독특한 수익 모델과 강력한 거래량을 바탕으로 HYPE 토큰은 하락장에서도 탄력을 유지하고 있으며, 단 24시간 만에 219만 달러의 프로토콜 수익을 거두었고 7일 누적 수익은 Pumpfun을 넘어 전체 순위 7위를 기록했습니다.
Hyperliquid가 암호화폐 겨울 속에서 독보적인 성과를 거두고 있는 이유는 무엇일까요? 이 현상의 추진력을 살펴보겠습니다.
고성능 Layer1 - 완전 온체인 주문장부 영속 거래소 Hyperliquid DEX
Hyperliquid의 핵심 제품은 영속 계약 DEX로, 거래자들이 BTC, ETH, SOL 및 기타 자산에 최대 50배 레버리지를 얻을 수 있습니다. 완전 온체인 주문장부와 가스비 없는 거래가 가능합니다. Solana와 달리 Hyperliquid의 layer-1은 DeFi 거래 효율 최적화에 초점을 맞추고 있습니다.
2023년 2월 28일 기준, Hyperliquid(HYPE)는 24시간 프로토콜 수익 219만 달러로 순위 7위, 7일 누적 1261만 달러의 실적을 기록하며 신흥 프로토콜 Pumpfun을 넘어섰고 탈중앙화 영속 계약 시장에서 절대적인 지배력을 구축했습니다.
수익 구조의 다차원적 혁신
Hyperliquid의 수익원은 전통적인 DEX의 거래 수수료 의존 모델을 뛰어넘어 3단계 로켓 모델을 구축했습니다:
- 파생상품 거래 수수료(수익의 70%+): 영속 계약 0.01%-0.035%의 단계별 수수료 체계와 일평균 100억 달러 거래량이 수익의 기반을 이룹니다.
- 현물 경매 수익: HIP-1 토큰 더치옥션 메커니즘을 통해 단일 프로젝트 상장 수수료가 30-50만 달러에 달하며, 연간 수익 잠재력은 1.4억 달러를 넘습니다.
- 크로스체인 브릿지 및 생태계 서비스 수수료: HyperEVM 출시 후 HYPE로 지불되는 가스비와 스마트 계약 서비스 수수료가 새로운 성장 동력이 될 것입니다.
핵심 데이터 지표는 전통적인 DEX와 완전히 다른 성장 논리를 보여줍니다:
1. 거래 규모와 효율성의 혁신적 돌파
일 거래량이 90억 달러 수준에 안정화되었고, 최고치는 100억 달러를 넘어섰습니다. 이는 바이낸스 영속 계약 거래량의 6%-10%에 달하며, 동종 탈중앙화 플랫폼(dYdX, GMX 등)을 크게 앞섭니다.
TVL/수익 비율은 50.6(TVL 6.38억 달러 vs 7일 수익 1261만 달러)에 불과해, Uniswap(184.9)과 Raydium(12.7)을 크게 앞섭니다. 선두 DEX Uniswap의 동기간 수익이 2280만 달러였지만, 더 높은 TVL은 Hyperliquid의 높은 수익성을 보여줍니다.
토큰 경제학: 가치 포착의 영구 동력 구축
HYPE 토큰 모델은 혁신적으로 프로토콜 수익과 토큰 가치를 직접 연계했습니다:
3중 구동 방식의 디플레이션 엔진
- 100% 수익 재구매 및 소각: 플랫폼은 파생상품 거래 수수료와 현물 경매 수익의 70% 이상을 사용하여 HYPE를 시장에서 재구매하고 소각합니다. 현재 수익 수준을 기준으로 연간 소각량은 1.5억 개로, 유통량의 21.4%에 달합니다.
- 스테이킹 디플레이션 메커니즘: 검증자는 HYPE를 스테이킹해야 하며, 현재 스테이킹 APY는 18.9%로 유통량의 31% 이상을 끌어들이고 있습니다.
- 토큰 활용 영역 확장: HyperEVM 출시 후 HYPE는 크로스체인 가스 지불 및 스마트 계약 배포의 필수 토큰이 되어, 개발자와 사용자 양측의 새로운 수요를 창출할 것입니다.
토큰 분배의 시간 게임
잠금 위험 관리: 팀 토큰(23.8%)은 2025년 12월까지 잠겨 있으며 24개월에 걸쳐 선형 해제되어, 동종 프로젝트(dYdX 팀의 즉시 해제)보다 보수적입니다.
커뮤니티 인센티브 준비금: 38.9%의 토큰은 거래량 마이닝, 개발자 인센티브 등을 통해 생태계 구축에 사용됩니다. 데이터에 따르면 1달러의 인센티브로 5.3달러의 TVL 증가를 이끌어낼 수 있습니다.
평가 모델 구축: 다차원적 관점에서의 가치 재평가
1. 상대 평가법(동종 비교)
HYPE의 현재 유통 시가총액 67억 달러는 PS 비율 5.8로 업계 최저 수준입니다. 수익 증가율이 동종 3-4배인 점을 고려하면 PEG 비율 0.27은 저평가된 것으로 보입니다.
2. DCF 모델 추정
주요 가정:
- 향후 3년 수익 복합 연간 성장률 55%(보수적 추정)
- 스테이킹 수익률 15% 이상 유지로 장기 보유자 유치
- HyperEVM 생태계가 25% 이상의 신규 수익 기여
할인 결과:
- 2025년 말 적정 가치: $48.2(+130%)
- 2026년 목표가: $79.5(PEG 업계 평균 0.8 회귀)
3. 온체인 가치 포착 계수(VCC)
TVL/(MC/TVL) 지표 도입:
- HYPE VCC=6.38/(69/6.38)=0.59
- 업계 평균=0.31
이 수치는 Hyperliquid 생태계에서 1달러의 TVL이 창출하는 가치가 업계 평균의 1.9배라는 것을 보여줍니다.
리스크 요인과 시장 오해
1. '중앙화 우려'에 대한 재검토
HYPE 토큰은 2024년 11월 에어드랍으로 출시되어 94,000개의 고유 주소를 커버했습니다. 이 배분은 출시 첫날 20억 달러의 시가총액을 달성하며 높은 커뮤니티 채택률을 보였습니다.
그러나 온체인 데이터에 따르면 팀이 78%의 스테이킹량을 통제하고 있습니다.
노드 집중도 논란이 있지만 주목해야 할 점은:
- 검증자 위원회는 동적 순환 방식을 사용하여 매 epoch(약 4시간)마다 1/3의 노드를 무작위로 교체합니다.
- 오픈소스 프로세스가 단계적으로 진행 중이며, RustVM 핵심 코드는 CertiK의 감사를 통과했습니다.
2. 경쟁 구도의 깊은 진입장벽
- 유동성 해자: 일 90억 달러 거래량이 형성한 네트워크 효과로 인해, 경쟁업체는 최소 18억 달러를 투자해야 하는 '뱀파이어 공격'을 감행할 수 있지만, HYPE의 재구매 메커니즘이 이를 30% 이상 상쇄할 수 있습니다.
- 개발자 이전 비용: HyperEVM은 Solidity와 완전히 호환되지만 HyperBFT를 통해 EVM 체인 대비 10배 성능을 달성하여 '개발 진입장벽 없음, 경험 차별화' 우위를 확보했습니다.
결론: 가치 재구축의 전략적 기회
Hyperliquid는 기술 패러다임 혁신을 통해 온체인 가치 흐름의 규칙을 재정립했습니다:
GM(Good Morning) 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 유니스왑(UNI), 후오비 토큰(HT), 디와이디엑스(DYDX), MX Token(MX), Ronin(RON), 온톨로지가스(ONG)- 단기(0-6개월): HyperEVM 출시로 인한 Gas 수요 급증과 Q2 영구계약 거래 성수기 겹치면서 목표가 $35-42;
- 중기(6-18개월): 생태계 확장으로 수익 구조 다각화, PS가 바이낸스 플랫폼 코인 수준(8.2→시총 92억 달러)으로 상승 전망;
- 장기(18개월+): 55% 수익 증가세 유지 시 2026년 1조 달러 시총 돌파, Web3 금융 인프라의 핵심 구성요소로 자리매김할 것으로 기대.
전통적인 CEX와 DEX의 경계가 점점 모호해지는 가운데, Hyperliquid는 블록체인 고유 성능을 활용해 금융 효율성의 패러다임 혁신을 실현하는 새로운 경로를 증명했습니다. 시장이 여전히 DEX 평가 프레임워크로 HYPE를 바라보고 있지만, 실질적으로는 CEX 효율성, DEX 투명성, L1 확장성이 융합된 새로운 형태의 자산이며, 이것이 HYPE의 가치 재평가의 핵심 논리입니다.
