저자: Animoca Brands Research; 번역자: Felix, PANews

이 보고서는 2024년 9개 주요 중앙화 거래소(CEX)와 120개 이상의 탈중앙화 거래소(DEX)에서 상장된 3,000개 이상의 스팟 토큰을 분석합니다. 목표는 플랫폼 간 토큰 상장의 전반적인 추세를 평가하고 이러한 이벤트 동안 토큰의 가격 및 거래량 성과를 평가하는 것입니다.

주요 결과

중앙화 거래소 다양한 완전희석가치평가(FDV) 수준에 초점을 맞춰 상장 우선순위를 정하기 위해 다양한 전략을 사용합니다. 상장 토큰이 적은 거래소 는 FDV가 큰(5억 달러 이상) 토큰을 우선적으로 상장 하는 경향이 있는 반면, 상장 빈도가 높은 거래소 FDV가 3,000만 달러 미만인 토큰을 선호합니다.

상장 활동은 비트코인 ​​가격 움직임과 밀접한 관련이 있는데, 불장(Bull market) 에서는 활동이 증가하고 비트코인 ​​상승세가 정체되면 활동이 감소합니다. 모든 FDV 크기의 토큰은 이러한 추세의 영향을 받지만, 대규모 FDV 토큰은 시장 정서 의 변화에 ​​더 민감합니다.

상장일의 종가를 기준으로 7일 및 30일 변화로 측정한 가격 성과는 대체로 비트코인의 가격 추세를 반영하지만 거래소 마다 차이가 있습니다. "스마일링 커브" 패턴이 나타났습니다. 가장 높은(예: 바이낸스) 평균 상장 FDV를 가진 거래소 와 가장 낮은(예: MEXC) 거래소는 긍정적인 가격 변화를 기록한 반면, 중간 규모의 거래소(예: 바이비트, 비트겟)는 가장 큰 하락을 경험했습니다.

거래량 측면에서는 바이낸스가 신규 상장 토큰의 거래량에서 선두를 달리고 있으며, 그 뒤를 OKX와 업비트가 따르고 있습니다. 특히 업비트의 첫 24시간 거래량은 바이낸스와 비슷한 수준인 반면, OKX는 3,000만~1억 달러 규모의 FDV 클래스 토큰 거래량 면에서 선두를 달리고 있습니다.

3,000만 달러 상당의 FDV 토큰을 보유한 DEX에 처음 상장한 성과는 중간 규모 CEX에 처음 상장한 성과와 비슷했습니다. DEX에서 처음으로 상장된 토큰의 가격 성과(2일차에서 7일차, 30일차로 변화 측정)는 중간 규모 CEX 5개 중 4개보다 더 좋습니다. 첫 30일간의 거래량도 쿠코인, 게이트, MEXC 등 CEX와 비슷하거나 더 높습니다.

DEX ICO 토큰이 나중에 중간 규모의 CEX에 등장하는 것은 드문 일이 아니지만, 대규모 CEX에 등장하는 것은 드뭅니다. 2024년 하반기에 샘플링된 DEX 초기 토큰 중 약 16%가 이후 CEX에 상장되었고, 토큰의 2%만이 바이낸스, OKX, 업비트와 같은 대형 거래소 에 성공적으로 상장되었습니다.

CEX 상장 실적

개요

이 보고서에는 총 3,074개의 토큰 상장 이벤트가 기록되었습니다. 1,226개 이벤트(40%)가 토큰 출시 후 처음 2일 이내에 시작된 주요 목록으로 식별되었습니다. 1,848개 이벤트(60%)는 2차 목록으로 식별되었습니다.

대부분 거래소 균형 잡힌 접근 방식을 취하여, 1차 상장에 참여하고 2차 상장을 거의 동일한 비율로 실시합니다.

일반적으로 FDV가 높은 프로젝트를 상장 하는 거래소 규모가 크고 소수의 상장에 집중하는 반면, FDV가 작은 프로젝트를 상장하는 거래소 상장 이벤트가 더 많습니다.

두 개의 한국 거래소 업비트와 빗썸은 주로 2차 상장에 중점을 두고 있으며, 이들 거래소 의 관행상 1차 상장이 1차 상장이 아닐 수도 있습니다. 이 기사의 나머지 부분에서는 거래소 평균 상장 FDV에 따라 순서, 상장 FDV가 높은 거래소"대형 거래소"라고 하고 나머지는 "중간 거래소"라고 합니다.

코인 상장 이벤트 월별 요약

불장(Bull market)(2~3월과 8~12월)에는 매물 수가 늘어나는 반면, 침체장에는 매물 수가 줄어듭니다.

4월은 BTC 가격의 반전에도 불구하고 상장 건수가 계속 증가하면서 눈에 띄는 달이었습니다. 이러한 효과는 12월에는 그다지 나타나지 않았는데, BTC가 2개월간 상승세를 보인 후 다시 침체되었습니다.

상장 건수 측면에서 볼 때, 상위 거래소 베어장 (Bear Market) 의 영향을 덜 받았는데, 이는 이 기간 동안 상장 점유율 증가한 데 반영되어 있습니다.

FDV별 동전 상장 이벤트 요약

대형 거래소 5억 달러 이상의 FDV 범주에 상장 활동에 주력하고 있으며, 상위 4개 거래소.

그럼에도 불구하고, 중소 규모 거래소 5억 달러 이상 규모의 상장 활동에서 대부분을 차지하는데, 이는 대형 거래소 의 프로젝트가 중소 규모 거래소 에 공동 상장되는 경우가 많지만, 그 반대의 경우는 없기 때문일 가능성이 높습니다.

Bybit, KuCoin, Bitget, Gate 등 중소 규모 거래소 FDV 4개 계층에서 상장 거래량이 좀 더 균형 잡혀 있으며, 3,000만 달러에서 5억 달러가 약간 더 큰 점유율 차지합니다. MEXC는 다른 접근 방식을 취해 FDV가 3,000만 달러 이하인 토큰에 초점을 맞추었고, 이 범주에 상장된 토큰의 70%를 차지했습니다.

FDV 레벨별 월별 코인 상장 이벤트

5억 달러 이상의 FDV 계층은 시장 정서 변화에 ​​가장 민감하며, 2월~3월 랠리 동안 매물이 급격히 늘어나 4월에는 예상치를 넘어선 후 9월~12월 반등 때까지 감소합니다.

≤$30M FDV 계층은 불장(Bull market) 동안 전반적인 상장 추세를 면밀히 추적하지만, 6~9월과 같은 기간 동안 상장 이벤트 점유율 차지합니다.

상장된 코인의 가격 성과

각 거래소 의 가격 성과는 "스마일 커브"를 형성하며, 커브의 양쪽 끝에 있는 토큰이 중간에 있는 토큰보다 성과가 더 좋습니다.

바이낸스와 MEXC에 상장된 토큰은 30일 후에 긍정적인 가격 변화를 보인 반면, 바이비트와 비트겟에 상장된 토큰의 평균 가격은 약 10% 하락했습니다.

7일간 가격 성과도 비슷한 패턴을 보여줍니다. 바이낸스에 상장된 코인은 약 3% 상승했고, MEXC에 상장된 코인은 기본적으로 변동이 없었으며, 중간에 있는 거래소 더 큰 하락세를 보였습니다.

중간 가격 변화는 일반적으로 평균보다 낮은데, 이는 소수의 토큰 상장이 점유율 대부분을 차지하고 있음을 나타냅니다.

FDV 수준별 총 가격 성과

FDV 수준에 따르면 7일과 30일의 가격 변동 패턴이 다릅니다.

3,000만 달러 이하의 가치를 지닌 FDV 등급 토큰은 7일 후에 가격이 하락했지만, 30일째에 크게 반등하여 4개 계층 중 가장 큰 대조를 보였습니다. 30억~1억 달러, 5억 달러 이상 범위의 FDV 등급 토큰은 7일 후에 약간 가격이 하락하였고, 평균적으로 30일 동안 비슷한 수준을 유지하였습니다.

1억 달러에서 5억 달러 범위의 FDV등급 토큰은 처음 7일 동안 2% 하락했지만, 30일째에는 하락폭이 11% 이상으로 확대되어, 첫 주 이후 전반적인 하락 추세를 보였습니다.

상장된 코인 가격 성과의 월별 요약

시간적 관점에서 가격 성과는 주로 시장 상황에 따라 결정됩니다. BTC 불장(Bull market) 동안 토큰 상장 중립적이거나 긍정적인 성과를 보였습니다. BTC 베어장 (Bear Market) 동안 토큰 상장 부정적이었습니다.

다양한 거래소 의 코인 가격의 월별 성과

2월, 10월, 11월에는 대부분 거래소 에서 가격 변동이 긍정적이었으며, 이때는 BTC 가격이 급등했습니다.

1월과 5월은 전반적인 BTC 가격 추세와 달랐습니다. 1월에 상장된 토큰은 BTC의 임박한 반등에도 불구하고 성과가 저조했습니다. 5월에 상장 토큰은 5월이 베어장 (Bear Market) 에 있었음에도 불구하고 좋은 성과를 보였습니다.

중립적인 시장에도 불구하고, 12월에 상장 토큰의 가격은 저조한 성과를 보였습니다.

각 거래소 에 상장된 코인들의 가격 성과는 FDV 레벨별로 요약됩니다.

KuCoin, Gate, MEXC와 같은 중소 규모 거래소 에 상장된 소규모 FDV 토큰은 OKX 및 Bybit과 같은 대형 거래소 에 비해 가격 성과가 더 좋았습니다.

중형 규모 FDV 토큰(3,000만 달러 ~ 5억 달러)의 상장 활동은 중형 규모 거래소 보다 대형 거래소 에서 더 좋은 성과를 보였습니다. 대규모 FDV 토큰(5억 달러 이상) 상장 거래소 전반에 걸쳐 비교적 일관된 성과를 보였으며, 7일차부터 30일차까지 가격 변동성이 최소화되었습니다.

FDV 레벨별 상장 코인 가격의 월별 성과

소형주 FDV 토큰은 강력한 가격 성과를 보였으며, 대부분의 달에서 30일 가격 변동률에서 중형주 FDV 토큰(3,000만~5억 달러)보다 성과가 좋았습니다. 이는 불장(Bull market) 또는 베어장 (Bear Market) 시장 상황에 관계없습니다.

중형주 FDV 토큰은 10월과 11월에 7일간 강력한 가격 상승을 경험했지만, 30일 기준으로는 여전히 다른 범주에 비해 뒤처졌습니다.

대형주 FDV 토큰은 여러 달에 걸쳐 일관성이 더 강한 것으로 나타났으며, 7일 및 30일 가격 성과가 모두 절반의 달에서 긍정적이었습니다.

거래소 량

바이낸스는 신규 상장 토큰 거래량 면에서 선두를 달리고 있으며, 업비트와 OKX가 그 뒤를 따르고 있습니다. 업비트의 첫 24시간 거래량은 바이낸스와 비슷한 수준으로 강세를 보였지만, 30일 거래량은 OKX와 비슷한 수준으로 떨어졌습니다.

중간 규모의 거래소 중 Bybit은 처음 24시간과 전체 30일 기간 동안 모두 강력한 거래량을 기록했습니다.

월별 거래량 요약

최초 상장 물량은 대체로 베어장 (Bear Market)/ 불장(Bull market) 주기를 따르며, 2월~3월과 9월~12월 기간에 최초 상장 물량이 더 많습니다.

4월에는 가격 상승의 첫 물결이 지난 지 한 달 만에 상장 활동이 예상을 넘어섰지만 거래량은 30일 평균보다 낮았습니다. 이는 시장이 조용한 기간에 과도하게 상장하면 새로 상장 토큰의 거래량이 줄어들 수 있음을 시사합니다.

FDV 레벨별 거래량

거래량은 기본적으로 토큰의 FDV 수준을 따릅니다. 최소 FDV 수준과 비교했을 때, 최대 FDV 수준의 첫 24시간 거래량은 최소 FDV 수준의 60배이고, 첫 30일 거래량은 최소 FDV 수준의 25배입니다.

각 거래소 별 월별 거래량 요약

대부분의 달에 바이낸스는 새로 상장 토큰의 거래량 면에서 선두를 달리고 있습니다. 업비트에 새로 상장 토큰은 초기 거래량 측면에서 높은 불확실성을 보입니다.

2월, 7월, 12월에는 30일 거래량 면에서 선두를 달렸지만, 새로 상장된 토큰의 거래량이 매우 낮은 달도 있었습니다.

각 거래소 별 FDV 레벨별 거래량

바이낸스에 상장된 코인은 가장 큰 거래량을 가지고 있으며, 주로 1억 달러에서 5억 달러 사이의 FDV 범주에 집중되어 있습니다.

반면, OKX의 중간 계층 FDV 토큰은 상당한 거래량(3천만~1억 달러)을 보유하고 있습니다.

중간 규모의 거래소 중 Bybit은 모든 FDV 수준에서 비교적 안정적인 거래량을 기록하는 반면, 다른 중간 규모 거래소 일반적으로 중간 수준의 FDV 토큰에 거래량이 집중되어 있습니다.

DEX 대 CEX

DEX 상장은 종종 CEX 상장을 보완하는 것으로 간주됩니다. DEX용 유동성 풀은 종종 CEX의 최초 상장 과 동시에 생성되어, 사용자가 온체인 또는 CEX를 통해 거래할 수 있는 유연성을 제공합니다. 반면, DEX에만 상장하는 것은 보다 탈중앙화 접근 방식과 연관이 있으며 주로 대중성에 제한이 있는 롱테일 토큰에서 사용됩니다.

그러나 최근에는 점점 더 많은 프로젝트가 DEX를 유일한 최초 상장 플랫폼으로 선택하고 CEX 상장 일정 기간 지연하거나 중단하는 경우가 늘고 있습니다. 이 전략의 실행 가능성과 영향을 평가하기 위해 본 글에서는 관련 데이터와 지표를 분석하여 DEX와 CEX를 비교합니다.

객관적인 비교를 위해 DEX 상장은 최소 30일 동안 탈중앙화 거래소 에서만 유동성을 유지한 토큰으로 정의됩니다. CEX 상장의 경우, 주요 상장 이벤트에 초점을 맞춥니다. 이는 중앙화 거래소 에서 주요 거래 장소로 소개된 토큰을 나타냅니다. 롱테일 토큰에 대한 결과의 편향을 피하기 위해, 두 토큰 그룹 간의 균형을 유지하기 위해 분석은 FDV가 3,000만 달러에서 5억 달러 사이인 토큰으로 제한되었습니다.

가격 성과를 측정할 때는 상장일부터 7일차나 30일차까지의 기간이 아닌 2일차에서 7일차, 2 상장 에서 30일차까지의 가격 변화율을 사용합니다. 이러한 조정은 상장 에 CEX와 DEX 간의 가격 발견 메커니즘이 다르다는 점을 고려한 것이며, 그렇지 않으면 직접적인 비교는 무효가 됩니다. 거래량의 경우 일관된 접근 방식을 유지하고 지난 24시간과 30일간의 거래량을 핵심 지표로 활용하세요.

이벤트 요약 상장: DEX 대 CEX

이 분석에서는 2024년 하반기에 발생한 415개 주요 상장 이벤트를 샘플링했으며, 완전 희석 가치(FDV)가 3,000만 달러에서 5억 달러 사이인 토큰에 초점을 맞췄습니다. 이 중 114개는 우선 DEX 상장 으로 분류되었습니다. 즉, 해당 토큰은 첫 달에 DEX에만 독점적으로 상장.

8월 DEX 상장 4분기 침체 이후 시장 모멘텀에 더욱 민감하게 반응해 활동이 회복되는 모습을 보였습니다. 3분기에 우선 DEX 상장 전체 신규 토큰의 20% 미만을 차지했지만, 11월과 12월에는 이 비율이 30% 이상으로 급증했습니다.

이 분석에서 다루는 CEX 상장의 대부분은 중간 규모 거래소 에 집중되어 있습니다. 반면, 바이낸스와 OKX는 상장이 단 몇 번만 이루어졌습니다.

DEX 및 CEX가 처음 상장 때 가격이 변경됩니다.

중간 규모의 CEX에서는 2일차부터 7일차까지의 성과가 엇갈렸습니다. 30일차에는 MEXC 토큰을 제외하고 상장 모든 토큰이 가격 변동이 감소했습니다.

반면, DEX에 처음 상장 토큰은 7일차에 긍정적인 성장을 보였고, 30일차에 약간 하락하여 대부분 중형 CEX 상장 토큰보다 성과가 좋았습니다.

OKX는 대형 CEX 중 가격 성과에서 선두를 달렸으며, 상장 토큰은 2일차에서 7일차까지 약 14% 상승했으며 30일 후에도 이 수준을 유지했습니다. 그러나 바이낸스와 OKX의 성과는 데이터 양이 제한적이기 때문에 신중하게 해석해야 합니다.

DEX와 CEX의 첫 상장 평균 거래량

DEX 거래량은 KuCoin, Gate, MEXC와 같은 중간 규모의 CEX와 비슷한 수준인 반면, OKX와 Binance는 다른 거래소 보다 평균 거래량이 높습니다.

첫 24시간 동안 DEX와 CEX에 거래량이 집중된 양상은 비슷한데, 이는 시장이 동일한 추세에 주목하고 있음을 나타냅니다.

이러한 거래량 성과는 상장 후 30일 동안의 가격 성과와 결합되어 처음으로 DEX에 상장 것이 토큰 성과에 미치는 영향이 중간 규모의 CEX와 비슷하다는 것을 보여줍니다.

토큰 상장 계층 분석

샘플링된 415개의 상장 이벤트에는 총 238개 토큰이 포함되었습니다. 이 중 126개 토큰은 처음에는 DEX에만 상장 되었고 나머지는 중규모 또는 대규모 중앙화 거래소 에 상장. 분석에 포함된 DEX 상장 토큰은 CoinMarketCap에 색인된 토큰으로 제한된다는 점을 알아두는 것이 중요합니다.

처음에 DEX 상장 토큰 중 약 16%가 나중에 CEX에 상장 되었으며, 대부분은 중간 규모의 CEX에 상장되었습니다. 하지만 DEX에 상장된 토큰 중 단 2%만이 Binance, Upbit, OKX 등 상위 CEX에서 지원되었습니다. 중간 규모의 CEX에 데뷔한 토큰 중 약 3%가 결국 높은 FDV CEX에 등장했는데, 이는 DEX에 데뷔한 토큰의 확률과 거의 같습니다.

이러한 결과는 우선순위 DEX 토큰이 CEX에 상장 가능성이 높지만, 중간 규모 거래소 에 상장될 가능성이 가장 높다는 것을 보여줍니다. 토큰이 DEX에서 시작하든 중간 규모의 CEX에서 시작하든, 중간 규모의 FDV 토큰이 최상위 CEX로 진출할 가능성은 여전히 ​​낮습니다.