번역: 테크플로우 (techflowpost)
첫 번째 수업: 당신의 전체 투자 포트폴리오의 최대 손실을 이해하기
위험 관리의 첫 번째 단계는 당신의 투자 포트폴리오가 직면할 수 있는 최대 손실(Drawdown)을 완전히 이해하는 것입니다. 구체적으로는 모든 투자 익스포저를 정리하여 총 수익 시계열로 변환하고, 다음과 같은 차원의 손실을 분석하는 것이 좋습니다:
A. 최고점에서 최저점까지의 최대 손실 폭(Peak to Trough Drawdown).
B. 개별 거래에서의 손실 폭, 특히 야간 손실(Session Level Drawdown, 주식 투자에서 야간 손실은 매우 중요합니다. 밤 동안 매도할 수 없기 때문입니다).
C. 일일 손실(Daily Drawdown).
D. 월별 손실(Monthly Drawdown).
이러한 분석을 할 때는 특정 시장 요인을 고려하지 말고 중립적으로 유지하세요.
지난 1년과 10년의 손실 데이터를 각각 분석하는 것이 좋습니다. 그러나 포트폴리오에 10년 이상의 가격 데이터가 없는 도구도 있을 수 있습니다. 이 경우 수익 행렬을 구축하고 대리 도구를 선택하여 해결할 수 있습니다. 예를 들어 Hyperliquid와 같이 역사가 짧은 도구의 경우 XRP를 대리 도구로 선택할 수 있습니다. XRP는 2015년부터 데이터를 추적할 수 있습니다.
투자나 거래에서 중요한 질문은 다음과 같습니다: 예상 범위를 벗어나는 손실 가능성이 있습니까? 시장 변동성이 시뮬레이션 값을 초과할 수 있다고 가정해야 합니다. 시장은 종종 과거 데이터의 한계를 뛰어넘기 때문입니다.
최대 손실 = Max(지난 1년 최대 손실의 3배, 지난 10년 최대 손실의 1.5배).
또 한 가지 중요한 점은 이러한 손실을 계산할 때 전략의 장점을 제거하고 도구 자체의 손실만 계산해야 한다는 것입니다.
위험 관리 효과를 측정하는 핵심 지표는 월간 수익이 최대 손실에서 차지하는 비율입니다. 반면 샤프 비율(Sharpe Ratio)은 실제 위험을 측정하기에 적합하지 않습니다. 왜냐하면 거대한 손실로 인해 파산하고 회계사로 전직하는 상황을 반영하지 못하기 때문입니다.
두 번째 수업: 당신의 핵심 시장 베타 익스포저 이해하기
위험 관리에서 포트폴리오와 시장의 상관관계(즉, 베타 익스포저)를 이해하는 것이 매우 중요합니다. 다음은 일반적인 시장 베타 익스포저 범주입니다:
전통 금융 시장(TradFi):
S&P 500 지수(SPY)
Russell 2000 지수(IWM)
나스닥 지수(QQQ)
원유(USO)
금(GLD)
중국 시장 지수(FXI)
유럽 시장 지수(VGK)
달러 지수(DXY)
미국 국채(IEF)
암호화폐 시장(Crypto):
이더리움(ETH)
비트코인(BTC)
상위 50개 알트코인(ETH와 BTC 제외)
대부분의 투자 전략은 이러한 시장 베타 익스포저에 대한 명시적인 시장 타이밍 전략을 가지고 있지 않습니다. 따라서 이러한 위험은 가능한 한 최소화해야 합니다. 일반적으로 가장 효과적인 방법은 선물 도구를 사용하는 것입니다. 선물은 자금 조달 비용이 낮고 재무제표 요구사항도 작습니다.
간단한 규칙: 모든 위험을 명확히 이해하세요. 불확실한 위험이 있다면 가능한 한 헤지로 회피하세요.
세 번째 수업: 당신의 핵심 요인 익스포저 이해하기
투자에서 요인 익스포저는 포트폴리오가 특정 시장 요인의 영향을 받는 정도를 의미합니다. 다음은 일반적인 요인 익스포저의 예입니다:
모멘텀 요인: 가격 추세에 초점을 맞추어 상승하는 자산을 매수하고 하락하는 자산을 매도합니다.
가치 요인: 저평가된 자산에 투자합니다. 예를 들어 주가수익비율이 낮은 주식.
성장 요인: 수익 또는 이익 성장이 빠른 자산에 투자합니다.
캐리 요인: 저비용 자금으로 고수익 자산에 투자합니다.
실제 운용에서 이러한 요인을 포착하기는 어렵습니다. 예를 들어 MTUM과 같은 ETF를 통해 S&P 500의 모멘텀 요인을 포착할 수 있지만, 이는 "추세 추종" 전략을 의미할 수 있습니다. 특히 추세 전략에서는 의도적으로 일부 요인 위험을 감수할 수 있습니다.
요인 익스포저를 측정하는 효과적인 지표에는 다음이 포함됩니다:
비추세 전략 부분의 평균 가격 Z-score(가격의 상대적 위치 측정).
비가치 전략 부분의 평균 주가수익비율(또는 이에 상응하는 지표).
비성장 전략 부분의 평균 수익 성장률(또는 비용 성장률).
포트폴리오의 평균 수익률(수익률이 중간 두 자릿수 범위인 경우 높은 캐리 요인 위험을 의미할 수 있습니다).
암호화폐 시장에서는 추세 요인이 전체 시장 변동성에 따라 종종 효과를 잃습니다. 이는 많은 투자자가 유사한 전략을 사용하여 잠재적 위험이 증폭되기 때문입니다. 외환 시장에서도 수익 전략(예: 캐리 거래)에 유사한 문제가 있습니다. 수익이 높을수록 잠재적 위험도 커집니다.
네 번째 수업: 내재 변동성을 기반으로 포지션 규모를 조정하거나 다양한 시장 환경에 대한 명확한 포지션 규모 매개변수 설정
위험 관리에서 실현 변동성(Realized Volatility) 대신 내재 변동성(Implied Volatility)을 사용하여 포지션 규모를 조정하면 시장의 불확실성에 더 잘 대응할 수 있습니다. 예를 들어 실적 발표나 선거 시기에는 내재 변동성이 실현 변동성보다 시장 기대를 더 정확히 반영할 수 있습니다.
간단한 조정 공식은 다음과 같습니다: (내재 변동성 / 지난 12개월 실제 변동성) × 지난 3년 최대 손실 = 각 도구의 가정된 최대 손실
이 공식에 따라 각 도구에 대한 명확한 최대 손실 한도를 설정하세요. 어떤 도구에 내재 변동성 데이터가 없다면 유동성이 부족할 수 있으므로 특별히 주의해야 합니다.
다섯 번째 수업: 유동성 부족으로 인한 비용 충격(유동성 위험)에 주의하기
유동성이 낮은 시장에서는 거래 비용이 크게 증가할 수 있습니다. 기본 원칙은 다음과 같습니다: 하루 거래량의 1%를 초과하는 물량을 매도해도 가격에 중대한 영향을 미치지 않을 것이라고 가정하지 마세요.
시장이 유동성을 잃으면 완전히 청산하는 데 며칠이 걸릴 수 있습니다. 예를 들어 당일 거래량의 10%를 보유하고 있다면 청산하는 데 10일이 걸릴 수 있습니다. 이를 피하기 위해 하루 거래량의 1%를 초과하는 포지션을 보유하지 않는 것이 좋습니다. 불가피하게 이 비율을 초과하는 경우 최대 손실 모델링 시 도구의 최대 손실이 1% 증가할 때마다 위험이 2배씩 증가한다고 가정하세요(보수적으로 보이지만 실제 운용에서 매우 중요합니다).
여섯 번째 수업: "나를 파산시킬 수 있는 유일한 위험"을 명확히 하고 정성적 위험 관리 수행하기
위에서 설명한 방법은 주로 정량적 분석이지만, 위험 관리에는 정성적인 선견지명도 필요합니다. 언제든 우리의 포트폴리오에는 숨겨진 요인 익스포저가 존재할 수 있습니다. 예를 들어 현재 USDCAD 롱 포지션을 보유한 투자자는 트럼프 관세와 관련된 위험에 직면할 수 있습니다. 이러한 위험은 뉴스 이벤트가 빠르게 변화하기 때문에 과거 변동성으로는 포착할 수 없습니다.
좋은 위험 관리 습관은 정기적으로 자신에게 "나를 파산시킬 수 있는 유일한 일은 무엇인가?"라고 묻는 것입니다.
USDCAD 포지션과 트럼프 관세 간의 관련성과 같이 보유한 포지션이 특정 잠재 위험과 무관하다고 판단되면, 상대적 가치 거래(예: 미국 주식 대신 멕시코 주식 투자)를 통해 이러한 위험을 헤지할 수 있습니다.
사실, 대부분의 역사적 주요 손실은 몇 주 내에 특별히 놀랍지 않습니다. 예를 들어, "축소 공포"(Taper Tantrum) 기간 동안 시장은 금리 민감 자산에 문제가 발생할 수 있음을 이미 인식했습니다. 마찬가지로 COVID 위험이 발생하기 전에도 많은 징조가 있었습니다. 이러한 위험을 사전에 파악하면 투자 포트폴리오를 더 잘 보호할 수 있습니다.
제7과: 위험 프레임워크 내에서 위험 한도를 사전에 명확히 하기
어떤 투자나 베팅을 하기 전에 다음과 같은 핵심 질문에 대한 답변을 사전에 명확히 해야 합니다:
구체적으로 어떤 베팅을 하는가? 이 거래의 핵심 논리와 목표를 명확히 해야 합니다.
얼마나 큰 손실을 감수할 의향이 있는가? 감정적 의사결정을 피하기 위해 수용 가능한 손실 범위를 사전에 설정해야 합니다.
어떻게 시장 익스포저를 줄일 것인가? 시장 추세가 불리할 경우 위험을 통제할 수 있는 전략이 있는가?
거래를 적시에 청산할 수 있는가? 거래가 불리할 경우 신속히 포지션을 청산할 수 있는가? 사전에 포지션 규모를 축소해야 하는가?
최악의 경우는 무엇인가? 중대한 손실을 초래할 수 있는 위험 요인을 파악하고 대응 준비를 해야 합니다.
이러한 질문에 대한 답변을 기록하거나 지속적으로 추적하면 위험 관리를 더 명확히 할 수 있습니다.
제8과: 자신의 위험 관리 성과에 대한 반성
위험 관리에서는 자신의 성과에 대한 냉철한 인식이 중요합니다. 만약 "하하, 나는 절대 그렇게 하지 않을 거야" 또는 "이게 Wendy's 햄버거와 무슨 상관이 있지?"라는 반응이 든다면, 즉시 위험을 1/3 줄이거나 처음부터 그런 위험을 감수하지 말아야 합니다.
Wendy's 메뉴는 저렴하고 간단하다는 점을 기억하세요. 만약 시장을 Wendy's로 생각한다면, 포지션 규모도 저위험으로 유지해야 하지 Ritz 호텔에서 "베팅"하듯이 사치스럽지 않아야 합니다.
물론 대부분의 사람들이 이런 조언을 완전히 따르지는 않을 것을 알고 있습니다. 이런 내용을 공유하는 것이 헛된 일일 수 있다는 점도 잘 알고 있습니다.
