Hedy Bi, OKG Research 작성
트럼프의 재집권으로 정치적 기류와 경제 정책이 놀라운 속도로 전 세계 자본 지형을 재편하고 있습니다. 이러한 배경에서 비트코인 대량 매입으로 알려진 상장 기업 Strategy(구 마이크로스트래티지)가 갑자기 새로운 비트코인 구매를 중단한다고 발표했습니다. 그러나 지난밤 실적 발표 회의에서 Strategy는 2025년 연간 '비트코인 달러 수익'목표를 100억 달러로 설정했습니다.
전 세계 최대 기업 수준의 비트코인 보유자인 Strategy는 2024년 2월 7일 기준 45만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 매입 가격은 약 6.2만 달러입니다. 이는 비트코인 전체 공급량의 약 2.38%를 차지하는 수준으로, 미국의 공식 금 보유고와 맞먹는 수준입니다. 이에 따라 Strategy의 투명성과 명확한 투자 전략은 암호화폐 투자자들의 주요 관심사가 되고 있습니다.
Strategy를 '디지털 황금 국고'로 여기는 투자자들에게 최근 Strategy의 행보는 논란을 불러일으키고 있습니다. 이러한 '말과 행동의 불일치' 전략을 어떻게 해석해야 할까요? 필자는 Strategy가 왜 비트코인 구매 전략을 변경했는지, 그리고 이것이 비트코인 시장에 미칠 영향을 분석하겠습니다.
왜 Strategy는 트럼프 취임 후 비트코인 구매를 일시적으로 중단했을까요? 그 이유는 표면적인 것보다 복잡합니다. 한 가지 핵심 요인은 최근 회사의 실적과 회계 처리에 대한 압박입니다.
첫째, Strategy는 2024년 4분기에 비트코인 보유량이 두 배로 늘었지만, 주당 순손실 3.03달러를 기록했는데, 이는 분석가들의 예상 주당 손실 -0.12달러를 크게 웃돌았습니다. 이는 주로 보유 디지털 자산에 대한 대규모 감액 처리 때문입니다. 기존 회계 기준에 따르면, 비트코인 가격이 하락하여 매입 가격보다 낮아지면 회사는 이 손실을 재무제표에 반영해야 합니다. 자산의 공정 가치가 장부 가치보다 낮으면 손상 손실을 인식해야 합니다.
이러한 예상을 넘어선 손실은 투자자들의 회사에 대한 신뢰를 떨어뜨려 더 높은 수익률을 요구하게 만들고, 우선주 매입을 어렵게 만듭니다. 블룸버그에 따르면 Strategy는 새로 발행한 우선주를 20% 할인된 가격에 판매했습니다. 그러나 Strategy의 미래에 긍정적인 투자자들에게는 이 할인 발행이 효과적으로 수익률을 높여줍니다.
또한 새로운 FASB(재무회계기준위원회) 기준 적용으로 Strategy가 비트코인 포지션의 미실현 이익을 최초로 인식할 수 있게 되었지만, 이로 인해 세무 문제가 더 복잡해졌습니다. 새 회계 기준에 따라 Strategy는 보유 비트코인을 공정 가치로 측정하고 재무제표에 미실현 이익을 반영해야 합니다. 이는 재무상태표의 투명성을 높이지만, 회사가 이 미실현 이익에 대해 약 15%의 기업 대체 최저 세금(CAMT)을 납부해야 할 수 있음을 의미합니다. 잠재적인 거대 세금 부담에 직면한 Strategy는 향후 세금 의무를 평가하고 관리하기 위해 구매를 일시적으로 중단했을 수 있습니다.
또한 회사가 나스닥 100 지수에 편입된 이후 더 엄격한 정보 공시 및 기업 지배구조 요구사항을 준수해야 합니다. 여기에는 내부자 거래 방지를 위한 더 엄격한 내부 거래 정책도 포함됩니다. 비트코인 추가 매입 중단 이유 중 하나는 매도 금지 기간 제한과 관련될 수 있습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 기업에 매도 금지 기간을 의무화하지는 않지만, 많은 기업이 규정 준수를 위해 자발적으로 설정하고 있습니다. 특히 실적 발표 전후에 이러한 제한이 적용될 수 있습니다. 예를 들어 Strategy의 2024년 4분기 실적은 2월 5일 발표되었으므로, 1월부터 매도 금지 기간이 시작되었을 수 있어 이 기간 동안 비트코인 추가 매입이 제한되었을 것입니다.
요약하면, Strategy는 비트코인 전망에 대한 신뢰를 잃은 것이 아니며, '말과 행동의 불일치'는 외부 시장 요인이 아닌 내부 재무 규정 준수 등의 이유 때문입니다.
한편 다른 기관들은 Strategy의 자체 사유로 인한 구매 중단을 따르지 않을 것입니다. 오히려 미국 각 주 정부 차원에서 비트코인을 전략적 자산으로 채택하는 노력이 하향식으로 진행되고 있습니다. 현재 16개 주에서 관련 법안이 제출되었고, 그중 2개 주에서 빠른 진전을 보이고 있습니다. 아래 그림에 따르면 28,312개의 비트코인이 투자 목적으로 구매될 가능성이 높습니다. '대기 중' 상태의 주들도 비트코인 등 디지털 자산 지지자들입니다. 오늘(2월 7일) 켄터키 주 하원의원 TJ Roberts가 HB376법안을 발의하여 주 자금의 10%를 시가총액 7,500억 달러 이상의 디지털 자산에 투자하도록 제안했습니다.
7,500억 달러 규모의 투자가 대부분 비트코인에 이루어진다면, 이는 현재 비트코인 시가총액(2월 7일 기준)의 약 39%에 해당하며, 미국 공식 금 보유고의 약 2/3에 달합니다. 세계 금 협회 통계에 따르면 미국의 금 보유고 가치는 약 1.1조 달러입니다. 이러한 규모의 자금 유입은 국가 차원의 준비금 구축이 아닌 순수하게 주 정부의 정책 추진에 의한 것입니다. 이는 Strategy 외에도 다른 기관이나 정부가 비트코인 구매에 나서고 있음을 의미합니다. 비트코인의 글로벌 금융 체계 내 지위는 전례 없는 속도로 전통적이지 않은 특성과 함께 계속 높아지고 있습니다.
이 기사는 "트럼프 경제학"시리즈 3번째 기사입니다.
OKG Research는 "트럼프 경제학" 시리즈를 통해 트럼프 2.0 정책 추진에 따른 암호화폐 시장의 미래 동향과 핵심 논리를 심층 분석합니다.
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