비트코인(BTC)이 7로 시작하는 가격을 보여 다행입니다. 최근 연속적인 폭락 이후 여러분의 심리 상태가 어떤지 궁금합니다.
최근 '검은 금요일'에 대해 간단히 살펴보겠습니다:
1월 17일 금요일, TRUMP 토큰이 공식 출시되면서 시장 유동성을 소진했습니다.
1월 24일 금요일, Deepseek로 인한 글로벌 AI 주식 폭락으로 암호화폐 시장도 큰 조정을 받았습니다.
1월 31일 금요일, 트럼프의 관세 정책으로 금융 시장이 더 요동쳤고, 이후 며칠간 이더리움(ETH)이 대규모 청산 폭락을 겪었습니다.
2월 14일 금요일, 아르헨티나 대통령의 LIBRA 토큰 출시로 코인업계의 유동성 위기가 더 악화되었습니다.
2월 21일 금요일, 새로운 블랙 스완 사건이 발생했는데, 바이비트(Bybit)가 해킹당해 15억 달러 자산이 도난당했습니다.
2월 28일 금요일, 트럼프의 관세 정책 강화로 비트코인이 8만 달러 아래로 떨어졌고 알트코인도 더 큰 폭락을 겪었습니다.
어제 그룹에서 Strategy(마이크로스트래터지)에 대해 논의하는 것을 보았는데, 오늘 아침에도 관련 문의가 있었습니다. 시장 폭락 때마다 기관들의 청산 위험에 대해 관심이 높아지는 것 같습니다.
그럼 이번에는 Strategy에 대해 더 자세히 살펴보겠습니다.
Strategy는 현재 499,096 비트코인(BTC)을 보유하고 있으며, 평균 매입 단가는 66,380.42달러입니다. 이는 모든 기관 중 가장 많은 비트코인을 보유하고 있습니다.
Strategy는 2020년 9월부터 계속해서 비트코인을 매입해왔으며, 현재 보유 비트코인의 총 가치는 407.8억 달러, 총 투자 비용은 331.1억 달러, 수익은 76.48억 달러, 수익률은 23.08%입니다. 그러나 최근 비트코인 가격 변동으로 인해 최근 몇 개월간의 비트코인 보유 포지션은 평가손실 상태입니다.
MSTR 주식 가격 추이를 보면, 암호화폐 시장 심리와 연동되어 있음을 알 수 있습니다. 2월 이후 MSTR 주가도 31% 하락했습니다.
이런 상황에서 BTC 가격이 계속 하락하고 MSTR 주가도 하락한다면 Strategy에 문제가 생길까요? Strategy는 주로 전환사채 발행을 통해 자금을 조달했습니다. 이는 비트코인 장기 상승 트렌드의 수익을 얻는 동시에 단기 하락 위험도 감수하는 전략입니다.
Strategy가 직면할 수 있는 압박 요인은 비트코인 고점에서 계속해서 부채를 늘려 매입하다가 비트코인이 장기 약세장에 접어들어 보유 비트코인 가치가 부채 규모를 하회하는 경우입니다. 이 경우 MSTR 주가 하락으로 인해 추가 자금 조달이 어려워질 수 있습니다.
그러나 현재 MSTR 시가총액이 보유 비트코인 가치를 48.55% 웃돌고 있어, Strategy는 MSTR 주식 발행을 통해 계속해서 비트코인을 매입할 수 있는 여력이 있습니다. 또한 Strategy의 부채 규모는 보유 비트코인 가치의 20% 수준에 불과해 건전한 수준으로 보입니다.
그리고 이 채무는 주로 우리가 앞서 언급한 전환사채이며, 대부분의 채권은 2027년 이후에 만기가 도래하므로 현재로서는 Strategy에 큰 상환 압박이 없어 보입니다.
3. Strategy의 창립자 Michael Saylor
Saylor는 현재 매우 확고한 비트코인(BTC) 지지자가 되었으며, 이전에 소셜 미디어에서 다소 과장된 발언을 한 적이 있습니다. 예를 들어:
"비트코인(BTC)이 1달러까지 떨어져도 Strategy는 청산되지 않을 것이며, 오히려 모든 비트코인을 사들일 것입니다."
"필요하다면 비트코인을 제외하고는 신장을 팔 것을 권장합니다."(비트코인은 절대 팔지 않겠다는 의미)
심지어 한 인터뷰에서 그는 자신의 비트코인 개인키를 사망 후 파기하여 보유한 비트코인이 절대 팔리지 않도록 하겠다고 암시한 적도 있습니다.
이 자본가의 발언이 진실인지 아닌지는 논외로 하더라도, 그는 실제로 비트코인을 계속해서 매입하고 있으며 비트코인 정기 투자의 대표적인 모범 사례라고 할 수 있습니다.
물론 Saylor가 이렇게 말할 수 있는 것은 그만한 근거가 있기 때문입니다. 현재 그는 Strategy의 46.8%의 의결권을 가지고 있어(10%의 지분 보유) MSTR의 의사결정권을 사실상 완전히 장악하고 있습니다. 또한 그는 개인적으로 약 19억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있다고 합니다.
이상을 종합해 보면, 최근 비트코인 가격이 연이어 폭락했음에도 불구하고 Strategy에는 큰 압박이 가해지지 않는 것으로 보입니다. 따라서 최근 Strategy가 파산할 것이라는 소문은 근거 없는 것으로 보입니다.
물론 미래에 어떤 일이 벌어질지는 누구도 예측할 수 없습니다. 더 큰 규모의 블랙 스완 사건이 발생하지 않는다면(예: Strategy의 기업 파산, 정책적 요인, 거시경제 변화 등) 적어도 2028년까지는 Strategy의 전략에 큰 위험은 없을 것으로 보입니다. 2028년에는 일부 채무가 만기되면서 채권자들이 현금 상환을 요구할 수 있으며, 앞서 언급한 상황이 겹치면 Strategy가 일부 비트코인을 매각해야 할 수도 있습니다. 그때가 되면 암호화폐 시장에 더 큰 타격을 줄 수 있는 연쇄 위험이 발생할 수 있습니다.
많은 사람들이 비트코인(BTC) 정기 투자가 좋은 투자 방법이라는 것을 알고 있지만, 자금 규모를 제외하고 개인의 행동 방식과 결단력만 놓고 봐도 대부분의 자칭 비트코인 신봉자들은 Michael Saylor 앞에서는 초보에 불과합니다.
사실 이번 주 수준의 폭락을 겪는 것은 무서운 일이 아닙니다. 어떤 이에게는 새로운 축적의 기회일 수 있습니다. 우리 모두가 정확한 저점을 잡을 수는 없지만, 우리가 할 수 있는 것은 공포 속에서 반인간적으로 행동하는 것입니다. 마찬가지로 정확한 고점을 잡을 수는 없지만, 우리가 할 수 있는 것은 광란의 상승장에서도 계속해서 반인간적으로 행동하는 것입니다.
향후 시장 전망에 대해서는 우리 자신도 여전히 일정 수준의 낙관을 가지고 있습니다(이전 시리즈 기사 참조. 이는 올해 새로운 블랙 스완 사건이 발생하지 않을 것이라거나 비트코인이 반드시 새로운 고점을 기록할 것이라는 의미가 아니라, 우리 자신의 포지션 상황에 대한 심리적 태도일 뿐입니다). 하지만 많은 동료들은 이미 베어 마켓의 비관에 빠져 있는 것 같습니다. 결국 개인의 위험 선호도에 따라 포지션 관리를 하는 것이 중요합니다. 차라리 불장이나 베어 마켓에 대해 잊고, 단순히 시장의 상승과 하락 확률에만 집중하는 것이 좋습니다. 작년 암호화폐 시장이 트럼프 때문에 긍정적인 변수가 되었다가, 지금은 다시 부정적인 변수가 되었다는 점이 재미있습니다. 사실 시장의 발전 자체가 지속적인 불확실성이라고 할 수 있겠죠. 모두에게 행운이 있기를 바랍니다!
오늘은 이 정도로 이야기를 마치겠습니다. 본문에 언급된 이미지/데이터 출처는 토크 밖 Notion에 보완했습니다. 또한 작년에 우리가 정리했던 많은 방법론 관련 내용들은 《블록체인 방법론》(상권+하권) 전자책에 모두 정리되어 있습니다. 인내심 있게 읽어보실 분들은 전자책의 추가 내용을 살펴보시기 바랍니다. 여기를 클릭하면 전자책으로 이동할 수 있습니다.
