내러티브 배경
며칠 전, Coinbase의 CEO Brian Armstrong와 CFO Alesia Haas는 Coinbase의 주식을 토큰화하여 Base 블록체인에서 미국 주식을 거래하는 것을 고려하고 있다고 밝혔습니다.
PVP 중심의 지루한 암호화폐 주기에서 우리는 마침내 흥미로운 것들의 여명을 보게 되었습니다.
순조롭게 진행된다면, 미국 주식은 스테이블코인(USDT, USDC), 국채(Buidl) 다음으로 세 번째로 큰 RWA 자산이 될 것이며, 규제와 컴플라이언스 프레임워크가 명확하고 미국 주식 토큰에 충분한 자유도를 제공한다면, 현재 국채 토큰화 자산을 단기간에 능가할 것으로 기대됩니다. 이는 암호화폐 사용자들이 선호하는 높은 변동성과 투기성을 제공하기 때문입니다.
비즈니스 논리
이번 주기에 등장한 Crypto AI agent, desci(탈중앙화 과학 연구) 등의 내러티브와 비교하면, 온체인 미국 주식의 가치 제안은 명확하며 공급과 수요 측면의 요구사항도 매우 명확합니다.
미국 주식의 온체인화는 다른 Defi 제품과 유사한 가치 제안을 가지고 있으며, 더 큰 자유 시장과 뛰어난 조합성을 보여줍니다:
1. 거래 시장 규모 확대: 미국 주식 거래를 위한 7 × 24시간, 국경 없는, 허가 없는 거래 장소를 제공합니다. 이는 현재 나스닥, 뉴욕증권거래소가 할 수 없는 것입니다(나스닥이 이미 24시간 거래를 신청했지만, 2026년 하반기에나 실현될 것으로 예상됩니다).
2. 뛰어난 조합성: 기존 Defi 인프라와 결합하여, 미국 주식 자산을 담보, 마진, 지수 및 펀드 상품 구축에 활용할 수 있어 현재로서는 상상할 수 없는 많은 활용 사례를 만들어낼 수 있습니다.
공급과 수요 측면의 요구사항도 매우 명확합니다:
· 공급 측(상장 기업): 국경 없는 블록체인 플랫폼을 통해 전 세계 잠재 투자자에게 접근할 수 있어 더 많은 잠재적 매수세를 확보할 수 있습니다.
· 수요 측(투자자): 다양한 이유로 직접 미국 주식을 거래할 수 없었던 많은 투자자들이 블록체인을 통해 미국 주식 자산에 직접 투자하고 투기할 수 있게 되었습니다.
사실 미국 주식의 온체인화는 이전부터 시도되어 왔습니다. 예를 들어 Coinbase는 2020년에 이미 증권형 토큰(자사 주식 $COIN을 대표)을 발행하여 상장을 시도했지만, 미국 SEC의 규제 장벽으로 인해 보류되었습니다.
지난 Defi 열풍 당시에도 Terra의 Mirror, 이더리움의 Synthetix 등에서 미국 주식 합성 자산을 보았지만, 결국 SEC의 규제 압박으로 점차 사라졌습니다.
더 이전인 2017년에 설립되고 자금을 조달받은 증권화 토큰 발행 프로젝트 Polymath는 STO(Security Token Offering) 개념을 홍보했는데, 이는 기업이 블록체인 기술을 통해 증권 지분을 대표하는 토큰을 발행하고 투자자는 주식, 채권 등 전통 금융 상품과 유사한 권리(배당, 의결권 등)를 얻는 것입니다. 당시 이 개념은 시장의 많은 관심을 받기도 했습니다.
이제 새로운 SEC 체제 하에서 STO 개념이 다시 부상하고 미국 주식의 온체인화가 실현 가능해진 주된 동력은 SEC의 실질적인 태도 전환입니다. 과거의 강력한 규제 대응에서 컴플라이언스 프레임워크 내 혁신 지원으로 전환되었습니다.
가까운 미래에 STO는 이번 주기에서 영향력이 크고, 비즈니스 논리가 성립하며, 천장도 높은 몇 안 되는 암호화폐 비즈니스 내러티브 중 하나가 될 것 같습니다.
관련 종목
내러티브의 배경과 논리를 바탕으로 암호화폐 이차 시장의 관련 종목을 정리해보면 다음과 같습니다.
실제로 이미 토큰을 발행하고 상장한 건전한 STO 개념 프로젝트는 많지 않습니다.
가장 관련성이 높은 것은 앞서 언급한 2017년에 설립되어 암호화폐 업계 최초로 STO 개념을 교육했던 Polymath입니다. 이후 Polymath는 Polymesh 블록체인을 출시했는데, 이는 규제 자산(증권형 토큰 등)을 위해 특별히 설계된 퍼블릭 허가 블록체인으로, 내장된 신원 인증, 컴플라이언스 검사, 프라이버시 보호, 거버넌스, 즉시 결제 등의 기능을 갖추고 있습니다.
Polymesh는 업계에서 좋은 평판을 얻고 있으며, 지난해 11월 블랙록이 50억 달러 규모의 디지털 채권을 Polymesh에 발행했고, 부동산 대기업 CBRE도 부동산 지분 토큰화에 이를 활용했습니다.
Polymesh의 토큰 Polyx는 이미 Binance에 상장되어 있으며, 시가총액과 완전 희석 시가총액이 각각 1억 달러 이상으로 시가총액은 높지 않은 편입니다.
또한 Ondo와 같은 RWA 개념 프로젝트는 과거에는 국채 토큰화에 주력했지만, 규제 요건에 따라 주식 토큰화 시나리오에도 활용될 수 있습니다. 게다가 Ondo는 트럼프 가문과 가까운 관계를 유지하고 있어, 트럼프 가문 구성원의 지원을 받을 수도 있습니다(비록 이런 식의 지원 효과는 점점 약해지고 있습니다).
Chainlink 또한 그간 많은 전통 금융 기관과 블록체인을 연결하는 작업을 해왔기 때문에, 주류 오라클 솔루션 및 증권 토큰화 서비스 제공업체로서 혜택을 받을 것으로 보입니다.
주의해야 할 위험
본 기사의 제목을 '숨겨진 내러티브'라고 표현한 이유는 이 STO 내러티브가 과연 힘을 얻을 수 있을지 여전히 많은 불확실성이 존재하기 때문입니다. 새로운 SEC 체제가 암호화폐 소송을 대거 취하하는 등 STO에 대해 완화된 태도를 보이고 있지만, STO를 지원하는 명확한 규제 프레임워크가 언제 나올지는 불확실하며, 이는 Coinbase 등 기업의 후속 조치 속도를 결정할 것입니다.
최근 주목할 만한 사건은 이달 21일 SEC 암호화폐 태스크포스가 개최한 첫 번째 라운드테이블 회의입니다. 이 회의의 주제 중 하나가 '증권 지위 정의: 역사와 미래 경로'로, 규제 경로 설계가 논의되었습니다.
특히 이 회의의 연사 중 한 명이 Coinbase의 최고 법무 책임자 Paul Grewal이었다는 점이 주목할 만합니다.
STO 관련 규제 프레임워크 출시 속도가 느리고 기다리는 시간이 길어진다면, 현재 잠재되어 있는 이 내러티브의 기세가 지연되거나 소멸될 수 있습니다.
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