MicroStrategy의 마스터 플랜 이해하기

구독 Bankless 또는 로그인 지난주, 마이클 세일러의 마이크로스트래터지는 STRK라는 새로운 상품을 통해 5억 8400만 달러의 신규 자본을 조달했습니다. 이 상품의 구조는 이전 조달 방식과 다르지만, 결국 더 많은 비트코인을 구매하기 위한 목적으로 진행되었습니다. 오늘, 우리는 시간을 거슬러 올라가 마이크로스트래터지의 비트코인 누적 전략이 최근 몇 년 동안 어떻게 발전해왔는지 살펴보겠습니다. 지난주, 마이크로스트래터지는 자사의 주식 매각 프로그램을 통해 주식을 판매하지 않았고 비트코인도 구매하지 않았습니다. 2025년 2월 2일 기준, 마이크로스트래터지는 약 30조 4천억 원에 달하는 47만 1,107개의 비트코인(BTC)을 보유하고 있습니다. 마이크로스트래터지는 2020년 8월 2억 5천만 달러를 투자하여 21,454개의 비트코인(BTC)을 최초로 구매한 상장 기업이 되었습니다. 이 초기 투자 이후 비트코인(BTC) 가격은 10배 상승했으며, 더 많은 개인, 기업, 정부가 존버(HODL)의 잠재적 이점을 인식하게 되었습니다. 최근 데이터에 따르면, 마이크로스트래터지는 약 47만 1천 개의 비트코인(BTC), 즉 예정된 총 비트코인(BTC) 중 2.2%를 보유하고 있습니다. 마이크로스트래터지는 처음에 새로운 MSTR 주식을 발행하고 판매하여 자금을 조달하려 했지만, 매각 물량이 시장에 흡수되어야 하므로 매수세가 부족할 경우 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있었습니다. 2020년 12월, 이 회사는 이러한 불가피한 주식 매각의 영향을 완화하기 위해 채무 조달 방식으로 전환했습니다. 이후 5억 7,200만 달러의 전환사채를 발행했습니다. 마이크로스트래터지의 주요 자금 조달 수단은 직접 주식 발행과 전환사채 발행의 조합이었지만, 최근 승인된 "21/21 계획"을 통해 최대 210억 달러의 고정 수익 증권을 발행할 수 있게 되었고, 그 중 20억 달러 규모의 우선주를 발행할 계획입니다. 이 계획의 일환으로 1월 27일, 마이크로스트래터지는 STRK(Strike Preferred Stock Offering)라는 새로운 유형의 증권을 통해 2억 5천만 달러를 조달할 계획이라고 발표했습니다. STRK는 분기별 이자 지급과 영구 전환 옵션(상환 기한 없음)이 특징이며, 1주당 1,000달러에 MSTR 0.1주로 전환할 수 있습니다. 초기 발행 규모는 2억 5천만 달러였지만, 예상 이상의 수요로 인해 5억 8,400만 달러까지 늘어났습니다. 다만 주당 발행가격은 당초 100달러에서 80달러로 낮춰졌습니다. 이는 마이크로스트래터지의 비트코인(BTC) 누적 전략에 있어 새로운 시대를 의미합니다. 회사는 신규 자금을 확보했지만, 이번 STRK 발행은 이전 전환사채 발행과는 상당히 다른 조건이었습니다. STRK는 분기별 배당금 지급 의무가 있어, 2024년 3분기 기준 3억 4천만 달러의 손실을 기록한 마이크로스트래터지에게 상당한 현금 수요를 발생시킬 것으로 보입니다. 다만 STRK 상환을 위해 발행해야 할 주식 수가 줄어들어 기존 MSTR 주주들의 희석화는 상대적으로 적을 것으로 예상됩니다. 이자 지급 약속이 STRK에 대한 수요를 끌어올렸지만, 향후 마이크로스트래터지가 무이자 전환사채 발행이나 기존 주식 매각을 통해 자금을 조달하려 할 때 어려움을 겪을 수 있음을 시사합니다. 그러나 비트코인(BTC) 투자에 대한 관심이 지속되는 한, 마이크로스트래터지의 기존 주주당 더 많은 비트코인(BTC) 보유 전략은 새로운 투자자들을 계속 끌어들일 것으로 보입니다. 이들은 언젠가 더 높은 가격에 자신의 비트코인(BTC)을 팔 수 있는 다른 매수자가 나타날 것이라 기대하고 있습니다.