저자: PANews, Frank
2월 3일, 암호화폐 시장은 또 다른 암울한 시기를 맞이했습니다. 24시간 내 전체 암호화폐 청산 규모가 72만 건, 총 22.1억 달러에 달했습니다(Bybit CEO Ben Zhou는 실제 데이터가 80억~100억 달러에 달할 것으로 추정). 이 중 롱 포지션 청산이 18.7억 달러, 숏 포지션 청산이 3.4억 달러였습니다. 이더리움(ETH)은 이번 폭락에서 특히 두드러졌는데, 당일 한때 25%나 폭락하며 2021년 5월 이후 최대 일일 하락폭을 기록했습니다. 또한 이더리움의 총 청산 금액은 3.8억 달러로, 비트코인(BTC)의 청산 금액을 넘어섰습니다.
이번 청산 파도 이후 시장의 이더리움에 대한 실망감은 최고조에 달했습니다. 일부에서는 일부 업계 고래 또는 기관이 이번 장세에서 청산되면서 ETH 폭락을 촉발했다는 소문도 있습니다. 그렇다면 이더리움은 이번 폭풍을 겪은 후 현재 기본면은 어떨까요? PANews는 계약 포지션, ETF 자금 유입, 온체인 데이터, 토큰 인플레이션 등 다양한 측면에서 분석했습니다.
가격이 1년 상승분을 반납, 계약 포지션 신고점 경신
우선 가격 측면에서 보면, 이더리움은 이번 최저점이 2,125달러까지 내려갔지만, 2024년 8월 조정 때의 2,111달러보다는 높습니다. 하지만 이번 일일 변동폭이 더 컸고, 계약 시장에 큰 타격을 줬습니다. 최고점 4,107달러에서 최저점까지 약 50일 만에 48% 폭락했으며, 가격이 2024년 초 수준으로 돌아갔습니다. 이는 장기 홀더들의 분노를 자아낸 이유이기도 합니다.
지난 1년간 이더리움의 시장 성과가 그리 눈부시지 않았지만, 계약 포지션 측면에서는 각 거래소의 미결제 포지션이 계속 늘어나 역대 최고치를 경신했습니다. Coinglass 데이터에 따르면 1월 31일 기준 이더리움 계약 포지션 총액은 300억 달러에 달했는데, 2021년 이더리움이 4,800달러 사상 최고점을 기록했을 때는 114억 달러에 불과했습니다. 시장 폭락으로 2월 5일 기준 주요 거래소의 이더리움 미결제 계약 금액은 237억 달러로 약 70억 달러 감소했습니다.
포지션 규모와 가격 변화를 비교해보면, 이더리움의 시장 기대와 실제 기대 사이에 큰 차이가 있어 자금이 계속 몰렸고, 결국 이번 단기 폭락의 격렬한 변동성을 초래했습니다.
미국 현물 ETF 시장, 최근 저점매수?
미국 이더리움 ETF 자금 유입 측면에서, 11월 6일부터 각 기관의 이더리움 ETF 순유입 자금이 뚜렷이 증가했습니다. 최고 단일일 순유입은 12월 5일 4.28억 달러를 기록했습니다. 물론 이더리움 가격 변동성이 크다 보니 단일일 순유입과 순유출 금액도 뚜렷이 늘었습니다. 1월 8일에는 역대 최대 1.59억 달러의 ETF 순유출이 있었습니다. 그러나 2월 3일 이더리움 가격이 폭락했고 계약 시장이 큰 손실을 보았음에도 ETF 자금은 유출되지 않고 오히려 2월 4일 3억 달러의 3번째 최대 순유입을 기록했습니다. 이를 통해 미국 전통 시장 기관들이 이 구간에서 저점매수에 나선 것으로 보입니다.
2월 4일 기준 현재 이더리움 ETF 총 순자산 가치는 약 103.7억 달러로, 이더리움 시가총액의 3.15%를 차지합니다. 이에 비해 BTC ETF 총 순자산 가치는 약 1,160억 달러로 시가총액의 5.93%를 차지해 이더리움보다 훨씬 높습니다. 이 데이터를 보면 현재 ETF가 이더리움 시장 동향에 미치는 영향은 아직 크지 않은 것으로 보입니다.
온체인 데이터 부진, 스테이킹 물량 지속 유출
물론 이번 하락의 본질적 원인은 거시적 요인입니다. 이더리움 폭락은 이번 하락장에서 가장 취약한 고리였을 뿐입니다. 온체인 데이터를 보면 이더리움의 일일 활성 주소 수가 폭락 직전인 1월 25일에 1년 내 두 번째로 높은 55.3만 개를 기록했지만, 이후 계속 하락세입니다. 메인넷 수익 수준도 1년 전 같은 기간에 비해 크게 낮아, 최저점 때는 일일 수익이 100만 달러 수준에 불과했습니다. 이는 11월 중순 이후 온체인 스테이킹 유입이 계속 마이너스를 기록하는 이유를 설명해줍니다.
데이터에 따르면 2024년 11월 중순 이후 2주 내 이더리움 온체인 스테이킹 순유입이 계속 마이너스를 기록했고, 최대 단일일 순유출은 18.1만 ETH였습니다. 현재 데이터로 볼 때 이 지표는 여전히 0 아래에 있으며, 상하이 업그레이드 이후 이렇게 장기간 0 아래를 기록한 것은 처음입니다. 이전에는 2023년 4월 12일~4월 30일 약 2주간 순유출이 있었는데, 당시 시장은 단기 고점 후 하락 국면이었고 최대 조정폭은 약 16%였습니다. 하지만 이번에는 순유출 기간이 84일이나 되고, 가격은 최고점 대비 약 50% 하락했습니다.
스테이킹 규모 측면에서 보면, 이 지표가 2024년 11월 10일 약 3,495만 ETH, 스테이킹 참여자 수 109만 명으로 정점을 찍었습니다. 현재는 하락 추세로, 스테이킹 규모는 약 3,400만 ETH, 참여자 수는 약 106만 명 수준입니다.
이 외에도 최근 이더리움의 인플레이션이 시장의 주요 관심사가 되고 있습니다. 이더리움이 POW에서 POS로 전환된 이후 시장에서는 토큰 소각을 통한 디플레이션 모델이 기대되었습니다. 그러나 최근 데이터에 따르면 1년 이상 디플레이션과 인플레이션을 반복한 끝에 이더리움의 신규 토큰 발행이 소각을 완전히 상쇄해 2월 5일 기준 인플레이션율이 다시 0%로 돌아갔습니다. 이는 Dencun 업그레이드 이후 온체인 토큰 소각량이 줄어든 것이 주된 원인으로 분석됩니다.
하지만 전반적으로 볼 때 POS 모델의 인플레이션율은 여전히 POW 모델보다 훨씬 낮으며, 이더리움의 현재 인플레이션율도 BTC보다 작습니다.
종합적으로 볼 때, 이더리움의 이번 시장 격변은 거시적 요인의 영향이라는 외부 요인과 계약 포지션 지속 증가, 투기 강화, 온체인 데이터 부진 등 내부 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 그 결과 롱숏 포지션이 모두 크게 줄었고, 2월 3일 폭락 이후 가격은 단기간에 2,900달러 이상으로 빠르게 반등했습니다. 동시에 미국 현물 ETF 자금은 전반적으로 유입 추세를 보이며, 현물 시장과 선물 시장의 차이를 보여주고 있습니다.
향후 이더리움 시장 반등의 핵심 열쇠는 이더리움 생태계의 각종 활성화 지표가 실제로 개선되느냐에 달려 있습니다. 그렇지 않다면 단기적 움직임은 여전히 예측하기 어려울 것이며, 레버리지와 계약에 열중하는 투자자들에게는 저점매수와 숏 포지션 모두 위험이 클 것입니다.
