작가: Paul Veradittakit, Pantera Capital 관리 파트너 출처: veradiverdict 번역: 선오바, 진써차이징
지난주 Coindesk는 2025년에 대한 내 8가지 예측을 발표했습니다. 여기에서 올해 개요, 2024년 예측에 대한 검토, 그리고 2025년 예측을 포함한 전체 버전을 공개하고자 합니다.
매년 상승 및 하락 진영은 단기 사례 연구를 활용하여 암호화폐의 파괴 또는 지수 성장을 예측합니다. 그러나 매년 이 두 그룹 모두 완전히 정확하지는 않습니다.
올해의 주요 사건들: 이더리움 Dencun 업그레이드, 미국 대선, 암호화폐 ETF, 와이오밍 주 DUNA 법안, wBTC 논란, Robinhood의 Wells 통지 수령, Hyperliquid의 약 20억 달러 에어드랍, 비트코인 10만 달러 돌파, 그리고 SEC 의장 Gary Gensler의 1월 사임 발표.
2024년에는 중대한 시장 동요가 없었습니다. 새로운 자본 유입은 크지 않았지만, 점점 더 많은 암호화폐 기업들이 지속 가능한 역량을 갖추고 있음을 증명했습니다. 비트코인 시가총액은 1.9조 달러에 달했고, 다른 모든 암호화폐의 총 가치는 1.6조 달러였습니다. 암호화폐 시장 전체 시가총액은 2024년 초 대비 두 배로 증가했습니다.
암호화폐 시장의 다양성 증가는 충격에 대한 대응 능력을 강화했습니다. 결제, DeFi, 게임, ZK, 기반 시설, 소비자 애플리케이션 등 다양한 분야가 성장하고 있으며, 각 하위 분야마다 자체 자금 생태계, 시장, 인센티브 메커니즘 및 병목 현상이 있습니다.
올해 Pantera에서는 이러한 생태계별 문제에 대응하는 기업에 투자했습니다.
• 암호화폐 게임 기업들이 Web3 데이터 분석 도구 채택에 어려움을 겪고 있어, 게임 분석 플랫폼 Helika에 투자했습니다.
• Web3 AI 제품은 AI 기술 스택의 파편화로 인해 확산에 어려움을 겪고 있어, Sahara AI는 무허가 기여를 가능하게 하면서도 Web2와 유사한 원활한 사용자 경험을 제공하는 통합 플랫폼을 만들고자 합니다.
• 의도기반 인프라 혼란, 주문 흐름 분산으로 Everclear는 모든 이해관계자를 연결하여 프로세스를 표준화하고자 합니다.
• zkVM 통합이 복잡하므로 Nexus는 모듈식 접근 방식을 채택하여 일부 대규모 계층만이 필요한 고객의 요구를 충족시키고자 합니다.
• 소비자 애플리케이션은 사용자 유치에 어려움을 겪고 있어, TON에 역대 최대 투자를 진행했는데, 이 블록체인은 9.5억 명의 월간 활성 사용자를 보유한 Telegram에 직접 연결됩니다.
2025년에는 가능한 규제 명확화, 지속적인 대중의 관심, 암호화폐 가격 상승 등의 추진력으로 새로운 한 해를 맞이할 것입니다. 올해 여름 시장이 다소 침체되었지만, 암호화폐 사용자들은 강한 낙관주의(또는 "탐욕")의 기분으로 새해를 맞이하고 있습니다.
CoinMarketCap의 공포 및 탐욕 지수
2024년 예측 검토
작년에 저는 올해에 대한 예측을 했습니다. 여기서 제 자신을 평가해 보겠습니다. 1점은 가장 부정확하고, 5점은 가장 정확합니다.
1. 비트코인의 부활과 "DeFi 여름 2.0"
정확도: 4/5
• 2023년 비트코인 가격은 1월 16,000달러에서 12월 40,000달러 고점까지 상승했습니다.
• 현재 비트코인 가격은 90,000달러를 넘어섰고, 비트코인 지배력은 올해 60%를 넘었습니다.
• 확실히 비트코인 DeFi 여름이 있었지만, 성공 여부는 구체적인 지표에 따라 달라집니다.
• 1% 미만의 비트코인만이 래핑되어 DeFi에 사용되었고, 작년 대비 성장이 미미했습니다. Mezo, Stacks, Merlin 등 비트코인 생태계가 구축되었지만 지속적인 사용자 증가에 어려움을 겪었습니다.
• 저는 Ordinals, 인스크립션, 스테이킹이 1%의 비트코인 사용자들이 DeFi를 시도하게 할 것이라고 예측했지만, 이는 완전히 실현되지 않았습니다.
그러나 올해 출시된 Babylon은 비트코인을 직접 잠금 처리할 수 있게 하여 약 20억 달러의 비트코인을 유치했습니다. 가격 상승 또한 TVL을 35.49억 달러까지 끌어올려 작년 대비 10배 증가(작년 TVL은 약 3억 달러)했지만, 제가 예측한 1% 또는 약 20만 비트코인(현재 가치 190억 달러)에는 여전히 미치지 못했습니다.
2. 새로운 소비 시나리오를 위한 토큰화된 소셜 경험
정확도: 2/5
• 밈 코인, 예측 시장 또는 도박 애플리케이션을 제외하면 이 예측은 거의 실현되지 않았습니다.
• 토큰화된 소셜 경험의 정의가 올해 진화했고, 체인 게임의 부상과 성공이 초점이 되었습니다.
• TON(Telegram), Arbitrum 등 플랫폼 기반 게임들이 우수한 성과를 보였고, 게임 내에서 토큰화 메커니즘을 성공적으로 통합했습니다.
• Farcaster의 성장(및 프레임)은 안정화되었습니다. Helium, Grass, Blackbird 등 DePIN 프로젝트는 아직 초기 단계입니다.
그러나 새로운 소비 시나리오 측면에서는 성과가 미미했습니다. 우리는 글로벌 소비 계층인 Morph에 투자했는데, 이 분야의 선두주자가 되기를 희망하고 있습니다.
3. 전통 금융과 DeFi의 "브리지" 성장, 스테이블코인 및 미러 자산
정확도: 5/5
• ETF 구매량이 지속적으로 증가하여 이더리움 및 비트코인 ETF의 총액이 1,190억 달러의 역대 최고치를 기록했습니다.
ETH 및 비트코인 ETF 유동성
올해 초부터 RWA(실물 자산) 수량이 60% 이상 증가하여 130억 달러를 넘어섰고, 스테이블코인 수량도 역대 최고인 1,920억 달러에 도달했습니다.
RWA 데이터
미러 자산(Mirrored Assets)이 주목을 받았고, Ethena, Ondo, M^0 등이 이 추세를 주도했습니다. sUSDe와 같은 자산의 연간 수익률(APY)은 30% 근처까지 올랐습니다.
Morpho 및 Pendle 등 프로토콜은 이러한 자산에 대한 레버리지 거래, 수익 농사, 순환 대출 등을 가능하게 했습니다.
Superstate 등 프로토콜은 전통 금융(TradFi)과 탈중앙화 금융(DeFi) 간의 직접적인 연결을 더욱 강화했습니다.
4. 모듈식 블록체인과 영지식 증명(ZK) 간의 융합
정확도: 4/5
영지식 증명(ZK Proof)은 효율적인 검증 또는 증명 방식으로, 현재 기반 시설 구성 요소로 여러 블록체인 및 프로토콜에 성공적으로 통합되고 있습니다.
• Polygon, Conduit, OP Stack은 이미 Succinct의 SP1을 통합했습니다.
• Nexus는 QED 및 Caldera 등 프로토콜과 협력했지만, 아직 폭발적인 성장은 이루어지지 않았습니다.
진전은 있었지만, 지수 성장 수준에는 도달하지 않았습니다.
5. 더 많은 계산 집약적 애플리케이션(AI, DePIN 등)의 점진적 온체인화
정확도: 2/5
가격이 상승했음에도 불구하고 실제로 온체인화된 계산 집약적 애플리케이션은 매우 적습니다.
• 소수의 AI 프로젝트는 토큰 가치 외에는 광범위한 무허가 시장 채택을 이루지 못했습니다.
• Helium은 Web2 대체 솔루션보다 경쟁력 있는 제품을 실제로 개발한 몇 안 되는 기업 중 하나입니다.
정확도: 2/5
일부 애플리케이션 체인이 중심 방사형(Hub-and-Spoke) 모델을 선택했지만, 우리는 흥미로운 추세를 관찰했습니다:
• 애플리케이션은 자체 체인을 만들기로 선택했으며, 일반적으로 Arbitrum Orbit 또는 OP Stack과 같은 Rollup 서비스(RaaS) 공급업체나 특정 생태계를 통해 구축됩니다. 예를 들어:
• Unichain은 OP Stack을 사용했습니다.
• 애플리케이션 체인은 내장된 상호운용성 프로토콜과 기타 기능이 있는 플랫폼에 가입하는 것이 자체 중심 방사형 체인을 구축하는 것보다 더 간단하고 성능이 좋다는 것을 발견했습니다.
기본 아키텍처 측면에서 많은 체인이 메시징, 전파 및 유동성 집계와 같은 스택의 일부 모듈에서 중심 방사형 기술을 사용할 수 있지만, 중심 방사형 모델을 체인의 핵심 설계 원칙으로 삼지는 않았습니다.
2025년 예측
이 문서에 표현된 의견은 발행일 현재 저자의 의견이며 언제든 변경될 수 있습니다. 예측은 미래 결과를 보장하지 않습니다.
올해 저는 Pantera 팀의 투자자들과 함께 예측에 참여했습니다. 예측을 상승 추세 및 새로운 개념의 두 가지 범주로 나누었습니다.
상승 추세
1. 현실 세계 자산(RWA)이 총 잠금 가치(TVL)의 30%를 차지할 것입니다(현재 15%)
올해 RWA의 온체인 자금이 60% 이상 증가하여 13.7억 달러에 달했습니다. RWA의 약 70%는 민간 신용이며 나머지는 대부분 국채와 상품입니다. 이러한 범주의 자금 유입이 가속화되고 있으며 2025년에는 더 복잡한 RWA가 도입될 것입니다.
첫째, 인프라 개선으로 인해 민간 신용이 빠르게 증가하고 있습니다. 디지털화가 거의 모든 것을 차지하고 있으며 2024년까지 자산 가치가 약 40억 달러 증가할 것입니다. 더 많은 기업이 이 분야에 진출함에 따라 민간 신용을 암호화폐로 전환하는 수단으로 사용하는 것이 점점 더 쉬워지고 있습니다.
둘째, 수조 달러 규모의 미국 국채와 상품이 오프체인에 있습니다. 온체인에는 26.7억 달러 규모의 미국 국채만 있지만, 이자 수익 창출 능력(안정화폐와 달리 발행자에게 이자를 제공할 수 있음)으로 인해 안정화폐보다 더 매력적인 대안이 되고 있습니다. BlackRock의 BUIDL 미국 국채 펀드는 온체인에 5억 달러만 있지만 오프체인에는 수십억 달러 규모의 정부 채권을 보유하고 있습니다. 이제 DeFi 인프라가 완전히 안정화폐와 미국 국채 RWA를 수용(DeFi 풀, 대출 시장 및 perps에 통합)하고 있어 이를 채택하는 장벽이 크게 낮아졌습니다. 상품도 마찬가지입니다.
마지막으로, 현재 RWA의 범위는 이러한 기본 제품으로 제한되어 있습니다. RWA 프로토콜을 생성하고 유지하는 인프라가 크게 단순화되었고 운영자들이 온체인 작업에 따른 위험과 적절한 완화 조치에 대해 더 잘 이해하게 되었습니다. 지갑 관리, 주조 메커니즘, 여성 감지, 암호화폐 은행 등을 전문적으로 다루는 회사가 있어 결국 주식, ETF, 채권 및 기타 더 복잡한 금융 상품을 온체인에 도입하는 것이 가능하고 실현 가능할 것입니다. 이러한 추세는 2025년까지 RWA 사용을 가속화할 것입니다.
2. 비트코인의 1%가 비트코인 금융(Bitcoin-Fi)에 참여할 것입니다
작년에 비트코인 금융에 대한 내 예측이 다소 낙관적이었지만, 비트코인 TVL은 모든 비트코인의 1-2%에 도달하지 않았습니다.
올해 Babylon과 같은 네이티브 비트코인 금융 프로토콜은 크로스체인 브리지 없이도 사용할 수 있고, 비트코인 수익률이 높고, 가격이 높으며, 비트코인 자산(Runes, Ordinals, BRC20 등)에 대한 수요가 증가함에 따라 비트코인의 1%가 비트코인 금융에 참여할 것으로 예상됩니다.
3. 핀테크 기업이 암호화폐의 관문이 될 것입니다
TON, Venmo, Paypal 및 Whatsapp은 중립성으로 인해 암호화폐 성장을 목격했습니다. 이들은 사용자가 암호화폐와 상호 작용할 수 있는 게이트웨이이지만 특정 애플리케이션이나 프로토콜을 추진하지 않습니다. 실제로 이들은 암호화폐의 간소화된 진입점 역할을 할 수 있습니다. 이들은 다양한 사용자를 끌어들이고 있습니다. TON은 기존의 9.5억 Telegram 사용자를, Venmo와 Paypal은 각각 5억 결제 사용자를, Whatsapp은 29.5억 월간 활성 사용자를 보유하고 있습니다.
예를 들면:
• Felix는 WhatsApp에서 운영되며 메시징을 통한 즉시 송금을 허용하며, 자금은 디지털 송금 또는 7-11과 같은 협력 매장에서 현금으로 인출할 수 있습니다.
• Felix는 안정화폐와 Stellar의 Bitso를 기반으로 합니다.
• MetaMask는 현재 Venmo를 통해 사용자가 암호화폐를 구매할 수 있도록 지원합니다.
• Stripe는 안정화폐 회사 Bridge를 인수했고, Robinhood는 암호화폐 거래소 Bitstamp를 인수했습니다.
결국 모든 핀테크 기업이 의도적이든 아니든 제3자 애플리케이션을 지원하든 암호화폐의 관문이 될 것입니다. 핀테크의 보편화는 소규모 중앙화 거래소(CEX)의 암호화폐 보유량과 맞먹을 수 있습니다.
4. Unichain이 가장 큰 거래량을 가진 L2가 될 것입니다
Uniswap의 현재 총 잠금 가치(TVL)는 약 65억 달러이고 일일 거래량은 10-40억 달러, 일일 거래 건수는 5-8만 건입니다. Arbitrum의 일일 거래량은 약 14억 달러(그 중 3분의 1은 Uniswap에서 발생)이고, Base의 일일 거래량은 약 15억 달러(그 중 4분의 1은 Uniswap에서 발생)입니다.
만약 Unichain이 Uniswap 거래량의 절반을 포착할 수 있다면 현재 최대 L2를 쉽게 능가하고 거래량 왕좌를 차지할 것입니다.
5. NFT가 부활할 것이지만 특정 애플리케이션 사례 중심으로
NFT는 암호화폐 도구로 간주되며 최종 목적이 아닙니다. NFT는 점점 온체인 게임, AI(모델 소유권 거래에 사용), 신원 및 소비자 애플리케이션에서 실용적인 도구가 되고 있습니다.
사례:
• Blackbird는 고객 신원 시스템에 NFT를 통합하여 Web3와 식당 산업을 연결하는 식당 보상 애플리케이션입니다. 레스토랑은 NFT를 통해 고객 행동 데이터를 제공하고 구독, 멤버십 및 할인을 쉽게 생성/주조할 수 있습니다.
• Sofamon은 Web3 비트 마법 이모티콘(NFT)을 개발하여 이모티콘 시장의 금융 측면을 해제했습니다. 그들은 KOL 및 K-pop 스타와 협력하여 디지털 위조를 방지하고 온체인 IP 가치 증가를 실현했습니다.
• Story Protocol은 전 세계 IP 자산을 토큰화하여 창의성을 핵심으로 하는 것을 목표로 합니다. 이 프로젝트는 최근 22.5억 달러 평가로 8000만 달러를 모금했습니다.
• IWC(스위스 럭셔리 시계 브랜드)는 회원 NFT를 출시하여 소지자에게 독점 이벤트와 커뮤니티 액세스 권한을 제공했습니다.
NFT는 거래, 전송, 소유권, 멤버십을 식별하는 데 사용될 수 있으며 자산을 나타내고 가치를 매길 수 있어 화폐화와 잠재적인 투기적 성장을 실현할 수 있습니다. 이러한 유연성으로 인해 NFT에는 강력한 잠재력이 있으며 미래 사용 사례는 계속 늘어날 것입니다.
6. 리스테이킹(Restaking) 메인넷 출시
2025년 Eigenlayer, Symbiotic 및 Karak과 같은 리스테이킹 프로토콜이 공식적으로 메인넷에 출시되어 운영자가 AVS(Active Validation Service) 및 슬래싱 메커니즘을 통해 수익을 얻을 것입니다. 그러나 올해 리스테이킹의 열기는 다소 줄어든 것 같습니다.
리스테이킹의 영향력은 점점 더 많은 네트워크가 이를 사용함에 따라 커질 것입니다. 프로토콜이 특정 리스테이킹 프로토콜이 지원하는 인프라를 사용하는 경우, 직접적인 연결이 없더라도 이러
예를 들어, zkTLS는 특정 데이터가 특정 웹사이트에서 온 것을 증명하는 데 사용될 수 있습니다. 현재 이를 확인할 수 있는 방법은 없습니다. 이 기술은 **신뢰할 수 있는 실행 환경(TEE)** 및 **다자간 계산(MPC)** 분야의 발전을 활용하며, 향후 일부 데이터의 프라이버시를 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다.
zkTLS는 아직 개념 단계에 있지만, 기업들이 이를 개발하고 체인 상의 서비스에 통합하기 시작할 것으로 예상됩니다. 예를 들어:
• **비금융 데이터에 대한 검증 가능한 오라클**,
• **암호화된 보안 데이터 오라클**,
체인 상의 애플리케이션에 신뢰할 수 있는 외부 데이터 소스를 제공합니다.
8. 규제 지원
미국의 규제 환경이 암호화폐에 대해 긍정적인 태도를 보이기 시작했습니다. 최근 선거에서 278명의 암호화폐 지지 하원 후보자가 당선되었고, 반대 후보자는 122명에 불과했습니다. 반암호화폐 성향의 Gary Gensler SEC 의장은 1월에 사임할 것으로 알려졌습니다. 보고에 따르면, 트럼프 대통령은 Paul Atkins를 새로운 SEC 의장으로 지명할 계획입니다. Atkins는 2002-2008년 SEC 위원을 역임했으며, 암호화폐 산업의 공개적인 지지자이자 디지털상공회의소(Chamber of Digital Commerce)의 고문입니다. 이 기관은 암호화폐의 합법화와 대중화를 추진하고 있습니다.
트럼프 대통령은 또한 기술 투자자이자 Yammer의 전 CEO이자 PayPal의 전 COO인 David Sacks를 새로 설립된 "AI 및 암호화폐 담당관(AI & Crypto Czar)"으로 임명했습니다. 트럼프 대통령의 성명에 따르면, "David Sacks는 암호화폐 산업에 명확성을 제공할 법적 프레임워크를 수립하는 데 힘쓸 것"이라고 합니다.
우리는 SEC 소송 감소, 암호화폐에 대한 특정 자산 유형의 명확한 정의, 세금 정책의 추가 명확화를 기대하고 있습니다.
2025년은 미국 암호화폐 산업 발전의 중요한 전환점이 될 것으로 보입니다.
