GPS와 SHELL MM (Market Making) 문제 분석: 어둡고 부패한 산업의 빙산의 일각

옵티미즘(OP)과 알위브(AR)가 동시에 MM(Market Making) 문제를 겪고 있다는 것은 특별한 사례가 아니며, 이는 업계 문제의 일부분에 불과합니다. 1. MM의 운영 메커니즘을 먼저 살펴봐야 합니다. MM은 양방향 호가를 제공하여 시장의 유동성과 가격 안정성을 유지합니다. 전통 시장에서는 이 부분에 큰 수익이 없지만, 암호화폐 시장에서도 마찬가지입니다. 따라서 거래소의 인센티브, 수수료, 프로젝트 보상 등으로 보조금을 지급해야 합니다. 정상적인 델타원 MM 거래에서 손실이 발생하는 것은 매우 일반적입니다. 2. MM의 핵심 손실 원인은 가격의 일방향 폭락에 대한 두려움입니다. 현재 암호화폐 시장에서는 TGE 시 대량의 직접 해제된 매도 물량이 나오지만, 개인 투자자들이 이를 받아들이지 않는 공통점이 있습니다. 즉, 상장 후 매도 압력이 지배적이어서 프로젝트 측의 출하 의도와 상반됩니다. 3. MM이 매수 수요와 잠재적 매도 수요를 예상하지 못한다면, 단방향 유동성을 제공하는 전략을 취할 수 있습니다. 즉, 매수 유동성은 충분하지만 대량 매도 유동성은 극히 부족한 것입니다. 이 경우 프로젝트 측의 토큰은 비용이 없지만, MM의 레버리지(U 제공)는 실제 비용이 듭니다. 4. MM의 비용은 매우 높은 난이도와 전문성에 있습니다. 거래소는 외부 MM에 크게 의존하므로, 이들을 어떻게 규제할지가 관건입니다. 일반적으로 MM은 거래소와 계약 시 보증금을 제공해야 하며, 문제 발생 시 거래소가 이를 차감하여 투자자를 보상합니다. 5. 과거 암호화폐 시장에서는 상장 후 재무 효과가 있다고 믿었지만, 현재는 대부분의 개인 투자자가 신규 상장 시 고점 매수를 하지 않습니다. 이로 인해 상장 후 매수 수요가 크게 감소했습니다. 6. 프로젝트의 상장 비용은 매우 높습니다. 거래소 상장 수수료, 에어드랍, 마케팅 등의 비용이 수백만 달러에 달합니다. 이를 위해 전략 투자 라운드를 거치게 되는데, 이는 사실상 부채와 같습니다. 이로 인해 프로젝트 측이 상장 후 시총을 부풀리려 하고, 실제 기본 지표는 부풀려진 경우가 많습니다.