폐 담당관 데이비드 삭스의 예측대로, 법정 화폐 시스템의 위기야말로 비트코인이 주류 화폐가 될 기회가 될 것입니다.
운용 전략 측면에서, 크리스마스 시즌이 다가오면서 시장 거래 활동이 점차 감소할 것입니다. 크리스마스를 전후해 단기적인 저량과 저가가 나타날 수 있습니다. 저점 매수를 준비하는 투자자들에게는 세부 영역의 선두주자들이 여전히 좋은 선택이 될 것입니다. 이번 조정에서 수이(SUI), 아베(AAVE), 링크(Chainlink) 등 종목의 하락폭이 여전히 알트코인 평균에 크게 못 미치고 있어, 강자 우위 현상이 두드러지고 있기 때문입니다.
