저자: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy 컴파일러: Wu Baht, 진써차이징(Jinse)

머리말

2024년은 1월에 현물 비트코인 ​​ETP가 출시되고 11월에 미국 역사상 가장 암호화폐를 지지하는 대통령과 의회가 선출되는 등 암호화폐 시장에 있어 좋은 해가 될 것입니다. 전체적으로 유동성 암호화폐 시장은 2024년 시총 1조 6천억 달러를 추가해 전년 대비 88% 성장한 3조 4천억 달러를 기록했습니다. 비트코인만 시총 1조 달러를 추가해 올해 2조 달러에 육박했습니다. 2024년의 암호화폐 내러티브는 한편으로는 비트코인의 급격한 상승(전체 시장 이익의 62%를 차지함)과 다른 한편으로는 밈과 AI에 의해 주도됩니다. Meme은 일년 내내 이슈 암호화폐이며, 대부분의 온체인 활동은 Solana에서 이루어집니다. 하반기에는 AI 에이전트가 운영하는 토큰이 비트코인 ​​이전 암호화폐 공간에서 중심 무대를 차지했습니다.

2024년 암호화폐 리스크 캐피탈은 여전히 ​​어렵다. 이러한 주요 비트코인, 밈 및 AI 에이전트 중 어느 것도 특히 리스크 캐피탈에 적합하지 않습니다. Memecoin은 단 몇 번의 버튼 클릭만으로 시작할 수 있으며 Memecoin과 AI 프록시 코인은 거의 전적으로 온체인 존재하며 기존 인프라 기본 요소를 활용합니다. DeFi, 게임, 메타버스, NFT 등 마지막 시장 사이클의 이슈 산업은 시장의 관심을 끌지 못했거나 이미 확립되어 자본이 덜 필요하므로 새로운 벤처의 경쟁력이 더욱 높아졌습니다. 암호화폐 시장 인프라와 게임은 대부분 구축되어 현재 고급 단계에 있으며, 차기 행정부에서 미국 규정이 변경될 것으로 예상됨에 따라 이러한 산업은 확고한 전통 금융 서비스 중개업체와의 경쟁에 직면할 수 있습니다. 새로운 메타 통화가 새로운 자본 유입의 중요한 동인이 될 수 있다는 징후가 있지만 이는 미성숙한 것부터 매우 초기 단계까지 다양합니다. 눈에 띄는 것은 스테이블 코인, 토큰화, TradFi와의 DeFi 통합, 암호화폐와 인공 지능의 중복입니다.

거시적 및 광범위한 시장 세력 또한 계속해서 역풍을 일으키고 있습니다. 높은 이자율 환경은 리스크 캐피털 산업에 계속해서 압력을 가하고 있으며, 할당자는 리스크 곡선에서 더 높은 수준의 위험을 감수하려는 의지가 약합니다. 이러한 현상은 리스크 캐피탈 산업 전체를 압박하고 있지만, 암호화폐 리스크 캐피탈 산업은 그 리스크 으로 인해 특히 영향을 받을 수 있습니다. 한편, 대규모 통합 리스크 회사는 여전히 대부분의 공간을 피하고 있으며, 아마도 2022년 여러 유명 리스크 회사의 파산 이후에도 여전히 경계심을 느끼고 있을 것입니다.

따라서 기존 기원과 이야기의 부활 또는 새로운 기원과 이야기의 출현을 통해 앞으로 상당한 기회가 있지만 암호화폐 리스크 캐피탈은 2021년과 2022년의 광란에 비해 여전히 경쟁력 있고 차분합니다. 딜 자본과 투자 자본 모두 증가했지만 신규 펀드의 수가 정체되고 리스크 캐피탈 펀드에 할당된 자본이 적어 특히 창업자들이 가치 평가를 협상하는 데 유리한 경쟁 환경이 조성되었습니다. 대체로 말하면, 리스크 투자는 이전 시장 사이클 수준보다 훨씬 낮습니다.

그러나 비트코인과 디지털 자산의 제도화 증가, 스테이블 코인의 성장, 새로운 규제 환경은 궁극적으로 DeFi와 TradFi 간의 융합 가능성을 예고하고 혁신을 위한 새로운 기회를 가져올 수 있다고 예상됩니다. 리스크 캐피탈 활동과 관심이 의미 있게 회복될 수 있습니다.

요약

• 2024년 4분기 암호화폐 스타트업에 대한 리스크 투자는 35억 달러(분기 대비 46% 증가)였으며, 416건의 거래(분기 대비 13% 감소)가 관련되었습니다.

• 2024년 내내 리스크 캐피탈리스트는 2,153건의 거래를 통해 암호화폐 및 블록체인 중심 스타트업에 115억 달러를 투자했습니다.

• 초기 단계 딜은 가장 많은 자본 투자(60%)를 받았고, 후기 단계 딜은 투자 자본의 40%를 차지했는데, 이는 3분기 15%보다 크게 증가한 수치입니다.

• 리스크 캐피탈 거래에 대한 중간 가치 평가는 2분기와 3분기에 상승, 암호화폐 관련 거래에 대한 가치 평가는 리스크 캐피털 산업 전체보다 빠르게 증가했지만 4분기에는 연속적으로 변동이 없었습니다.

• Stablecoin 회사들은 Cantor Fitzgerald로부터 모금된 Tether의 6억 달러를 중심으로 가장 많은 자금을 조달했으며, 인프라 및 Web3 스타트업이 그 뒤를 이었습니다. Web3, DeFi 및 인프라 회사가 가장 많은 거래를 차지했습니다.

• 4분기에는 대부분의 투자가 미국 기반 스타트업(46%)에 집중되었으며, 홍콩 기업이 전체 투자 자본의 17%를 차지했습니다. 거래량 기준으로는 미국이 36%로 선두를 달리고 있으며 싱가포르(9%), 영국(8%)이 그 뒤를 이었습니다.

• 융자 측면에서 암호화폐 리스크 벤처 캐피탈 펀드에 대한 투자자 관심은 20개 신규 펀드 중 10억 달러로 감소했습니다.

• 2024년에는 최소 10개의 암호화폐 리스크 펀드가 1억 달러 이상을 모금했습니다.

벤처 리스크

거래량 및 투자 자본

2024년 4분기에 리스크 캐피탈리스트는 암호화폐 및 블록체인 중심 스타트업에 35억 달러를 투자하여(분기 대비 46% 증가) 총 416건의 거래(분기 대비 13% 감소)를 기록했습니다.

2024년 현재 리스크 캐피탈리스트는 2,153건의 거래를 통해 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 총 115억 달러를 투자했습니다.

투자 자본과 비트코인 ​​가격

이전 주기에는 비트코인 ​​가격과 암호화폐 스타트업에 투자된 자본 사이에 다년간 상관관계가 있었지만 지난 1년 동안 그 상관관계가 회복되는 데 어려움을 겪었습니다. 비트코인은 2023년 1월부터 급등했지만 리스크 캐피탈 활동은 이를 따라잡기 위해 고군분투하고 있습니다. 리스크 벤처 및 광범위한 리스크 에 대한 할당자의 약한 관심과 비트코인을 선호하는 암호화폐 시장 내러티브 및 2021년의 많은 이슈 내러티브를 무시하는 것이 이러한 불균형을 부분적으로 설명할 수 있습니다.

단계별로 투자하세요

2024년 4분기에는 리스크 캐피탈의 60%가 초기 단계 기업에 투자됐고, 40%는 후기 단계 기업에 투자됐다. 리스크 캐피탈 회사는 2024년에 새로운 자본을 조달한 반면, 암호화폐 네이티브 펀드는 몇 년 전부터 대규모 융자 통해 여전히 자금을 조달할 수 있습니다. 3분기부터 점점 더 많은 자본이 후기 단계의 회사로 흘러갔고, 이는 Tether가 Cantor Fitzgerald로부터 6억 달러를 모금한 것을 부분적으로 설명할 수 있습니다.

딜 측면에서는 시드 전 딜의 비율이 소폭 상승 이전 주기에 비해 양호한 상태를 유지하고 있습니다. 우리는 기업가적 행동의 견고성을 측정하기 위해 사전 시드 거래의 비율을 추적합니다.

평가 및 거래 규모

리스크 이 지원하는 암호화폐 회사의 가치는 2023년에 크게 하락하여 2023년 4분기 2020년 4분기 이후 최저 수준에 도달했습니다. 그러나 비트코인이 역대 신고점 기록하면서 2024년 2분기부터 가치 평가와 거래 규모가 반등하기 시작했습니다. 2024년 2·3분기에는 밸류에이션이 2022년 이후 최고 수준에 도달했다. 2024년 암호화폐 거래 규모 및 가치 평가의 성장은 암호화폐의 강력한 반등에도 불구하고 리스크 캐피털 공간 전체에서 유사한 증가와 일치합니다. 2024년 4분기 거래에 대한 자금 조달 전 가치 중앙값은 2,400만 달러였으며, 평균 거래 규모는 450만 달러였습니다.

투자 카테고리

"Web3/NFT/DAO/메타버스/게임" 카테고리의 회사 및 프로젝트는 2024년 4분기에 조달된 암호화폐 리스크 캐피탈 중 가장 큰 비중(20.75%)을 점유비율 총 7억 7,130만 달러를 차지했습니다. 이 카테고리에서 가장 큰 3개 거래는 Praxis, Azra Games, Lens로 각각 5억 2,500만 달러, 4,270만 달러, 3,100만 달러를 모금했습니다. 전체 암호화폐 리스크 투자에서 DeFi가 차지하는 비중은 Tether가 Cantor Fitzgerald와 6억 달러 규모의 거래를 체결했기 때문입니다 . Cantor Fitzgerald는 회사의 지분 5%를 보유하고 있습니다(스테이블코인 발행자는 고급 DeFi 범주에 속합니다). 이 거래는 전통적인 리스크 캐피털 구조의 거래는 아니었지만 이를 데이터 세트에 포함했습니다. 테더 거래가 제거되면 DeFi 카테고리는 4분기 투자 규모 기준 7위를 차지하게 됩니다.

2024년 4분기에는 총 분기별 암호화폐 리스크 캐피탈에서 Web3/NFT/DAO/Metaverse 및 인프라 제품을 구축하는 암호화폐 스타트업의 점유율 전분기 대비 각각 44.3% 및 33.5% 증가했습니다. 배치된 총 자본의 백분율로 자본 할당이 증가한 것은 주로 레이어 1 및 암호화 AI 스타트업에 대한 암호화 리스크 캐피탈 할당이 순차적으로 급격히 감소했기 때문입니다. 이는 2024년 3분기 이후 각각 85% 및 55% 감소했습니다.

위 차트의 광범위한 범주를 보다 세분화된 세그먼트로 분류하면 스테이블 코인을 구축하는 암호화폐 프로젝트는 2024년 4분기에 암호화폐 리스크 캐피탈에서 가장 큰 점유율(17.5%)을 기록했으며, 이는 총 6억 4900만 달러에 달하는 9개의 추적 거래 중 하나입니다. 그러나 Tether의 6억 달러 거래는 2024년 4분기 스테이블코인 회사에 투자된 총 자본의 대부분을 나타냅니다. 인프라를 개발하는 암호화폐 스타트업은 2024년 4분기에 추적된 53개 거래에서 5억 9,200만 달러(16%)로 두 번째로 많은 리스크 캐피탈을 조달했습니다. 세 가지 주요 암호화폐 인프라 거래는 Blockstream, Hengfeng Group 및 Cassava Network로 각각 2억 1천만 달러, 1억 달러, 9천만 달러를 모금했습니다. 암호화폐 인프라 다음으로 Web3 스타트업 및 거래소 암호화폐 리스크 캐피탈 회사로부터 조달된 자금 측면에서 각각 5억 8,760만 달러와 2억 달러로 3위와 4위를 차지했습니다. 특히 Praxis는 2024년 4분기에 최대 Web3 거래이자 두 번째로 큰 거래였으며, "인터넷 기반 도시"를 구축하기 위해 무려 5억 2,500만 달러를 모금했습니다.

거래 건수로는 Web3/NFT/DAO/Metaverse/Games가 거래의 22%(92건)를 차지했으며, 이 중 게임 거래 37건, Web3 거래 31건이 견인 요인이었습니다. 2024년 4분기 가장 큰 게임 거래는 시리즈 A 융자 으로 4,270만 달러를 모금한 Azra Games였습니다. 그 뒤를 이어 인프라 및 거래/ 거래소/투자/대출이 2024년 4분기에 각각 77건과 43건의 거래를 기록했습니다.

암호화폐 인프라를 제공하는 프로젝트와 기업은 전체 거래량(77건)의 18.3%를 차지하며 거래 건수 2위에 올랐으며, 이는 전월 대비 11%포인트 증가한 수치이다. 암호화폐 인프라에 이어 거래/교환/투자/대출 상품을 구축하는 프로젝트 및 기업이 거래 건수 기준 3위를 차지해 전체 거래(43건)의 10.2%를 차지했다. 특히 지갑과 결제/보상 상품을 구축하는 암호화폐 기업은 각각 111%, 78%로 월간 거래량이 가장 많이 증가했다. 이러한 분기 대비 증가율은 백분율로 보면 상당한 수준이지만 지갑과 결제/보상 스타트업은 2024년 4분기에 각각 22건과 13건의 거래만을 차지했습니다.

위 차트의 광범위한 범주를 보다 세분화된 세그먼트로 분류하면 암호화폐 인프라를 구축하는 프로젝트 및 회사는 모든 산업 분야에서 가장 많은 거래 수(53개)를 기록했습니다. 그 뒤를 이어 게임 및 Web3 관련 암호화폐 기업이 2024년 4분기에 각각 37건과 31건의 거래를 완료했는데, 이는 2024년 3분기와 거의 같은 순서입니다.

단계별, 카테고리별 투자

카테고리별, 단계별로 투자 자본과 거래 규모를 분류하면 각 카테고리에서 어떤 유형의 기업이 자본을 조달하고 있는지 더 명확하게 파악할 수 있습니다. 2024년 4분기에는 Web3/DAO/NFT/메타버스, 레이어 2, 레이어 1의 자본 대부분이 초기 단계의 기업과 프로젝트로 흘러갔습니다. 반면, DeFi, 거래/ 거래소/투자/대출 및 채굴 에 투자된 암호화폐 리스크 자금의 상당 부분은 후기 단계 기업에 전달됩니다. 이는 전자에 비해 후자의 상대적인 성숙도를 고려할 때 예상됩니다.

각 카테고리 내의 다양한 단계에서 투자 자본의 분포를 분석하면 다양한 투자 기회의 상대적 성숙도를 밝힐 수 있습니다.

2024년 3분기에 투자된 암호화폐 리스크 캐피탈과 마찬가지로 2024년 4분기에 완료된 거래의 상당 부분에는 초기 단계 기업이 포함되었습니다. 2024년 4분기에 추적된 암호화폐 리스크 캐피탈 거래에는 171개의 초기 단계 거래와 58개의 후기 단계 거래가 포함되었습니다.

카테고리별 단계별 완료된 거래 점유율 살펴보면, 투자 가능한 카테고리별 다양한 단계에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다.

지역별 투자

2024년 4분기에는 거래의 36.7%가 미국에 본사를 둔 회사와 관련되었습니다. 이어 싱가포르(9%), 영국(8.1%), 스위스(5.5%), 아랍에미리트(3.6%)가 뒤를 이었다.

미국에 본사를 둔 기업은 전체 리스크 투자의 46.2%를 유치해 전월보다 17%포인트 감소했다. 그 결과, 홍콩 기반 스타트업의 리스크 할당은 17.4%에 달해 크게 증가했습니다. 영국은 6.8%, 캐나다는 6%, 싱가포르는 5.4%입니다.

그룹 투자

2019년에 설립된 회사와 프로젝트가 자본금의 가장 큰 점유율 차지했으며, 2024년에 설립된 회사와 프로젝트가 가장 많은 거래 건수를 차지했습니다.

리스크 캐피털 융자

암호화폐 리스크 펀드에 대한 융자 여전히 ​​어려운 일입니다. 2022년과 2023년의 거시 환경과 암호화폐 시장 변동성으로 인해 일부 할당자는 2021년과 2022년 초에 했던 것과 동일한 수준의 암호 리스크 투자자에게 약속을 하는 것을 꺼려했습니다. 2024년 초 투자자들은 일반적으로 금리 인하가 하반기까지 구체화되지 않았지만 2024년에는 금리가 크게 하락할 것이라고 믿었습니다. 리스크 펀드에 할당된 총자본은 2024년 내내 신규 펀드 수가 증가했음에도 불구하고 2023년 3분기부터 순차적으로 감소세를 이어갔다.

연간 기준으로 2024년은 2020년 이후 암호 리스크 자금 조달이 가장 약한 해였으며, 79개의 신규 자금이 51억 달러를 모금했는데, 이는 2021~2022년의 열풍보다 훨씬 낮았습니다.

새로운 펀드의 수는 해마다 소폭 증가했지만, 할당자 관심 감소로 인해 리스크 회사는 펀드 규모를 더 작게 늘렸고, 2024년의 중간 및 평균 펀드 규모는 2017년 이후 최저 수준에 도달했습니다.

암호화폐 및 블록체인 스타트업에 적극적으로 투자하는 최소 10개의 암호화폐 리스크 펀드가 2024년에 1억 달러 이상의 신규 자금을 조달했습니다.

요약

• 정서 개선되고 활동이 증가하고 있지만 둘 다 이전 최고치보다 훨씬 낮습니다. 유동 암호화폐 자산 시장은 2022년 말과 2023년 초부터 크게 회복되었지만 리스크 캐피털 활동은 이전 불장(Bull market) 보다 훨씬 낮습니다. 2017년과 2021년의 불장(Bull market) 리스크 캐피탈 활동과 유동적인 암호화폐 자산 가격 사이의 높은 상관관계가 특징이었지만, 지난 2년 동안 암호화폐가 반등하는 동안 활동은 둔화되었습니다. 리스크 캐피털의 정체는 비트코인(및 새로운 ETF)을 중심으로 하는 "바벨 시장"과 융자 어렵고 수명이 의심스러운 밈 코인의 미미한 순 신규 활동을 포함한 여러 요인에 기인합니다. 인공지능과 암호화폐가 교차하는 프로젝트에 대한 열정이 커지고 있으며 예상되는 규제 변화로 인해 스테이블코인, DeFi 및 토큰화 기회가 열릴 수 있습니다.

• 초기 거래가 계속 선두를 달리고 있습니다. 리스크 캐피털이 직면한 역풍에도 불구하고 초기 단계 거래에 대한 관심은 여전히 ​​광범위한 암호화폐 생태계의 장기적 건전성에 좋은 징조입니다. 후기 단계의 거래 커뮤니티는 4분기에 진전을 보였지만 이는 주로 Cantor Fitzgerald가 Tether에 6억 달러를 투자한 덕분이었습니다. 그럼에도 불구하고 기업가들은 새로운 혁신적인 아이디어에 대한 기꺼이 투자자를 계속 찾고 있습니다. 우리는 스테이블 코인, AI, DeFi, 토큰화, L2 및 비트코인 ​​관련 제품을 구축하는 프로젝트와 기업이 2025년에 좋은 성과를 낼 것이라고 믿습니다.

• 현물 ETP는 자금과 스타트업에 압력을 가할 수 있습니다. 미국 할당자들의 현물 비트코인 ​​ETP에 대한 몇몇 주목할만한 투자는 일부 대규모 투자자(연금, 기부금, 헤지 펀드 등)가 초기 단계 리스크 캐피털로 전환하기보다는 대규모 유동성 수단을 통해 업계에 노출될 수 있음을 시사합니다. 이더 이더리움 ETP에 대한 관심이 높아지기 시작했고, 이것이 계속되거나 다른 대체 레이어 1 블록체인을 포괄하는 새로운 ETP가 출시되더라도 DeFi 또는 Web3와 같은 세그먼트에 대한 수요도 리스크 캐피탈 단지가 아닌 ETP로 흘러갈 수 있습니다.

• 펀드 매니저들은 여전히 ​​어려운 환경에 직면해 있습니다. 2024년 신규 펀드 수가 전년 대비 소폭 증가한 반면, 암호화폐 리스크 펀드에 할당된 총 자본은 2023년보다 소폭 낮았습니다. 거시경제학은 할당자에게 계속해서 역풍을 일으키고 있지만, 규제 환경의 중대한 변화로 인해 해당 공간에 대한 할당자의 관심이 다시 살아날 수 있습니다.

• 미국은 암호화폐 스타트업 생태계를 계속해서 지배하고 있습니다. 까다롭고 종종 적대적인 규제 체제에도 불구하고 미국 기반 회사와 프로젝트는 여전히 완료된 거래의 대부분과 투자된 자본의 대부분을 차지하고 있습니다. 새 대통령 행정부와 의회는 역사상 가장 친암호화폐가 될 것이며, 특히 스테이블코인 프레임 및 시장과 같은 특정 규제 사항이 예상대로 강화될 경우 미국의 지배력이 더욱 높아질 것으로 예상합니다. 전통적인 미국 금융 서비스 회사를 허용하는 구조적 법안 진지하게 그 공간에 들어가는 것을 고려해보세요.