Jessy, 진써차이징(Jinse)
비트코인(BTC)의 마이크로스트래티지(MSTR)는 2024년 11월 21일 543달러의 신고가를 기록한 이후 계속 하락하여 현재 최고점 대비 44% 하락한 300달러 수준입니다. 반면 현재 비트코인(BTC) 가격은 107,000달러의 최고점 대비 약 10% 하락했습니다.
마이크로스트래티지 주가 변화
하락 전 마이크로스트래티지는 비트코인(BTC) 대량 매입으로 2020년 20달러에서 최고점 543달러까지 약 30배 상승했습니다.
마이크로스트래티지 주가는 비트코인(BTC) 가격 상승에 따라 상승하며 '비트코인의 그림자'로 불렸고, 주가 상승폭이 비트코인(BTC) 상승폭을 크게 웃돌아 '레버리지 비트코인'으로 불리기도 했습니다.
이제 이 레버리지 비트코인도 비트코인(BTC)보다 먼저 단계적 정점에 도달해 하락하면서 비트코인(BTC) 조정폭보다 훨씬 큰 폭으로 떨어졌습니다.
마이크로스트래티지 주가가 왜 하락했을까? 추가 하락 위험은 있을까?
왜 상승했나?
마이크로스트래티지 주가가 대폭 하락한 이유를 파악하려면 먼저 주가가 왜 크게 상승했는지 살펴봐야 합니다.
2020년 마이크로스트래티지는 비트코인(BTC) 매입을 시작했고, 비트코인(BTC)을 자산으로 편입한 최초의 미국 상장 기업이 되었습니다. 마이크로스트래티지가 발표한 첫 번째 매입은 약 21,000 BTC, 당시 가치 2.5억 달러 이상이었고, 비트코인(BTC) 가격은 1만 달러 미만이었습니다.
초기에는 현금으로 매입했지만, 이후 주식 발행 및 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하여 비트코인(BTC)을 매입했습니다.
현재 마이크로스트래티지는 총 44.64만 BTC를 보유하고 있으며, 시가총액은 약 450억 달러, 총 매입 비용은 279억 달러에 달합니다.
마이크로스트래티지는 원래 스마트 소프트웨어 기업이었지만, 비트코인(BTC) 매입 이후 외부에서는 비트코인(BTC) '그림자 기업'으로 인식되었습니다. 2000년 10월부터 2020년 9월까지 마이크로스트래티지 주가는 20달러 이하를 유지했지만, 비트코인(BTC) 매입이 늘어나면서 주가 등락이 기존 사업과 괴리되어 비트코인(BTC) 관련 종목으로 인식되었습니다.
이러한 적극적인 비트코인(BTC) 매입 전략 덕분에 마이크로스트래티지 주가는 2020년 20달러에서 최고 543달러까지 약 30배 급등했습니다.
상승장세에서 마이크로스트래티지 주가는 비트코인(BTC) 가격의 증폭기 역할을 했고, 최근 몇 년간 상승폭이 비트코인(BTC)을 크게 웃돌았습니다.
주가 상승의 주요 요인은 다음과 같습니다:
1. 대량의 비트코인(BTC)을 보유하고 있어 비트코인(BTC) 가격 상승에 따라 자산 가치가 높아졌습니다.
2. 시장에서 비트코인(BTC) 지속 상승에 대한 긍정적 전망이 있어 암호화폐 시장 열기와 투자자 낙관적 심리가 마이크로스트래티지 주식 수요를 높였습니다.
3. 주식 및 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하여 비트코인(BTC)을 매입하는 '융자-매입-시가총액 상승-재융자' 순환 모델이 투자자들의 관심을 끌었습니다.
이를 통해 마이크로스트래티지 주가는 비트코인(BTC)에 크게 의존하고 있으며, 주가 상승은 투자자들의 비트코인(BTC) 지속 상승에 대한 신뢰와 기대에 기반하고 있음을 알 수 있습니다.
왜 하락했나?
마이크로스트래티지 주가가 계속 상승하자 공매도 전문가 Hindenburg Research는 소셜미디어 X에서 마이크로스트래티지에 대한 공매도 의사를 밝혔습니다. 그는 마이크로스트래티지의 거래량이 비트코인(BTC) 기본면과 완전히 괴리되어 시가총액이 보유 비트코인(BTC) 가치를 크게 웃돌고 있다고 지적했습니다.
Hindenburg의 지적처럼, 마이크로스트래티지는 현재 44.64만 BTC를 보유하고 있으며 이는 전 세계 비트코인(BTC) 총량의 2% 이상을 차지합니다. 그러나 마이크로스트래티지 주가 최고점 때 시가총액은 1,000억 달러를 넘어 보유 비트코인(BTC) 가치의 2배 이상이었습니다. 한편 마이크로스트래티지의 본업인 스마트 소프트웨어 사업의 수익성은 좋지 않은 편이며, 2024년 3분기 실적에서도 순손실이 늘어나고 매출이 기대에 미치지 못했습니다.
마이크로스트래티지 주가는 2024년 11월 21일 543달러의 단계적 정점을 기록한 후 하락세로 접어들었는데, 그 이유는 다음과 같습니다:
1. 마이크로스트래티지의 비트코인(BTC) 투자 전략에 대한 의문
현재 마이크로스트래티지는 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하여 비트코인(BTC)을 매입하고 있습니다. 통계에 따르면 마이크로스트래티지는 약 130억 달러의 주식과 30억 달러의 전환사채를 발행하여 이 자금을 모두 비트코인(BTC) 매입에 사용했습니다. 10월 31일 이후 마이크로스트래티지는 8주 연속 비트코인(BTC)을 매입했고, 총 19,418 BTC를 추가 매입했습니다.
최근 두 차례의 비트코인(BTC) 매입은 평균 가격 97,000달러 수준의 고점에서 이루어졌고, 매입 이후 비트코인(BTC) 가격이 하락했습니다. 마이크로스트래티지가 계속해서 채권을 발행하여 비트코인(BTC)을 매입하고 있지만, 현재 매입 가격이 이미 높은 수준이어서 투자자들은 회사의 투자 결정과 재무 상황에 대해 우려하게 되었고, 이는 주가에 부정적인 영향을 미쳤습니다.
또한 마이크로스트래티지가 사업 모델을 거의 완전히 비트코인(BTC)에 의존하게 되면서 비트코인(BTC) 가격 변동성과 시장 상황에 매우 취약해졌습니다. 비트코인(BTC) 시장에 변동성이 있거나 투자자들의 관심이 줄어들면 마이크로스트래티지 주가에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
2. 마이크로스트래티지 레버리지 ETF가 주가 변동성 확대
마이크로스트래티지는 레버리지가 가해진 비트코인(BTC)이며, 관련 ETF 역시 마이크로스트래티지 주가에 레버리지를 가하고 있습니다. 즉, 마이크로스트래티지 자체가 비트코인(BTC)에 대한 레버리지 베팅이며, 현재 출시된 일부 마이크로스트래티지 레버리지 ETF는 이를 더욱 극단적으로 증폭시키고 있습니다.
Tuttle Capital과 Defiance ETF 등이 출시한 레버리지 펀드는 마이크로스트래티지 주식에 집중하여 비트코인(BTC) 관련 수익을 극대화하고자 합니다. 이들 펀드는 스왑과 옵션을 활용해 레버리지를 걸지만, 유동성 문제로 인해 기대만큼의 성과를 내지 못했습니다. 투자자들은 펀드 성과 부진에 실망하고 있으며, 분석가들은 마이크로스트래티지 레버리지 ETF 출시가 해당 주식의 변동성을 가속화했다고 지적합니다. 이들 ETF는 매일 레버리지 효과를 유지하기 위해 실제 마이크로스트래티지 주식을 매매해야 하므로 위험을 헤지하고 있습니다.
3. 시장 기대 변화
현재 마이크로스트래티지는 나스닥 100 지수에 편입되었습니다. 나스닥 100 지수는 미국 최대 비금융 기업 주식을 포함하는 지수로, 기술, 소비재, 바이오 등 다양한 업종을 대표합니다. 나스닥 100 지수 편입은 마이크로스트래티지가 시가총액 기준 100대 기업 중 하나가 되었음을 의미하며, 이는 주가에 긍정적인 요인이었습니다.
그러나 나스닥 100 지수 편입으로 마이크로스트래티지는 더 엄격한 재무 규제와 시장의 감시를 받게 되었고, 이는 비트코인(BTC) 자산 운용에 대한 요구 수준을 높였습니다. 또한 마이크로스트래티지의 고가 비트코인(BTC) 매입과 단기간 주가 급등에 대한 시장의 버블 우려가 커지면서, 투자자들이 위험 회피를 위해 주식을 매도하면서 주가가 큰 폭으로 하락했습니다.
4. 거시경제 요인
비트코인(BTC)의 최근 조정과 마찬가지로, 마이크로스트래티지 주가 역시 거시경제 영향을 받고 있습니다. 현재 미국 국채 수익률이 높은 수준을 유지하고 있고, 미 달러 지수도 계속 상승하고 있습니다. 2025년 인플레이션 반등 시 미국이 금리 인상에 나설 것이라는 전망도 나오고 있습니다. 이처럼 글로벌 경제 불확실성, 금리 상승, 인플레이션 등 거시경제 요인으로 인해 투자자들의 위험 선호도가 낮아지면서 마이크로스트래티지와 같은 고위험 자산 투자가 줄어들고 있습니다.
5.마이크로 전략 모방자가 늘어나고 비트코인 현물 ETF 출시로 인해 주식의 희소성이 크게 낮아졌습니다.
마이크로 전략이 채권을 발행하여 비트코인을 구매하고 이를 통해 자사 주가를 높이는 행위가 이렇게 수익성이 좋다는 것을 보고, 많은 상장 기업들이 이를 모방하고 있습니다. 마라톤 디지털과 같은 채굴 기업, 일본의 투자 회사 메타플라넷 등이 그 예입니다.
많은 기업들이 이 시장에 진출하면서 마이크로 전략 주식의 희소성이 크게 낮아졌습니다. 전통 금융 시장에서 '레버리지 비트코인'에 투자하고자 한다면 이제 다른 기업 주식들도 선택할 수 있고 비트코인 현물 ETF도 선택할 수 있게 되었습니다.
마이크로 전략 주식을 더 사도 될까요?
결론부터 말하면 - 추천하지 않습니다.
현재 투자 시장에서 가장 큰 불확실성은 거시 경제 요인입니다. 트럼프가 다시 백악관에 입성하면 그가 주장하는 전면적인 관세 부과 정책에 많은 불확실성이 존재합니다. 중국에 최대 60%, 다른 국가에 25%의 관세를 부과한다면 글로벌 무역 마찰이 고조되어 글로벌 무역 질서를 재편할 뿐만 아니라 미국의 인플레이션, GDP, 통화 가치 및 각종 투자 채널에 타격을 줄 수 있어 미국 주식 시장에 큰 영향을 미칠 것입니다.
연준의 금리 정책 또한 매우 불확실합니다. 시장은 원래 연준이 2025년까지 지속적으로 금리를 인하할 것으로 예상했지만, 파월 연준 의장의 2024년 12월 발언은 다소 신중했습니다. 만약 연준의 금리 결정이 시장 예상과 다르다면, 예상보다 금리 인하가 부족하거나 갑작스러운 금리 인상이 있다면 이는 미국 주식 시장의 큰 조정을 불러올 것입니다.
현재 레버리지 비트코인으로 활용되는 마이크로 전략 주가는 이미 높은 편이며, 최고점 대비 44% 하락했지만 최초 비트코인 매입 시 주가 대비 여전히 10배 이상 상승했습니다. 이는 비트코인 상승률을 크게 웃돕니다. 또한 현재 회사의 시가총액이 보유 비트코인 가치를 크게 웃돌고 있어, 이 주식에 상당한 버블이 존재한다고 볼 수 있습니다.
향후 비트코인 가격이 더 오를 수 있고, 마이크로 전략의 지속적인 채권 발행을 통한 비트코인 매입 행위로 주가가 다시 상승할 수 있습니다. 하지만 이미 가치가 발견된 주식으로서, 이 주가를 지탱하는 것은 비트코인 가격과 이 주식에 가해진 레버리지에 불과할 것입니다. 비트코인은 대체되지 않겠지만, 마이크로 전략의 이런 내러티브는 시대에 뒤처질 것이며 대체될 것입니다.
종합해보면, 현재 마이크로 전략 주식에 투자하는 것의 위험이 수익보다 크다고 판단됩니다.
