a16z: 새로운 암호화 시대, SEC는 무엇을 해야 할까요?

후오비 토큰(HT), 포어사이트뉴스(Foresight News)

기술의 발전에 따라 미국 증권거래위원회(SEC)도 시대에 발맞춰 나가야 합니다. 이는 암호화폐 분야에서 특히 두드러집니다. 새로운 리더십과 신설된 암호화폐 특별 작업반을 통해 SEC는 실질적인 조치를 취하고 적응적인 변화를 이루어낼 수 있는 기회를 얻었습니다.

지금이 바로 행동할 때입니다: 암호화폐 시장은 규모와 복잡성 면에서 크게 성장했기 때문에, SEC가 이전에 단순히 법집행에 의존하면서 감독을 소홀히 했던 잘못된 접근방식을 업데이트해야 할 때입니다. 전문 투자 서비스가 이 새로운 산업에 진출하기 시작하면서, 시장 발전, 혁신 장려 및 투자자 보호를 위해서는 다른 방법이 없습니다. 관련 증권법의 지원 원칙 - 정보 공개, 사기 방지 및 시장 청렴성 유지 - 은 항상 신성불가침이어야 합니다. 그러나 이러한 원칙을 암호자산의 고유한 특성을 반영하는 방식으로 적용하려면 타겟팅된 규제 개혁이 필요합니다.

이 문서는 혁신과 투자자 보호 조치를 희생하지 않으면서도 적용 가능한 규제 규칙을 수립하기 위해 SEC가 즉시 취해야 할 조정 조치를 제안합니다. 암호자산 분류와 이차 시장 규제를 명확히 하는 입법이 필수적이지만, 이러한 조치들은 시장에 즉각적인 이점을 가져다 줄 것입니다.

1. '에어드랍' 및 기타 인센티브 기반 보상에 대한 해설 지침 제공

SEC는 블록체인 프로젝트가 증권 발행으로 간주되지 않고 참여자에게 암호자산을 배포할 수 있는 방법에 대한 해설 지침을 제공해야 합니다. 이러한 배포는 종종 '에어드랍' 또는 '인센티브'라고 불리며, 블록체인 프로젝트는 일반적으로 무료로 또는 극히 적은 비용으로 이를 수행하며, 이는 특정 네트워크 또는 생태계의 선구적 사용에 대한 보상으로 제공됩니다. 이러한 배포는 블록체인 프로젝트가 커뮤니티를 구축하고 점진적으로 탈중앙화를 달성하는 핵심 수단입니다.

이러한 탈중앙화 과정에는 많은 이점이 있습니다. 탈중앙화는 증권 및 중앙 통제와 관련된 위험으로부터 투자자를 보호하고 네트워크 발전을 촉진하여 가치를 높일 수 있습니다. SEC가 배포에 대한 지침을 제공한다면, 오직 비미국인에게만 에어드랍을 하려는 추세를 억제할 수 있습니다. 이러한 추세는 실제로 미국에서 개발된 블록체인 기술의 소유권을 해외로 이전하여, 미국 투자자와 개발자의 이익을 희생하는 대신 비미국인에게 예기치 않은 이익을 제공하고 있습니다.

구체적인 조치:

• 자격 기준 수립: 에어드랍 및 인센티브 기반 보상 배포에서 투자 계약(증권법의 적용을 받음)으로 간주되지 않는 암호자산에 대한 기본 기준을 수립합니다. 예를 들어, 시장 가치가 주로 분산 원장 또는 유사한 기술의 프로그래밍 실행, 또는 분산 원장 또는 유사한 기술에 배포된 실행 가능한 소프트웨어의 암호자산에서 비롯되는 경우, 다른 증권 범주에 속하지 않는 한 이러한 배포가 자격을 갖출 수 있습니다.

2. 크라우드펀딩 규칙 수정을 통한 면제 발행 규제

SEC는 암호자산의 면제 발행을 더 효과적으로 규제하기 위해 크라우드펀딩 규칙을 개정해야 합니다.

현재 크라우드펀딩 활동의 자금 조달 규모 및 투자자 참여 제한은 암호화폐 스타트업에 적합하지 않습니다. 이는 이러한 기업이 일반적으로 플랫폼, 애플리케이션 또는 프로토콜에 대한 충분한 사용자 규모와 네트워크 효과를 형성하기 위해 암호자산을 더 광범위하게 배포해야 하기 때문입니다.

구체적인 조치:

• 자금 조달 한도 상향: 크라우드펀딩을 통해 모금할 수 있는 최대 금액을 기업의 요구사항에 맞게 높입니다(예: 공개 수준에 따라 최대 7,500만 달러 또는 전체 네트워크의 일정 비율).

• 면제 발행: 암호화폐 프로젝트가 크라우드펀딩 플랫폼을 통해 더 광범위한 투자자(적격 투자자만이 아닌)에게 접근할 수 있도록 하는 동시에 D 규정과 유사한 면제 조항에 의존할 수 있도록 허용합니다.

• 투자자 보호: 개인 투자 한도 설정(현재 A+ 규정과 유사) 및 암호화폐 기업과 관련된 중요 정보를 포괄하는 상세한 공개 요구사항 등 적절한 보호 장치를 도입합니다. (예: 발행 공개에는 일반적으로 이사회, 보상 및 지분 세부 사항 등이 포함될 수 있지만, 기본 블록체인, 거버넌스 및 합의 메커니즘에 대한 공개는 암호자산 투자자에게 더 중요할 수 있습니다.) 이러한 요구사항을 암호자산 투자자에게 맞춤화하여 정보에 대한 충분한 이해와 사기로부터의 보호를 보장할 수 있습니다.

이러한 변화를 통해 초기 암호화폐 프로젝트가 투명성을 유지하면서도 광범위한 투자자 집단에 접근할 수 있게 되어, 투자 기회의 민주화를 실현할 수 있습니다.

3. 중개인이 암호자산 및 증권 사업을 수행할 수 있도록 허용

현재의 규제 환경은 전통적인 중개인의 암호화폐 분야 실질적 참여를 제한하고 있습니다. 이는 중개인이 암호자산 거래를 수행하려면 별도의 승인을 받아야 하고, 암호자산을 보관하려는 중개인에게는 더 엄격한 규제가 적용되기 때문입니다.

이러한 제한은 시장 참여와 유동성에 불필요한 장벽을 만들고 있습니다. 중개인이 증권 유형 암호자산과 비증권 유형 암호자산의 거래를 중개할 수 있도록 허용하면 시장 기능, 투자자 접근 기회 및 투자자 보호가 강화될 것입니다. 오늘날의 암호화폐 거래 플랫폼에서는 SEC가 증권으로 간주할 수 있는 암호자산(예: 비트코인, 이더)과 그렇지 않은 암호자산이 seamless하게 거래되고 있습니다.

구체적인 조치:

• 등록 체계 활성화: 중개인이 (증권 및 비증권) 암호자산 사업(보관 포함)에 종사할 수 있도록 명확한 등록 경로를 마련하고, 이러한 자산의 성격에 따라 특정 요구사항을 수립합니다.

• 규제 프레임워크 강화: 반돈세탁(AML) 및 고객 확인 절차(KYC) 규정 준수와 시장 청렴성 유지를 감독할 체계를 수립합니다.

• 업계와 협력: 금융산업규제기관(FINRA)과 협력하여 암호자산 특유의 운영 위험을 해결하기 위한 공동 지침을 발표합니다.

이러한 접근방식은 더 안전하고 효율적인 시장을 조성하여 중개인이 최선의 실행, 규정 준수 및 보관 분야의 전문성을 암호화폐 시장에 도입할 수 있게 할 것입니다.

4. 보관 및 결제 지침 제공

보관 및 결제는 기관의 암호자산 채택을 위한 핵심 장벽으로 남아 있습니다. 규제 처리 방식과 회계 규칙의 불확실성으로 인해 전통적인 금융 기관들이 보관 시장에 뛰어들기를 주저하고 있습니다. 이는 많은 투자자들이 전문적인 자산 보관 서비스의 혜택을 받지 못하고 직접 투자하고 보관 방안을 마련해야 한다는 것을 의미합니다.

구체적인 조치:

• 보관 지침 발표: 《투자자문법》 하의 보관 규칙에 대한 지침을 제공하여 투자자문사가 다중 서명 지갑 및 안전한 오프라인 저장과 같은 적절한 보호 조치를 취하며 암호자산을 보관할 수 있는 방법을 명확히 합니다. 이는 또한 투자자문사가 보관하는 암호자산의 유휴 자산 질권 및 거버넌스 의사결정 투표에 대한 지침도 포함해야 합니다.

• 결제 기준 수립: 암호화폐 거래의 결제에 대한 구체적인 지침을 제공하며, 여기에는 시간 일정, 검증 프로세스 및 오류 해결 메커니즘이 포함됩니다.

• 기술 중립적 프레임워크 수립: 규제 기준을 충족하는 전제 하에 혁신적인 보관 솔루션을 유연하게 채택할 수 있도록 허용하며, 특정 기술 요구사항을 강제하지 않습니다.

• 회계 처리 수정: SEC 직원 회계 공지 121호(SAB 121)를 폐지하여 디지털 자산 보관의 회계 처리가 실제 보관 약정을 반영할 수 있도록 합니다. 이는 SAB 121이 "회사가 플랫폼이 보유한 암호자산을 보호할 책임이 있는 한... 회사는

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