원문 작성자: The Kaiko Research Team
원문 번역: 테크플로우(TechFlow)
북미 지역의 관세 분쟁이 신속히 해결되면서 전 세계 시장이 점차 안정을 되찾고 있습니다. 이와 동시에 미국은 자국의 주권 펀드 설립을 적극 모색하고 있으며, 암호화폐 분야의 규제자 David Sacks는 디지털 자산이 "황금기"를 맞이할 것이라고 낙관적으로 전망하고 있습니다.
이번 주에는 다음과 같은 주제들을 심도 있게 다루겠습니다:
Coinbase의 실적 발표 전 시장 성과
Binance 플랫폼에서의 USDC 거래량 급증
알트코인 시장 유동성 추세
암호화폐 데이터가 실적 예측의 핵심 도구로 부상
Coinbase 실적 전망: 시장 데이터가 제공하는 조기 통찰
Coinbase는 이번 주 목요일(2월 13일)에 2024년 4분기 실적을 발표할 예정입니다. 이에 앞서 시장 데이터 분석을 통해 Coinbase의 실적 동향에 대한 초기 단서를 얻을 수 있습니다. 애널리스트의 수익 전망과 전망이 주가에 직접적인 영향을 미치지만, 암호화폐 시장 데이터는 거래소의 건강 상태를 나타내는 중요한 선행 지표입니다.
데이터에 따르면 Coinbase의 4분기 주간 거래량이 2년 만에 최고 수준으로 상승했습니다. 이러한 추세는 Coinbase가 미국 대선 이후 시장 반등에서 큰 혜택을 받았음을 시사합니다.
최근 Coinbase의 수익원은 점점 다양해지고 있으며, "구독 및 서비스" 부문(스테이킹 보상, 보관 수수료, USDC 이자 등)의 총수익 비중이 뚜렷이 상승했습니다.
그러나 거래 수익은 여전히 Coinbase의 핵심 사업입니다. 2023년 한 분기를 제외하고는 거래 수익이 총수익의 50% 이상을 차지해왔습니다.
주목할 점은 구독 및 서비스 수익이 암호화폐 시장의 전반적인 활동성과 밀접하게 관련되어 있어 위험 분산 효과가 크지 않다는 것입니다. 따라서 거래 활동이 저조하거나 시장 가격이 하락할 경우 구독 및 서비스 수익도 상당한 영향을 받게 됩니다.
예를 들어 2024년 3분기에는 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL) 가격 하락으로 인해 Coinbase의 블록체인 보상 수익이 16% 감소했습니다.
Kaiko의 블록체인 모니터링 도구를 통해 확인한 바에 따르면, 이더리움 베이컨체인의 순 유출량이 2024년 4분기에 감소했습니다. Lido에 이어 두 번째로 큰 ETH 스테이킹 주체인 Coinbase가 이러한 하락 추세의 주요 기여자 중 하나입니다. 지난 6개월 동안 Coinbase의 스테이킹 시장 점유율이 3.8% 하락했고, 동기간 순 유출은 129만 ETH에 달했습니다.
이러한 추세는 Coinbase가 스테이킹 분야에서 여전히 중요한 위치를 차지하고 있지만, 시장 점유율이 점차 다른 경쟁자들에게 잠식되고 있음을 보여줍니다. 이는 Coinbase의 장기 수익 성장과 경쟁력에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
4분기 내 ETH와 SOL 가격 상승이 스테이킹 감소의 영향을 일정 부분 완화했지만, 전반적인 데이터는 Coinbase의 블록체인 보상 수익이 4분기에 감소할 수 있음을 시사합니다. 특히 ETH 스테이킹 시장에서 Coinbase의 점유율 하락은 스테이킹 관련 수익에 직접적인 영향을 미쳤습니다.
Coinbase와 서클(Circle)의 비즈니스 협약을 통해 Coinbase는 USDC 관련 수익에서 안정적인 수익원을 확보할 수 있었습니다. 주목할 점은 서클과 바이낸스의 새로운 협력 관계 및 기록적인 USDC 거래량이 스테이킹 수익 감소의 영향을 일정 부분 상쇄했다는 것입니다. 이는 특히 스테이킹 및 거래 수익이 압박을 받는 상황에서 Coinbase에 추가적인 수익 완충 역할을 제공합니다.
개인 투자자들은 가장 높은 거래 수수료를 지불하는 사용자로, 그들의 거래량 비중이 2021년 40%에서 현재 18%로 크게 감소했습니다. Coinbase의 구독 사업(블록체인 보상, 보관 서비스 등)이 성장했음에도 불구하고, 개인 투자자의 이탈은 거래 수익에 상당한 압박을 가하고 있습니다.
2023년 중반 정점을 기록한 이후 Coinbase의 "인출률"(개인 투자자로부터 얻는 수익 비율)은 2022년 상반기 테라-루나 붕괴 당시 이래 최저 수준으로 하락했습니다.
수익 감소는 미국 시장의 경쟁 심화와 맞물려 있습니다. 일부 플랫폼들이 거래 수수료를 대폭 인하여 고객을 유치하면서 Coinbase와 같은 플랫폼에 추가적인 압박을 가하고 있습니다.
Coinbase는 여전히 미국에서 가장 유동성이 높은 거래소 중 하나이며, 수수료 구조(시장 조성자에게 유리)가 상대적으로 안정적이지만, 개인 투자자의 감소는 이 수익원에 대한 압박을 가중시키고 있습니다.
또한 Coinbase가 제품 포트폴리오를 지속적으로 확대하고 cross-product 시너지를 얻고 있음에도 불구하고, 미국의 엄격한 규제 환경으로 인해 신규 자산 상장 활동이 뚜렷이 둔화되었습니다.
아래 그래프는 2023년 6월 SEC가 Binance.US와 Coinbase를 고소한 이후 두 플랫폼의 활성 거래쌍 수가 크게 감소했음을 보여줍니다. 그러나 향후 규제 환경이 개선된다면 Coinbase가 다시 상장 속도를 높일 수 있으며, 이는 개인 투자자에 대한 매력도를 높일 수 있습니다.
데이터 포인트
USDC 거래량 사상 최고 기록: 바이낸스의 주도권
바이낸스는 현재 세계 최대의 USDC 거래 시장이 되었습니다. 2025년 1월 바이낸스의 주간 거래량은 240억 달러로, 전 세계 USDC 총 거래량의 49%를 차지했습니다. 이는 2022년 9월 이래 최고 수준의 시장 점유율입니다. 이러한 눈에 띄는 성장은 바이낸스가 2024년 말 서클(Circle)과 체결한 전략적 협력 계약에 힘입은 바가 크며, 이는 USDC의 더 광범위한 채택을 목표로 하고 있습니다.
이와 대조적으로, 바이비트(Bybit)의 시장 점유율은 2023년 10월 38%에서 현재 8%로 크게 감소했습니다.
한편 Bullish 플랫폼이 빠르게 부상하여 32%의 시장 점유율로 바이낸스의 주요 경쟁자 중 하나가 되었습니다.
이러한 시장 구도 변화는 스테이블코인 간 경쟁 심화를 반영하고 있습니다. 데이터에 따르면 새로 상장된 USDT 거래쌍의 비율이 2023년 77%에서 2024년 63% 이하로 하락했고, 2025년 현재까지는 50% 미만으로 더 낮아졌습니다.
주목할 점은 유로화 지원 거래쌍이 점차 시장의 관심을 받고 있다는 것입니다. 이는 2024년 MiCA 규제 시행과 함께 유럽 시장이 회복세를 보이고 있음을 시사할 수 있습니다. 유로화 시장 동향에 대한 더 자세한 분석은 당사의 최신 연구 보고서를 참고하시기 바랍니다.
알트코인 유동성: 집중화 추세와 소형 토큰의 부상
미국 대선 이후 알트코인에 대한 시장 전망과 심리가 뚜렷이 개선되었습니다. 이러한 긍정적 분위기는 다수의 새로운 알트코인 ETF 신청을 촉발했으며, 거래 활동 급증으로 이어졌습니다.
데이터
이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 파일코인(FIL), 후오비 토큰(HT), 옵티미즘(OP), 알위브(AR), 치아(XCH), 테더 USDT(USDT), 테크플로우(TechFlow), 바이비트(Bybit), 테라(Terra), 비트(Bit), 불, 서클(Circle), 초당 거래 수(TPS), 초기 디파이 제공(IDO), 홀더, 역대 신고점, 테크 플로우 (techflowpost), 개인 투자자, 스테이킹, 리스크, 기소하다, 점유율, 정서, 온체인, 거래소, 시총, 대량, 클레임, 이더, 점유비율, 거래자, MM (Market Making), 상장, 상승, 거래 시장, 업무
